8月25日，賽力斯發(fā)布2024年半年報。數(shù)據(jù)顯示，賽力斯半年度營業(yè)收入650.44億元元，同比增長489.58%；歸母凈利潤16.25億元，同比增長220.85%。

這份半年報成績單的水平一目了然，而對于業(yè)績增長的原因，賽力斯在公告中給出了解釋，簡單總結(jié)，首先得益于新能源汽車銷量的增加；其次是公司控制成本，降低期間費用率；最后，則是更深層次的原因，即堅持技術(shù)創(chuàng)新，用新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)公司經(jīng)營質(zhì)量，從根本上增強(qiáng)公司硬實力。

其實，在國產(chǎn)新能源汽車賽道上，雖然看起來熱火朝天，但真正實現(xiàn)盈利的造車新勢力并不多，原因在于新能源汽車需要大量的研發(fā)投入，目前還是個非常“燒錢”的行業(yè)。賽力斯則是為數(shù)不多已實現(xiàn)盈利，且是大幅盈利的新能源車企。

那么，賽力斯取得這一成績的根本原因是什么？能否持續(xù)發(fā)展？我們回到最新的財報，進(jìn)行一個深度的分析。

01 何為倍增計劃？超額完成背后，國產(chǎn)豪車崛起

在業(yè)績增長目標(biāo)上，賽力斯提到了“倍增計劃”，顧名思義就是業(yè)績翻倍。從今年年中報的數(shù)據(jù)看，賽力斯可以說超額完成任務(wù)，不只是翻倍，而是兩倍以上。

在營收、凈利潤大幅增長的背后，賽力斯財務(wù)報表上的其它數(shù)據(jù)也有了顯著提升。比如對新能源車企至關(guān)重要的現(xiàn)金流方面，上半年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為163.60億元，同比增長637.25%；現(xiàn)金方面，同期賽力斯的貨幣資金為426.12億元，同比增長370.82%；盈利能力方面，賽力斯的毛利率、凈利潤都在持續(xù)提升。

所以，從財報數(shù)據(jù)上不難發(fā)現(xiàn)，營收和凈利潤之外，其在現(xiàn)金流、現(xiàn)金儲備、盈利能力等核心指標(biāo)上，賽力斯同樣在大幅增長，其經(jīng)營狀況已實現(xiàn)正向循環(huán)。

當(dāng)然，推動這個正向循環(huán)持續(xù)向前的最大動力，仍然是來自于消費市場。新能源汽車銷量的大幅增加，是公司業(yè)績增長最為明顯的原因，也是投資者關(guān)注的首要問題。

根據(jù)賽力斯發(fā)布的7月產(chǎn)銷快報，其新能源汽車7月銷量達(dá)42,176輛，同比增長508.25%；今年1-7月累計銷量達(dá)243,125輛，同比增長369.95%，勢頭強(qiáng)勁。

單月銷量超過4萬大關(guān)的新能源汽車品牌屈指可數(shù)，賽力斯可以說已經(jīng)殺進(jìn)了造車新勢力的第一梯隊。而且，更為重要的是，賽力斯為國產(chǎn)品牌在豪車賽道上闖出了一條路。

所謂“豪車”，從價格上判斷一般是指價格在50萬以上的汽車，最具代表性的品牌就是“BBA”（奔馳、寶馬、奧迪）。長期以來，國產(chǎn)車企品牌想要染指這一領(lǐng)域，成績并不明顯。

但是，這一格局正在因為賽力斯旗下問界系列的崛起而發(fā)生改變。

作為賽力斯與華為聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合營銷的融合品牌，問界主要分為問界M5、M7、M9等車型，其中問界M9的定位就是均價50萬以上的高端車型。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，問界全系累計交付181,153輛新車，其中問界M9上市以來累計大定超12萬輛，實現(xiàn)交付7萬輛，穩(wěn)坐50萬以上車型銷量第一，持續(xù)創(chuàng)造中國市場豪華品牌車型銷售紀(jì)錄。

此外，問界新M5和M7的成績也很突出，其中問界新M7 系列大定突破24萬輛大關(guān)，新車型問界M7 Ultra上市僅50天，累計交付已突破3萬輛，刷新了新勢力車型交付速度的新紀(jì)錄。

