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在港股的帶動之下，內地A股指數亦持續(xù)走弱。值得注意的是，今天早盤國債依然在上漲，而且漲幅并不小。在十點半過后，港股又被資金拉起，相關股票跌幅亦明顯收窄。分析人士認為，可能還是與美股的走勢有較大的關系。其實，最近美國股市也有籌碼松動的跡象。從去年12月5日開始，道瓊斯就明顯走弱，納斯達克最近幾個交易日也可以用欲振乏力來形容。

美元指數上漲和美國國債收益率持續(xù)拉升，進而影響到權益類資產的估值水準。近期，美元指數已經飆升至108上方，而非美貨幣持續(xù)殺跌。這其中又有一個例外，就是港元。由于聯系匯率制度的存在，加上年底對資金的需求，節(jié)前港元的拆借利率一度大幅飆升。

阿里巴巴-W收跌1.33%。阿里云和大模型頭部企業(yè)零一萬物達成模型平臺業(yè)務的戰(zhàn)略合作，雙方將成立“產業(yè)大模型聯合實驗室”，聯手加速大模型從技術到應用的落地，進一步擴大產業(yè)大模型的生態(tài)整合。據了解，雙方深度戰(zhàn)略合作的產業(yè)大模型聯合實驗室包含技術、業(yè)務、人才等板塊，雙方將結合兩個團隊的大模型研發(fā)實力，形成從下一代基座模型技術探索到產業(yè)落地大模型服務的組合拳，全面通過阿里云百煉大模型平臺的模型服務層面向市場。

摩根士丹利發(fā)表研究報告指，阿里巴巴(09988.HK)宣布出售所持的高鑫零售(06808.HK)股權，每股作價1.38港元，若透過遞延結算方案則最高可收取每股1.58港元，遠低于上個交易日收市價2.48港元，因此預料高鑫股價將有負面反應。

但大摩亦指出，由于高鑫零售的每股資產凈值為2.5港元，或可能在作價之上找到支持。若交易完成后將觸發(fā)強制性要約，非阿里股東若接受要約，視乎高鑫2028財年EBITDA表現，可選擇以每股1.38元的全額預付結算，或加上每股0.2元股份利息后部分遞延結算，每股作價超過1.58港元。大摩目前估高鑫2025財年EBITDA將達24億元人民幣。大摩給予高鑫與大市同步評級，目標價2.4港元。

阿里健康收跌3.01%。天眼查App顯示，阿里健康科技（海南）有限公司近日發(fā)生工商變更，注冊資本由1000萬人民幣增至20.1億人民幣，增幅20000%。阿里健康科技（海南）有限公司成立于2020年1月，法定代表人為屠燕武，經營范圍含人工智能應用軟件開發(fā)、人工智能理論與算法軟件開發(fā)、信息系統集成服務、信息技術咨詢服務、計算機軟硬件及輔助設備零售、計算機軟硬件及輔助設備批發(fā)等，由杭州精準健康信息科技有限公司全資持股。

比亞迪股份收跌3.15%。記者聯系了比亞迪投資者關系部門，對于股價下跌，相關人士稱，公司的經營狀況良好，股價影響因素比較多，今日市場整體情緒較差。比亞迪2024年銷量高增的同時，不少投資人擔憂2025年銷量增速是否會放緩。對此，上述人士稱，每年大家都有這樣的擔憂，目前來看，公司經營狀況很好，對2025年還是比較有信心的。

中通快遞-W收跌0.79%。中金公司發(fā)表報告指，2024年第四季快遞行業(yè)需求維持高位增長，該行認為新策略下中通快遞(ZTO.N)有望重回份額擴張通道?？紤]到包裹的輕小件化、直播電商發(fā)展、退貨率提升的趨勢有望在2025年延續(xù)，認為2025年快遞行業(yè)件量仍將保持雙位數增長。美股目標價25.7美元。2024年第三季該公司市場份額20%，按年減少2.4%，超行業(yè)第二名4.6%。

展望2025年，考慮到公司曾在第三季業(yè)績說明會表態(tài)業(yè)務量領先是我們業(yè)務的基石，該行認為公司將轉變2024年在份額競爭上偏保守的策略，實現高于行業(yè)的件量增長，份額有望重回擴張通道、穩(wěn)固龍頭地位。第四季行業(yè)價格降幅收窄，考慮到包裹持續(xù)輕小件化以及增量商家對于價格較為敏感的趨勢，該行短期內建議關注2025年淡季行業(yè)區(qū)域性競爭的變化。

