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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈
近日，各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了對阿里健康的評級。
像瑞銀將評級從“中性”下調(diào)至“沽售”、摩根士丹利將阿里健康評級由“中性”下調(diào)至“低配”、花旗在研究報告中，對阿里健康2026及27財年收入、每股盈利預(yù)測也分別進(jìn)行了下調(diào)。
一時間，阿里健康被眾多機(jī)構(gòu)“不看好”。
要知道，阿里健康在上個月剛公布2025財年業(yè)績，而且業(yè)績相當(dāng)能打。
根據(jù)財報顯示，阿里健康第實(shí)現(xiàn)營收306億元，同比增長了13.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為19.5億元，同比增長了35.6%。
看到這，不免疑問，高增長下的阿里健康，為何外界并未對其產(chǎn)生高期待？
首先，阿里健康在今年年初借助AI熱度，市值一度高漲，如今來到了情緒冷卻期。
像今年一季度，阿里健康漲幅超過40%。
漲的原因很多，情緒上，當(dāng)時DeepSeek爆火，引起AI炒作浪潮是其中一個重要原因。
而阿里健康從2017年就開始布局AI醫(yī)療，曾表示“十年內(nèi)替代醫(yī)生一半工作量”，此后，AI技術(shù)布局也一直被其視為重要增長引擎。
可以說，DeepSeek這股東風(fēng)吹到了其心坎里。
如今情緒過后，市值也漲過了，是時候理性思考了，AI會是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新啟動“引擎”嗎？
先說結(jié)論，AI是醫(yī)療趨勢，但未必是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)化成功的鑰匙。
在過去二十年，互聯(lián)網(wǎng)降低了人們的買賣成本，形成了淘天、京東等電商交易平臺，降低了人們出行成本，出現(xiàn)了滴滴打車代替?zhèn)鹘y(tǒng)出租車局面，降低了人類吃喝時間成本，形成了外賣與即時零售……
衣食住行、教育、醫(yī)療六大板塊，我們會發(fā)現(xiàn)，唯獨(dú)在醫(yī)療上互聯(lián)網(wǎng)沒法大規(guī)模降低成本，也未能對傳統(tǒng)醫(yī)療形成革命式變化，人們看病依然依賴線下醫(yī)院。
原因就是醫(yī)療對線下依賴性太強(qiáng)了。
從檢查—診斷—抓藥，每一個環(huán)節(jié)不是需要精密的儀器，就是需要專業(yè)醫(yī)生進(jìn)行指導(dǎo)，醫(yī)療擺脫不了對線下資源的依賴。
就算是看中醫(yī)，還要坐到老先生面前，讓其“望聞問切”。
在過去，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺在其中環(huán)節(jié)做得最成功的當(dāng)屬預(yù)約掛號和賣藥，中間最重要的“看病”環(huán)節(jié)始終未能打通。
阿里健康這樣的平臺雖名為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，但做的主要仍然是零售生意，本質(zhì)商業(yè)邏輯依然是零售邏輯。
像其2025財年，醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)收入為261.24億元，占整體營收85.38%。
雖然有看病服務(wù)，但首診要求依然在實(shí)體醫(yī)院進(jìn)行。
而且就算是賣藥，也做不到對線下醫(yī)院的平替，平臺售賣處方藥受到嚴(yán)格的監(jiān)管。
從這可以看出，單憑互聯(lián)網(wǎng)沒法做到大規(guī)模降低成本，把醫(yī)院搬到線上。
AI在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域優(yōu)勢是能夠分析海量醫(yī)療數(shù)據(jù)，從而快速識別疾病模式。例如在醫(yī)學(xué)圖像處理方面，AI可以快速且精準(zhǔn)地識別出病變情況，減輕醫(yī)生負(fù)擔(dān)。
像阿里健康的小鹿中醫(yī)上線的人工智能輔助診療系統(tǒng)，依據(jù)海量臨床病例數(shù)據(jù)分析，在醫(yī)生輔助問診等多場景下取得較高效率提升。
同時AI也可以提供醫(yī)療服務(wù)的及時性，像AI驅(qū)動機(jī)器人聊天，能為患者24小時提供咨詢服務(wù)，以及提供健康管理建議等。
但我們從中也能看出，AI更多的是起到輔助看病作用，并不是決策性作用。
