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作者 | 郝文
編輯 | 趣解商業(yè)TMT組
近日，快手（1024.HK）發(fā)布了其第二季度及中期業(yè)績財報。
財報顯示，快手2025年第二季度總營收350.46億元，同比增長13.1%；上半年總營收676.54億元，同比增長12.0%。上半年經調整凈利潤102億元，同比增長12.5%；亮眼的是，其二季度經調整凈利潤56億元，同比增長20.1%，毛利率與凈利率均創(chuàng)下上市以來新高。
此外，快手宣布派發(fā)每股0.46港元特別股息，總額約20億港元，這是其上市以來首次派息。
從表面上看，快手看似業(yè)績亮眼，然而在AI、多元業(yè)務拓展與公司治理三大方向上，快手的路徑依然充滿挑戰(zhàn)。
從財報數(shù)據來看，快手在今年二季度的毛利率和凈利率表現(xiàn)亮眼，而這番“提質增效”的表現(xiàn)，被管理層歸因于AI技術在廣告、電商、內容創(chuàng)作等多個環(huán)節(jié)的深度融合。
快手的未來敘事、增長引擎及估值想象空間，似乎正全面向AI傾斜；但是，可靈AI真的能重塑一家互聯(lián)網大廠的生長路徑嗎？
過去一年里，AI業(yè)務被快手置于戰(zhàn)略高地。尤其是今年4月，快手成立可靈AI事業(yè)部，下設成立可靈AI產品部、運營部和技術部，負責可靈、可圖等系列大模型業(yè)務；該事業(yè)部由高級副總裁蓋坤負責，直接向CEO程一笑匯報，這明確體現(xiàn)了AI的戰(zhàn)略地位。
近期，負責大模型與可靈技術方向的副總裁張迪確認離職，由蓋坤全面接手。這一交接意味著可靈從原先的“技術主導”，過渡到由更靠近社區(qū)運營和平臺架構的管理者統(tǒng)籌，或將影響未來的產品迭代節(jié)奏與技術深度。
可靈AI的每一次迭代，都會被管理層在財報電話會上重點提及，這已足見快手對AI的重視程度。但被賦予厚望的可靈，至今仍難以承擔“第二增長極”的角色。
從業(yè)務數(shù)據來看，可靈AI確實取得了一定的階段性成果；2025年第二季度，其營業(yè)收入達到2.5億元，當前用戶規(guī)模超過4500萬。在AIGC產業(yè)的同類產品中，這一表現(xiàn)已算得上亮眼，也讓可靈成為快手在AI方向上少數(shù)能“叫得響”的產品。快手CFO金秉在業(yè)績電話會上也透露，可靈2025年全年收入預計比今年初目標翻倍。
但在快手二季度350億元的總營收中，可靈的2.5億元營收占比還不足1%；這一比例不僅無法帶來營收結構的顯著變化，在利潤端的貢獻更是微乎其微，且未來還需持續(xù)投入研發(fā)費用。尤其是在電商、廣告等高毛利業(yè)務主導下，即便可靈收入實現(xiàn)倍增，亦難撼動平臺整體的經營格局。
據程一笑此前介紹，可靈AI營業(yè)收入主要由P端付費用戶（指專業(yè)的自媒體、視頻創(chuàng)作者和廣告營銷從業(yè)者等）以及為企業(yè)客戶提供API服務構成，而其中近70%由P端付費用戶貢獻。但是，有不少用戶不滿可靈AI的扣費問題。在“黑貓投訴”平臺上，有超過1100條包含“可靈AI”搜索詞的投訴。
今年二季度，快手研發(fā)開支達到34億元，同比增長超21%，主要增量集中在大模型與AI基礎設施建設上；對比來看，可靈的2.5億元收入，僅相當于研發(fā)投入的零頭。
據金秉透露，基于業(yè)務發(fā)展需要，快手在年中追加了可靈AI在推理算力方面的投入，預計可靈AI相關的2025年Capex上的投入較年初預算也實現(xiàn)了翻倍；“關于在AI技術人才吸引和保留上的投入，預計這部分費用開支變化不大。另外，可靈AI已經在推理算力層面實現(xiàn)了毛利率的打正，預計集團AI整體投入對全年利潤率的影響依然還是在1%-2%之間”。
這種“高研發(fā)、低收入”的結構是AIGC行業(yè)的普遍現(xiàn)象，但對于已經上市、需要持續(xù)證明盈利能力的快手而言，一定程度上增加了市場對其長期回報預期的質疑。
此外，具體到AI對快手營收的實際拉動，財報僅模糊提及“帶來線上營銷服務收入低單位數(shù)的增長”，這意味著AI技術對營銷收入的貢獻不足5%；財報對AI技術的“賦能效果”也多為定性描述，缺乏量化數(shù)據支撐。若可靈AI長期停留在“輔助工具”層面，無法成為核心收入來源，快手的AI新敘事恐難以支撐長期。
