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A股醫(yī)藥板塊已經(jīng)連跌四年，并沒有止跌的跡象。
今年以來，中證生物醫(yī)藥大跌20.5%，仍是表現(xiàn)最差的行業(yè)指數(shù)之一，A股醫(yī)藥生物總共495家公司，只有45家上漲。即使是昔日備受追捧的各類醫(yī)藥茅族，如今似乎已失去了向上的動(dòng)力。
但也會(huì)有一些公司讓人眼前一亮。
受益于GLP-1類多肽藥物及減肥神藥的橫空出世，來自科創(chuàng)板的諾泰生物今年逆勢(shì)大漲56.3%，成為滬深兩市醫(yī)藥股中漲幅最高的公司。
舊勢(shì)力后退，新勢(shì)力登場(chǎng)。
諾泰生物是典型的“小而美”企業(yè)。
公司是國(guó)內(nèi)少有的聚焦多肽藥物及小分子化藥的生物醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)務(wù)形式包括自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)和定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)，前者主要是多肽類原料藥，后者主要是CDMO（藥物代工生產(chǎn)）。
很長(zhǎng)時(shí)間里，多肽藥物的市場(chǎng)并不大，諾泰的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)也乏善可陳。直到最近兩年，諾和諾德和禮來的幾款多肽藥物橫空出世，公司業(yè)績(jī)開始爆發(fā)性增長(zhǎng)，帶動(dòng)股價(jià)起飛。
6月20日，諾泰生物披露生物醫(yī)藥行業(yè)首份半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)1.8億元-2.5億元，同比增加330%-497%，其中二季度凈利潤(rùn)1.49億元，環(huán)比增長(zhǎng)125%，同比暴漲7倍以上，堪稱多肽供應(yīng)鏈中業(yè)績(jī)邊際改善最為明顯的公司。
不僅是營(yíng)收和利潤(rùn)在迅猛增長(zhǎng)，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭的市場(chǎng)話語權(quán)和議價(jià)能力也大幅提高。2022年二季度到今年一季度，諾泰生物的毛利率從52.6%增長(zhǎng)到67.26%。
如果把諾泰放在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行比較，更能看出公司業(yè)績(jī)的含金量。
在醫(yī)?？刭M(fèi)、人口下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)最近幾年業(yè)績(jī)和股價(jià)都經(jīng)歷了深度調(diào)整，各細(xì)分板塊中的核心資產(chǎn)，都開始出現(xiàn)增長(zhǎng)困境和盈利難題。
疫苗茅智飛生物凈利潤(rùn)從去年四季度之后已連續(xù)兩個(gè)季度下降，截至今年一季度，公司應(yīng)收賬款存貨共426億元，比2018年底增長(zhǎng)了10倍以上，銷售毛利率相比歷史高點(diǎn)早已腰斬。
牙科茅通策醫(yī)療營(yíng)收已跌入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)連續(xù)2年下降，去年第四季度更是出現(xiàn)近十幾年來首次季度虧損。浙江省外市場(chǎng)一直是通策的重要戰(zhàn)略發(fā)力點(diǎn)，但是從2018年到2023年5年間，省外擴(kuò)張并沒取得預(yù)期效果，業(yè)績(jī)逐漸出現(xiàn)增長(zhǎng)瓶頸。
最正宗的類茅臺(tái)資產(chǎn)片仔癀，似乎也跑不動(dòng)了。
2003年上市以來，片仔癀錠劑零售價(jià)幾乎一年一漲，市場(chǎng)接受度一直很好，但是2023年的第17次漲價(jià)卻突然失靈了，公司去年第四季度利潤(rùn)同比下降9.7%，環(huán)比下降56.1%。
一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的企業(yè)。諾泰生物的異軍突起，代表著醫(yī)藥行業(yè)全新的發(fā)展方向和增長(zhǎng)節(jié)奏。
過去兩年，全球醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)最快、最受矚目的品類，非GLP-1類多肽藥物莫屬。這類藥物最初只是用于糖尿病治療，后來被發(fā)現(xiàn)還能減緩胃排空和抑制食欲，隨之成為風(fēng)靡全球的減肥神藥。
作為GLP-1的代表性產(chǎn)品，諾和諾德的司美格魯肽2023年銷售額212.01億美元，同比增長(zhǎng)88.78%，距離默沙東K藥的藥王寶座僅差不到40億美金，其中肥胖適應(yīng)癥收入45.57億美元，同比增長(zhǎng)407%。隨著今年中國(guó)市場(chǎng)獲批并被允許用于肥胖適應(yīng)癥，司美格魯肽大概率已預(yù)定2024年“全球藥王”稱號(hào)。
巨大的市場(chǎng)需求掀起了全球藥企的巨大研發(fā)熱情。據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，目前全球在研GLP-1項(xiàng)目已超過200個(gè)，僅中國(guó)進(jìn)行研發(fā)的企業(yè)就有上百家。
但是，藥物研發(fā)困難重重，錯(cuò)過先發(fā)優(yōu)勢(shì)之后的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)更是充滿風(fēng)險(xiǎn)，PD-1的內(nèi)卷已是前車之鑒，后發(fā)企業(yè)要享受行業(yè)紅利并不容易。
今年以來，諾和諾德與禮來的股價(jià)繼續(xù)大漲，但是A股減肥藥概念指數(shù)卻大跌23.98%，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)藥企盲目研發(fā)減肥藥的熱情似乎并不買賬。
相比之下，GLP-1的上游原料藥企業(yè)，無疑是產(chǎn)業(yè)鏈中確定性更強(qiáng)和更先受益的細(xì)分賽道。作為全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的原料藥大國(guó)，中國(guó)企業(yè)也更有機(jī)會(huì)在需求快速增長(zhǎng)的多肽原料藥環(huán)節(jié)取得突破。
多肽原料藥的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并不低，國(guó)內(nèi)達(dá)到要求的公司并不多，同時(shí)通過兩款重磅多肽藥物利拉魯肽和司美格魯肽原料藥評(píng)審的，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上只有兩家：諾泰生物和天馬醫(yī)藥。