去年11月，國家衛(wèi)健委等三部門發(fā)布《參考指引》，給出了AI在醫(yī)療領(lǐng)域84個典型應(yīng)用場景，在此中，“智能”與“輔助”成為高頻詞匯。
這也意味著AI代替醫(yī)生看病能力著實(shí)有限。
其目前僅是對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療輔助看病能力增強(qiáng)，咨詢能力增強(qiáng)，并未徹底改變互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“看病”能力不足的問題，未來依然擺脫不了對線下的依賴。
可以說，AI為阿里健康這樣的平臺帶來了想象力，但帶來的想象空間并沒有期待得那么大。
或許有人會有疑問，AI在今年才算得上應(yīng)用元年，如今剛剛開始，未來或許有無限可能？
不能否定會有這么一天。
但筆者認(rèn)為，就算未來會有這么一天，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域也應(yīng)該是最晚一天趕上。
如今無人駕駛、無人做飯等都在如火如荼地進(jìn)行著。
而且有著具體的苗頭，像蘿卜快跑、方太的機(jī)械臂炒菜。
但在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，為何還未出現(xiàn)無人看??？
其實(shí)還是在醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療決策的復(fù)雜性和風(fēng)險性，導(dǎo)致信任成本太高了。
為何社會上會有醫(yī)患緊張問題？
曾經(jīng)與在醫(yī)院工作的朋友聊天，其講過醫(yī)患關(guān)系緊張存在著必然性。
拿手術(shù)來講，手術(shù)成功是一個概率性問題，不僅取決于醫(yī)生的技術(shù)水平，還取決于患者自身情況，以及手術(shù)過程的突發(fā)情況等。
這種復(fù)雜性和風(fēng)險性導(dǎo)致了醫(yī)療決策的不確定性。
只要病人足夠多，失敗就必然存在。
從醫(yī)生角度講，是自己的失敗導(dǎo)致手術(shù)未能成功；從患者家屬角度講，失敗的代價可能就是失去最重要的親人。
手術(shù)失敗存在的必然性與患者遭受痛苦的非理性形成了必然矛盾。
AI也是有幻覺的，未來要是做手術(shù)失敗了，或者是開錯了藥？
那責(zé)任如何歸屬呢？
而且失敗的代價太大了，未來你敢把吃喝交給AI、把出行交給AI，但敢把健康完全交給AI嗎？
就算敢，是不是也理應(yīng)排在吃喝及出行后面？
只有當(dāng)人們在吃喝玩樂上對人工智能的安全性建立起充分信任后，才更有可能將健康管理的重任托付給AI。
因此，即使未來AI技術(shù)日益成熟，從代價與效益的權(quán)衡角度出發(fā)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用也應(yīng)置于相對靠后的位置，阿里健康此刻不斷加注AI會不會太早了？
從互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口歷史來看，領(lǐng)先半步叫先進(jìn)，領(lǐng)先一步叫先烈。
AI并非互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的救贖，還有相當(dāng)長的一段路要走。
同時，行業(yè)的發(fā)展空間決定了阿里健康這種龍頭企業(yè)的發(fā)展上限。
目前來看，阿里健康與其如今在AI上不斷加注，其實(shí)不如老老實(shí)實(shí)賣藥。
財報顯示，2025財年，阿里健康醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)營收為8.85億元，同比下降了7.6%。
上漲最好的是醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)，營收為35.88億元，同比上漲了54.0%；
其次是是醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)，同比上漲了10%。
可見，實(shí)現(xiàn)增長的業(yè)務(wù)都離不開醫(yī)藥。
此外，目前即時零售領(lǐng)域正在進(jìn)行熱戰(zhàn)，美團(tuán)買藥更是早早地進(jìn)入了618大戰(zhàn)。
京東外賣的爆火，更是促成京東上門送藥訂單量漲了3倍。
這也為阿里健康接下來O2O模式擴(kuò)張帶來了積極信號。
所以與其看好AI，不如先看好醫(yī)藥相關(guān)用品在即時零售上的前景。
有意思的是，與阿里健康相似，同是做藥品零售起家的京東健康，如今卻被一眾機(jī)構(gòu)看好，像摩根士丹利在最近下調(diào)阿里健康評級同時，卻上調(diào)了京東健康的評級。
