本文要點(diǎn)：

??深響原創(chuàng) · 作者｜李婷婷

如嗜血之狼般的做空機(jī)構(gòu)們，卻屢屢在造車新勢(shì)力身上栽跟頭。

10月7日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)J Capital Research發(fā)布一篇針對(duì)法拉第未來(lái)的做空?qǐng)?bào)告，直指法拉第未來(lái)（Faraday Future，F(xiàn)F）工廠爛尾、預(yù)定量造假、公司信用破產(chǎn)等多項(xiàng)問題，并聲稱“法拉第未來(lái)永遠(yuǎn)都不會(huì)賣出一輛車”。

言辭激烈的指控，只換回了賈躍亭一句“冷飯熱炒，無(wú)稽之談”的回應(yīng)，資本市場(chǎng)同樣波瀾不驚，截至10月12日收盤，F(xiàn)F股價(jià)報(bào)8.36美元，相較10月7日8.40美元的收盤價(jià)幾乎沒有變化。

自造車新勢(shì)力走向公開市場(chǎng)后，做空者就從未放棄對(duì)它們的捕獵。特斯拉、蔚來(lái)都曾成為做空?qǐng)?bào)告的研究對(duì)象，特斯拉空頭頭寸的數(shù)量甚至一度達(dá)到流通股的20%，馬斯克為此還專門上架過(guò)一條紅色的短褲（shorts），表達(dá)對(duì)做空者（short sale）的嘲諷。

這過(guò)程中，多空博弈反復(fù)上演。最刺激的一幕發(fā)生在2019年特斯拉宣布Q3實(shí)現(xiàn)盈利之后，其股價(jià)在3個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)翻番，這背后是一場(chǎng)令人嘆為觀止的逼空戰(zhàn)役——基于盈利、上海工廠量產(chǎn)等利好消息，特斯拉股價(jià)并沒有如空頭所期望的那樣下跌，空頭們不得不買入特斯拉股票補(bǔ)倉(cāng)，這就繼續(xù)將其股價(jià)推高，空頭又只能跟進(jìn)買入更多股票。

華爾街對(duì)沖基金們?cè)谶@一戰(zhàn)中血流成河，金融科技公司S3Partners數(shù)據(jù)顯示，2020年初的頭兩個(gè)月里，特斯拉的做空者損失達(dá)到83億美元。此外，老虎證券社區(qū)運(yùn)營(yíng)和投研負(fù)責(zé)人王珊曾在與「資本偵探」的交流中提到，蔚來(lái)在去年的好幾次上漲也來(lái)自于逼空。

新造車堪稱當(dāng)下商業(yè)世界里最危險(xiǎn)的游戲，這是實(shí)業(yè)中幾乎將頂尖科技力量全部卷入的造車運(yùn)動(dòng)，更是股市上一場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、流血千里的多空之戰(zhàn)。

特斯拉失寵，多空要退場(chǎng)？

爭(zhēng)議纏身的特斯拉曾是多空最激烈的戰(zhàn)場(chǎng)，但卻正在“被拋棄”。

根據(jù)Seeking Alpha數(shù)據(jù)，目前共33位華爾街分析師對(duì)特斯拉給出評(píng)級(jí)，其中14人看多，8人看空。從歷史平均目標(biāo)價(jià)來(lái)看，華爾街給予特斯拉的目標(biāo)價(jià)一直在不斷攀升，近期達(dá)到了697.76美元的新高點(diǎn)。但即便如此，特斯拉實(shí)際表現(xiàn)仍遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期，經(jīng)歷了大半年的回落與調(diào)整后，特斯拉股價(jià)又站上800美元。

鏖戰(zhàn)許久之后，空頭們面對(duì)持續(xù)回彈的特斯拉股價(jià)，似乎徹底失望了。據(jù)彭博社報(bào)道，截至上周，交易員借入股票占特斯拉流通股的比例降至1.1%，這是自特斯拉上市以來(lái)的最低水平。如渾水創(chuàng)始人之類的知名大空頭也宣布了投降，其在今年8月表示不再做空特斯拉，且不打算恢復(fù)其空頭頭寸。

