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文：向善財(cái)經(jīng) 作者：劉能
8月22日，“量大管飽”的康師傅發(fā)中報(bào)了。
2023年上半年，康師傅營(yíng)收409.07億，毛利潤(rùn)1224.66億，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)凈利潤(rùn)19.23億，營(yíng)收、毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比都有增長(zhǎng)。
上半年增長(zhǎng)最亮眼的是毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng)15.57%以及28.66%，此外上半年毛利率也同比上漲2.25個(gè)百分點(diǎn)。
從核心數(shù)據(jù)來看，這份半年報(bào)的表現(xiàn)還算不錯(cuò)，但市場(chǎng)的反饋頗有些耐人尋味。
23日下午收盤，康師傅股價(jià)來到10.92港元，當(dāng)日食品飲品賽道整體微漲0.58%，而康師傅卻微跌0.6%。到了24日，市場(chǎng)態(tài)度轉(zhuǎn)變，24日收盤，康師傅報(bào)11.64港元每股，股價(jià)漲了6.59%。
那么，經(jīng)過波折之后，康師傅這份中報(bào)質(zhì)量究竟怎么樣，接下來價(jià)值成長(zhǎng)之路該如何走下去？我們不妨來細(xì)看。
//年中營(yíng)收增速連續(xù)三年超7%，這碗牛肉面還香嗎？
康師傅主要有兩大現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，方便面、飲品。飲品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比65%，方便面業(yè)務(wù)占比34%。
也就是說，看起來康師傅是一家方便面公司，但實(shí)際上飲品業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)卻更大。
先來看康師傅手里的這碗面還香不香。
上半年，方便面業(yè)務(wù)營(yíng)收139.5億，同比增長(zhǎng)2.97%，營(yíng)收占比從35%下滑到34%。具體來看，容器面收入64.51億元同比增長(zhǎng)1.49%，高價(jià)袋面同比增長(zhǎng)1.56營(yíng)收為58.04億元。
增長(zhǎng)情況最好的是中價(jià)面和干脆面，分別增長(zhǎng)12.19%以及35.84%。但營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，分別為14.73億以及2.22億元。
這說明一個(gè)問題，方便面業(yè)務(wù)，可能很難再有大幅提升的空間。
進(jìn)一步來看，上半年方便面業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.25個(gè)百分點(diǎn)，毛利率來到30.47%，但值得注意的是，毛利率上升的原因主要是由于原材料成本的下降。
上半年，方便面的主要原材料棕櫚油、面粉、聚酯粒等價(jià)格同比大幅下降，因此，方便面業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)才能夠同比增長(zhǎng)48%。
值得注意的是，雖然看起來凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了，但是由于2022年上半年國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境因素影響，原材料的價(jià)格是偏高的，因此此時(shí)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，更符合正常情況下利潤(rùn)表現(xiàn)水平。
換句話來說，上半年方便面業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可能不具備復(fù)制性。
方便面業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，只能依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。比如高價(jià)面份額的增長(zhǎng)。
實(shí)際上，方便面賽道僅有的增長(zhǎng)空間主要是來源于高價(jià)面。
過去人們吃面的需求被外賣滿足了，但高價(jià)面不受影響，因?yàn)檫@部分用戶群體其實(shí)更在于味道，口感，因此仍有增長(zhǎng)空間。
半年報(bào)顯示，上半年康師傅高價(jià)袋面營(yíng)收增長(zhǎng)僅1.56%，似乎說明這個(gè)賽道增長(zhǎng)不動(dòng)了。干脆面增長(zhǎng)很猛，超過30%，但營(yíng)收占比不到1%，似乎難成氣候。
