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作者 | 張語格
編輯 | 趣解商業(yè)文娛組
近日，閱文集團(tuán)（0772.HK）披露了2025年中期業(yè)績，其上半年實(shí)現(xiàn)收入31.9億元，同比下滑23.9%；歸母凈利潤達(dá)8.5億元，同比增長68.5%。
需要注意的是，這是閱文集團(tuán)上市以來第一次出現(xiàn)如此大幅的營收下滑；其中，版權(quán)運(yùn)營授權(quán)收入同比減少48.4%，閱文集團(tuán)解釋稱是由于影視劇項(xiàng)目開發(fā)周期和排期影響。
閱文的主要營收分為兩大板塊：在線業(yè)務(wù)（付費(fèi)閱讀、網(wǎng)絡(luò)分銷）、版權(quán)運(yùn)營授權(quán)及其他。通過半年報(bào)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，今年上半年閱文收入下滑主要由于“版權(quán)運(yùn)營”業(yè)務(wù)的收縮；2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入為12.05億元，同比減少46.4%。
閱文將很多自制內(nèi)容的收益放在了“版權(quán)運(yùn)營授權(quán)”中，例如劇集、電影的制作發(fā)行，運(yùn)營自營網(wǎng)絡(luò)游戲、IP衍生品銷售等等。
自從2018年新麗傳媒并表后，新麗傳媒的長劇集收入就撐起了“版權(quán)運(yùn)營”的半邊天；其中，2024年上半年新麗傳媒收入10.5億元，約占版權(quán)運(yùn)營總收入的47.7%。然而，由于新麗傳媒今年上半年無任何新劇上線，導(dǎo)致“新麗傳媒的收入貢獻(xiàn)不明顯”，拖累了閱文集團(tuán)的營收。
有意思的是，新麗傳媒雖然對(duì)收入貢獻(xiàn)不明顯，但對(duì)閱文集團(tuán)凈利潤的增長“貢獻(xiàn)明顯”。閱文集團(tuán)今年上半年收入大幅減少但凈利潤卻增長，主要在于今年上半年閱文集團(tuán)收入成本同比減少25.1%至15.78億元，此減少主要由于閱文集團(tuán)上半年無新影視劇上線，導(dǎo)致期內(nèi)并無相應(yīng)制作成本確認(rèn)；與此同時(shí)，閱文集團(tuán)2025年上半年銷售及營銷開支同比減少20.4%至9.22億元，主要也是由于影視劇相關(guān)的營銷及推廣開支減少；一般及行政開支同比減少11.0%至4.85億元，主要由于雇員相關(guān)開支減少所致。
據(jù)“趣解商業(yè)”了解，如今長視頻排播的話語權(quán)基本由平臺(tái)掌握，劇集上線后，平臺(tái)才會(huì)給制作方結(jié)清尾款。而隨著長劇市場不斷萎縮，長視頻平臺(tái)在“排兵布陣”上也愈發(fā)謹(jǐn)慎，再加上部分頭部劇集需要與電視臺(tái)協(xié)調(diào)同步播出時(shí)間，進(jìn)一步增加了劇集上線的不確定性。
“趣解商業(yè)”整理發(fā)現(xiàn)，目前新麗傳媒共有4部待播劇，包括《獨(dú)身女人》《啞舍》《年少有為》和《除惡》；這4部劇均為2024年拍攝，其中前3部都在騰訊視頻播出，若想在今年下半年集中釋放恐怕并不容易。
不過，相比今年，新麗傳媒明年的情況或許更值得擔(dān)憂。長劇集正常情況下是在殺青后的兩年內(nèi)播出，而今年截至到目前，新麗傳媒在劇集領(lǐng)域的開機(jī)數(shù)量仍然是0，這也意味著，明年新麗的劇集供給和收益的貢獻(xiàn)可能仍然會(huì)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。
2018年，閱文集團(tuán)以155億元全資收購新麗傳媒，目的是為手中大量的IP尋求可視化，放大IP影響力和商業(yè)化。然而近7年過去，新麗傳媒確實(shí)為市場輸送了不少爆款劇集，但是，長劇動(dòng)輒兩三年起步的開發(fā)周期，也很容易消耗IP的市場熱度，除了頭部大IP，其他作品很難耗得起。
