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出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)
作 者 | 夜叉白雪
2024年接近尾聲，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域卻表現(xiàn)的格外熱鬧。
去年6月份在香港上市的藥師幫，斥資10.35億元收購(gòu)“一塊醫(yī)藥”、剛剛扭虧為盈的平安好醫(yī)生巨額分紅、12月30日，健康之路和訊飛醫(yī)療將在同一天登陸港交所。有市場(chǎng)消息顯示，騰訊支持的微醫(yī)集團(tuán)正在重啟香港上市計(jì)劃。
大健康被公認(rèn)是非常有前景的產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療屬于大健康賽道，而互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)缇筒季只ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道。
其中，背靠阿里巴巴集團(tuán)的阿里健康和背靠京東集團(tuán)的京東健康，可以說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的頭部公司，如今雙雙實(shí)現(xiàn)盈利。已經(jīng)上市的藥師幫，即將上市的健康之路背后都有百度投資。
可以說(shuō)，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道已非常擁擠。大健康產(chǎn)業(yè)有前景不錯(cuò)，但想要賺錢卻不是一件容易的事。此次“流血上市”的健康之路，處境會(huì)如何呢？
判斷一家公司是否具備投資價(jià)值，一方面需要分析該公司所處行業(yè)賽道的市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，另外一方面還是需要回歸到對(duì)公司基本的分析上，看該公司是否具備盈利能力。
《“十三五”衛(wèi)生與健康規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)從治病向健康為中心轉(zhuǎn)變，像《健康中國(guó)2030規(guī)劃綱要》提出健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模到2030年超過16萬(wàn)億元等政策規(guī)劃，為大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確的方向和巨大的政策紅利。
據(jù)中國(guó)健康管理協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)將達(dá)到17.4萬(wàn)億；至2030年將突破29.1萬(wàn)億元。
經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展，大健康產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，而伴隨民眾對(duì)健康的關(guān)注和重視日益提升，不同年齡段對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康保健、醫(yī)療保險(xiǎn)等需求不斷增加，疊加“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)”模式被列入國(guó)家重點(diǎn)推動(dòng)發(fā)展方向之一，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來(lái)發(fā)展前景相當(dāng)不錯(cuò)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的7.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2023年的11.0萬(wàn)億元，2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.5%；預(yù)期將由2023年的11.0萬(wàn)億元進(jìn)一步增長(zhǎng)至2027年的16.6萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2023年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%。2030年，預(yù)計(jì)中國(guó)健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到21.5萬(wàn)億元。
中國(guó)健康及保健市場(chǎng)主要包括傳統(tǒng)健康及保健市場(chǎng)、數(shù)字健康及保健市場(chǎng)。2023年，中國(guó)健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)11.0萬(wàn)億元。
2023年，中國(guó)數(shù)字健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模占整個(gè)健康及保健市場(chǎng)的4.8%，而于2018年則占1.5%，估計(jì)到2027年占7.7%。按市場(chǎng)規(guī)模計(jì)，預(yù)期到2030年將進(jìn)一步占整體健康及保健市場(chǎng)的11.0%。
健康之路是一家經(jīng)營(yíng)數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的平臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)數(shù)字健康及保健市場(chǎng)規(guī)模由2018年的1795億元增長(zhǎng)至2023年的7386億元，2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.7%；預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模將由2023年的7386億元增加至2027年的19844億元，2024年至2027年的估計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.6%。
行業(yè)前景非常不錯(cuò)，具備不錯(cuò)的上升空間。
三年半虧7.82元！健康之路處境如何？
1、 從營(yíng)收規(guī)模看，健康之路遠(yuǎn)不及京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康和藥師幫。
目前港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司中有阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康、藥師幫等。
從營(yíng)收規(guī)模方面，2023年上半年，健康之路營(yíng)收6.11億元，京東健康營(yíng)收283.4億元，是健康之路的46倍之多；平安好醫(yī)生上半年?duì)I收20.93億元，是健康之路的3.4倍；藥師幫今年上半年?duì)I收88.1億元，是健康之路的14.4倍；叮當(dāng)健康今年上半年?duì)I收22.68億元，是健康之路的3.7倍。
截至2024年9月30日止6個(gè)月，阿里健康營(yíng)收142.7億元，對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn)，健康之路與上述幾家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司營(yíng)收規(guī)模相比，完全不是一個(gè)量級(jí)，難以具備競(jìng)爭(zhēng)性。
2、 從盈利角度看，京東健康和阿里健康凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，健康之路處于虧損狀態(tài)，且盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
招股書披露，2021年至2023年及2024年上半年，健康之路年內(nèi)虧損分別約為1.55億元、2.56億元、3.14億元及5727.5萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損7.82億元。
從年度虧損數(shù)據(jù)來(lái)看，健康之路的虧損呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，不過今年上半年與去年同期1.05億元的虧損相比，大幅收窄。
值得注意的是，健康之路的虧損大多為此前融資中產(chǎn)生的可贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)，剔除這一影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為49萬(wàn)元、2392萬(wàn)元、3941萬(wàn)元、1484萬(wàn)元。
