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文：向善財經(jīng)
就在最近，滬農(nóng)商行(SH:601825)正式公布了2024年半年報。
報告期內(nèi)，滬農(nóng)商行實現(xiàn)營收139.17億元，同比增長0.23%；凈利潤為71.43億元，同比增長-0.11%；歸母凈利潤為69.71億元，同比增長0.62%。
怎么評價這個增速表現(xiàn)呢？只能算是一般般。尤其是和過去相比，現(xiàn)在可謂是放緩了許多！
不過正常來講，在當前銀行業(yè)整體息差收窄的背景下，這好像也沒什么。
但問題是，滬農(nóng)商行在8月19日迎來了一波巨額解禁。主要涉及到發(fā)行前按序合計持股超過51%的股東和持股超過5萬股的公司內(nèi)部職工股。此次解禁估值，接近300億元！
而巧合的是，現(xiàn)在滬農(nóng)商行的股價，就算放到歷史表現(xiàn)里也算是中高水平了。
所以這就使得不少投資者擔心，在巨額解禁后的一段時間里，滬農(nóng)商行可能引發(fā)巨額減持。
但如今，滬農(nóng)商行又交出了這么一份增長放緩的成績單，這不讓人更想減持了嗎？
或許是意識到了這一點，所以上海農(nóng)商行在近期的投資者交流活動中表示，內(nèi)部職工股在本次解禁中規(guī)模占比較小，公司前七大股東均為戰(zhàn)略投資股東，長期看好公司的經(jīng)營發(fā)展，解禁后減持壓力不大。
但是這種口頭上的心理安慰，又如何能消解資本市場擔憂的情緒呢？
所以一切的關鍵，還是要看滬農(nóng)商行到底有沒有值得長期持有下去的價值……
判斷銀行的價值，無非就是從成長性、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和安全性等幾個方面來判斷。
先來看成長性，雖然現(xiàn)在滬農(nóng)商行的營收增速只有0.23%，但就算是這么個營收表現(xiàn)，很大程度上還是由非利息凈收入在撐著。
同期，滬農(nóng)商行的利息凈收入同比下滑2.61%，非利息凈收入增長8.86%，這才撐起了總營收的增長。
如果只是這樣倒也沒什么，但問題是，在非利息凈收入中，滬農(nóng)商行穩(wěn)定經(jīng)營的手續(xù)費及傭金凈收入是下滑的，同比下降17.39%。真正挑起大梁的是，包括投資收益、公允價值變動收益、資產(chǎn)處置收益和其他收益等在內(nèi)的“其他非利息凈收入”，為24.91億元，同比增長29.41%。
要知道，這些個收益，基本跟滬農(nóng)商行的主營業(yè)務表現(xiàn)關系不大，更多是隨著外部市場環(huán)境的波動而變化，偶然性和不確定性極強。就像同期滬農(nóng)商行的資產(chǎn)處置收益達到了5.43億元，主要就是靠“偶然”獲得了房產(chǎn)征收補償收益，所以這塊收入很難作為滬農(nóng)商行成長性的體現(xiàn)。
而且說起投資收益，同期，滬農(nóng)商行的金融投資總額達到了5183.5億元，較上年末增長4.91%。對應的，“其他債權(quán)投資”的規(guī)模最大且增長較快，為2746.8億元。
其中，風險較高的金融債券又占據(jù)了“其他債券投資”的一半，為1434.92億元，大有一種偏愛高風險、高回報的投資傾向……
再來看盈利能力，這算是滬農(nóng)商行相當弱勢的點了。
受息差承壓影響，天眼查APP顯示：今年上半年滬農(nóng)商行的年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.89%，同比去年的13.07%，下滑明顯。凈利差為1.5%，同比下滑0.17%，凈利息收益率為1.56%，同比下滑0.16%，整體獲利能力相當一般。
不過好一點的是，同期滬農(nóng)商行的不良貸款率較上年末持平，為0.97%。并且在最有可能向不良貸款轉(zhuǎn)化的“關注類”貸款方面，也只是環(huán)比增長了2.76%，這說明其資產(chǎn)質(zhì)量得到了進一步的優(yōu)化和穩(wěn)固。
同時，其核心一級資本充足率也達到了14.68%，較上年末增長了1.36%，未來的成長空間和估值水平無疑是更有資產(chǎn)底氣的。
唯獨需要關注的是不良貸款撥備覆蓋率，同期為372.42%，較上年末下滑了32.56%。
雖然整體符合監(jiān)管標準，但由于撥備覆蓋率，是實際上銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞賬準備金的使用比率，所以一般情況下，撥備覆蓋率越高代表壞賬損失計提越充分，那么反之則就有些需要關注了。
另外，正常而言，不良貸款率上升，銀行需要計提的撥備就會增多，利潤就會在一定程度上被侵蝕，反之則會提高獲利能力。據(jù)此前民生證券測算，撥備覆蓋率每下降1個百分點，可提升銀行利潤增速約0.5個百分點，所以撥備覆蓋率也被行業(yè)冠以了“利潤調(diào)節(jié)器”之稱。
那么現(xiàn)在滬農(nóng)商行的不良貸款率沒有上升，但撥備覆蓋率卻出現(xiàn)了大幅下滑，這是不是意味著，其僅僅0.62%的利潤增長表現(xiàn)還是靠調(diào)節(jié)而來的呢？
如此一來，如果單看經(jīng)營表現(xiàn)，，今年上半年的滬農(nóng)商行其實頗有種亮點與痛點并存的意味，長期持有價值也不是那么的突出?；蛟S正因如此，其才祭出那一招中期分紅的殺手锏。