相比之下，用周期短、受眾廣的短劇產(chǎn)品來開發(fā)中腰部IP的“性價(jià)比”更高。閱文集團(tuán)CEO兼總裁侯曉楠曾直言，長劇是IP長遠(yuǎn)影響力的放大器，而短劇因其較短的生產(chǎn)周期和成本，能夠快速地實(shí)現(xiàn)IP可視化，為更多IP打開變現(xiàn)的通路。
過去一年，閱文已經(jīng)推出了不少精品短劇，其中《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》七天內(nèi)充值流水突破了5000萬元。值得一提的是，這部短劇并沒有原著小說，而是閱文簽約作者“公子衍”推出的原創(chuàng)劇本。
閱文方面認(rèn)為，小說作者轉(zhuǎn)型短劇賽道有著明顯優(yōu)勢，“作者更清楚原著的立意和核心爆點(diǎn)，同時(shí)網(wǎng)文作家在轉(zhuǎn)型短劇編劇時(shí)對(duì)一些敘事節(jié)奏的把握、爆梗爽點(diǎn)的設(shè)計(jì)更加獨(dú)到。”
今年上半年，閱文還推出了出2000部IP短劇共創(chuàng)計(jì)劃，并提供豐厚合作激勵(lì)和全方位制作支持，未來或許會(huì)有更多閱文旗下的作者和作品被納入短劇創(chuàng)作陣營。
此外，有媒體報(bào)道，最近閱文正在打造短劇和小說產(chǎn)品矩陣，在微信和抖音陸續(xù)上線了多個(gè)短劇小程序，如星月漫故事、摘星漫故事、星斗漫故事等。
不過，小程序短劇在短劇行業(yè)已經(jīng)是走下坡路的類型；對(duì)此，閱文方面表示，短劇業(yè)務(wù)的核心是做精品內(nèi)容，而非做渠道，因此免費(fèi)和付費(fèi)模式都會(huì)有合作，目前暫時(shí)沒有自建短劇App的計(jì)劃。
由此來看，短劇未來更多是成為閱文IP的放大器，能否成長為貢獻(xiàn)較大利潤的業(yè)務(wù)還有待發(fā)展。
雖然長劇和短劇的聲量更大，但閱文最大營收并不來源于此，在線閱讀平臺(tái)付費(fèi)和網(wǎng)絡(luò)分銷才是閱文多年來的營收支柱。
近些年，這一板塊幾乎每次都能貢獻(xiàn)閱文總營收的一半以上；然而自從七貓、番茄等免費(fèi)小說平臺(tái)迅速崛起后，閱文的在線業(yè)務(wù)也不可避免地受到?jīng)_擊。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年閱文在線業(yè)務(wù)收入19.9億元，同比上漲2.3%，占總收入62.2%，但仍然未恢復(fù)到3年前同期的水平。與此同時(shí)，上半年閱文集團(tuán)自有平臺(tái)產(chǎn)品及騰訊產(chǎn)品自營渠道的平均月活躍用戶同比縮減19.72%至1.41億人；相較之下，Questmobile數(shù)據(jù)顯示，番茄小說今年Q2的月活為2.43億，同比去年仍處于上漲趨勢。
雖然整體月活降了，但閱文的核心付費(fèi)群有所擴(kuò)大，上半年閱文平均月付費(fèi)用戶數(shù)同比增加4.5%至920萬；不過，每名付費(fèi)用戶平均每月收入?yún)s在持續(xù)下滑，2025年上半年已減少至31.3元，相較于2021年（39.7元），減少了8.4元。
付費(fèi)閱讀平臺(tái)的核心競爭力是創(chuàng)作者和內(nèi)容質(zhì)量，雖然付費(fèi)用戶數(shù)量比不上免費(fèi)，但付費(fèi)用戶也愿意為了喜歡的作品和作者留在平臺(tái)。
不過值得注意的是，如今免費(fèi)小說平臺(tái)也十分注重孵化、引入高質(zhì)量內(nèi)容。有媒體報(bào)道，番茄小說的發(fā)展重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向提升ARPU，一邊和出版社合作引入傳統(tǒng)文學(xué)，一邊簽約頭部網(wǎng)文作者。倘若接下來番茄也搭建起自家的頭部創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，很可能會(huì)進(jìn)一步擠壓閱文的核心市場。
