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經(jīng)銷商“卡脖子”,毛利率下滑的新世好母嬰上市路會(huì)順利嗎?
2024-02-28 17:58:05

來(lái)源:市值觀察

2024年2月8日,來(lái)自四川眉山的新世好母嬰遞表港交所。作為一家國(guó)內(nèi)腰部紙尿褲產(chǎn)品公司,存在的問題并不少。被經(jīng)銷商卡脖子的銷售模式,低價(jià)產(chǎn)品關(guān)于質(zhì)量的投訴不在少數(shù),現(xiàn)金流緊張還突擊分紅,公司整體研發(fā)能力薄弱等都是其上市過程中不可忽視的問題。

01、質(zhì)量投訴不斷  經(jīng)銷商卡脖子

新世好母嬰成立于2010年,公司主要通過旗下的“七色豬”、“聰博”等品牌,進(jìn)行嬰幼兒拉拉褲、嬰幼兒紙尿褲和嬰幼兒紙尿片產(chǎn)品的銷售。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,新世好母嬰2022年以5.38億元的銷售收入,位列中國(guó)國(guó)內(nèi)品牌嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品供貨商前20強(qiáng),在國(guó)內(nèi)公司中的市場(chǎng)份額約為3.0%。

然而,當(dāng)下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)頭部集中且競(jìng)爭(zhēng)激烈。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,2018年至2022年,中國(guó)嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模由730億元下降至505億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為-8.8%,但是注冊(cè)的嬰幼兒紙尿褲制造商卻有800家,而且前五大公司占據(jù)著大約59.2%的市場(chǎng)份額。頭部以下企業(yè)所占市場(chǎng)份額小,但是廝殺激烈,腰部企業(yè)新世好母嬰就是其中之一。

經(jīng)銷商“卡脖子”,現(xiàn)金流緊張卻突擊分紅,毛利率下滑的新世好母嬰上市路會(huì)順利嗎?

▲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況    來(lái)源:招股說明書

為了能夠立足,新世好母嬰采取了低價(jià)差異化策略。即打造20多個(gè)不同系列產(chǎn)品,如“七色豬系列”、“國(guó)貨當(dāng)自強(qiáng)系列”和“小萌芯系列”等,并將單片產(chǎn)品的售價(jià)打到1元以下。從淘寶“七色豬旗艦店”中看到,七色豬小萌芯紙尿褲拉拉褲尿不濕80多片才53.8元,折合每片只有0.67元,與國(guó)內(nèi)頭部品牌安兒樂約2元/片的售價(jià)相差甚遠(yuǎn)。

低價(jià)策略在壓低售價(jià)的同時(shí),也會(huì)迫使生產(chǎn)商不得不大幅壓縮生產(chǎn)成本,而這也極容易導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題。不管是其淘寶旗艦店上的售后評(píng)論,還是黑貓投訴平臺(tái)上,關(guān)于其質(zhì)量的差評(píng)和投訴都不少。諸如“太薄”、“吸水性不好”、“用完紅屁屁”等。

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▲投訴情況    來(lái)源:黑貓投訴平臺(tái)

質(zhì)量是嬰幼兒產(chǎn)品的立身之本,存在較多產(chǎn)品質(zhì)量問題的品牌,消費(fèi)者會(huì)快速用腳投票。

除此之外,其經(jīng)銷商銷售問題也很突出。經(jīng)銷商模式營(yíng)收占比超60%且居高不下,但是毛利率卻在不斷下滑且低于公司整體毛利率,從2021年的22.6%下滑至2023年9月底的19.4%。

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▲經(jīng)銷商銷售情況     來(lái)源:招股說明書信息整理

更重要的是,新世好母嬰的貿(mào)易應(yīng)收款金額在逐年擴(kuò)大。2021-2023年9月底(簡(jiǎn)稱:報(bào)告期),其貿(mào)易應(yīng)收款分別為0.72億元、1.14億元和1.57億元,整體增長(zhǎng)118.06%,遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)速度,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例也從49.4%增加至73.6%。