但該行認為，長期來看，監(jiān)管仍將持續(xù)引導行業(yè)向高質量發(fā)展，龍頭快遞公司的服務和成本優(yōu)勢仍將凸顯。近期公司累計回購約7.79億人民幣，疊加此前公告的每年股息總額不少于該財年分配利潤的40%。該股目前處于歷史較低水平，具備吸引力，建議關注公司作為龍頭的長期投資價值。

聯想集團收跌2.88%。高盛發(fā)報告指，上調聯想集團(00992.HK)目標價4.6%，從12.7港元升至13.28港元，維持買入評級。認為該公司當前估值吸引，純利潤率將在2027—2028財年逐漸恢復到2.7—2.8%，和2022—2023財年水平相若。高盛下調對該公司2025—2027財年純利預測16%/13%/6%，并引入2028財年預測。

高盛預計2025年聯想收入同比增長達到18%，毛利率達到16.6%，具有可持續(xù)性，重要受惠于AI PC，AI服務器以及支持性產品周期。聯想現市價相等于2025年以10倍的市盈率交易，低于其同行平均的12.8倍，也低于其歷史平均的11.3倍，相信目前估值較為吸引。

小米集團-W收跌1.45%。摩根士丹利發(fā)表研究報告指，小米(01810.HK)2024年的電動車交付量超過13.5萬輛，超出于其年度交付目標。由于集團去年12月的單月交付量超過2.5萬輛，公司將其2025年交付目標上調至30萬輛，高于之前約25萬輛的目標。該行相信，集團將繼續(xù)提升汽車產能，因此，2025年的出貨量目標或會進一步上調。摩根士丹利預期，2025年小米的產品組合將有正面變化，這或會推動均偵增長及更好的電動車利潤率。另外，該行認為小米2024年的交貨量較預期強勁，而2025年的出貨量目標亦較高，意味著新電動車業(yè)務有出色的執(zhí)行能力。

天眼查顯示，2024年12月31日，北京時代動力電池有限公司發(fā)生工商變更，企業(yè)名稱變更為時代北汽（北京）新能源科技有限公司，經營范圍新增技術服務、技術開發(fā)、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣，電池銷售，貨物進出口，同時，部分主要人員也發(fā)生變更。該公司成立于2024年5月，法定代表人為孟祥峰，注冊資本10億人民幣，由寧德時代、北汽海藍芯能源科技（北京）有限公司、小米汽車科技有限公司、北京京能科技有限公司共同持股。

華虹半導體收跌6.7%。高盛發(fā)報告指，雖然華虹半導體的產品PMIC、CIS、邏輯及射頻產品需求穩(wěn)健，但由于終端市場，如消費電子及汽車增長仍然溫和，微控制單元(MCU)及功率分立器件可能需要更多時間才能恢復。近年來中國成熟節(jié)點產能的增加也妨礙了平均售價的強勁復蘇。

在需求逐步復蘇的支持下，高盛維持對華虹的長期正面看法，因本地客戶對華虹的專門技術有越來越高的偏好，而華虹的專門技術在消費電子、電腦、電動車、新能源和工業(yè)領域都有廣泛的應用。該行維持“買入”評級，基于2025年27倍的市盈率，目標價為31.3港元。高盛預測，華虹2024年第四季收入將年增19%至5.41億美元，大致符合集團5.3-5.4億美元的指引目標。盡管預期12吋晶圓廠將達到滿載，8吋晶圓廠也將處于高負載狀態(tài)，但認為晶圓價格的回升仍然溫和，且需要時間。

理想汽車-W收跌0.05%。中金公司發(fā)表報告指，當前市場對理想汽車在AI的能力和長期戰(zhàn)略以及2025年純電周期仍存在預期差，維持“跑贏行業(yè)”評級，目標價128港元，對應2025年22倍Non-GAAP市盈率。報告指，公司認為通用人工智能包含“增強我的能力”、“成為我的助手”和“硅基家人”三個發(fā)展階段，公司自研的端到端和VLM基座模型，有望成為AI時代的操作系統+編程語言，從而實現商業(yè)化和功能落地上的先發(fā)優(yōu)勢。

公司從2021年以來持續(xù)加大智駕研發(fā)投入，歷經幾次技術架構調整，注重探索行業(yè)的前沿技術與開拓能力邊界，目前智駕已經進入行業(yè)領先梯隊，智駕版本車型滲透率持續(xù)提升至60-70%，確立了下一步數據疊代的領先優(yōu)勢。長期來看，智駕水平正逐步成為車企核心能力，該行認為公司具備技術及數據優(yōu)勢，有望獲得下一步L4階段入場券。

