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跌幅超30%,東阿阿膠業(yè)績回暖,市場在擔(dān)憂什么?
2024-08-07 10:39:00

此前,東阿阿膠創(chuàng)出歷史新高,股價(jià)最高觸達(dá)71.13元。

只是,大部分后知后覺的投資者才驟然發(fā)現(xiàn)——前幾年深陷困境的東阿阿膠,已經(jīng)走出低谷期了。

在創(chuàng)新高沒多久后,東阿阿膠的股價(jià)便開始逐步回落。截至8月6日收盤,東阿阿膠股價(jià)報(bào)收48.18元/股,和5月份的高點(diǎn)相比,不到三個(gè)月東阿阿膠的股價(jià)便跌去了超過30%,而且目前尚未有止跌回升的跡象。

從半年報(bào)預(yù)告來看,東阿阿膠的基本面并不差,上半年東阿阿膠預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.95億—7.6億元,同比增長31%—43%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.58億元—7.23億元,同比增長34%—48%。

要知道,即便是在2018年巔峰期,東阿阿膠上半年的凈利潤和扣非凈利潤也才8.62億和7.8億,今年上半年的業(yè)績已經(jīng)快要回到巔峰期了。

明明業(yè)績沒有的問題,為何最近一段時(shí)間以來,東阿阿膠的股價(jià)會持續(xù)回落?

走出低谷

阿膠,一種擁有2000多年歷史的“補(bǔ)血圣藥”,和人參、鹿茸被列為“滋補(bǔ)三寶”。

而東阿阿膠,則是阿膠領(lǐng)域的絕對龍頭。1996年,頭頂“阿膠第一股”的東阿阿膠成功上市,2005年被華潤相中入股,隨后迎來了快速發(fā)展的十年。體現(xiàn)在業(yè)績上,東阿阿膠的營收從10.76億元增長到63.17億元,凈利潤則從1.49億元增長到18.52億元,表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

不過,來到2018年,東阿阿膠的增長勢頭戛然而止了。據(jù)財(cái)報(bào)顯示,當(dāng)年東阿阿膠的營收和凈利潤增速分別為-0.46%和1.98%,創(chuàng)出10年新低,而導(dǎo)致業(yè)績增長放緩的原因則跟存貨高企、動銷不暢有關(guān)——2017年,即增速放緩的前一年,東阿阿膠的存貨已經(jīng)上升至36.07億,當(dāng)年的流動資產(chǎn)合計(jì)為96.40億,存貨占流動資產(chǎn)的比例為37.42%。要知道在2008年之前,東阿阿膠的存貨一直在2億元以下。

當(dāng)然,這還不是最差的情況。2018年,“水煮驢皮”事件爆發(fā),這讓本來就賣不動的東阿阿膠雪上加霜——2019年,東阿阿膠實(shí)現(xiàn)營收29.7億,和上一年73.38億的營收相比下滑近六成;實(shí)現(xiàn)凈利潤-4.548億,同比下滑121.82%,這也是東阿阿膠上市十多年以來的“首虧”。

也是從那一年開始,東阿阿膠迎來了漫長的調(diào)整期。一方面,東阿阿膠開始主動去庫存,具體數(shù)據(jù)方面,截至今年一季度,東阿阿膠的庫存為9.54億,流動資產(chǎn)合計(jì)為105.9億,庫存占流動資產(chǎn)的比例不到10%,和巔峰期36.07億的庫存相比已經(jīng)大幅減少。

另一方面,東阿阿膠開始從主推健康消費(fèi)品向“藥品+健康消費(fèi)品”轉(zhuǎn)型。據(jù)媒體報(bào)道,東阿阿膠在2022年開始組建醫(yī)療事業(yè)部,下半年啟動了復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略。在東阿阿膠的產(chǎn)品體系中,復(fù)方阿膠漿屬于中藥產(chǎn)品,而且還是雙跨藥品,既是OTC又是處方藥。從現(xiàn)在來看,轉(zhuǎn)型對東阿阿膠的發(fā)展至關(guān)重要,畢竟這讓其重新回歸到了藥企的行列中,品牌形象明顯改善。

