很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請(qǐng)把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會(huì)有專(zhuān)人和您聯(lián)系
咨詢(xún)?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
來(lái)源：錦緞
最近老聽(tīng)人在討論陌陌的投資價(jià)值，主要是基于2個(gè)點(diǎn)，一是煙蒂股便宜，二是收股息。于是忍不住去研究了下陌陌的近況。
從近5年的數(shù)據(jù)來(lái)看，母公司摯文集團(tuán)總營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)都是逐年遞減的，2019年?duì)I收還能到24.62億美元，利潤(rùn)4.3億美元，到2023年已經(jīng)降到16.94/2.76億美元了，2023年的利潤(rùn)也是因?yàn)榻当驹鲂Р棚@得好看了一些。
當(dāng)然，公司股價(jià)也從2018年54美元的高點(diǎn)跌落到現(xiàn)在的5.7美元了，市值也僅10億美元出頭，PE不到4倍，確實(shí)挺便宜的。但是需要明確的是，便宜和低估，是兩個(gè)概念。
再看看業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)情況。2018Q4公司巔峰月活1.13億，2022Q4緩慢下跌至9460萬(wàn)，2023Q1又躍升至1.065億，此后就不再公布陌陌月活數(shù)據(jù)。探探的MAU數(shù)據(jù)則降得比較厲害，一直降到了1370萬(wàn)。從核心的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)據(jù)來(lái)看就更明顯了，2023Q4，陌陌付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為740萬(wàn)，上年同期為780萬(wàn)；探探付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為120萬(wàn)，上年同期為170萬(wàn)。
財(cái)報(bào)上說(shuō)，2023Q4成本與支出同比下降11.2%，原因是“陌陌App和探探App上與提供直播服務(wù)的主播收入分成的減少，以及陌陌App上與虛擬禮物服務(wù)中虛擬禮物的接受者收入分成的減少，獨(dú)立新Apps與虛擬禮物接受者收入分成的增加部分抵消了這些減少”。
也就是說(shuō)，實(shí)際上陌陌App和探探App支出的分成下降幅度只會(huì)比11.2%更大，這是一個(gè)不好的信號(hào)?？偟膩?lái)說(shuō)，陌陌核心業(yè)務(wù)停止增長(zhǎng)，核心付費(fèi)用戶(hù)有明顯下滑趨勢(shì)。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，第四季度陌陌APP的凈營(yíng)收為27.287億元(約3.843億美元)；探探APP的凈營(yíng)收為2.722億元(約3830萬(wàn)美元)。陌陌APP不愧為公司的現(xiàn)金奶牛。截至2023年底，公司賬面現(xiàn)金19億美金（又一個(gè)跌破凈值的中概股公司）。
這里有一個(gè)很重要的觀點(diǎn)需要特別講一下，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，更多的用戶(hù)，往往會(huì)帶來(lái)更好的產(chǎn)品體驗(yàn)，進(jìn)而吸引更多的用戶(hù)。而更多的用戶(hù)，特別是付費(fèi)用戶(hù)，會(huì)帶來(lái)收入和利潤(rùn)上的增長(zhǎng)。這是互聯(lián)網(wǎng)公司高估值的核心原因，它是需要遵循網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)法則的。所以用戶(hù)增長(zhǎng)一旦停滯后，帶來(lái)的是產(chǎn)品和利潤(rùn)的雙殺。所以陌陌的股價(jià)下跌，主因是殺邏輯，其次才是殺業(yè)績(jī)和殺估值。
那么陌陌有被低估嗎？從陌陌近兩年的表現(xiàn)，我們簡(jiǎn)單計(jì)算一下。
2022年陌陌利潤(rùn)2.2億美元，2023年2.76億美元，剔除降本增效（營(yíng)銷(xiāo)支出縮減35.5%，及裁員帶來(lái)5.7%的成本縮減）帶來(lái)的利潤(rùn)節(jié)省，我們姑且認(rèn)為陌陌近兩年常規(guī)年利潤(rùn)是2億美金，再考慮它核心用戶(hù)的逐步流失，我們給它打個(gè)8折，假設(shè)認(rèn)為它至少可以持續(xù)5年，每年賺取1.6億美金，那么5年后將收回8億美金。算上賬上的19億現(xiàn)金，大概值27億美元。市場(chǎng)給出的是10億，好像確實(shí)挺便宜的。但是，假設(shè)5年后股價(jià)跌到1美元而你忍住不割，陌陌會(huì)把27億美金拿來(lái)破產(chǎn)清算嗎？未必，也許它會(huì)一直跌下去，直到退市。所以，抱有撿煙蒂想法的投資人，應(yīng)當(dāng)警惕低估值陷阱。