里昂發(fā)表研報指，目前未知中國當局會如何貫徹中央政治局會議中所提到的“2025年大力提振消費”承諾，由于至今只見到現有以舊換新補貼計劃有所擴展，現時假設消費相關政策不會出現重大改變，亦未預期國內消費將大幅加快。因此在選股方面，里昂傾向選擇能應對價格壓力的企業(yè)，包括華住集團、百勝中國、海天味業(yè)及海爾智家。

當中華住集團側重于加盟模式，意味利潤具改善潛力，而百勝中國的經營成本呈結構性下降，旗下餐飲品牌同店銷售表現亦較好，復蘇步伐更具可見性。該行亦預期海底撈的盈利增長將有更大提升空間，預測2025年凈利潤增幅可達30%，跑贏同業(yè)。此外，在國家補貼下，市民會較愿意購買昂貴的電子產品，里昂相信海爾將是最大受惠者。

中金發(fā)表內銀今年展望報告，預計今年內銀業(yè)經營穩(wěn)定，凈息差壓力有望減小(全年收窄約10至15個基點)，債務處置工作有助于資產負債表修復(凈不良生成率平穩(wěn))，內地銀行營收利潤增長繼續(xù)呈現穩(wěn)定性。向前看，貨幣政策適度寬松，預計對稱降息40至60個基點，降準亦有100個基點空間。

該行認為高股息策略仍是2025年內銀股交易的主要邏輯，關注股息率的高低以及確定性，推薦國有大行(A/H股)、招商銀行。關注所在區(qū)域經濟穩(wěn)定或存在邊際改善預期的標的，包括渝農商行、寧波銀行、常熟銀行等。該行予建行、農行及工行“跑贏行業(yè)”評級，各予目標價8.91港元、5.09港元及7.11港元。

華鑫證券研報指出，結合日歷效應來看，若無超預期外部利好的國內政策催化，臨近春節(jié)，A股市場情緒相對謹慎，收益預期偏低，預計A股重回震蕩，大盤價值防御為主，啞鈴策略回歸，建議低擁擠高股息底倉（煤炭、電力、交運、銀行、石油石化等），關注科技成長主題（科技創(chuàng)新和自主可控，TMT，AI算力、AI眼鏡、機器人、半導體等）。

韓國投資證券分析師Minsook Chae和J.T. Hwang表示，三星電子第四季度的收益可能會低于預期，主要原因是傳統存儲芯片的需求低于預期。他們指出，智能手機和個人電腦的客戶制造商正在再次調整庫存。分析師預計，這家韓國科技巨頭第四季度的營業(yè)利潤將達到7.3萬億韓元，低于市場普遍預測的8.9萬億韓元。他們還表示，三星推遲向英偉達供應先進的高帶寬內存產品也拖累了該公司的收益。韓國投資證券將該股目標價下調7.2%，至7.7萬韓元，并維持買入評級。

近期中國新能源乘用車的增速強于世界平均增長速度，2020年中國新能源乘用車世界份額較大反轉。2021年中國全年保持52%的較強水平；2022年的中國新能源乘用車世界份額超過63%；2023年的中國占世界份額64%；2024年1-11月的繼續(xù)保持69.6%的份額，其中10-11月的中國新能源乘用車世界份額達到76%。

華爾街分析師預計金價將在2025年進一步上漲，盡管在2024年大漲27%之后，上漲步伐可能會放緩。根據接受英國《金融時報》調查的銀行和煉金商的平均預測，到今年年底，金價預計將攀升至每盎司2795美元左右。這比目前的水平高出約7%。預計黃金將繼續(xù)受益于全球央行購金活動。

美聯儲降息、對特朗普領導下美國政府債務水平不斷上升的擔憂，以及中東和烏克蘭的沖突，預計也將推高金價。受訪機構中最樂觀的預測來自高盛，該行預計到2025年底，金價將達到3000美元，支撐因素包括央行需求和美聯儲降息預期。最悲觀的預測來自巴克萊和麥格理，它們均預計到今年年底，金價將跌至2500美元左右，較當前水平下跌約4%。

開源證券研報指出，隨GPT-4o等多模態(tài)大模型推出，AI情感陪伴功能加快落地。AI陪伴產品旨在滿足用戶被理解、被傾聽和被關注的需求。國內FoloToy聯合火山引擎推出“顯眼包”，躍然創(chuàng)新持續(xù)迭代BubblePal（截至2024年10月已銷售數萬臺），海外Miko公司推出第一代AI伴侶，初步實現AI與IP聯動，Curio于2023年12月推出一款針對3—12歲兒童的AI玩具，包括Gabbo、Grem和Grok三款產品。

