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文：向善財經(jīng)
前幾天，妙可藍(lán)多發(fā)了一份公告。
公告的主要內(nèi)容是，截至2024年3月1日，內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱“蒙牛乳業(yè)”）通過上海證券交易所交易系統(tǒng)累計增持妙可藍(lán)多股份約690萬股。
這次增持之后，蒙牛的持股比例就增長到36.51%。
這筆增持究竟值不值？各有各的說法。
也許在蒙牛看來，妙可藍(lán)多有一定的細(xì)分市場地位，在整個大乳業(yè)中有自己的生態(tài)位。只是，增持未必是一步“妙手”，也可能是下了一步“俗手”。
也有人覺得，增持妙可藍(lán)多，其實(shí)倒不如回購注銷，讓利給投資者，把市值壓實(shí)，也許會走出一條不一樣的價值成長之路。
以下，我聊聊我個人的看法。
增持妙可藍(lán)多是不是一步好棋？
從幾年收購股份的動作來看，蒙牛對妙可藍(lán)多是有“執(zhí)念”的。
天眼查APP顯示，蒙牛之前就幾次收購妙可藍(lán)多股份。
不管是之前的多輪收購股份，還是現(xiàn)在的增持，這份“執(zhí)念”，其實(shí)還是為尋求增量。
這兩年，液態(tài)乳增速疲軟是大家都看得到的，反而奶酪行業(yè)卻還在增長。
妙可藍(lán)多的公告中也說：“（蒙牛增持）是基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認(rèn)可。”
現(xiàn)在關(guān)鍵問題是，奶酪這個市場價值究竟多大？
看起來奶酪這個市場滲透率不高，還有增長空間，尤其是妙可藍(lán)多的品牌市場地位已經(jīng)建立起來了，就像之前并購奶粉品牌，蒙牛增持妙可藍(lán)多，也是為了做大業(yè)務(wù)的基本盤。
未來如果并表的話，蒙牛財報數(shù)字可能會好看一些。
但如果從財務(wù)視角看，增持可能并不劃算。
從過去的收購來看，有兩筆交易其實(shí)是虧錢的。
2021年7月，妙可藍(lán)多以29.71元每股的價格向蒙牛發(fā)行了1.01億股，使后者的持股比例從11.07%上升至28.46%；2022年10月份，蒙牛又以30.92元每股的價格又要約收購了2580.9萬股。
粗略一算，這兩筆收購，讓蒙牛虧了近20億。
當(dāng)下，妙可藍(lán)多的股價在13元左右浮動，價格確實(shí)不高，只是，這個股價表現(xiàn)是市場低估，還是經(jīng)營質(zhì)量的合理對價， 還需市場進(jìn)一步驗(yàn)證。
進(jìn)一步來看，如果未來兩家并表，可能會帶來一波利好，但長期來看，也可能有利空因素。
這個利空因素，就是妙可藍(lán)多的經(jīng)營質(zhì)量。
去年前三季度，妙可藍(lán)多“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”為-191.1萬元，歸屬凈利潤為3388萬元，其中，非經(jīng)常性損益中的“投資收益”和“其他收益”分別貢獻(xiàn)了3278萬元和2994萬元。
什么意思的呢？
投資收益和其他收益，可能才是貢獻(xiàn)妙可藍(lán)多前三季度正向歸屬凈利潤的關(guān)鍵。
當(dāng)然，不是說主營業(yè)務(wù)一點(diǎn)貢獻(xiàn)也沒有，畢竟你吃了三個包子飽了，不能說吃的前兩個包子就沒有用，但是，這也說明，妙可藍(lán)多的經(jīng)營質(zhì)量也還有進(jìn)一步提升的空間。
這個經(jīng)營質(zhì)量還能不能繼續(xù)改進(jìn)，其實(shí)不太好判斷，因?yàn)槟汤沂袌鲆灿懈偁帲腋偁幍眯U激烈的。
奶酪棒是妙可藍(lán)多營收的主力，這個產(chǎn)品有沒有不可替代性？是不是剛需？想明白這一點(diǎn)，很多問題也就有了答案。
直白點(diǎn)說，奶酪棒這個細(xì)分賽道，是一個成長邏輯很差的賽道。
雖然奶酪棒的毛利率較高，但是護(hù)城河卻又很低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌核心殺手锏之一是靠廣告營銷。