特斯拉空頭的這一場(chǎng)大撤退，與其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定表現(xiàn)息息相關(guān)。Q2，特斯拉再次創(chuàng)造了一個(gè)業(yè)績(jī)?nèi)€走高的強(qiáng)勢(shì)季度，并且證明了自己能夠靠汽車銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的能力。特斯拉Q3財(cái)報(bào)將在10月20日盤后發(fā)布，根據(jù)此前公布的又一次打破記錄的交付數(shù)據(jù)，特斯拉的Q3成績(jī)可能會(huì)再次帶來(lái)驚喜。

在全球汽車芯片緊缺的大背景下，特斯拉的好成績(jī)會(huì)顯得更加難能可貴?？疹^們此時(shí)的撤退，也是對(duì)特斯拉發(fā)展穩(wěn)定性的一種肯定。

特斯拉Q3交付數(shù)據(jù)，來(lái)源特斯拉

有趣的是，空頭們偃旗息鼓，而特斯拉的部分知名大多頭也在撤離戰(zhàn)場(chǎng)。

長(zhǎng)期為特斯拉搖旗吶喊的“女股神”Cathie Wood，自9月8日以來(lái)連續(xù)九次減持特斯拉，共出售了超過(guò)91萬(wàn)股，套現(xiàn)約7.19億美元。不過(guò)拋售后，特斯拉仍是其單一最大持倉(cāng)。

在此之前，Cathie Wood多次重申對(duì)特斯拉的目標(biāo)價(jià)是3000美元，7月份還和馬斯克一起出席The B Word比特幣大會(huì)。而現(xiàn)在，這位特斯拉與比特幣的大多頭，不僅在800美元關(guān)口拋售部分特斯拉股票，還于近日首次減持了Coinbase股票，出售逾98000股，價(jià)值約2500萬(wàn)美元。

9月底，另一特斯拉大多頭、硅谷知名風(fēng)投家Chamath Palihapitiya在接受訪問時(shí)透露，自己已在去年底特斯拉股價(jià)處于高位時(shí)，清空了持有的特斯拉股份。其表示清倉(cāng)特斯拉是為了將資金投資于其他領(lǐng)域，他本人仍然看漲特斯拉，但對(duì)該公司的看法也發(fā)生了一些改變。

清倉(cāng)特斯拉的消息爆出后，今年初Chamath Palihapitiya對(duì)市場(chǎng)的喊話就變得耐人尋味。在今年1月特斯拉股價(jià)處于800美元水平時(shí)，Palihapitiya表示其股價(jià)會(huì)再升1-2倍，并建議投資者“特斯拉一股也不要賣”。

此外，還有更多的特斯拉老股東都選擇撤離。據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)6月28日?qǐng)?bào)道，松下2021年3月底之前出售了持有的特斯拉全部股份，收入約4000億日元。3月份的報(bào)道稱，特斯拉長(zhǎng)期股東Ron Baron在過(guò)去6個(gè)月里為客戶出售了180萬(wàn)股特斯拉股票，不過(guò)他表示，相信特斯拉的股票將在未來(lái)10年漲至2000美元。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特在《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)》中闡述了一個(gè)原理，沒有不確定性，就沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的利潤(rùn)。

從這一角度也可以理解，為何在特斯拉業(yè)績(jī)不斷刷出新高時(shí)，部分多頭、空頭卻攜手默契退場(chǎng)。經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)久的掙扎后，特斯拉的量產(chǎn)與盈利能力都走上正軌，企業(yè)發(fā)展的逐步成熟，也意味著不確定性的消解、泡沫的壓縮——而這正是多頭空頭們眼中，汲取暴利的空間。

機(jī)構(gòu)態(tài)度反復(fù)，華爾街唱多蔚來(lái)

除特斯拉外，蔚來(lái)是另一個(gè)被多頭、空頭們高度關(guān)注的新造車明星股。

2018年9月12日，蔚來(lái)成為首家登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)造車新勢(shì)力。上市僅三天后蔚來(lái)就收到第一份看空?qǐng)?bào)告，華爾街投行伯恩斯坦的分析師給予其“跑輸大市”評(píng)級(jí)，股價(jià)目標(biāo)價(jià)僅為4.2美元。