2023年，諾泰生物簽下數(shù)個(gè)多肽原料藥大單，客戶包括默沙東、梯瓦、福泰制藥、前沿生物等，僅去年5月跟歐洲某大型藥廠簽訂的一筆訂單，就趕上了2022年公司的全年?duì)I收，公司股價(jià)也從去年開始持續(xù)爆發(fā)。
事實(shí)上，多肽類減肥藥的發(fā)展節(jié)奏和股市反饋，跟過去兩年國(guó)內(nèi)同樣大熱的人工智能行業(yè)如出一轍。
去年ChatGPT紅遍全球之后，國(guó)內(nèi)也掀起了AI大模型的發(fā)展熱潮，但是近兩年過去了，國(guó)內(nèi)特別有競(jìng)爭(zhēng)力的AI大模型并不多，A股少數(shù)幾家做大模型的上市公司，業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)都不算特別理想。
現(xiàn)階段真正享受到時(shí)代紅利的，其實(shí)是光模塊、AI服務(wù)器等人工智能上游資源行業(yè)，特別是中際旭創(chuàng)等進(jìn)入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的公司，早已賺得盆滿缽滿，股價(jià)也緊跟美股的節(jié)奏，呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的勢(shì)頭。
減肥藥兼具藥品和消費(fèi)品的雙重屬性，使用GLP-1減肥藥，已逐漸成為很多中產(chǎn)階層的消費(fèi)習(xí)慣，未來熱度之久，覆蓋率之廣，可能超乎我們的想象。
摩根大通和輝瑞等公司的報(bào)告顯示，在諾德和禮來制藥“雙寡頭”的推動(dòng)下，GLP-1受體激動(dòng)劑相關(guān)藥物在2030年的銷售額將超過1000億美元，相比目前仍有3倍左右增長(zhǎng)空間，其中用于減肥藥物適應(yīng)癥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億美元-550億美元，增長(zhǎng)空間近10倍。
GLP-1的迅猛發(fā)展顯然會(huì)帶來上游原料藥的巨大需求。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年到2026年，我國(guó)多肽原料藥市場(chǎng)規(guī)模將從76億元增長(zhǎng)至300億元，年復(fù)合增速高達(dá)31.6%。
作為國(guó)內(nèi)最早布局、且高度聚焦多肽原料藥的公司之一，諾泰在產(chǎn)能、技術(shù)和成本上都具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
截至2023年底，諾泰生物的多肽原料藥產(chǎn)能已超噸級(jí)，是目前全球產(chǎn)能最大的藥企之一，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2025年底投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能會(huì)超過10噸級(jí)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。
在減肥神藥誕生之前，諾泰就是全球需求量最大的五大肽類產(chǎn)品中的艾博韋泰和蘭瑞肽505b2的獨(dú)家原料藥供應(yīng)商，公司在海外的營(yíng)收占比接近50%，遠(yuǎn)超翰宇藥業(yè)等行業(yè)對(duì)手，在海外市場(chǎng)的提前布局，為諾泰的多泰原料藥產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)打下了基礎(chǔ)。
GLP-1藥物使用的長(zhǎng)鏈多肽原料藥，合成過程需要經(jīng)過數(shù)十個(gè)步驟，合成難度大，收率低（指理論產(chǎn)量與實(shí)際產(chǎn)量的比值），大規(guī)?；a(chǎn)有極高的技術(shù)壁壘。
在國(guó)內(nèi)備案的五家司美格魯肽和四家利拉魯肽原料藥企業(yè)中，諾泰生物是唯一一家包裝規(guī)格達(dá)到1kg/袋（或1000g/包）的企業(yè)，其他幾家最大的包裝規(guī)格也不超過300g。單批次產(chǎn)量公斤級(jí)不僅意味著更高的生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平，考慮到包裝和加工方面的費(fèi)用，諾泰的單位成本應(yīng)該是最低的。
原料藥之外，近年來發(fā)力的多肽藥物代工業(yè)務(wù)（CDMO），也是諾泰在產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)大版圖的重要布局。
根據(jù)沙利文等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，全球多肽CDMO市場(chǎng)規(guī)模有望從2023年的31億美元增長(zhǎng)至2032年的188億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.0%；國(guó)內(nèi)多肽CDMO市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的38億元增長(zhǎng)至2032年的307億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.9%。
目前國(guó)內(nèi)多肽生產(chǎn)主要采用化學(xué)合成法，以液相合成和固相合成為主導(dǎo)，諾泰開發(fā)了固相液相融合的多肽規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)平臺(tái)，屬于更為優(yōu)化的生產(chǎn)工藝，具備側(cè)鏈修飾多肽、長(zhǎng)鏈修飾多肽數(shù)公斤級(jí)生產(chǎn)能力。在原料藥先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)進(jìn)步的加持之下，諾泰的多肽CDMO有后來居上的潛力。
時(shí)代浪潮滾滾而來，不要低估GLP-1重塑世界的力量，也不要低估產(chǎn)業(yè)鏈中隱形冠軍的成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈造就的奇跡，或許還會(huì)在諾泰生物等減肥神藥的產(chǎn)業(yè)鏈中重現(xiàn)。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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