7月29日，問界迎來第40萬輛新車下線，從第一輛開始算，用時僅28個月，成為最快實現(xiàn)這一里程碑的中國新能源品牌，刷新行業(yè)紀(jì)錄。

問界系列在不斷刷新國內(nèi)新能源汽車銷售的各種紀(jì)錄，從經(jīng)營的角度觀察，這是賽力斯與華為深度合作的結(jié)果，雙方充分發(fā)揮了聯(lián)合業(yè)務(wù)優(yōu)勢，將問界系列不斷推升，短短數(shù)年就打造出了諸如問界M9這款新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

但是，如果繼續(xù)研究問界系列之所以成功的原因，最終會發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品自身實力是否過硬才是最關(guān)鍵的因素。

02 何為新質(zhì)生產(chǎn)力？從產(chǎn)品迭代到強(qiáng)國工程

眾所周知，汽車產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代工業(yè)的集大成者，而新能源汽車又更進(jìn)一步，集中應(yīng)用了現(xiàn)代信息科技的眾多先進(jìn)成果。如果新質(zhì)生產(chǎn)力要選一個范本，新能源汽車當(dāng)仁不讓。

所謂新質(zhì)生產(chǎn)力，就是要以創(chuàng)新為主導(dǎo)，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。掌握了新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)，注定將在未來的競爭中處于優(yōu)勢地位。

賽力斯作為新能源汽車新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，從智慧工廠到整車技術(shù)，從增程技術(shù)到智能駕駛，圍繞新能源汽車的多個核心領(lǐng)域，其都已實現(xiàn)了創(chuàng)新和突破。

智慧工廠方面，目前，賽力斯已建設(shè)完成了三座全球領(lǐng)先的智慧工廠，其中的賽力斯超級工廠在設(shè)計之初，就明確了高端智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車燈塔工廠、國際領(lǐng)先的新能源汽車超級智慧工廠的定位，實現(xiàn)了高度的自動化、智能化和柔性生產(chǎn)，展現(xiàn)出高效、智能、尖端、綠色四大顯著特質(zhì)，堪稱全球智能制造的標(biāo)桿性工廠。

舉個例子，作為賽力斯超級工廠的智造核心技術(shù)，其萬噸超級智能壓鑄機(jī)能完成零部件的高度集成，可將87個零部件集成為1個，可將車身扭轉(zhuǎn)剛度提升23%，同時減少零部件之間1440個焊接點，大幅提升車身安全性能。

整車制造方面，賽力斯自主研發(fā)出魔方平臺技術(shù)，其可以打造轎車、SUV、MPV等不同車型，還是全行業(yè)唯一實現(xiàn)了兼容超級增程、純電、超級混動三種新能源動力形式應(yīng)用，不僅實現(xiàn)了多技術(shù)路線的融合創(chuàng)新，還應(yīng)用了行業(yè)首創(chuàng)的“智能安全”體系。

增程技術(shù)方面，賽力斯開發(fā)的智能超級增程系統(tǒng)入選第二屆世界十佳混合動力系統(tǒng)，而嵌入該系統(tǒng)的問界M9和新M7的創(chuàng)紀(jì)錄銷量，也證明了“買增程不如買純電”就是一個偽命題。問界新M7 Pro在增程模式下，綜合續(xù)航可以達(dá)到1250-1300公里，從根本上解決了用戶的里程焦慮。

智能駕駛方面，目前問界系列汽車均已具備智能駕駛功能，其中三分之二應(yīng)用了高階智駕功能，約有三分之一車主使用輔助駕駛功能。隨著人機(jī)共駕、機(jī)器學(xué)習(xí)的深入，這一比例還在持續(xù)提升。

在賽力斯內(nèi)部，問界系列智駕體驗活動邀請從未接觸過智能駕駛技術(shù)的員工，以新用戶身份進(jìn)行真實用車場景的第一視角智能駕駛體驗，并形成體驗反饋機(jī)制，目前已積累了豐富的數(shù)據(jù)與寶貴的用戶反饋。

努力終究會得到市場認(rèn)可，隨著技術(shù)的創(chuàng)新和突破，問界品牌的市場影響力不斷提升。

賽力斯發(fā)布年中報前幾天，8月20日，賽力斯正式加入中央廣播電視總臺汽車品牌強(qiáng)國工程，問界則成為“中央廣播電視總臺汽車強(qiáng)國戰(zhàn)略合作伙伴”。得到中央媒體平臺的認(rèn)可后，可以預(yù)見，賽力斯與問界的品牌傳播力和市場競爭力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