這種“技術投入講規(guī)模、商業(yè)效果講定性”的披露方式，難以讓市場判斷快手AI戰(zhàn)略的真實價值，更像是“燒錢講故事”的階段性表現(xiàn)。在TMT行業(yè)觀察家張書樂看來：“快手半年報中可靈AI的表現(xiàn)讓人眼前一亮，但也僅僅是眼前一亮”。
盡管本次半年報業(yè)績有著諸多亮點，但快手在新業(yè)務布局上，似乎仍然“慢半拍”。
就在半年報發(fā)布前夕，快手APP悄然在首頁“團購”板塊下，新增獨立“外賣”入口，試圖將本地生活從“到店團購”延伸至“到家消費”。而在快手上線了“外賣”入口后，快手股價一度重挫近 10%。
快手的外賣布局，以“輕資產合作+內容導流”為主，并沒有自己的配送體系，而是通過快手兌換券跳轉至美團小程序完成訂單，短期內更像是作為本地生活服務的流量入口，用戶體驗上也遠不如美團、餓了么、淘天閃購等平臺的“一站式服務”。
實際上，早在2024年6月，快手就推出了團購配送到家業(yè)務，但并未設立專門的外賣入口；目前快手在外賣領域逐步發(fā)力，反映出其在加速電商與本地生活服務的融合。這種輕量化的合作模式雖然規(guī)避了重投入，但也決定了其缺乏規(guī)模突圍的能力，更難建立真正可控的消費場景；在本地生活競爭已進入精細化運營的新階段，快手的外賣模式既非高性價比，也無場景優(yōu)勢，缺乏持續(xù)性競爭力。
值得一提的是，在本次半年報中對于本地生活業(yè)務的表現(xiàn)，快手僅提及“GMV同比穩(wěn)步增長”“收入同比增長約120%”“虧損收窄”，但未披露具體GMV規(guī)模、虧損金額、客單價等基數(shù)數(shù)據，外界無法判斷業(yè)務是否擺脫“高投入低產出”困境，也導致增長真實性存疑。
類似“慢半拍”的情況在其他新業(yè)務中同樣存在。
例如在短劇業(yè)務方面，今年6月，快手正式關停短劇小程序相關業(yè)務，所有小程序任務全部下架。業(yè)內認為快手此舉，一方面是因為監(jiān)管趨緊，另一方面，是因為免費短劇已成新主流，短劇小程序作為付費模式的核心載體，自然要退出舞臺。
而在金融板塊，快手也似乎“差人一步”。雖然“快手借錢”業(yè)務也低調運營多年，但此前主打“導流模式”，即作為第三方平臺為用戶提供借款渠道，自身并不涉及風控和放款。直到今年8月初，快手旗下借錢自營平臺“省心借”上線，逐步向用戶開放服務，意味著快手消金業(yè)務已涵蓋導流和貸超。
但無論是產品品牌認知、合作金融機構質量，還是風控模型、合規(guī)管理能力，快手與騰訊微粒貸、百度旗下度小滿、阿里的螞蟻、京東金條、抖音分期等玩家相比還存著一定的差距。
快手的多元化布局背后，也暴露出平臺面臨的一些現(xiàn)實挑戰(zhàn)，用戶增長趨近天花板、營業(yè)增長動能放緩。
互聯(lián)網觀察家丁道師認為，一旦企業(yè)失去了快速增長，很多問題都會陸續(xù)暴露出來，所以快手在外賣、短劇、金融等新業(yè)務上的拓展，都是為了更好的讓流量來變現(xiàn)。“包括攜程、美團、滴滴都在做這樣的事情，就是整個互聯(lián)網行業(yè)普遍在進行一項動作。行業(yè)內卷之下，必須把流量的價值‘壓榨’到極致，平臺才可以爭取下價值，快手也不例外。”
在快手用戶和業(yè)務增速放緩的同時，在公司內部管理、平臺生態(tài)治理和社會責任方面也存在短板需要提升。
近日，據媒體報道稱，快手前電商服務商運營中心總經理馮典此前利用職務便利，于2020年至2021年間與供應商勾結通過虛假申請騙取公司補貼，涉案金額高達 1.4 億元，創(chuàng)下大廠貪腐新紀錄。
馮典在快手雖非公司頂層高管，卻掌握著服務商入駐審批、獎勵政策制定與執(zhí)行的核心權力，這正為其侵吞巨額資金提供了空間。
類似情況還出現(xiàn)在快手前副總裁、社區(qū)內容研究院負責人趙丹陽身上。
2022年4月，北京市海淀區(qū)人民法院公布的判決顯示，2015年6月至2019年3月間，趙丹陽利用其負責快手內容評級部的職務便利，使用其情婦提供的銀行賬號，伙同下屬收受鹽城外包公司負責人鄭某給予的好處費多達668萬余元，并將公司款項88.5萬元占為己有。趙丹陽在離職之后被逮捕，法院一審判處其有期徒刑7年，罰金人民幣70萬元。