戲劇性的是，在蔚來(lái)剛上市不被美股投資人待見的那段時(shí)間里，香櫞卻發(fā)布唱多報(bào)告，稱蔚來(lái)是“顛覆行業(yè)的品牌”。而到2019年初，在蔚來(lái)股價(jià)經(jīng)歷了一波顯著上漲后，香櫞創(chuàng)始人Andrew Left又對(duì)媒體表示已經(jīng)賣出了所有持有的蔚來(lái)股票，“當(dāng)一只股票在三個(gè)月內(nèi)上漲了50%時(shí)，你就該獲利了結(jié)?！贝撕缶褪俏祦?lái)穿越生死線的故事，其股價(jià)一度跌破2美元。

去年蔚來(lái)開啟瘋漲模式后，香櫞又發(fā)布了對(duì)蔚來(lái)的唱空評(píng)論，斷言蔚來(lái)股價(jià)還得跌，25美元才較為合理（比做空?qǐng)?bào)告發(fā)出前低了 48%）。香櫞的出手使國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力一度集體跳水，不過(guò)依然沒有扭轉(zhuǎn)新勢(shì)力們暴漲的大勢(shì)。

目前，看多蔚來(lái)似乎成了華爾街的一致態(tài)度。根據(jù)Seeking Alpha，有21位分析師對(duì)蔚來(lái)給出評(píng)級(jí)，其中10位非?？春?，8位看好。華爾街平均目標(biāo)價(jià)為60.58美元，較35美元左右的現(xiàn)價(jià)還有很大上漲空間。

就在上周，高盛分析師方飛將蔚來(lái)股票評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“買進(jìn)”，目標(biāo)價(jià)56美元。其認(rèn)為，一旦定位于高端電動(dòng)轎車的ET7開始交付，蔚來(lái)股價(jià)將出現(xiàn)大幅上漲。

相比起蔚來(lái)，市值盤子更小的理想、小鵬，受到的關(guān)注和爭(zhēng)議相對(duì)小一些。Seeking Alpha數(shù)據(jù)顯示，目前分別有15位、16位分析師對(duì)理想與小鵬給出評(píng)級(jí)，均無(wú)人看空，現(xiàn)價(jià)較華爾街平均目標(biāo)價(jià)都還有一定空間。

其實(shí)“蔚小理”在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，目前仍呈現(xiàn)出極大的一致性，基本上齊漲齊跌。但投資者們還是各有各的偏好，比如去年底，大和資本的五星級(jí)分析師Kelvin Lau建議用特定的配對(duì)交易來(lái)投資新能源領(lǐng)域：買入蔚來(lái)，賣出小鵬。

不過(guò)，今年3月，在小鵬發(fā)布2020年Q4及全年財(cái)報(bào)后，Kelvin Lau已將小鵬汽車股票評(píng)級(jí)從賣出上調(diào)為買入，目標(biāo)價(jià)為34美元。

蔚來(lái)、理想、小鵬今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)對(duì)比圖，圖源雪球

尋找新標(biāo)的

特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬，經(jīng)歷過(guò)去年的爆發(fā)式增長(zhǎng)、數(shù)次瘋狂激烈的逼空大戰(zhàn)后，這些在穩(wěn)步發(fā)展中的老面孔們，已經(jīng)不太能激起多頭與空頭們的強(qiáng)烈興趣。

資本在尋找下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

做空機(jī)構(gòu)J Capital Research率先向法拉第未來(lái)發(fā)起狙擊，但這次做空行為似乎并沒有被大肆發(fā)酵。即便如此，法拉第未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)也不算好看，開破首日破發(fā)后，法拉第上市不到三個(gè)月股價(jià)已下跌近40%，目前總市值不足27億美元。

面對(duì)做空?qǐng)?bào)告，賈躍亭嘲諷“J Capital Research已經(jīng)不是第一次被打臉了”，在FF的支持者眼中，頭部基金的站臺(tái)更是反駁做空者的有力武器。就在上個(gè)月，全球最大公募基金Vanguard建倉(cāng)FF，總共買入53.9萬(wàn)股公司股份成為第五大股東，同時(shí)，Vanguard還是微軟、蘋果的第一大股東，特斯拉第二大股東。