這一點，從資本市場對賽力斯的態(tài)度中，也可以得到印證。

03 何為價值投資？資本有預(yù)期，車圈有生態(tài)

近兩年A股的整體表現(xiàn)，相信已經(jīng)不用多說了，但在這樣的大背景下，我們看賽力斯的表現(xiàn)，仍處于相對較高的位置。

巴菲特有句名言，“當(dāng)潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。最近幾年，賽力斯在二級市場逆勢上漲的亮眼表現(xiàn)足以證明，這家新能源車企有著過硬的實力。對于賽力斯的投資價值，眾多機(jī)構(gòu)投資者都給出了自己的判斷。

在最新的研報中，方正證券指出，在智能化的領(lǐng)先優(yōu)勢下，問界車型在不同價格帶、車型級別等領(lǐng)域產(chǎn)生銷量端的虹吸能力，疊加高端新能源市場擴(kuò)容帶來的行業(yè)銷量增幅，推動訂單數(shù)量持續(xù)上升。其認(rèn)為，隨著賽力斯新品的不斷推出，其銷量也會持續(xù)上升。

華安證券則認(rèn)為，賽力斯核心業(yè)務(wù)聚焦于25萬元-60萬元豪華SUV市場，通過深耕問界系列，不斷推出改款和新款車型，保持產(chǎn)品生命力。同時，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提升公司利潤率，而核心產(chǎn)品的平臺化設(shè)計與生產(chǎn)，將進(jìn)一步提高效率和盈利能力。

此外，中信證券、國信證券、東吳證券、光大證券等眾多機(jī)構(gòu)都表示看漲賽力斯，給予“買入”“推薦”評級。這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年賽力斯銷量將保持強(qiáng)勁的增長勢頭，全年盈利有望實現(xiàn)突破。

當(dāng)然，對于投資者來說，機(jī)構(gòu)的觀點只是參考項之一，普通投資者判斷賽力斯是否具有投資價值，離不開華為。

這里先說結(jié)論，賽力斯與華為的合作只會進(jìn)一步加深。

理由在于，從華為方面來說，在堅持不自己造車的大戰(zhàn)略之下，利用自己領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)，幫助車企造好車、賣好車，是最理想的進(jìn)入智能汽車生態(tài)的方式。在汽車智能化的大潮流下，這個方向不會改變，而賽力斯則是其眾多合作車企中，目前發(fā)展最為成功的一個，問界系列的銷量是最好的證明。

另一方面，對于賽力斯來說，華為的技術(shù)實力毋庸置疑，加強(qiáng)與華為的合作有利無害。而且，通過與華為的深度合作，賽力斯也能夠在潛移默化中不斷提升自己各方面的實力。

賽力斯發(fā)布年中報的同時，其還發(fā)布公告稱，其子公司以115億元購買了華為技術(shù)有限公司持有的引望公司10%股權(quán)。今年上半年，華為引望的總營收為104.35億元，凈利潤達(dá)22.31億元。

可以預(yù)見，本次收購將對賽力斯投資收益產(chǎn)生正向影響。而這并不是最重要的，雙方是在以股權(quán)為紐帶，將雙方的戰(zhàn)略合作升級為“業(yè)務(wù)合作+股權(quán)合作”，夯實了雙方合作關(guān)系的可持續(xù)性，進(jìn)一步打造問界系列，構(gòu)建車圈的智能新生態(tài)。

這注定是一場雙贏的合作。

對于未來，正如賽力斯集團(tuán)董事長張興海所說，“賽力斯不卷價格，我們最終是要卷品牌，有品牌才有價值。”

不難預(yù)見，隨著問界系列產(chǎn)品的持續(xù)熱銷，賽力斯的業(yè)績有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢表現(xiàn)。從長期來看，賽力斯立足新質(zhì)生產(chǎn)力，不斷深耕技術(shù)創(chuàng)新，其整體實力已位居國內(nèi)造車新勢力第一梯隊。在此基礎(chǔ)上，憑借華為的深度助力，賽力斯有望引領(lǐng)中國汽車品牌更上新臺階。這才是價值投資最應(yīng)該關(guān)注的標(biāo)的。