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10月29日，牧原股份公布2024年前三季度成績單，業(yè)績?nèi)缙趯崿F(xiàn)高增，現(xiàn)金流狀況大為改善。同時，公司宣布了歷史上首次季度分紅，并發(fā)布了未來三年分紅計劃，以真金白銀回饋全體股東，有力提振了市場信心。

2024年前三季度，牧原營收達(dá)967.75億元，同比增長16.6%，歸母凈利潤達(dá)104.8億元，同比激增668.9%。拆分看，第三季度大賺96.5億元，創(chuàng)下2022年四季度以來單季新高，同比激增930%。

這一亮眼成績得益于“量價齊升”。出欄量方面，前三季度為5014萬頭，同比增長6.67%。豬價方面，三季度商品肥豬均價為18.89元/公斤，同比增長23%。同時，養(yǎng)殖成績表現(xiàn)良好，截至9月，完全養(yǎng)殖成本已低于13.7元/kg，較年初下降2元/kg，降幅超過10%，預(yù)計年底將進一步降低至13元/kg。

牧原盈利能力也持續(xù)回升。截至9月末，毛利率為17.27%，凈利率為11.62%，創(chuàng)近兩年新高?？v觀過去十年，牧原凈利率伴隨豬周期有所起伏，但其表現(xiàn)幾乎都要好于競爭對手，顯示出比同行更為優(yōu)秀的盈利能力。

▲五家豬企凈利率十年走勢圖 來源：Wind

此外，隨著豬周期進入高景氣階段以及公司經(jīng)營狀況顯著改善，牧原現(xiàn)金流日益充裕。具體來看，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額高達(dá)291.78億元，同比增長336%。同時，公司賬上的貨幣資金為193.25億元，同比增長22.6%。除此之外，牧原還有近400億元的未使用銀行授信和債券儲備額度。幾項加總看，牧原可以動用的資金充沛，不存在流動性壓力。

償債能力方面，截至9月末，牧原資產(chǎn)負(fù)債率為58.38%，較二季度末下降3.43%，預(yù)計接下來還會下降。同時，公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo)較此前均有所改善，表明牧原償債能力得以鞏固。

可見，牧原交出了一份靚麗的成績單，方顯全球“豬王”本色。

牧原發(fā)布最新財報的同一天，意外宣布了歷史上首次季度分紅，現(xiàn)金分紅額高達(dá)45億元，占前三季度凈利潤的40%以上。

同時，牧原還披露了《未來三年(2024-2026年度)股東分紅回報規(guī)劃》，承諾未來三年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年可供分配利潤的40%。

在諸多投資者眼中，這是一份誠意滿滿的分紅方案。

橫向?qū)Ρ葋砜?，?jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年以來僅有813家A股上市企業(yè)公布了三年股東回報計劃并設(shè)定了最低分紅率，僅占滬深京三市總數(shù)的15.5%。其中，市值超1000億的上市公司中，僅有5家承諾未來三年分紅比例不低于30%。牧原是其中之一，這顯示了公司對國家政策的積極響應(yīng)和對股東利益的重視。

自身對比來看，2014年上市以來，牧原保持了良好的分紅記錄，共分紅11次，累計分紅金額高達(dá)185億元，平均分紅率為28%。此次將分紅比例直接拉高至40%，提升幅度較大，用真金白銀回饋投資者。

▲牧原股份歷年分紅金額以及支付率 來源：Wind

其實，牧原能夠給出穩(wěn)定可預(yù)期的分紅規(guī)劃，也向市場釋放了強烈信號。

其一，這是公司基本面穩(wěn)健和對業(yè)績增長信心的體現(xiàn)。提高分紅比例，實打?qū)嵦嵘斯上⒙?，也更容易獲得中長期投資者青睞。

其二，對分紅進行規(guī)劃本身是公司治理水平再上臺階的有利證明，同時也是市值管理的一種武器。

除此之外，增持、回購等市值管理手段同樣沒有被忽視。

2023年，面對股價非理性下跌，牧原使用自有資金回購近20億元，同時公司控股股東及實際控制人之子、部分董監(jiān)高及核心人員自愿增持公司股票超20億元。

2024年9月，牧原宣布回購總金額不低于30億元且不超過40億元。同年10月20日，牧原披露，中信銀行將為公司提供24億元的貸款資金專項用于公司股份回購，年化利率僅2.25%。

這些舉措一定程度上維護了市值穩(wěn)定，也保護了中小股東的利益，并向市場傳遞了信心。

當(dāng)然，做大主業(yè)創(chuàng)造價值才是市值管理的第一要務(wù)，但同時通過加大分紅、回購、增持，與投資者建立良好溝通機制等價值運營也很重要。這是企業(yè)邁向成熟的標(biāo)志，牧原正朝著這一方向努力。

埃隆•馬斯克在企業(yè)經(jīng)營中很是推崇第一性原理，即剝離表象直達(dá)本質(zhì)，再從本質(zhì)出發(fā)構(gòu)建解決方案。其實，牧原董事長秦英林不管是制定經(jīng)營戰(zhàn)略，或是企業(yè)管理，同樣遵循這一原理。