由此來看，現(xiàn)金流牛業(yè)務(wù)之一的方便面增長(zhǎng)不動(dòng)了。過去5年，康師傅方便面業(yè)務(wù)復(fù)合增速為5.5%，似乎也說明了這一點(diǎn)。
不過，即便是增長(zhǎng)不動(dòng)了，方面和飲料行業(yè)都有明顯的不可替代特征，業(yè)績(jī)的下限仍然畢竟高，而且其方便面產(chǎn)品市占率約45%，市場(chǎng)地位還是很穩(wěn)的。
如果說方便面業(yè)務(wù)承載著康師傅的過去，那么飲品業(yè)務(wù)就是康師傅的現(xiàn)在和未來。
從過去三年的中報(bào)來看，康師傅營(yíng)收始終都保持在7%以上，靠的其實(shí)是飲品業(yè)務(wù)。而外界普遍認(rèn)為康師傅的增長(zhǎng)也在于飲品業(yè)務(wù)。
一方面，飲品的毛利率表現(xiàn)更好，過去兩年始終在30%以上。近三年康師傅整體的毛利率都能夠維持在30%上下，飲品業(yè)務(wù)的穩(wěn)定的毛利率貢獻(xiàn)功不可沒。
另一方面，相比賣方便面，飲品賽道的成長(zhǎng)性顯然更好。
康師傅飲品業(yè)務(wù)的扛把子有兩個(gè)：茶以及碳酸、其他飲品，營(yíng)收占比各占38%。
上半年，茶飲品營(yíng)收100.80億，同比增長(zhǎng)9.34%。碳酸及其他飲品營(yíng)收98.16億，同比增長(zhǎng)5.74%。茶飲看起來還行，但碳酸飲料看來是不太好賣了。
碳酸飲料方面，康師傅手握百事可樂中國(guó)分銷權(quán).天眼查APP信息顯示，康師傅百飲投資有限公司其實(shí)就是此前的“百事（中國(guó)）投資有限公司”。
碳酸飲料方面，一方面，康師傅面臨農(nóng)夫山泉、可口可樂、東鵬、加多寶等玩家的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面受到“阿斯巴甜”風(fēng)波的影響，碳酸飲料的增長(zhǎng)壓力也可能會(huì)增大。
轉(zhuǎn)機(jī)就在于接下來的漲價(jià)空間，可口可樂方面已經(jīng)明確表示要漲價(jià)，百事可樂會(huì)不會(huì)有所應(yīng)對(duì)，這個(gè)需要持續(xù)觀察。
由此來看，飲品業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性還是在茶飲。
上半年茶飲9.34%的增速其實(shí)有增長(zhǎng)空間，飲品的旺季多在下半年，因此下半年如何進(jìn)一步挖掘飲品賽道的增量，效果究竟怎樣，可能到了三季報(bào)發(fā)布我們才能知道答案。
//賣面不如賣飲料，無糖茶飲這場(chǎng)仗康師傅該如何打？
康師傅的優(yōu)點(diǎn)很明顯，賽道穩(wěn)，市場(chǎng)地位穩(wěn)，有強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流能力，相對(duì)應(yīng)地，成長(zhǎng)性有所不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也頗為激烈。受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料等多種因素影響，利潤(rùn)表現(xiàn)也有起伏。
方便面與軟飲不易被替代，頭部品牌有很強(qiáng)的品牌力，但這些企業(yè)往往不太容易把握新品類的機(jī)遇，比如，元?dú)萆窒破饸馀菟臒岢?，農(nóng)夫山泉的無糖茶也賣得很好。
在飲品業(yè)務(wù)上，對(duì)比農(nóng)夫山泉等玩家，品牌溢價(jià)以及毛利率上也有提升的空間。
值得注意的是，在消費(fèi)企業(yè)中，康師傅的費(fèi)用率其實(shí)并不算高。以2022年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，康師傅的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為24.4%，農(nóng)夫山泉為29.05%，統(tǒng)一企業(yè)為24.54%。
好的一面來看，這說明品牌勢(shì)能仍在，康師傅并不需要過多的營(yíng)銷費(fèi)用投入也能有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。但從另一方面來看，農(nóng)夫山泉的毛利率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于康師傅，也就是說，在飲品業(yè)務(wù)上，康師傅可能還需要進(jìn)一步加大品牌上的投入。
雖然整體的營(yíng)收規(guī)?？祹煾狄螅祹煾蛋肽?duì)I收就超過農(nóng)夫山泉，但在凈利率表現(xiàn)上，2022年康師傅僅有3.34%，甚至不如統(tǒng)一企業(yè)的4.33%，而農(nóng)夫山泉凈利率卻有25.56%。