需要提醒的是，健康之路的盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年至2023年及2024年上半年，公司整體毛利率分別為40.2%、43.2%、32.0%和30.0%。
同期，凈利潤(rùn)率分別為0.1%、4.2%、3.2%和2.4%。
相比之下，阿里健康和京東健康持續(xù)盈利，且呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截至2024年9月30日止6個(gè)月，阿里健康凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)72.8%。
京東健康自2022年實(shí)現(xiàn)盈利，2023年度年內(nèi)凈利潤(rùn)21.4億元，同比增長(zhǎng)459.2%。今年上半年期內(nèi)凈利潤(rùn)20.3億元，同比增長(zhǎng)30.2%。
今年上半年，藥師幫實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)超1300萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)超9100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.3%。
3、 從平臺(tái)各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，健康之路劣勢(shì)更明顯。
從招股書披露的信息看，健康之路的業(yè)務(wù)分為兩塊：一塊是針對(duì)個(gè)人用戶、企業(yè)客戶、藥房及貿(mào)易公司的健康醫(yī)療服務(wù)；另外一塊是為企業(yè)和機(jī)構(gòu)用戶提供企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)。
目前健康之路面向C端用戶的收入在減少。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，健康醫(yī)療服務(wù)收入1.23億元，同比減少1.1%，在總收入中的占比為20%。
健康醫(yī)療服務(wù)收入減少與月活用戶以及付費(fèi)個(gè)人用戶流失有密切關(guān)系。根據(jù)招股書披露，截至2024年6月30日的數(shù)據(jù)表明，該平臺(tái)擁有1.95億注冊(cè)個(gè)人用戶。2021年至2024年以及2024年上半年，健康之路月活用戶數(shù)分別為1010萬(wàn)、810萬(wàn)、780萬(wàn)和350萬(wàn)；付費(fèi)個(gè)人用戶從2021年的80萬(wàn)減少至今年上半年的20萬(wàn)。
截至2024年6月30日，健康之路有87.7萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生提供服務(wù)。此外，平臺(tái)連接了11727家醫(yī)院，其中包括1494家三甲醫(yī)院。
從兩塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入來(lái)看，健康之路有8成的收入來(lái)自B端業(yè)務(wù)。企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)19.2%，為公司貢獻(xiàn)了80%的收入。
值得注意的是，2021年至2023年，健康之路付費(fèi)企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶數(shù)出現(xiàn)了流失的情況。招股書顯示，健康之路付費(fèi)企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶數(shù)從2021年的581家，減少至2023年的554家，今年上半年為513家。B端付費(fèi)客戶減少，可能會(huì)對(duì)其B端業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
相比之下，截至2024年9月，好大夫在線收錄了國(guó)內(nèi)10000余家正規(guī)醫(yī)院的94萬(wàn)名醫(yī)生信息，其中28萬(wàn)名醫(yī)生在平臺(tái)上實(shí)名注冊(cè)。在活躍醫(yī)生中，三甲醫(yī)院的醫(yī)生占比73%；
根據(jù)此前微醫(yī)的招股書信息顯示，截至2020年12月31日，微醫(yī)注冊(cè)醫(yī)生數(shù)超27萬(wàn)名，連接國(guó)內(nèi)超7800家醫(yī)院，其中包括95%以上的三甲醫(yī)院。而注冊(cè)用戶約2.22億，平均月付費(fèi)用戶約2540萬(wàn)。根據(jù)微醫(yī)官方公眾號(hào)發(fā)布文章中的最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前，微醫(yī)在全國(guó)已布局26家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，連接了30多萬(wàn)名醫(yī)生，實(shí)名注冊(cè)用戶超過3億。
截至2023年12月31日，平安健康累計(jì)服務(wù)企業(yè)客戶1508家，約5萬(wàn)名醫(yī)生，合作醫(yī)院近4000家，合作藥店23萬(wàn)家，合作的健康服務(wù)供應(yīng)商近10.3萬(wàn)家。今年上半年，平安好醫(yī)生B端付費(fèi)用戶260萬(wàn)，B端累計(jì)服務(wù)企業(yè)數(shù)1748家。B端錄得的收入7.13億元，同比增長(zhǎng)58.8%。
截至2024年6月30日，京東健康過去12個(gè)月的年度活躍用戶數(shù)量達(dá)1.81億；第三方合作商家數(shù)量達(dá)到8萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)超100%。
總結(jié)下來(lái)就是，健康之家與阿里健康相比，缺乏電商平臺(tái)流量支撐；與京東健康相比，在供應(yīng)鏈管理和盈利能力方面存在差距；與平安好醫(yī)生相比，在專業(yè)醫(yī)療服務(wù)的品牌和醫(yī)師資源方面不夠突出，合作的B端企業(yè)數(shù)量和收入，存在巨大差距。從數(shù)字健康醫(yī)療領(lǐng)域來(lái)看，健康之路面臨微醫(yī)、好大夫等強(qiáng)勁對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。
4、 從股價(jià)和市值表現(xiàn)看，健康之路上市后股價(jià)恐承壓。
近日有市場(chǎng)消息顯示，微醫(yī)計(jì)劃于2025年6月在香港完成首次公開募股（IPO），預(yù)計(jì)籌集資金達(dá)4億至5億美元（約31.2億至39億港元）。而且在2020年6月，當(dāng)時(shí)計(jì)劃籌資7億至8億美元，募資金額明顯縮水。2021年微醫(yī)遞交上市申請(qǐng)后，當(dāng)時(shí)估值高達(dá)120億美元。
目前營(yíng)收規(guī)模是健康之路46倍之多的京東健康，股價(jià)29.3港元，較70.58港元的發(fā)行價(jià)，下跌58%。2020年底，京東健康在港交所上市，市值一度攀升至6000億港元，如今總市值不足1000億港元，4年時(shí)間，京東健康5000億港元沒了。
再看阿里健康，2020年底市值一度高達(dá)4000億港元，如今阿總市值近556.78億港元，4年時(shí)間，阿里健康3400億灰飛煙滅。
健康之路，上市后的處境又會(huì)如何呢？
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1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
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6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
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10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
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4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
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7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
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1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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