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來源：互聯(lián)網(wǎng)怪盜團
國內(nèi)券商研究所是一個神奇而矛盾的存在：它本身不賺錢，從經(jīng)濟角度看對母公司不太重要，偏偏能提供很多高薪崗位。當然，這個“很多”是相對而言的，國內(nèi)知名券商持有證券投資咨詢執(zhí)照的分析師加起來也只有一兩千人，絕對數(shù)量不大，但是已經(jīng)足夠形成一個人來人往、生生不息的“小江湖”。在我熟悉的朋友當中，從互聯(lián)網(wǎng)大廠跳到券商當分析師（或者反過來跳的）不在少數(shù)，尤其是大廠的戰(zhàn)略、投資、商分崗位，與分析師崗位的素質(zhì)要求有很大的重疊之處，由此導致了很多“旋轉(zhuǎn)門”式的跳槽——自從2021年互聯(lián)網(wǎng)大廠走下坡路以來更是如此。
券商能提供的高薪崗位不止包括研究所，還有投行、資管、自營、銷售交易……等等。不過，去研究所當分析師的好處在于可以“一魚兩吃”，墻里開花墻外香，這對于今天熱衷于“狡兔三窟”留后路的年輕人（以及中年人）而言尤其具備吸引力：
券商分析師，尤其是宏觀、策略和熱門行業(yè)的首席，可以通過公開發(fā)表研究報告的方式，經(jīng)營個人知名度，乃至打造“個人IP”。通俗地說，就是將機構(gòu)信譽轉(zhuǎn)化為個人資產(chǎn)。
在社交媒體時代，知名分析師還可以以經(jīng)營自媒體的方式，把上述“個人IP”沉淀下來。相信大家對于任澤平、管清友、付鵬……等知名案例十分熟悉，他們都是老前輩了，年輕一代的花樣更多。
因此，雖然券商分析師的工作壓力極大、加班和出差極多，幾乎一天24小時都在響應客戶需求，但還是有人前仆后繼地往里沖。2020-2021年，A股市場恰好經(jīng)歷了一波結(jié)構(gòu)性牛市，機構(gòu)傭金分倉大增，導致主流券商研究所的日子普遍還不錯，堪稱近年來罕見的“小陽春”時節(jié)。過去兩年，向我咨詢“要不要跳槽去券商當分析師”的互聯(lián)網(wǎng)大廠中層朋友，至少有四五例（不過其中大部分人在反復思考之后沒有成行）。
然而，進入2023年，情況發(fā)生了嚴峻的變化。這個行業(yè)起起落落很多次了，現(xiàn)在是我第一次感到它可能走上“結(jié)構(gòu)性下坡路”乃至陷入存亡邊緣。有三個趨勢正在擠壓著券商研究所的生存空間，這種擠壓暫時是無解的：
證監(jiān)會推動下的機構(gòu)傭金降低，目前還只進行了第一波，或許還有第二、第三乃至第N波；
金融反腐導致券商普遍采用“避險思維”，敢在研究所這種不賺錢的業(yè)務上高舉高打的管理層今后會越來越少。
合規(guī)越來越嚴、涉及范圍越來越廣，使得分析師的“自由活動空間”不斷縮小，外部影響力降至最低點。
第一條已經(jīng)有很多媒體報道了：公募基金費率調(diào)整是一項重要的行業(yè)改革工作，既包括公募基金自身管理費率的下調(diào)，也包括公募基金支付給券商的傭金費率的下調(diào)。具體而言，被動型基金的交易傭金不得超過市場平均傭金率（而且不得為投資咨詢服務支付傭金），主動型基金的交易傭金不得超過市場平均傭金率的兩倍。按照目前市場平均0.020-0.025%的傭金率計算，今后公募基金支付給券商的傭金率最高也不能超過0.05%；而去年以前的水平，則是0.07-0.08%。
粗略一看，30%以上的傭金費率下調(diào)已經(jīng)很嚇人了，可這只是第一步。我們不能孤立地分析“公募基金費率改革”這項行動，而應該把它放到主管部門的整體思路當中去分析——降低中介機構(gòu)費率、降低市場整體摩擦成本，是資本市場各級主管部門的既定方針，有了第一步就會有第N步。根據(jù)發(fā)達國家對投行研究業(yè)務進行監(jiān)管的先例，接下來國內(nèi)市場至少還可以推出以下措施，每一項都對券商研究所相當不利：
要求基金把“交易傭金”和“研究咨詢費”分開，向券商研究所付費不一定要與機構(gòu)交易席位掛鉤；而且“研究咨詢費”的收費標準要透明，具體提供了什么服務可能都要明碼標價。
要求基金不得再從基金凈值（持有人權(quán)益）當中支付傭金，而必須從自己的腰包里掏錢。這樣以來，券商傭金的最終買單人就從基民變成了基金公司自身，后者交錢的積極性必然大幅下降。
要求基金為自己支付的研究咨詢費提供合理的解釋，例如為什么選擇一家的服務而不選擇另一家，研究咨詢服務有沒有合理的替代品，等等。
事實上，上述大部分措施都已出現(xiàn)在2018年1月開始執(zhí)行的歐盟MIFID II (Markets in Financial Instruments Directive)一攬子監(jiān)管方案當中。毫不夸張地說，MIFID II打斷了歐資投行研究業(yè)務的脊梁骨，由此導致了它們的大范圍裁員。我的猜測是，我國主管部門在制訂“公募基金費率改革行動”方案時，很可能參考了MIFID II，那么接下來更嚴苛的措施也就呼之欲出了。