目前來看，康師傅攤子鋪得更大，但就掙錢的質(zhì)量上，農(nóng)夫山泉可能還是要更高一些。那么，康師傅有沒有優(yōu)化業(yè)績(jī)，進(jìn)一步提升凈利率的空間？有，那就是加大力度注重飲品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
長(zhǎng)期來看，康師傅的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，重點(diǎn)還是在飲品業(yè)務(wù)上。飲品業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，還是在于無糖賽道。
無糖飲品賽道能夠帶來多少增量，是接下來康師傅能否進(jìn)一步增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
根據(jù)億歐智庫(kù)的研究數(shù)據(jù)，無糖茶飲料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比為7.7%，日韓分別為85.2%以及96%，新家坡也有29.7%。東方樹葉的成功也似乎證明，即便是沒有含糖飲料的酣暢淋漓，無糖茶仍然有巨大成功機(jī)會(huì)。
這個(gè)賽道，康師傅不是沒有動(dòng)作，2020年推出冷泡綠茶，隨后2021年推出無糖冰紅茶，此后又推出純萃零糖新品。2023年改造茉莉綠茶。
這么多舉措下來，雖然也有一定的效果，但在外界看來似乎不明顯。
一方面，無糖茶對(duì)碳酸飲料市場(chǎng)有替代，但更多地可能是對(duì)有糖茶的替代。對(duì)于以冰紅茶、冰綠茶起家的康師傅來說，這并非是一種“外部增長(zhǎng)”而更像是一種“自我替代”。
真正的出路可能在于開創(chuàng)一個(gè)全新的無糖品類，就像當(dāng)年?yáng)|方樹葉所做的一樣，以彼之道還彼之身，這樣一來就更有可能實(shí)現(xiàn)“外部增長(zhǎng)”。
另一方面，可能品牌營(yíng)銷的思路一開始就錯(cuò)了。
過去飲料行業(yè)，康師傅的成功，其實(shí)是糖茶這一品類的成功。C端品牌認(rèn)知已經(jīng)固化了，提到冰紅茶，首先想到的就是康師傅冰紅茶，就像是可樂一樣，大家潛意識(shí)認(rèn)為就是可口可樂。
因此，無論推出無糖冰紅茶還是改造茉莉綠茶，本質(zhì)上走的是“改良路線”。產(chǎn)品容易推陳出新，但品牌認(rèn)知卻難以改變。
而消費(fèi)端需要的不是改變認(rèn)知，而是重構(gòu)認(rèn)知。
因此，康師傅走無糖路線，不如“打掃完屋子再請(qǐng)客”。成功的概率就更大。
食品飲料行業(yè)回報(bào)高，頭部品牌的現(xiàn)金流能力強(qiáng)?？祹煾低耆袑?shí)力從0到1地重做一個(gè)無糖品類，不只是無糖茶，可以更多地去嘗試其他品類。
在過去，嘗試新品類是有風(fēng)險(xiǎn)的，但如今市場(chǎng)變了，年輕人的“血糖”焦慮越來越多，愿意嘗試新的無糖品類的消費(fèi)者也越來越多，康師傅確實(shí)有再造“冰紅茶”的機(jī)會(huì)。
另外，從更現(xiàn)實(shí)的角度來看，從0到1不是無利可圖，新賽道，新品牌也意味著新的定價(jià)空間。
無糖飲料帶來了新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也帶來了提價(jià)的機(jī)會(huì)。
一方面，無糖茶的消費(fèi)群體更精準(zhǔn)，一線城市的滲透率更高，也就是說價(jià)格上有提價(jià)空間，即便是缺少有糖自帶的“成癮性”，這一群體的復(fù)購(gòu)率也有保證。
拿無糖茶來說，億歐方面的數(shù)據(jù)顯示，北上廣深一線以及一線城市，無糖茶深度消費(fèi)人群占比40%。
說白了，大家都有“高血糖”焦慮，因此，無糖飲料的市場(chǎng)增長(zhǎng)可能會(huì)比預(yù)想中更快。
進(jìn)一步來看，這部分消費(fèi)人群都是年輕人，無糖飲料消費(fèi)更頻繁，拿下這部分市場(chǎng)之后，毛利率凈利率都有進(jìn)一步提升的空間。
所以，真正考驗(yàn)還是在于如何打造產(chǎn)品和品牌。
目前來看，康師傅不缺品牌能力也不缺渠道資源，更不缺現(xiàn)金，至于未來能不能成功拿下這個(gè)充滿想象力的市場(chǎng)，我們拭目以待。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
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2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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