對(duì)于一家上市不足三月、還未實(shí)現(xiàn)的量產(chǎn)的車企來(lái)說(shuō)，無(wú)論是唱多還是唱空的意義都有限。今年9月，法拉第未來(lái)稱在生產(chǎn)方面取得進(jìn)展，只需9000萬(wàn)美元就能在7個(gè)月內(nèi)開始大規(guī)模量產(chǎn)。也就是說(shuō)，明年4月才會(huì)成為多空最關(guān)注的時(shí)刻，無(wú)論法拉第量產(chǎn)成功與否，都將承受一次來(lái)自資本的猛烈沖擊。

另一位備受關(guān)注的新面孔是有美國(guó)造車新勢(shì)力Lucid。該企業(yè)由特斯拉前副總裁兼董事Bernard Tse和甲骨文前高管Sam Weng創(chuàng)建，團(tuán)隊(duì)大量工程師來(lái)自特斯拉，被視為新造車運(yùn)動(dòng)中特斯拉的勁敵之一。

還要提到的一點(diǎn)是，Lucid與賈躍亭也有一些關(guān)聯(lián)。Lucid前身為研發(fā)生產(chǎn)電動(dòng)汽車核心動(dòng)力系統(tǒng)的高科技公司Atieva，2014年，Atieva在財(cái)務(wù)危機(jī)下接受了北汽、樂視的先后入股，不過(guò)后來(lái)北汽很快撤資，樂視由于自身難保，也不得不將Lucid股票賣出。

2018年9月，沙特阿拉伯主權(quán)基金“公共投資基金”以超10億美元投資Lucid。背靠雄厚資本，今年7月Lucid成功登陸資本市場(chǎng)，并且根據(jù)其計(jì)劃，10月底就能夠交付其首款量產(chǎn)車型Lucid Air。

目前覆蓋Lucid的分析師仍不多，但態(tài)度都相當(dāng)鮮明?；ㄆ旖o予了Lucid買入評(píng)級(jí)和每股28美元的目標(biāo)價(jià)，美國(guó)銀行分析師給予買入評(píng)級(jí)和每股30美元的目標(biāo)價(jià)，并稱“它將是業(yè)內(nèi)下一個(gè)特斯拉或法拉利”。

但是，長(zhǎng)期看漲特斯拉的摩根士丹利分析師Adam Jonas，對(duì)Lucid的股票評(píng)級(jí)為“減持”，目標(biāo)股價(jià)僅為12美元，其認(rèn)為“Lucid要想和更多成熟的電動(dòng)汽車巨頭齊頭并進(jìn)，并實(shí)現(xiàn)其估值，還有許多障礙要面對(duì)”。

繼Lucid之后，另一位被認(rèn)為是特斯拉勁敵的美國(guó)造車新勢(shì)力Rivian，也正在向資本市場(chǎng)沖刺。該車企創(chuàng)辦于2009年，一直到2018年于洛杉磯車展發(fā)布R1T、R1S后才獲得關(guān)注，2018 年至今已經(jīng)獲得來(lái)自福特、亞馬遜、考克斯汽車和 T.Rowe Price 的累計(jì)110億美元融資。

據(jù)傳，Rivian此次IPO估值超過(guò)800億美元，遠(yuǎn)超蔚來(lái)目前576美元的市值。其IPO文件披露，截至9 月底，Rivian擁有近5 萬(wàn)張R1T 和 R1S 的預(yù)定單，以及來(lái)自亞馬遜的10萬(wàn)臺(tái)EDV訂單，并且Rivian R1T 的首批量產(chǎn)車在9月已經(jīng)開始向員工交付，這無(wú)疑是對(duì)Rivian的未來(lái)發(fā)展上了一道保險(xiǎn)栓。

可以預(yù)見的是，隨著Rivian的高調(diào)上市，資本市場(chǎng)又將迎來(lái)一個(gè)充滿爭(zhēng)議、也寫滿誘惑的標(biāo)的。聞風(fēng)而至的多頭與空頭們，還將繼續(xù)上演精彩博弈。

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