零態(tài)LT聯(lián)合澎湃推出《聚光燈之外：新消費背后的供應(yīng)商扎堆IPO了》專題，從招股書和研究報告出發(fā)，聚焦這些企業(yè)IPO背后的商業(yè)發(fā)展。本篇是該系列第1篇，聚焦農(nóng)夫山泉、奈雪的茶背后的供應(yīng)商——田野股份。
自2007年成立至今15年來，田野股份一直走在緊追風(fēng)口的路上。
2021年，奈雪的茶憑借“霸氣玉油柑”在新茶飲界狠刷了一把存在感，并帶動在鮮果界“坐冷板凳”的油柑成為茶飲新寵原料，采購價格上漲近10倍。而“霸氣玉油柑”能成為爆款，除去“3秒微澀5秒回甘”的營銷之外，還離不開背后的供應(yīng)商、從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所的田野股份，油柑汁就是它配合奈雪的茶推出的。
有意思的是，奈雪的茶還在虧損，田野股份卻已經(jīng)開始盈利了。這家于2007年成立的公司，從給可口可樂、匯源果汁等飲料公司提供果汁，到與奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨等新茶飲合作，一直緊追行業(yè)風(fēng)口。
不過，風(fēng)口雖然可以讓豬都飛起來，可有時候也不是什么好事兒。
01
客戶從食品飲料到新茶飲
田野股份是一家廣西企業(yè)，在過往印象中，廣西雖是全國有名的水果大省，香蕉、芒果、荔枝、百香果等的產(chǎn)量名列前茅，但似乎很難形成大型水果食品加工企業(yè)，只能給別人做嫁衣。
田野股份是個例外。
這家成立于2007年的公司，主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從構(gòu)成看，2021年公司收入來源分別為原料果汁、速凍果蔬、鮮果及其他，占比分別為90.52%、4.24%、0.69%、4.55%。其中原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格。
除去掌握了芒果、西番蓮、荔枝等40多種果蔬加工工藝外，田野股份還擁有自己的熱帶果蔬產(chǎn)地加工現(xiàn)代化工廠，主要布局在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門。
過去，田野股份的大客戶集中于食品飲料企業(yè)，主要為匯源果汁、農(nóng)夫山泉、可口可樂等預(yù)包裝果汁飲料產(chǎn)品制造企業(yè)提供原料果汁。2019年其前五大客戶中就有農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等。
▲圖：田野股份招股書
彼時預(yù)包裝果汁飲料行業(yè)發(fā)展呈上升趨勢，2011年-2015年年均復(fù)合增長率為兩位數(shù)。田野股份就算是只喝湯也能喝飽。
隨著人們對健康的關(guān)注及下游飲品產(chǎn)業(yè)鏈的升級，果汁銷量開始下滑。根據(jù)中國飲料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015年～2017年，果汁零售量從119.7億升降至117億升，市場份額能占到約八成的低濃度果汁市場規(guī)模從802.4億元下滑至788.2億元。受此影響，田野股份的業(yè)績有所回落，2015年-2017年營收增長率呈下滑趨勢，2017年為負(fù)；歸屬于公司股東的凈利潤從5418.75萬元降至4208.27萬元，毛利率從約40%降至37%。
另一面是，作為新茶飲的喜茶、奈雪的茶、滬上阿姨、吾飲良品等紛紛獲得融資，投資方中不乏紅杉資本、美團(tuán)龍珠、高瓴資本等機(jī)構(gòu)。
新茶飲行業(yè)市場規(guī)模以兩位數(shù)增速保持增長，尤其現(xiàn)制茶飲成消費者心頭好。中信證券首席消費行業(yè)分析師姜婭表示，中國現(xiàn)制茶飲規(guī)模目前約為1000億元，在消費升級背景下，未來5～10年有3～5倍增長空間。
春江水暖鴨先知，田野股份沒有猶豫，從2019年開始切入新茶飲賽道，建立響應(yīng)客戶需求的協(xié)同創(chuàng)新流程，在收到客戶需求或樣品后啟動樣品分析、工藝和配方設(shè)計、原料調(diào)查、試產(chǎn)、量產(chǎn)等，目前已配合客戶推出油柑汁、刺梨汁、黃皮汁、龍眼汁等產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)顯示，田野股份來自食品飲料客戶的銷售收入占比已經(jīng)從2019年的57.66%降至2021年的33.49%，來自新茶飲客戶的銷售收入占比則從2019年的4.2%上升到61.82%。
▲圖：田野股份招股書
入局新茶飲使公司業(yè)績飆升，尤其是2021年營收同比增長72.6%至4.59億元，凈利潤同比增長超200%至6517.76萬元。
02
陷入新茶飲桎梏
雖然新茶飲給了田野股份二次回春的機(jī)會，但作為品牌供應(yīng)商，田野股份不可避免地陷入到依賴大客戶的處境中。根據(jù)招股書，2021年田野股份的前五大客戶分別為奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點點、滬上阿姨，4個客戶都是新茶飲。
此外，公司來自前五大客戶的銷售收入占比也從2019年的49.68%增長至68.17%。