AI玩具強調IP和互動性，“AI+IP”或為核心競爭力。陪伴剛需釋放疊加大模型不斷升級賦能，AI玩具行業(yè)或將迎來快速發(fā)展期。面向成年人的情感陪伴機器人更強調功能性、價格帶更高，仍是藍海市場。面向成年人的AI陪伴場景更為多樣，包括AI助理、AI虛擬寵物等。Looi為可移動手機支架形態(tài)的桌面機器人，具有調整情感反應和性格特征等功能，CASIO推出AI寵物機器人Moflin，提供情感治愈價值。

臺積電先進封裝之CoWoS大擴產，外傳進度可望如期推進，甚至攜手伙伴有機會超前在2025年中旬到位，火速支援客戶需求。法人與研究機構估計，臺積電在納入購自群創(chuàng)舊廠與臺中廠區(qū)的產能后，有助CoWoS月產能達7.5萬片新高，較2024年接近翻倍，預期2026年因應市場需求強勁持續(xù)擴充。除了臺積電自身擴產，同時前段與后段封測伙伴日月光投控及美系封測大廠艾克爾（Amkor）等協力開出產能下，有助產能朝超越高標或是提早達標實現。

花旗分析師在一份研究報告中表示，2025年，隨著英偉達(NVDA.O)可能成為臺積電(TSM.N)的第一大或第二大客戶，并貢獻20%的營收，臺積電的人工智能相關收入可能會大幅增長。他們表示，除了英偉達，定制人工智能芯片（ASIC）在未來兩到三年的發(fā)展勢頭也可能支持臺積電的業(yè)務。

他們表示，由于大多數人工智能芯片將從2025年底開始轉向3納米工藝，技術升級帶來的平均銷售價格上漲可能會進一步支持臺積電到2026年的盈利增長。花旗預計，臺積電2025年的收入增長率將達到20%-25%，毛利率將達到50%的高位。該公司補充稱，臺積電2025年的資本支出可能在350億至380億美元之間。

中金公司研報稱，2024年乘用車智能駕駛快速發(fā)展，一方面是滲透率快速提升，硬件降本支持智駕普惠；另一方面是新技術下功能快速演進，車企競爭焦點從年初的全國可開到當下的全場景不間斷運行。2025年有望成智能駕駛從量到質發(fā)展大年，兩條主線，一是從L2+功能的逐步完備，到開啟L3車企競爭新篇章，二是Tesla FSD入華和Robotaxi帶來的雙重潛在正向催化。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認為，多維度共振下，2025年A股牛市將進入主升浪階段。一方面，低利率環(huán)境下，社會財富缺乏有效的投資渠道，中國股市短期賺錢效應與社會財富再配置將形成良性循環(huán)。另一方面，隨著中國經濟企穩(wěn)，物價平減指數有望轉正，海外長線資本或將重新流入A股，中外資金共振下，2025年A股行情的高點將發(fā)生在下半年。

“預計2025年上半年乃至全年，A股表現強于美股和港股。”張憶東強調，當前牛市處于初級階段，所以很多投資者對于牛市保持懷疑態(tài)度仍認為是“反彈”而不是“反轉”。但是，張憶東自2024年9月底以來堅持反轉邏輯，隨著政策導向的變化，從全球視角及國內財富配置視角來看中國股市，估值提升以及基本面改善的空間都比較大。因此，張憶東表示，2025年要珍惜A股蜜月期，要對中國經濟中觀微觀領域的創(chuàng)新以及變革要有信心。

盡管花旗銀行仍給予港A股市較低配置比例，該行投資策略及資產配置主管廖嘉豪預計，恒指2025年的年中及年底目標價分別是26000點及28000點，高現價分別三成及四成?；ㄆ鞂?00指數年中及年底的目標價則分別為4600點及4900點。該行預計，政策發(fā)力有助推升中資股，由于A股相對較直接受惠政策刺激，相對看好A股多于H股。

監(jiān)于3月兩會前仍是政策真空期，廖嘉豪認為市場暫時缺乏焦點，導致港股呈現上落市格局，但投資者毋須對港A股市太悲觀?；ㄆ祛A期，內地將推出3萬億元人民幣的刺激消費政策，連同內房近期有起色，隨著經濟狀況改善，中資股盈利料見好轉。此外，中資企業(yè)透過回購等手段積極回饋股東，亦屬正面因素。

廖嘉豪呼吁投資者選擇合乎國策的板塊，即能夠受惠中國政策刺激的內需股，主因是盈利增長空間較大，另在關稅陰霾之下，該行并不偏好出口股。他看好四大中資股板塊，即互聯網、消費、工業(yè)及科技股。當中，互聯網股及平臺股的2025年預測盈利增長料有15%，消費板塊全年預測盈利增長亦有12%至13%。花旗料消費及內房板塊將最直接受惠財政刺激，故將消費行業(yè)評級升至“超配”，內房評級亦升至“中性”。