那么持有收息可以嗎？仔細(xì)看了下，公司管理層也不錯(cuò)的，一直在分紅回購(gòu)，2023年又回購(gòu)了8600萬(wàn)美元，派發(fā)現(xiàn)金1億美元，算下來(lái)股息率也有9%了，還是挺厚道的。
但是問(wèn)題來(lái)了。原本在北京小而美、朝十晚七的潤(rùn)廠陌陌，這幾年因?yàn)樵鲩L(zhǎng)停滯，據(jù)說(shuō)讓唐巖很焦慮，內(nèi)部折騰出海四五次了，這一把終于折騰出了個(gè)Soulchill（有點(diǎn)類(lèi)似于國(guó)內(nèi)的Soul App），市場(chǎng)規(guī)模沖到了中東前三，2023年?duì)I收也做到了約1.6億美金，占集團(tuán)總營(yíng)收10%。但中東市場(chǎng)強(qiáng)敵環(huán)伺，Yalla、Mico、Bigo Live等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手體量都不小，影響力也很大，Soulchill要突出重圍，難度估計(jì)也不小。
而且據(jù)說(shuō)Soulchill流水高、給主播分成也高（財(cái)報(bào)里也有提及新的獨(dú)立站帶來(lái)的分成成本攀升），要想短期賺大錢(qián)，估計(jì)也不太容易。而且一旦躺平的陌陌拔寨起營(yíng)，成本投入總是不會(huì)少的，所以短期公司利潤(rùn)表現(xiàn)也不能有太高預(yù)期。
因?yàn)槌龊＿@個(gè)不確定性因素，你不知道股價(jià)在未來(lái)18個(gè)月會(huì)有怎樣的表現(xiàn)。要么公司基本盤(pán)相對(duì)穩(wěn)定，出海業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，那么即便股息率不高，享受低估，坐等公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)估值修復(fù)；要么唐巖你也先別折騰，我作為投資人先靜靜地吃一波股息，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。而當(dāng)下，無(wú)論如何，抱著吃股息心態(tài)的投資人，都需要多一份擔(dān)心。
總之，我們相信唐巖始終還會(huì)是那個(gè)唐巖，但陌陌卻未必還會(huì)是當(dāng)初那個(gè)陌陌，一切都有待時(shí)間來(lái)揭曉答案。聰明的投資者，無(wú)需現(xiàn)在就要作出判斷，不妨讓子彈再飛一會(huì)。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥(niǎo)哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥(niǎo)哥筆記版權(quán)及免責(zé)申明》 如對(duì)文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問(wèn)，請(qǐng)點(diǎn)擊 反饋舉報(bào)
上一篇
我們致力于提供一個(gè)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的交流平臺(tái)。為落實(shí)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評(píng)論自律管理，為了保護(hù)用戶(hù)創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開(kāi)放、真實(shí)、專(zhuān)業(yè)的平臺(tái)氛圍，我們團(tuán)隊(duì)將依據(jù)本公約中的條款對(duì)注冊(cè)用戶(hù)和發(fā)布在本平臺(tái)的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺(tái)鼓勵(lì)用戶(hù)創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶(hù)及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶(hù)體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶(hù)點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)