盡管公司大客戶是一些比較知名的品牌，但以奈雪的茶為例，公司至今尚未實現(xiàn)盈利。也就是說，若未來這些客戶的需求出現(xiàn)下降，或更換掉田野股份，向其他供應(yīng)商采購產(chǎn)品，或完成產(chǎn)業(yè)鏈自建，無疑會對公司營收和盈利能力不利。
值得注意的是，分別作為公司第一大客戶、第五大客戶的奈雪的茶、滬上阿姨，同為公司股東。2021年5月，田野股份進(jìn)行定向發(fā)行，奈雪的茶和滬上阿姨的經(jīng)營主體品道餐飲、臻敬實業(yè)，分別做了認(rèn)購，定增完成后，奈雪的茶成為田野股份第四大股東，持股比例為4.44%。
田野股份的另一難處還在于客戶都有賬期，不一定能及時還款，這一點可以從公司的應(yīng)收賬款中看出一二。2019年到2021年其應(yīng)收賬款分別為5911萬元、5106萬元、4144萬元。2019年和2020年的應(yīng)收賬款占總營收的比例約20%。只在2021年，由于營收大幅增長，比例有所下降，為9%。
應(yīng)收賬款之外，公司還存在存貨管理風(fēng)險。存貨是指公司持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。主要包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、委托加工物資、產(chǎn)品、產(chǎn)成品（庫存商品）等。
2019年～2021年，田野股份的存貨賬面價值分別為5059萬元、8686萬元和1.34億元，占總資產(chǎn)的比例分別為5%、9%和11%，金額不僅大還呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2019年的84.75天，增至2021年的122.28天，2022年一季度的255.32天。
▲圖：Wind
也就是說，公司存在產(chǎn)品滯銷或存貨變質(zhì)帶來大額存貨跌價準(zhǔn)備的計提風(fēng)險。另一方面，正是因為公司存貨在持續(xù)增長，公司2022年一季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降了38%至2623萬元。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之下，事情的發(fā)展又回到了原點，田野股份作為供應(yīng)商，是否具備不可替代性、以及新茶飲賽道的紅利能維持多久等仍是決定公司命運的問題。
03
大樹還能乘涼多久
2019年～2021年，公司的原料果汁單價在逐年上升，銷售均價從0.82萬元上漲到了1.27萬元，這是因為公司對新茶飲行業(yè)客戶銷售收入占比持續(xù)提升，而該類客戶對原料果汁需求產(chǎn)品規(guī)格以小包裝、定制化、全程冷鏈產(chǎn)品為主，成本和售價均高于食品飲料行業(yè)客戶。
形成鮮明對比的是，新茶飲的銷售單價在下降。
從2022年開始，引領(lǐng)新茶飲風(fēng)潮、將茶飲價格推高至30元時代的喜茶，率先降價，純茶、乳茶、果茶降價3～7元。奈雪的茶緊隨其后，降幅達(dá)10元，并推出9～19元的輕松系列。樂樂茶去掉了原本鮮果酪酪茶中的酪酪，也調(diào)低了價格。
一系列動作說明新茶飲品牌在告別30元時代。
而降價背后是新茶飲品牌的增收不增利，以奈雪的茶為例，公司2021年的凈虧損已擴(kuò)大至45億元，亟需獲得更多用戶。于是，保持質(zhì)量的同時，降低價格，成了各品牌首選。
隨著消費者把手中的錢袋子捂得更緊，新茶飲品牌從各個環(huán)節(jié)降本增效成了大勢所趨，比如建立包括茶源、奶源、果源等在內(nèi)的上游渠道供應(yīng)商資源庫，來為品牌提升溢價空間。據(jù)了解，不少品牌已經(jīng)開始這么做。比如喜茶在貴州自主建設(shè)了一個500畝的有機(jī)茶園，還會根據(jù)新品反向定制供應(yīng)鏈，如自建草莓基地，從開發(fā)育苗、栽培、培養(yǎng)符合產(chǎn)品要求的草莓。
新茶飲品牌盈利壓力之下，田野股份所在的新茶飲原料果汁供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，很難說不會被替代。要知道，原料果汁是田野股份最抗打的業(yè)務(wù)，其營收占比已經(jīng)從2019年的44.13%提高至2021年的90.52%，一旦不再被需要，將十分致命。
▲圖：田野股份招股書
田野股份也嘗試過其他業(yè)務(wù)，比如分類在“其他”的榴蓮進(jìn)口業(yè)務(wù)，將進(jìn)口的榴蓮部分用于加工，部分售賣，受疫情影響，公司2020年榴蓮銷售收入大幅下降，2021年暫停了榴蓮進(jìn)口業(yè)務(wù)。“其他”類目的收入占比也從2020年的21.33%降到了4.55%。
換句話說，公司至今還未形成一個明顯的第二增長曲線?；谝陨峡紤]，公司需要加深與客戶之間的聯(lián)系，洞悉客戶需求，提高爆品生產(chǎn)速度，加深護(hù)城河。那么，未來包括研發(fā)支出等在內(nèi)的費用勢必會增加。資金壓力可想而知。
或許，這也是田野股份不惜對賭，也要轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所的原因，后者流動性更好，融資能力也更強(qiáng)。不過錢只能解決一時之困，田野股份“背靠大樹好乘涼”的日子，或許不比從前了。
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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