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來源：阿爾法工廠研究院
1月25日，好未來（TAL.N）披露了其2024財年三季度的業(yè)績，從數(shù)據(jù)上來看，可謂喜憂參半。雖然凈營收3.7億美元，實現(xiàn)了61%的同比增長，但同時，虧損了2394.6萬美元。虧損的原因還是老問題：營銷費用的增長快于收入增長。
自2021年“雙減”政策實施后，好未來轉(zhuǎn)型主營素質(zhì)教育，并嘗試直播帶貨和布局AI。公司在2023年二季度實現(xiàn)轉(zhuǎn)型以來的首次扭虧為盈，當時外界普遍對好未來“未來”寄予厚望。
但是，最新三季度財報的結(jié)果，令這份期待暫時落空。
“雙減”之后，好未來剝離了曾經(jīng)最賺錢的學科培訓，經(jīng)過一番調(diào)整探索，保留有以下三大板塊：
學習服務(wù)，涵蓋素質(zhì)教育、國際教育、海外業(yè)務(wù)等；
內(nèi)容解決方案，包括學科類和非學科類的教輔出版物、移動應(yīng)用、學習設(shè)備，如學習機等；
技術(shù)解決方案，面向教育機構(gòu)提供課堂、公司發(fā)展、教學支持和學習中心管理等環(huán)節(jié)技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)。
其中，學習服務(wù)是營收大頭，占比八成以上。其服務(wù)形式多為小班授課、個性化服務(wù)和在線課程等，還開設(shè)了一系列如科學與創(chuàng)造力、編碼和人文美學等素質(zhì)教育課程。
從形式和科目的設(shè)計上不難看出，好未來為了應(yīng)對“雙減”政策轉(zhuǎn)型做出的努力。但是，這些課程對于學生和家長而言，已經(jīng)無法再像當初的學科培訓一樣具有緊迫的吸引力。
與此同時，據(jù)民生證券統(tǒng)計，好未來的平均客單價，逐年升高。截至2023財年二季度，其長期正價課的平均客單價為2473元/人，但正價課入學人次從2021財年的1880萬人次驟降至2023財年的240萬人次。
目前來看，轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育的好未來，由于布局和發(fā)展時間尚短，和那些早已在市場上立足多年的專精某一素質(zhì)學科的培訓機構(gòu)，是存在一定差距的。
轉(zhuǎn)型后新業(yè)務(wù)、新品牌的市場知名度還有待提升，很難立刻就讓家長還像當初對學而思那樣趨之若鶩。同時，全面布局素質(zhì)教育各個學科、提高知名度，就更需要加大銷售與營銷費用。
這對好未來而言，是一件兩難的選擇。
課程之外，好未來的內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)，面臨的挑戰(zhàn)也不小。
該業(yè)務(wù)包含的學科類和非學科類教輔出版物，其市場一直被老牌的教育出版社和專精教輔的出版商牢牢占據(jù)90%以上的份額。比如，教輔巨頭曲一線僅憑一本《5年高考3年模擬》就曾占據(jù)教輔20%的市場份額。
好在這部分業(yè)務(wù)，好未來還有“逆襲”的機會。好未來學習機二季度出貨量近九萬臺，進入學習平板市場前四名，市場份額占8.6%。
至于技術(shù)解決方案，其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)在最近幾期的財報中，都沒有披露。根據(jù)公開的資料和好未來的描述來看，這部分業(yè)務(wù)應(yīng)該是向其他教育機構(gòu)提供集成課堂、教學、學習等功能的SaaS平臺。
如果是這樣的話，發(fā)展難度并不亞于其內(nèi)容解決方案在教輔市場的“拼殺”。因為，做SaaS比做教輔更難的地方在于，持續(xù)的技術(shù)成本投入和更漫長的回報周期。如果說做教輔，好未來有近20年師資教學經(jīng)驗，那么做SaaS的先天條件，并不比其他競爭對手更有優(yōu)勢。
當時在二季度財報會上，好未來總裁兼CFO彭壯壯稱：“受暑假季節(jié)性影響，入學人數(shù)增長，本季度的學習業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長。”
“暑假”一年只有一次。好未來無法用一年一季的盈利，來攤平其他三個季度的虧損。這也解釋了，為何二季度財報各項數(shù)據(jù)均已回正，但發(fā)布后還是迎來了逾5%的跌幅。
