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來源 | 伯虎財經(jīng)
作者 | 寧成缺
A股IPO三戰(zhàn)三敗后，周六福轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股了。
近日，這家在中國珠寶市場深耕二十載、門店數(shù)量逾四千家的知名珠寶品牌，正式提交港交所IPO申請，中金公司、中信建投國際為聯(lián)席保薦人，這也是周六福第四次向資本市場發(fā)起沖刺。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2021年至2023年的珠寶收入復合年增長率計，周六福居于中國全國營運中為眾珠寶公司之冠。以中國門店數(shù)目計，周六福于2017年至2023年連續(xù)七年維持于中國珠寶市場前五大品牌之列，值得注意的是，周六福是前五大中國珠寶品牌中唯一未上市的企業(yè)。
通過公司招股書，我們發(fā)現(xiàn)，周六福除了高度依賴加盟商，內(nèi)部產(chǎn)品靠貼牌代工、研發(fā)投入又羸弱等老問題之外，又暴露出毛利率下滑這一新問題。尤其是2023年金價暴漲，周六福的毛利率卻同比下降超10個點。
黃金風頭正盛，價格持續(xù)走高，為何周六福的盈利能力卻在減弱呢？
周六福雖然名字中雖蘊含周姓，實則與“周生生們”并無直接關(guān)聯(lián)，其背后掌舵者為來自廣東潮汕的李姓兄弟。
這家企業(yè)在資本市場上的征途可謂波折重重，早在2019年，周六福就申請在深交所主板上市，但由于周六福所委托的會計師事務所——正中珠江，在涉及康美藥業(yè)財務造假案件后被證監(jiān)會立案調(diào)查，導致了周六福的IPO審查程序被迫中斷。
2020年9月，周六福再次向證監(jiān)會提交上市申請材料，但因經(jīng)營存疑，被證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委第154次會議二次否決。
到了去年11月，周六福決定主動撤回其發(fā)行上市的申請文件。根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，這一撤回行為直接觸發(fā)了終止審核的程序，至此周六福第三次闖關(guān)A股IPO均以失敗告終。
周六福屢戰(zhàn)屢敗的根源，深植于其獨特的商業(yè)模式之中。與常見的單純加盟模式不同，周六福創(chuàng)新性地結(jié)合了加盟與授權(quán)供應商模式。
這種模式下，加盟商可從公司授權(quán)的供應商處直接采購貨品，并自行結(jié)算，而周六福則從中收取供應鏈管理費及品牌使用費，即業(yè)界常說的“貼牌”模式。
此模式雖賦予了周六福輕資產(chǎn)運營的靈活性，減輕了資金壓力并加速了市場擴張，但也暴露出兩大核心問題：外部銷售的強依賴性和內(nèi)部生產(chǎn)的非自主性。
具體而言，周六福的門店網(wǎng)絡以加盟店為主，數(shù)量龐大且遍布全國，截至最新財報數(shù)據(jù)，2023年底，周六福在中國共有4288家加盟店，占公司門店總數(shù)的97.8%。
在生產(chǎn)端，周六福對前五大供應商的依賴同樣顯著。報告期內(nèi)，周六福向五大供應商的采購額分別為人民幣14.56億、19.15億、36.89億，分別占總采購額的73.2%、77.8% 及88.5%。尤其是對上海黃金交易所的采購依賴更大，2023年占比高達85.5%。
正是這些內(nèi)外部的雙重依賴，使得周六福在IPO審核過程中屢遭質(zhì)疑。監(jiān)管層對其加盟模式的穩(wěn)定性、品牌控制力、供應鏈風險等問題表示了重點關(guān)注。
周六福自己也承認，這種模式下經(jīng)營管理的主導權(quán)部分掌握在加盟商手中，存在違規(guī)經(jīng)營風險；同時，外部供應商的依賴也可能影響產(chǎn)品質(zhì)量和交貨時間，進而對公司的整體經(jīng)營造成不利影響。