在經(jīng)濟層面上，絕大部分券商研究所本來就不賺錢，傭金率的大幅降低則會讓它們虧得更多。市場交易額的大小是周期性的，每隔幾年總能輪到一次牛市；機構(gòu)傭金率的降低則是永久性的，幾乎從無下調(diào)了還能上浮回來的先例。過去的好時光已經(jīng)一去不復返了。
再說第二條。今年以來，在反腐風暴之中落馬的金融機構(gòu)高管（以及前高管）數(shù)不勝數(shù)，其中既有國有機構(gòu)的，也有民營機構(gòu)的。主管部門反復強調(diào)“破除金融精英論”，金融機構(gòu)要像其他行業(yè)的企業(yè)一樣接受監(jiān)察，不能覺得自己“地位重要”就能為所欲為。這場風暴估計還會持續(xù)很長一段時間。
在歷史上，券商研究所的擴張一般離不開公司高管主導的“高舉高打式投入”，這是高管在短期內(nèi)做出政績的一種有效方式：投資幾個億，有望在兩三年內(nèi)打造一塊不錯的機構(gòu)研究業(yè)務，并且拿一些有公信力的獎項、積累一些媒體知名度，寫到述職報告里也很有光彩。一般而言，每隔兩三年就會有一批券商從無到有地建立研究所、大舉從外面挖人，還會有一批衰落已久的老牌券商突然“雄起”、重建研究業(yè)務。與其說這是行業(yè)周期，不如說是高管的“政績周期”。
在未來相當長的一段時間里，上述“政績周期”可能再也不會重復。在“破除金融精英論”的指導思想下，依靠高薪挖角去做大（華而不實的）機構(gòu)研究業(yè)務顯然不合時宜，很難給高管加分。大部分券商管理層估計會采用“收縮避險策略”，省錢至上、合規(guī)第一，高舉高打式的擴張成為歷史名詞。研究所不是唯一一個受傷的，但肯定是受傷最厲害的之一。
再說第三條。國內(nèi)的社交媒體非常發(fā)達，以前主管部門和券商合規(guī)人員對分析師的對外言論管得又非常松，由此導致分析師幾乎享有無窮無盡的“發(fā)言權(quán)”；我們都知道，在互聯(lián)網(wǎng)時代，發(fā)言權(quán)就意味著影響力。可是現(xiàn)在，主管部門意識到了社交媒體的重要性，券商合規(guī)人員也終于行動起來了。最近兩年我們看到一個明顯的趨勢：券商分析師在網(wǎng)上發(fā)表與投資有關(guān)的言論，就像在傳統(tǒng)媒體上發(fā)表類似言論一樣，審批報備流程越來越嚴格，一旦出事了承擔的責任也越來越大。無論在微博、微信公眾號、微信群還是短視頻平臺發(fā)言，都是如此。
曾幾何時，知名分析師可以在研究報告上顯示學術(shù)性和權(quán)威性，在社交媒體上顯示活潑親民的一面；他們的自媒體賬號既可以發(fā)表官方審批的研究報告，也可以發(fā)表自己私下的碎碎念；他們在微信群里嬉笑怒罵、揮斥方遒，有專門的助理打理著抖音、小紅書乃至B站賬號……那也是舊日的好時光了！現(xiàn)在，大型券商的合規(guī)人員恨不得拿膠布把分析師的嘴貼起來，只有經(jīng)過層層審批才允許他們講話。就連分析師自建的客戶聊天群里，也入駐了官方合規(guī)人員，恨不得每天宣布一次“群聊紀律”，看到討論稍有失控跡象就急忙向上匯報。
券商是一個名利場，而研究所的分析師曾經(jīng)是名利場上長袖善舞的寵兒，一手拿著巨額薪酬，一手抓著揚名“出圈”的機會?，F(xiàn)在的監(jiān)管合規(guī)趨勢則是同時要斬斷這兩只手——薪酬或許還算高，但比一般人高得有限，降薪乃至大勢所趨；至于“出圈”，今后還是洗洗睡了吧，連發(fā)個微博都要事先審批的職業(yè)談什么影響力？
對于打工人而言，券商研究所不可避免的衰落，其實沒有什么可眷戀的：為誰打工都是打工，在什么行業(yè)打工都一樣，關(guān)鍵是拿到足夠的個人回報。大家感傷的不是研究所的衰落，而是沒有一條新的職業(yè)賽道能夠填補它衰落后留下的空白?；ヂ?lián)網(wǎng)大廠仍在降本增效之中，傳統(tǒng)外企的高薪崗位有減無增；至于人工智能，這玩意在國內(nèi)主要用于忽悠資本市場，實際提供的崗位很少。
話說回來，國內(nèi)主流券商的研究所一共也就提供了兩三千個崗位，加上銷售交易部也不會超過四千個。在時代大潮當中，這是字面意義上的一滴水、一粒塵埃，甚至還沒有互聯(lián)網(wǎng)大廠一個大型事業(yè)部的人數(shù)多。即便無法填補，那又如何呢？生活豈不還是要繼續(xù)？
世界是不公平的，要學會適應它。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
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3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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