這一點(diǎn)從妙可藍(lán)多的銷售費(fèi)用增速上看得出來，2018到2021年，銷售費(fèi)用增長都在50%以上。
消費(fèi)賽道，費(fèi)用花在品牌上是好事，但非剛需類的產(chǎn)品，任何品牌都很難牢牢占據(jù)用戶心智。兒童零食屬于悅己型產(chǎn)品，且非剛需，這一波父母記住了但孩子也長大了，下一波還得繼續(xù)營銷。
也就是說，品牌價值可能很難產(chǎn)生復(fù)利。
而奶酪這個品類，畢竟不符合大多數(shù)人的飲食習(xí)慣，也很難伴隨用戶成長。所以，未來妙可藍(lán)多成長性能兌現(xiàn)多少，還需要時間驗(yàn)證。
價值成長的另一條路：增持不如回購注銷
有人說，乳企沒有自己的獨(dú)立行情，白酒股漲，茅臺吃肉，伊利、蒙牛喝湯。這么說有一定的道理，兩個賽道比較像，都是剛需消費(fèi)賽道，也都分紅。
只是，跟白酒不太一樣，乳企的股息率一般是要更高一些的。
從股息率上來看蒙牛的股息率是2.38%，整個包裝食品和肉類行業(yè)的股息率中位數(shù)是2.72%，蒙牛的股息率是略低的。
伊利那邊股息率是3.68%，比蒙牛是要高一些的。
從股價上來看，蒙牛的股價是18.6港元，這個價格表現(xiàn)對比一年的32.7港元跌了不少。當(dāng)然這里面有大盤不景氣的因素影響，但對投資者來說，顯然是希望有更多的回報。
所以，與其花錢進(jìn)一步增持妙可藍(lán)多，倒不如把賬上的現(xiàn)金再回購一波自己的股票來注銷，回饋這么多年堅定支持蒙牛的股東。
這個時候如果來一筆回購注銷，其實(shí)是有好處的。
一個是提振市場信心。
現(xiàn)在市場不缺資金，缺的是信心，不管是A股還是港股，其實(shí)都挺缺信心的，這也是為啥A股北向資金一流入，消費(fèi)股就會跟著漲一波。
市場信心對港股也是一樣重要。
另一個給自己的股票增值。
對比以往股價表現(xiàn)，蒙牛的現(xiàn)在的股價是比較低的，也就是說，這個時候回購股票其實(shí)是比較劃算的。
去年2月份蒙牛其實(shí)是就已經(jīng)啟動了回購計劃，7個月的時間，累計回購約7.83億港元至8.08億港元的股票。
有意思的，這輪回購似乎沒有起到太大效果。回購效果不大，要么是回購力度不大，要么是回購本身并沒有獲得太多投資人認(rèn)可。
總之，之前的回購的錢是花了，但花錢的效果卻也不怎樣，根本的問題可能還是在于回購本身。
通過回購自家股票回饋股東，方式有兩種，一種是通過回購拉升股價，讓投資人的財富增值。
另一種，則是回購注銷，減少流通股的數(shù)量來提升股票價值。
回購注銷是一種常見的策略。參考美股，一些現(xiàn)金比較充沛的企業(yè)，比如蘋果、微軟、他們回購股票后經(jīng)常會選擇注銷，給股東實(shí)打?qū)嵒貓蟆?/p>
對蒙牛來說，過去的回購不奏效，何不再來一筆回購注銷，直接讓利給散戶們和廣大中小投資者？
畢竟，市面上直接回饋中小投資者的公司并不多，這么做，也能刷一波存在感。
實(shí)際上，管理層不分紅，也是有好處的，就是公司不缺錢，一旦有新的市場風(fēng)向出現(xiàn)，可以快速跟進(jìn)，但守財也有一個壞處，就是不會想著給股東更多回報。
蒙牛不缺錢。
2023年半年報顯示，蒙牛賬上躺著86億的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物，96.78億的現(xiàn)金存款，上半年又有34.51億的經(jīng)營現(xiàn)金流入。
另外，蒙牛還有77.03億的其他金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)這么多，也沒什么問題，只是希望不要像妙可藍(lán)多一樣，那么熱衷于理財。
經(jīng)營上，蒙牛一直都很穩(wěn)健，乳業(yè)龍頭的地位也十分穩(wěn)固，現(xiàn)金流一直很強(qiáng)。接下來，怎么才能不浪費(fèi)充裕的資金，怎么進(jìn)一步回饋投資者，可能才是提升其價值的關(guān)鍵所在。
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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