因此，周六福的“甩手掌柜”模式雖看似高效靈活，實則暗藏隱憂。外部銷售的不可控與內(nèi)部生產(chǎn)的依賴性，共同構(gòu)筑了一條脆弱的成長之路。
盡管周六福在2023年營收突破50億大關(guān)達到51.5億元，凈利潤也達到6.6億元，但其背后卻隱藏著毛利率與凈利率雙雙下滑的隱憂。
尤其值得注意的是，隨著黃金價格的持續(xù)走高，周六福的盈利水平非但沒有隨之提升，反而出現(xiàn)下滑趨勢。
從2021年至2023年，其毛利率從35%攀升至38.7%后，又急劇下降至26.2%，顯示出明顯的盈利壓力。與此同時，凈利率也從15.3%上升至18.5%后，回落至12.8%。凸顯了周六福在成本控制和市場策略上的不足。
隨著門店數(shù)量的增加，周六福對線下門店的掌控力逐漸減弱，服務質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)。瀏覽黑貓投訴，截至2024年7月消費者投訴累計達2473條，這些問題主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、信息隱瞞及售后服務等方面。
此外，司法糾紛也在激增。截至2024年7月，周六福涉及的司法案件多達651起，其中侵害商標權(quán)糾紛為大頭，總共有448件。
俗話說“盛世古董，亂世黃金”，全球局勢緊張疊加高通脹，黃金價格大漲。萬德數(shù)據(jù)顯示，2023年全年黃金價格漲幅超過15%，2024年最高達到2444.4美元/盎司的歷史高點，半年內(nèi)上漲了17.7%。受金價上漲影響，各大黃金品牌的金價增至700多元/克。
盡管金價上漲推高了黃金飾品的售價，但高昂的價格也抑制了消費者的購買欲望，尤其是當消費者發(fā)現(xiàn)金條產(chǎn)品更為保值且溢價較低時，更傾向于購買金條而非成品首飾。這一趨勢不僅影響了周六福，也波及了整個黃金珠寶零售行業(yè)，導致銷售壓力倍增。
比如，根據(jù)湖南黃金2024年一季度業(yè)績報告顯示，湖南黃金一季度黃金總銷量15噸，自產(chǎn)銷量912公斤，同比下降11%。就連去年爆火的水貝黃金也受到影響，根據(jù)央視財經(jīng)報道，有水貝商戶表示今年“五一”期間的店鋪銷售比去年同期下跌40%至50%。
面對如此困境，周六福選擇赴港IPO，為了尋求更廣闊的融資渠道和更靈活的市場環(huán)境。然而，上市前的“突擊”分紅，卻讓這一決策蒙上了一層陰影。
在向港交所遞交IPO申請前，周六福分別于2024年3月、2024年5月宣派股息約3.48億元、2.97億元，合計為6.45億元，作為李氏兄弟家族企業(yè)，李偉柱和李偉蓬兩兄弟直接/間接持有周六福93.69%的股份，這也意味著約6.04億元都進了李氏兄弟的口袋。
展望未來，周六福要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，就必須在品牌形象、設(shè)計創(chuàng)新等方面下大力氣。在這兩方面，周六福的獨特優(yōu)勢尚顯不足。尤其是其貼牌生產(chǎn)模式導致的研發(fā)投入不足問題，更是限制了其在設(shè)計水平和創(chuàng)新能力上的提升。
2021年—2023年，公司的研發(fā)開支分別為984.4萬元、946.2萬元及993.5萬元，分別占同期總收入的0.4%、0.3%及0.2%。甚至不如銷售及營銷開支。同期，公司銷售及營銷開支分別達到3.26億元、3.94億元、4.7億元。
綜上所述，周六福雖然擁有一定的市場基礎(chǔ)和品牌影響力，但在毛利率與凈利率下滑、服務質(zhì)量與產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)、司法糾紛增多以及研發(fā)投入不足等多重困境的夾擊下，其未來的發(fā)展前景并不容樂觀。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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