閱文的增長曲線始終與爆款I(lǐng)P深度綁定，為了保持在IP上的競爭力，除了激勵(lì)創(chuàng)作者，閱文也在大舉采購?fù)獠縄P。
今年5月，閱文就斥資約3.25億元收購了動(dòng)畫制作公司藝畫開天26.67%股權(quán)，主要就是瞄準(zhǔn)了藝畫開天在B站播過的《靈籠》系列IP。該收購?fù)瓿珊螅單募瘓F(tuán)所持有的藝畫開天股權(quán)將從5.17%提升至約31.48%。
不過，閱文此舉也遭到了部分投資者的吐槽。在投資者社區(qū)上，有網(wǎng)友稱閱文“整天沉浸在自己的世界里，收購一個(gè)長期虧損的公司還這么樂觀”；還有網(wǎng)友批評(píng)其應(yīng)該更專注于主業(yè)，而不是為自己謀取利益。
此前閱文曾先后收購長期處于虧損的騰訊動(dòng)漫與新麗傳媒，凈利潤也曾受它們的商譽(yù)減值拖累。這次的藝畫開天同樣處于虧損狀態(tài)，2024年虧損擴(kuò)大至2.24億元，凈資產(chǎn)從4.55億縮水至1.95億；另外，很多觀眾提到，《靈籠》這種長篇科幻，后續(xù)質(zhì)量也難以保證，容易陷入“爛尾”。
對(duì)于閱文這樣的IP大戶而言，無論外采還是自己孵化都只是第一步，拓寬IP庫存后，如何運(yùn)營也十分重要。
想要增強(qiáng)IP的長尾影響力，影視化開發(fā)是常見的選擇；不過，自“谷子”熱潮掀起后，潮玩衍生品也逐漸成為加強(qiáng)粉絲黏性不可缺少的一環(huán)。坐擁大量頭部IP的閱文也確實(shí)享受到了谷子熱潮的紅利。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年閱文的IP衍生品業(yè)務(wù)GMV達(dá)到4.8億元，已經(jīng)接近去年全年水平。
艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，閱文做IP衍生品的優(yōu)勢在于渠道，以及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的能力。閱文有參股的卡牌制作商和潮玩品牌，同時(shí)也背靠騰訊，能更有效地將谷子推向線上和線下市場。
閱文集團(tuán)CEO兼總裁侯曉楠此前就曾表示“會(huì)繼續(xù)深耕谷子、卡牌等賽道，推出更多產(chǎn)品，并緊跟潮流發(fā)展，開發(fā)新品”。在8月12日晚間的財(cái)報(bào)會(huì)議上，侯曉楠再次表示，“IP的商品化空間很大，我們會(huì)持續(xù)深化IP的運(yùn)營。”
不過，張毅也表示，影響IP衍生品銷售的因素非常多。“IP熱度，谷子本身的設(shè)計(jì)、品質(zhì)，營銷策略，甚至發(fā)售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都會(huì)影響到銷量。”
“趣解商業(yè)”注意到，目前閱文銷售人氣最旺的衍生品，仍然是《全職高手》《詭秘之主》等可視化做得較為出色的超頭IP。
張毅認(rèn)為，小說轉(zhuǎn)變?yōu)橛跋衲芨又庇^地展現(xiàn)給觀眾，增加IP影響力和討論度，是衍生品能夠爆賣的關(guān)鍵前提。這也意味著，谷子收益的背后，IP方仍進(jìn)行大量的二次創(chuàng)作和開發(fā)，為IP與粉絲建立更多的情感連接。由此看來，未來閱文的衍生品變現(xiàn)很可能會(huì)伴隨著IP影視化。
雖然閱文上半年IP衍生品GMV大幅增長，但當(dāng)前閱文該板塊的整體規(guī)模放在整個(gè)龐大的行業(yè)中并不算亮眼。
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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