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最近幾年，國(guó)內(nèi)眾多細(xì)分市場(chǎng)均面臨內(nèi)卷壓力，包括包裝水、休閑食品、投影儀、汽車整車等，相關(guān)上市企業(yè)盈利能力普遍下滑，業(yè)績(jī)從中高增速逐步下移至低增速乃至負(fù)增長(zhǎng)。
不過(guò)，海外需求保持相對(duì)穩(wěn)定，不少出海有競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)公司，業(yè)績(jī)?nèi)〉貌诲e(cuò)增長(zhǎng)，股價(jià)逆勢(shì)走牛，包括賽輪輪胎、福耀玻璃、美的集團(tuán)等知名企業(yè)。
除明星白馬外，業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的偉星股份，同樣在海外市場(chǎng)攻城略地，資本市場(chǎng)也給予了樂(lè)觀表達(dá)。從2020年4月底以來(lái)，股價(jià)逆勢(shì)上漲逾300%，PE估值從常年的15倍以下攀升至23倍以上。另值得注意的是，公司前10大股東之列，包括2家社?；鸾M合、3家養(yǎng)老金組合。
偉星股份主營(yíng)拉鏈、紐扣以及其它服飾輔料，屬于典型傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)務(wù)不起眼，但憑什么能夠取得如此成績(jī)？中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性還值得期待嗎？
今年前三季度，偉星股份營(yíng)收為35.8億元，同比增長(zhǎng)23.26%，歸母凈利潤(rùn)為6.24億元，同比增長(zhǎng)17.15%。拆分看，第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.34%，歸母凈利潤(rùn)同比卻下滑9.87%。
利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)主要原因是2024年起改變獎(jiǎng)金計(jì)提方式，由以往在第四季度一次性計(jì)提改為根據(jù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效按季度計(jì)提。如果加回獎(jiǎng)金來(lái)計(jì)算，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%，高于營(yíng)收表現(xiàn)。
拉長(zhǎng)時(shí)間看，在2013—2023年，公司營(yíng)收年年增長(zhǎng)（除2020年受疫情影響外），從18.5億元增長(zhǎng)至39億元，年復(fù)合增速為7.75%，歸母凈利潤(rùn)從2.3億元增長(zhǎng)至5.6億元，年復(fù)合增速超過(guò)10%。
分業(yè)務(wù)地區(qū)看，疫情爆發(fā)后，偉星股份海外營(yíng)收增速更快，占比從2020年的24.3%大幅提升至2024Q2的33%，算是一家國(guó)際化企業(yè)了。
偉星股份盈利能力持續(xù)得以加強(qiáng)。截止今年三季度末，毛利率為42.7%，較2021年末上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，逼近2016年創(chuàng)下的歷史記錄。這比國(guó)內(nèi)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的潯興股份要高8.7個(gè)百分點(diǎn)。
最新凈利率為17.56%，較2021年末提升4.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。要知道，2004年剛上市的時(shí)候，凈利率只有7.2%。該凈利率表現(xiàn)比波司登、海瀾之家、李寧等下游服裝龍頭都要高。
分紅方面，偉星股份很是慷慨。2004年上市以來(lái)，每年均進(jìn)行了分紅，累計(jì)分紅金額為42.43億元，平均分紅率達(dá)到74.92%。今年三季度，也是歷史首次進(jìn)行季度分紅，分掉2.34億元，占利潤(rùn)的37.5%。
綜上來(lái)看，偉星股份常年基本面表現(xiàn)較好，尤其是疫情爆發(fā)后的這幾年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及盈利能力均有較為顯著的提升。這也是股價(jià)此前在大盤深跌大背景下，能夠牛氣沖天的重要驅(qū)動(dòng)因素。
投資是投預(yù)期、投未來(lái)。偉星股份未來(lái)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性又如何？
我們先從行業(yè)的維度來(lái)分析。據(jù)開(kāi)源證券測(cè)算，2023年全球服飾輔料市場(chǎng)規(guī)模約為 2445 億元。其中，拉鏈、紐扣為主要輔料部件。
2023年，全球拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模約為993億元，2018-2023年復(fù)合增速為1%。其中，中國(guó)拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模占據(jù)全球半壁江山，為560億元，5年年復(fù)合增速為1.1%。拉鏈出口市場(chǎng)中，中國(guó)排名第一，占比高達(dá)68%，其次是意大利與日本，分別為3%、3%。
拉鏈?zhǔn)袌?chǎng)格局中，瑞士RIRI、意大利Lampo等企業(yè)占據(jù)奢侈品市場(chǎng)，客戶主要為Gucci、Prada等高奢品牌。中高端市場(chǎng)則有日本的YKK、中國(guó)的偉星股份、潯興股份等玩家。低端市場(chǎng)則主要為國(guó)內(nèi)3000家本土拉鏈企業(yè)，同質(zhì)化較為嚴(yán)重，價(jià)格偏低，品質(zhì)不穩(wěn)定。
整體看，2022年，YYK拉鏈在全球市場(chǎng)占有份額超過(guò)20%，偉星股份為2.2%，潯興股份為1.7%?？梢?jiàn)中國(guó)拉鏈龍頭份額占比與國(guó)際龍頭差距較大。
紐扣市場(chǎng)，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2022年行業(yè)規(guī)模為280億元，預(yù)計(jì)到2025年將超310億元，年復(fù)合增速為3.8%，增速快于拉鏈。因紐扣裝飾方面的需求增加，每件衣服的紐扣數(shù)量從2000年的2.4個(gè)上升至2021年的6.5個(gè)，驅(qū)動(dòng)紐扣市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。