毛利率下滑,應(yīng)收款增加,說明經(jīng)銷商正在一步步卡住新世好母嬰的脖子,侵占公司的利益。除此之外公司的現(xiàn)金流問題也很突出。

02、現(xiàn)金流緊張  還有突擊分紅

報(bào)告期內(nèi),2021財(cái)年和2023年前9個(gè)月,公司的現(xiàn)金流都是處于凈流出的狀態(tài)。截至2023年9月底,其賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有229.1萬(wàn)元?,F(xiàn)金流處于枯竭的邊緣。

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▲現(xiàn)金流情況    來(lái)源:招股說明書

然而即便在現(xiàn)金如此緊張的情況下,新世好母嬰依然在遞表前進(jìn)行了一次大額的突擊分紅。向上海聰博宣派股息6529.6萬(wàn)元,且已于2023年1月全額支付。

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▲突擊分紅       來(lái)源:招股說明書

要知道,2022年全年的凈利潤(rùn)也才4653.5萬(wàn)元,一次分紅相當(dāng)于全年凈利潤(rùn)的1.40倍。在公司現(xiàn)金流極度匱乏的情況下,進(jìn)行遠(yuǎn)超當(dāng)年凈利潤(rùn)的大額分紅,這不禁讓人懷疑其突擊分紅的合理性。

二級(jí)市場(chǎng)的投資者不僅關(guān)注企業(yè)的過去,更關(guān)心企業(yè)未來(lái)的潛在經(jīng)營(yíng)好壞,而研發(fā)能力就是評(píng)判的一個(gè)重要指標(biāo)之一。

03、研發(fā)實(shí)力薄弱   未來(lái)成長(zhǎng)幾何?

招股說明書顯示,報(bào)告期內(nèi),新世好母嬰的研發(fā)人員分別為64人、62人和55人,隨著公司的發(fā)展,研發(fā)人員不但沒有增加,反而是在不斷流失。與此同時(shí),從招股說明書中的表述也可以看到,公司目前整體的研發(fā)條件非常有限,并不能為所有的研發(fā)人員提供一個(gè)合適的研發(fā)環(huán)境。

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▲研發(fā)情況      來(lái)源:招股說明書

基于此,新世好母嬰目前的研發(fā)成果也十分有限,截至目前,僅有1項(xiàng)發(fā)明專利、18項(xiàng)實(shí)用新型專利及1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。與同行業(yè)的其他企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。如國(guó)內(nèi)紙尿褲頭部品牌安兒樂的母公司恒安集團(tuán)擁有國(guó)家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心和國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心兩個(gè)技術(shù)平臺(tái),為產(chǎn)品研發(fā)保駕護(hù)航,同時(shí)從頭部品牌雀氏的公司官網(wǎng)上可知,其在紙尿褲領(lǐng)域掌握了百余項(xiàng)紙尿褲專利技術(shù),獲授權(quán)專利達(dá)數(shù)十項(xiàng),榮膺省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)科技型企業(yè)等稱號(hào)。頭部公司在研發(fā)上都具有相當(dāng)?shù)膶?shí)力。

新世好母嬰雖然明知研發(fā)存在諸多問題,但是卻并沒有在此問題上采取合適的措施來(lái)加以改進(jìn)。報(bào)告期內(nèi),公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.82%、3.72%和3.07%,處于逐步下滑的狀態(tài)。與每年動(dòng)輒10%以上的銷售費(fèi)用率形成鮮明的對(duì)比。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈,想要穩(wěn)住市場(chǎng)份額,謀求發(fā)展,沒有研發(fā)萬(wàn)萬(wàn)不行,只有讓借款人或者投資者看到信心與希望,他們才能慷慨解囊。

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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī),對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息,主要表現(xiàn)為:
    1)反對(duì)憲法所確定的基本原則;
    2)危害國(guó)家安全,泄露國(guó)家秘密,顛覆國(guó)家政權(quán),破壞國(guó)家統(tǒng)一,損害國(guó)家榮譽(yù)和利益;
    3)侮辱、濫用英烈形象,歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神,以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù);
    4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng);
    5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視,破壞民族團(tuán)結(jié);
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    7)散布謠言,擾亂社會(huì)秩序,破壞社會(huì)穩(wěn)定;
    8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪;
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    13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容;


2. 不友善:不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為:
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    5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光;
    6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng),發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
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    3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容;
    4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想;
    5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適;
    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br />    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì),東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
    5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
    1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
    2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào),或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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