但從長遠來看，這只能治標不治本。如果核心價值得不到提升，那么面對正處在上升期的滬農(nóng)商行股價來說，解禁后的大額減持風險，還是會持續(xù)高懸在滬農(nóng)商行的頭頂……
公開資料顯示，上海農(nóng)商銀行（股票簡稱滬農(nóng)商行）成立于2005年8月25日，是由國資控股、總部設在上海的法人銀行，同時也是由234家農(nóng)村信用合作社整體改制成立而來的省級股份制商業(yè)銀行。
其實從這個出身和定位就不難預料到，隨著城鎮(zhèn)化進程的不斷發(fā)展，以滬農(nóng)商行為代表的農(nóng)村商業(yè)銀行們，勢必要面臨國有大行們下沉縣域市場擠壓的生存困境。
所以面對這場“生存保衛(wèi)戰(zhàn)”，不少農(nóng)商行們都選擇了零售轉(zhuǎn)型，以擴大客群來應對挑戰(zhàn)。在這方面，滬農(nóng)商行算是較早一批發(fā)力零售金融的玩家，并且還表現(xiàn)得不錯
天眼查APP顯示：今年上半年，滬農(nóng)商行的個人客戶數(shù)（不含信用卡客戶）2390.54萬戶，較上年末增加65.94萬戶，增幅2.84%。零售金融資產(chǎn)（AUM）余額7735.37億元，較上年末增加276.55億元。
唯一美中不足的是，在當中1858.03億元的個人貸款余額（不含信用卡）里，房產(chǎn)按揭類貸款余額，雖然環(huán)比下滑了2.82%，但整體仍達到了990.59億元，占比約為53.31%。
對此，如果從發(fā)展的角度看，滬農(nóng)商行這個零售金融業(yè)務，整體其實是在向好，向著更良性的業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的。但是如果從投資的角度講，雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)迎來了政策猛藥的加持，可經(jīng)濟刺激效果到底如何，尚且等待后續(xù)的驗證。
至于個人非房產(chǎn)類消費，在當前的宏觀經(jīng)濟緩慢復蘇的背景下，長遠來看有想象力，但短期內(nèi)卻恐怕難以實現(xiàn)突破。
換而言之，滬農(nóng)商行的零售金融業(yè)務，其實存在著相當明顯的增長不確定。
不過客觀講，這不是滬農(nóng)商行個別的問題，而現(xiàn)在以零售戰(zhàn)略為重點的銀行玩家們，整體面臨的問題。
有上海證券報統(tǒng)計，平安銀行在2023年的零售金融營收負增長6.65%，而零售金融對凈利潤的貢獻占比由2022年的43.6%大幅調(diào)整至2023年的11.9%；2021年啟動“新零售”戰(zhàn)略的中信銀行，雖然在2023年零售銀行營收占比已上升至42%，但業(yè)務稅前利潤為159.35億元，較2022年下降了8%。
至于被稱為“零售之王”的招商銀行也未能幸免，報告期內(nèi)零售金融業(yè)務稅前利潤999.13億元，同比增長了6.09%，占集團稅前利潤的56.57%，同比下降0.47個百分點。
也正是在這種情況下，對公業(yè)務又成了平安、中信和招商等一眾大行們激戰(zhàn)的重心。
在這方面，滬農(nóng)商行的對公業(yè)務表現(xiàn)就有些喜憂兼具了。同期，其公司客戶總數(shù)為34.6萬戶，較上年末增長0.48%；對公貸款余額4776.99億元，較上年末增長256.76億元，增幅5.68%，郊區(qū)對公貸款余額占比達62.01%。
乍一看還不錯，但問題是，同期滬農(nóng)商行的普惠小微企業(yè)客戶數(shù)量增加了0.14萬戶至5.17萬戶，對應的全行公司客戶數(shù)量卻也僅增長了0.17萬戶，這就意味著同期增長的“非普惠小微”客戶僅為0.03萬戶。
也就是說，滬農(nóng)商行在對公業(yè)務客戶的支持能力和服務水平，可能還存在著些許不足。
事實上，相較于更具創(chuàng)新性的零售業(yè)務，對公業(yè)務客戶則更為保守，更加看重銀行的社會影響力、資金規(guī)模等硬性指標，在這一點上農(nóng)商行們天然地就處于劣勢。
而且老實講，滬農(nóng)商行在風控方面，也確實差點意思。
去年六月，上海農(nóng)商行接連收到多張罰單，合計罰款1160萬元。存在的違法違規(guī)行為包括：房地產(chǎn)貸款貸前調(diào)查不盡職；個人消費貸款違規(guī)流入資本市場；流動性風險管理不審慎；提供虛假的的統(tǒng)計報表；并表管理不審慎；違規(guī)提供政府性融資等19項。
此外，在今年4月，據(jù)官方消息，上海農(nóng)村商業(yè)銀行下屬北京房山滬農(nóng)商村鎮(zhèn)銀行原董事長劉勇、原行長劉波涉嫌嚴重違法違紀。這無疑是在某地村鎮(zhèn)銀行爆雷事件后，更加觸動刺激著滬農(nóng)商行客戶們敏感的神經(jīng)。
如此來看，無論是零售業(yè)務還是對公業(yè)務，滬農(nóng)商行其實都已經(jīng)有所布局，并取得了一定的成績，但可惜就是這份成績還不夠好、不夠穩(wěn)定，所以才有了現(xiàn)在業(yè)績基本盤的乏力。
那么如何破解這道增長難題，無疑就成了當下上海農(nóng)商銀行董事長徐力、行長顧建忠兩位金融老將所需要盡快回答的市場關鍵問題了……
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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