中國(guó)紐扣同樣是全球出口大國(guó)，占比高達(dá)65%，遠(yuǎn)高于意大利的8%以及西班牙的3.6%。據(jù)UN Comtrade數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)紐扣出口金額高達(dá)7.34億美元，5年年復(fù)合增速為7.6%。
紐扣市場(chǎng)格局同樣很分散。截止今年1月，中國(guó)一共有708家紐扣制造企業(yè)，絕大多數(shù)均為家庭作坊式小企業(yè)，主要分布在沿海省份。偉星股份紐扣市占率有所提升，從2018年的4.1%提升至2022年的5.2%。
綜上可見(jiàn)，全球拉鏈、紐扣為首的服飾輔料市場(chǎng)規(guī)模較大，未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)容空間相對(duì)有限了。
從行業(yè)維度來(lái)看，偉星股份未來(lái)想要吃行業(yè)增量蛋糕不太現(xiàn)實(shí)，主要在于如何重新分配存量蛋糕，搶奪其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額來(lái)維持增長(zhǎng)。
偉星股份憑什么搶別人的？
2020-2021年，國(guó)內(nèi)疫情控制良好，供應(yīng)鏈很快修復(fù)，中國(guó)企業(yè)搶奪了海外大量服裝為首的紡織業(yè)訂單，自然也包括拉鏈、紐扣。
YKK受疫情沖擊較大，2021年?duì)I收、利潤(rùn)大幅下滑11%、34%，市場(chǎng)份額因不少訂單無(wú)法及時(shí)完成交付而丟失。偉星股份則利用好了這個(gè)窗口期，憑借交期快等優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓了一些海外新客戶，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
對(duì)于這樣一個(gè)疫情紅利，資本市場(chǎng)也一度懷疑其持續(xù)性，但2023年以來(lái)海外業(yè)績(jī)?cè)俣确帕?，證明了疫情只是偉星股份擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額的加速器。沒(méi)有疫情，偉星股份一樣可以搶海外同行的市場(chǎng)蛋糕，只不過(guò)速度慢點(diǎn)。
相對(duì)于海外同行，偉星股份重要武器之一便是性價(jià)比。2022年，YKK拉鏈平均銷售價(jià)格為2.1元/條，而偉星股份僅為1.2元/條，前者是后者的1.8倍。
同時(shí)，偉星股份拉鏈銷售均價(jià)也在小幅提升（證明不是通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)來(lái)?yè)寠Z市場(chǎng)，而是依靠產(chǎn)品或服務(wù)），這一點(diǎn)對(duì)盈利能力以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至關(guān)重要。
YKK在全球下裝拉鏈的市占率為30%，壁壘相對(duì)高一些，但其它拉鏈部分有望被偉星股份憑借性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占。
整體看，偉星股份未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素更多在于在海外市場(chǎng)搶占其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，而銷售均價(jià)方面大概率將維持平穩(wěn)或小幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性仍值得期待。
偉星股份除了拉鏈、紐扣產(chǎn)品外，還包括金屬制品、塑膠制品、標(biāo)牌、繩帶等系列，覆蓋范圍很廣，能較好一體化服務(wù)好下游客戶需求。
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期研發(fā)積累，偉星股份擁有授權(quán)專利超過(guò)1100項(xiàng)，位列國(guó)內(nèi)同業(yè)專利數(shù)之首，產(chǎn)品力獲得了下游大客戶的認(rèn)可，包括阿迪達(dá)斯、耐克、迪卡龍、安踏等知名品牌，未來(lái)業(yè)績(jī)“量?jī)r(jià)齊升”邏輯的確定性不差。
不過(guò)，偉星股份所處賽道的生意也依然面臨一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
首先，輔料行業(yè)進(jìn)入門檻并不高。即便拉鏈、紐扣制造會(huì)有一些技術(shù)含量，但相較于其他眾多品類，技術(shù)壁壘不算高。這也是海外內(nèi)市場(chǎng)格局尤其分散的重要因素。
在此背景下，行業(yè)外潛在對(duì)手有切入可能，主要包括下游服裝企業(yè)，做產(chǎn)業(yè)鏈一體化，亦或是拉鏈/紐扣定位高端de 企業(yè)有可能降維到中高端市場(chǎng)來(lái)?yè)寠Z存量蛋糕。
細(xì)分定位領(lǐng)域內(nèi)玩家，競(jìng)爭(zhēng)整體也會(huì)趨于激烈，銷售均價(jià)上漲曲線不宜樂(lè)觀。要知道，2020-2022年拉鏈價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，很重要的因素之一是海外供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街卮鞂?dǎo)致產(chǎn)品供需有些失衡。這樣的趨勢(shì)性上漲并不能作為未來(lái)基準(zhǔn)假設(shè)。
其次，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)有可能卷土重來(lái)。11月6日，特朗普贏得2024年美國(guó)大選，對(duì)全球經(jīng)貿(mào)產(chǎn)生重大影響。按照他此前的執(zhí)政主張，將大規(guī)模增加關(guān)稅（曾放言對(duì)中國(guó)加征60%或更高關(guān)稅），引導(dǎo)制造業(yè)回流美國(guó)。
這對(duì)于包括偉星股份在內(nèi)的中國(guó)出海企業(yè)均有潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，值得持續(xù)關(guān)注與警惕。
總之，偉星股份海外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張確定性較好，但過(guò)高增長(zhǎng)預(yù)期并不現(xiàn)實(shí)，還需一步一個(gè)腳印。
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2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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