牧原之所以能夠從小型豬企逆襲成為全球最大豬企，且在資本市場獲得內(nèi)外資機構(gòu)的重倉認(rèn)可（北向資金、公募基金持有市值79億、67億，在A股排名靠前），正是因為公司始終從第一性原理出發(fā)，持續(xù)降低成本，不斷增強核心競爭力。

牧原將養(yǎng)豬全部流程進行拆解，分為飼料、種豬、健康管理以及養(yǎng)殖四大環(huán)節(jié)，并進一步細(xì)化為種、料、康、養(yǎng)、宰、舍等20個方面逐一突破，進行成本控制。

2022年，牧原提出每頭豬有600元的利潤空間可以挖掘，公司完全成本有望下降至11元/kg左右。彼時，這引發(fā)了廣泛討論，一些業(yè)內(nèi)人士直呼不可能。

經(jīng)過2年多的努力，該目標(biāo)實現(xiàn)了一半，扣除飼料價格影響，實現(xiàn)了三分之一，未來在提高人效、物效、精細(xì)化管理等方面，還有很大降本空間。

▲牧原成本挖潛空間 來源：財通證券

當(dāng)然，降本并非易事，依賴于高強度的研發(fā)與創(chuàng)新。2018-2023年，牧原研發(fā)費用從0.91億元增長至16.58億元，年復(fù)合增長高達(dá)78.6%。研發(fā)人數(shù)從669人增長至6681人，年復(fù)合增速高達(dá)58.4%。今年以來，牧原繼續(xù)加大研發(fā)力度。

牧原死磕技術(shù)，在多個領(lǐng)域取得了顯著成就，為降本起到了決定性貢獻(xiàn)。比如，在豆粕減量技術(shù)上，豆粕使用量占比從2003年的11.6%降至2023年的5.7%，比全國平均值13%低了7.3個百分點。長遠(yuǎn)目標(biāo)是不使用豆粕養(yǎng)豬。這對于促進養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國家糧食安全大有裨益。

按照第一性原理，降本可以拆解到各個細(xì)分環(huán)節(jié)，需要研發(fā)創(chuàng)新來推動。如果再度拆解，最終要回歸到“人”這個最關(guān)鍵的驅(qū)動因素上來。

牧原能夠在激烈的市場競爭中發(fā)展壯大，安全穿越多輪豬周期，離不開掌舵人秦英林的高瞻遠(yuǎn)矚。他曾經(jīng)說過：10年前的選擇，成就了今天；10年前的選擇，決定企業(yè)今天的成功也決定企業(yè)今天的艱難和失敗。

十年前，在秦英林的掌舵下，牧原沒有人云亦云，毅然選擇了重資產(chǎn)模式——自繁自養(yǎng)，從源頭發(fā)力，底層突破，死磕技術(shù)創(chuàng)新，才有了如今牧原的市場地位。

除掌舵人領(lǐng)航外，牧原的第二代接班人也從基層一步步伴隨公司成長到如今能夠肩負(fù)重任，分布在生產(chǎn)建設(shè)、屠宰、人事管理等各個事業(yè)部。

整個管理團隊呈現(xiàn)年輕化、高學(xué)歷化的特點，包括首席財務(wù)官高曈、肉食總裁秦牧原、首席人力資源官王春艷、養(yǎng)豬生產(chǎn)首席運營官李彥朋、首席法務(wù)官袁合賓等。他們是牧原未來發(fā)展中的核心力量，不可或缺。

管理機制上，牧原也有自己的打法。在薪酬福利體系中，除基本工資外，還包括集團利潤獎、個人創(chuàng)新獎、分管業(yè)務(wù)業(yè)績獎等績效獎勵方式，秉承以利潤為導(dǎo)向的獎勵機制。當(dāng)然，股權(quán)激勵制度更是運行了很多年。上市以來，一共實施了3次員工持股計劃和3次限制性股權(quán)激勵計劃，累計有12000人獲得激勵。

除了制度和激勵外，牧原還將企業(yè)文化融入管理來凝聚戰(zhàn)斗力，提升全員主觀能動性。這其實也是優(yōu)秀、長青企業(yè)的鮮明特點之一。

其中，拜師文化是牧原最重要的企業(yè)文化之一。公司每年都會舉行拜師大典，組織新員工拜師，給師父頒發(fā)任命證書，表彰優(yōu)秀徒弟、師父。在工作中，師父言傳身教，秉承“讓后來人站在我們的肩上”的理念，與徒弟共同成長，成就后來人。

這種豐富的師徒文化，能讓員工對公司產(chǎn)生強烈的認(rèn)同感與歸屬感。在這樣的文化氛圍中，員工的積極性和執(zhí)行力自然與眾不同。

總結(jié)來看，牧原搭建起的人才梯隊與企業(yè)文化或許才是企業(yè)長足發(fā)展、保持核心競爭力的堅實底座，未來拿下600元成本挖潛目標(biāo)更有信心了，長期資本價值也正在顯現(xiàn)。