在近年曝光的互聯(lián)網企業(yè)內部人員貪腐犯罪中，軟權力尋租日益突出，以上兩起案件正是案例；這同時也暴露出快手公司的內部治理存在漏洞，當內部管理不完善，平臺軟權力容易被濫用，便催生了腐敗和職務侵占。
此外，《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》中有條款明確要求“上市發(fā)行人的主席與行政總裁的職責應區(qū)分，不應由一人兼任”，但快手自2023年10月29日起由程一笑同時擔任董事長及首席執(zhí)行官。“董事長與CEO分設”是權力制衡的重要機制，可有效避免決策專斷、風險監(jiān)控失效；但快手以“戰(zhàn)略一致性”為由突破這一原則，雖短期內可能提升決策效率，但長期來看，缺乏制衡的權力結構可能增加內部人控制風險，損害中小股東利益。
除公司內部治理外，快手的內容生態(tài)治理和社會責任也需要進一步提升。
去年11月，國家網絡安全通報中心公告快手公司存在對法律、行政法規(guī)禁止發(fā)布或者傳輸?shù)男畔⑽醇皶r處置，以及落實青少年模式不到位等情況，導致違法信息擴散，危害未成年人身心健康，違反了《網絡安全法》相關規(guī)定；公安機關對快手公司依法作出行政處罰，并責令其全面排查違法信息、整改青少年保護機制。
快手的內容生態(tài)在過去數(shù)年中屢被曝光存在軟色情、擦邊、低俗低質等問題，在此之前，快手已多次因內容違規(guī)而受到處罰和輿論質疑。
此外，快手在內容侵權方面也問題嚴重。
8月25日，快手因未經許可傳播《德云斗笑社》第一季和第二季、《長相思》（第一季）侵權糾紛兩案，被兩家高院判罰總計8910萬元。
這已經不是快手第一次因侵權被處罰。此前，愛奇藝起訴快手侵權《狂飆》案，由江蘇省高級人民法院作出終審判決，全額支持3000萬元訴訟請求；快手還因傳播《甄嬛傳》的侵權短視頻，被判賠償優(yōu)酷160萬元。
快手也一直在不斷加強平臺治理，但以上案例也反映出快手平臺在監(jiān)管機制上仍存在著不足和責任意識的缺失，在內容審核上存在漏洞和盲區(qū)。
而在直播電商領域，快手也面臨生態(tài)治理挑戰(zhàn)。
例如快手“帶貨一哥”辛巴就曾在直播間引發(fā)諸多爭端。近期，辛巴第五次宣布“退網”，其聲稱因身體原因“徹底告別直播”，并將賬號與公司交由妻子初瑞雪管理；對此，業(yè)內也有觀點認為其此次退場實則是“棉密碼衛(wèi)生巾致癌風波”爆發(fā)后的輿情避險操作。
張書樂表示：“快手在內容監(jiān)管上，一直漏洞較大；辛巴能夠反復用退網、復出的方式，在直播領域反復橫跳，不斷獲利，恰恰就是快手有所縱容所致。頭部主播越來越稀缺，成為了快手不得不縱容辛巴們行為的根本原因所在，而這就成為一個惡性循環(huán)；這是快手不愿見到的，但也是其目前狀態(tài)下所不得不面對的現(xiàn)實”。
電商業(yè)務對于快手平臺的重要性不言而喻，同時，快手也肩負著規(guī)范平臺商業(yè)秩序，需強化對主播的教育與引導，強化其負責任營銷，合規(guī)經營等觀念，積極維護消費者權益。
快手只有以用戶為核心，做好內容和商業(yè)的平衡，同時找到流量算法機制和社會責任的平衡點，才能“通過好內容、好產品以及合理的流量機制達成健康的高質量增長”。
如今，快手不再盲目追趕抖音，并通過組織瘦身、戰(zhàn)略調整、押注AI，逐漸摸準了自身的發(fā)展節(jié)奏?？焓终嬲墓拯c，或許不在此時的盈利高峰，而取決于其能否從一串高頻的戰(zhàn)略動作中，走出清晰、可復制、可持續(xù)的下一條增長曲線。
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2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
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2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
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二、違規(guī)處罰
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