此前，高盛也看好京東健康，維持著買入評級。
同是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康龍頭，為何外界對阿里健康的期待值趕不上京東健康？
與京東健康相比，阿里健康有多大優(yōu)勢？
先從業(yè)績上看，根據(jù)天眼查APP顯示，京東健康實(shí)現(xiàn)營收581.6億元，同比增長了8.6%，連續(xù)多年保持穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則凈利潤47.9億元，同比增長了15.9%。
從業(yè)績上講，京東健康明顯優(yōu)于阿里健康。
同是行業(yè)龍頭，阿里健康的業(yè)績?yōu)楹闻c京東健康差些距離？
還要從業(yè)務(wù)模式上講起。
京東健康自誕生起就聚焦于自營業(yè)務(wù)，通過“京東大藥房”等渠道直接向消費(fèi)者銷售藥品及健康產(chǎn)品，其銷售額全部計入公司收入。
相比之下，阿里健康雖也有自營業(yè)務(wù)，但起步較晚，早期更多地依賴平臺模式運(yùn)營，主要通過收取商家的傭金和服務(wù)費(fèi)來獲取利潤。
由于平臺模式的營收規(guī)模相對較小，阿里健康在早期的收入增長上相對受限。
盡管如今阿里健康的自營業(yè)務(wù)已成為其主要業(yè)務(wù)模式，但相比京東健康，它在自營業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢上稍顯不足。
京東健康較早布局自營業(yè)務(wù)，因而在市場競爭中占據(jù)了較為有利的地位。
同時京東健康依托京東強(qiáng)大的自建物流體系，擁有行業(yè)領(lǐng)先的配送網(wǎng)絡(luò)和倉儲布局。早在2021年，其80%的藥品訂單就能實(shí)現(xiàn)次日達(dá)。
這種即時、高效的配送服務(wù)不僅顯著提升了消費(fèi)者的購物體驗(yàn)，還有效增強(qiáng)了用戶黏性和復(fù)購率。
疫情期間，京東健康推出“藥急送”服務(wù)，實(shí)現(xiàn)30分鐘送藥上門，更是踩在了風(fēng)口。
相比京東，阿里健康早在2016年與百草堂等65家連鎖藥店聯(lián)合成立“中國醫(yī)藥O2O先鋒聯(lián)盟”，不過后來并未堅(jiān)持下來，錯過了疫情帶來的O2O市場迅速增長。
從歷史的后視鏡來看，如果當(dāng)時阿里健康能夠?qū)⑦@一模式堅(jiān)持下來，那么或許就不會有京東健康的后來者居上。
這也再次印證前面關(guān)于AI布局的論證，領(lǐng)先半步是先進(jìn)，領(lǐng)先一步是先烈，來得早不如來得巧。
不過相比京東健康，阿里健康還是有著自己的獨(dú)特優(yōu)勢的。
最大優(yōu)勢莫過于阿里健康背靠淘天、支付寶等多元化強(qiáng)大的流量入口及生態(tài)資源。
不缺新用戶，不缺流量轉(zhuǎn)化。
這些平臺能使阿里健康快速聚集醫(yī)療健康資源，為用戶提供一站式服務(wù)，也是阿里健康如今成為行業(yè)龍頭的依仗。
不過，如今阿里健康這一大優(yōu)勢顯得有些尷尬。
今年年初，螞蟻集團(tuán)與好大夫在線共同宣布：好大夫正式加入螞蟻集團(tuán)。
隨后，螞蟻集團(tuán)副總裁、支付寶數(shù)字醫(yī)療健康事業(yè)部總經(jīng)理張俊杰表示，希望好大夫加入支付寶之后，能幫助醫(yī)生與用戶產(chǎn)生更深度的鏈接，做到用戶找好大夫就上支付寶。
而好大夫在線創(chuàng)始人王航也回應(yīng)稱，共同的使命和愿景讓雙方走到了一起，后續(xù)好大夫在線將攜手螞蟻集團(tuán)共同推進(jìn)“AI+醫(yī)療”創(chuàng)新。
所以這是不是意味著阿里健康要失去了支付寶這個寶貴的流量入口？
可能阿里內(nèi)部覺得阿里健康做AI及醫(yī)療服務(wù)前景不夠明朗，所以練個小號來代替它，畢竟阿里健康醫(yī)療及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)占總營收僅為2.9%。
與其讓支付寶為阿里健康導(dǎo)流，不如創(chuàng)個小號擴(kuò)大支付寶功能，為支付寶導(dǎo)流。
這也難怪如今外界如今并不看好阿里健康，賣藥趕不上京東健康、自身AI及醫(yī)療服務(wù)本身前景就不明朗，還要被隊(duì)友分流……
整體看，阿里健康如今不被看好情有可原。
不過，隨著老齡化趨勢發(fā)展，未來大健康行業(yè)理應(yīng)是個朝陽行業(yè)，未來還很長，阿里健康在如此不被看好的狀況下，接下來如何自己去爭一口也挺讓人期待。
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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