首先，好未來至今未能妥善解決成本支出和費用持續(xù)增長的問題。
財報顯示，三季度，其營收成本和總運營費用，居高不下，而且有持續(xù)堆高的趨勢——營收成本1.732億美元，同比增幅高達68.2%；總運營費用2.3億美元，同比增長42%。值得注意的是，其中的銷售與營銷費用為1.22億，漲幅高達73.3%。
當入學人數(shù)隨著季節(jié)性的影響而進入低迷期，而逐季走高的營銷費用，則讓“增收不增利”的狀況愈演愈烈。從一季度9770萬美元、62.7%的漲幅，到二季度1.16億、48.9%的漲幅，再到三季度1.22億、73.3%的漲幅，合計費用超3億美元，營銷費用占總營收的比重，一直維持在30%左右的高位。
如何優(yōu)化獲客渠道、降低獲客成本，是擺在好未來面前的一道關(guān)卡。
其次，入學人數(shù)的季節(jié)性變化，也讓好未來的一般與行政費用“騎虎難下”。截至去年二季度末，其學習中心數(shù)量就已經(jīng)達到220個，并在以每季度10%的增幅繼續(xù)擴建，有的選址地還是在寸土寸金的美國、新加坡和中國香港。
在以上主營業(yè)務(wù)之外，好未來總裁兼CFO彭壯壯表示，還在“探索額外的發(fā)展機會”，同時，“認識到新技術(shù)浪潮對業(yè)務(wù)運營的變革潛力，并將利用其力量為客戶服務(wù)。”
這兩點，雖然看起來是計劃，但好未來早已開始實施——即直播帶貨和AI。
自2022年6月，新東方（9901.HK）轉(zhuǎn)型直播帶貨意外爆火之后，其他同行紛紛跟上。但是，短視頻平臺的算法推薦、IP打造、扶持政策等，遠比傳統(tǒng)行業(yè)的競爭還要激烈。無論是個人網(wǎng)紅還是公司賬號，難逃平臺的“馬太效應(yīng)”。
和那些日進斗金的頭部主播相比，腰部、尾部主播只能苦苦掙扎，每天面對的是寥寥無幾的點擊量、個位數(shù)的銷售額、極其不穩(wěn)定的收入、被品牌商嚴格的挑選、不斷冒出的競爭者等等困局，行業(yè)生存壓力巨大。
慢了“半拍”的好未來，錯過了直播帶貨的最佳轉(zhuǎn)型期。而且，主播同樣是由老師轉(zhuǎn)型，分享詩詞歌賦，甚至彈奏樂器，不管是從和“東方甄選”極其相似的直播間命名規(guī)則——“學家優(yōu)品”，還是從相似的主打“知識型”帶貨的風格來看，好未來在新東方探索出的路徑之外，尚未展現(xiàn)出新思路。
雖然，好未來的主播也正面回應(yīng)：“模仿不丟人，向成績最好的小朋友學習，不丟人。”但是，這種坦然，更進一步坐實了張邦鑫的焦慮。
他曾為直播帶貨業(yè)務(wù)定下三年“小目標”，即允許每年虧損一個億。而學家優(yōu)品CEO馬江偉亦表示，“不止三年，這是一個長久戰(zhàn)略。”
前不久，東方甄選（1797.HK）“小作文”事件爆發(fā)。一時間給高途（GOTU.N）、好未來等同樣教培轉(zhuǎn)行的公司送去了“潑天富貴”。
實際上，即使事件發(fā)酵期的2023年12月9日，學家優(yōu)品直播間也僅涌入上千人，與同樣“受惠”的高途直播間難以相比。隨著“小作文”風波過去，直播間流量又重回原有的格局，一切都沒有什么改變。
學我者生，像我者死。單純依靠模仿，能否令每年一個億的真金白銀“花得值”？
相比直播帶貨，外界更關(guān)注的，應(yīng)該是彭壯壯提到的新技術(shù)——AI。
早在2019年，好未來就招來了歷任高德技術(shù)副總裁、阿里巴巴高級技術(shù)總監(jiān)的田密出任CTO。去年好未來20周年慶典上，他宣布MathGPT正式上線開啟公測。
這款定位為以數(shù)學領(lǐng)域解題和講題算法為核心的大模型，能否超越通用模型在數(shù)學任務(wù)上的表現(xiàn)？是否更匹配不同人群的數(shù)學學習場景？好未來坦言：“還需要在實踐中尋找答案”。
大模型之“貴”，眾所周知，已下場的“玩家”投資規(guī)模普遍在十億級以上。而且，投資距離回報，還是一個難以估量的日期。
總結(jié)起來，好未來轉(zhuǎn)型后的業(yè)績還算不錯，只是缺少更“性感”的增長業(yè)務(wù)帶。青睞好未來的投資者，可以更多關(guān)注AI在其各項業(yè)務(wù)中的應(yīng)用情況。
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7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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