經(jīng)過幾年時(shí)間的“刮骨療傷”,東阿阿膠也成功走出了低谷。根據(jù)其披露的財(cái)報(bào)預(yù)告顯示,上半年東阿阿膠預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.95億—7.6億元,同比增長31%—43%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.58億元—7.23億元,同比增長34%—48%。要知道,即便是在2018年巔峰期,東阿阿膠上半年的凈利潤和扣非凈利潤也才8.62億和7.8億,若按照最高值計(jì)算,今年上半年東阿阿膠的業(yè)績已經(jīng)快要回到巔峰期了。

市場的擔(dān)憂

雖然業(yè)績表現(xiàn)亮眼,但最近一段時(shí)間以來,東阿阿膠的股價(jià)卻逆勢走低。

截至8月6日收盤,東阿阿膠股價(jià)報(bào)收48.18元/股,和5月份的高點(diǎn)相比,不到三個(gè)月東阿阿膠的股價(jià)便跌去了超過30%。

為何東阿阿膠的股價(jià)會和業(yè)績相“背離”?這背后,其實(shí)是資金對于東阿阿膠前景的憂慮。

首先,東阿阿膠近兩年的業(yè)績之所以能夠快速增長,和復(fù)方阿膠漿有很大關(guān)系。

此前,東阿阿膠的高管表示,復(fù)方阿膠漿近兩年增速較高,2022及2023年銷售額分別超過9億元和15億元。在2023年,東阿阿膠的營收為47.15億,可以計(jì)算出,復(fù)方阿膠漿收入占比近三分之一。

不過,復(fù)方阿膠漿近年來之所以能快速發(fā)展,一方面跟基數(shù)低有關(guān),另一方面則和其新適應(yīng)癥拓展有很大聯(lián)系。根據(jù)東阿阿膠在2022年給出的研究結(jié)果顯示,復(fù)方阿膠漿可明顯改善肺癌等3個(gè)癌種患者的疲乏狀況;在2023年,復(fù)方阿膠漿又被推薦用于長新冠造成的心脾兩虛型睡眠障礙,神疲乏力,面色萎黃等癥狀的改善。但是,到了2024年,復(fù)方阿膠漿并沒有拓展出新的適應(yīng)癥了。

總結(jié)來說,可以治療的疾病越多,復(fù)方阿膠漿的銷量自然也就越大,但適應(yīng)癥的拓展總歸有限,由此來看,復(fù)方阿膠漿的增長難免會放緩。

其次,回到東阿阿膠的核心單品——阿膠塊上。雖然復(fù)方阿膠漿近兩年表現(xiàn)亮眼,但東阿阿膠的核心單品仍是阿膠塊,占營收的比重超過了50%。不過,經(jīng)歷了前幾年的變故后,目前東阿阿膠的阿膠塊競爭力已經(jīng)有所下滑,據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),2019年的時(shí)候,東阿阿膠在實(shí)體藥店還有62%的市場份額,但到了2021年,東阿阿膠的實(shí)體藥店市占率僅為43%,2年時(shí)間市場占有率下滑了19%。

當(dāng)然,或許是意識到市場占有率在下降,東阿阿膠加大了營銷投入,希望通過營銷搶回市場。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,一季度東阿阿膠的銷售費(fèi)用為5.648億,同比大幅增長32.65%。從目前來看,不可否認(rèn),東阿阿膠的確實(shí)走出了低谷期,但“填坑”之后東阿阿膠又面臨著新的挑戰(zhàn),而市場主要擔(dān)心的地方也是在此。對于東阿阿膠而言,雖然業(yè)績明顯回暖,但在激烈的競爭環(huán)境下,挑戰(zhàn)還遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)候。

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7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
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8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
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    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
    5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


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二、違規(guī)處罰
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