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@港股研究社原創(chuàng)

港股上午盤(pán)三大指數(shù)探底回升，盤(pán)面上，大型科技股漲跌不一，小米漲1.58%，快手、百度漲超1%，騰訊飄紅，美團(tuán)跌超2%，京東跌超1%，阿里巴巴、網(wǎng)易飄綠；內(nèi)銀股、內(nèi)險(xiǎn)股、高鐵基建股、中字頭股集體活躍，煙草概念股、稀土概念板塊漲幅靠前。

聯(lián)想集團(tuán)收漲4.06%。國(guó)信證券發(fā)表報(bào)告表示，聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)發(fā)力AI，將AI同自身產(chǎn)品深度融合，根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，2025財(cái)年第二財(cái)季人工智能計(jì)算機(jī)(具有五大特征，包括配備AI助理)在中國(guó)區(qū)筆記本計(jì)算機(jī)出貨量的14%，AI PC滲透率快速提升；智能手機(jī)在亞太地區(qū)、歐洲-中東-非洲、北美市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，公司摩托羅拉智能手機(jī)取得按年雙位數(shù)增長(zhǎng)，折疊屏手機(jī)打開(kāi)高端市場(chǎng)。

該行指，受AI需求拉動(dòng)，疊加公司在液冷領(lǐng)域核心優(yōu)勢(shì)(Neptune方案)，公司基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2025財(cái)年第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)收入33.05億美元，按年升65.1%、按季升4.6%，2025自然年有望實(shí)現(xiàn)盈利。該行上調(diào)營(yíng)收預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025財(cái)年至2027財(cái)年?duì)I業(yè)收入各為660億、719億及767億(前值為623億、676億及721億)，按年增速各16%、9%及7%。公司為全球AI PC龍頭，智能手機(jī)和服務(wù)器業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

比亞迪股份收漲1%，根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日的公告，比亞迪計(jì)劃在2025年1月至8月期間為巴西新工廠新增招聘1萬(wàn)名員工，就業(yè)數(shù)量目標(biāo)提升至2萬(wàn)個(gè)，預(yù)計(jì)1月增加2000個(gè)崗位，5月增加3000個(gè)，8月增加5000個(gè)。

騰訊控股收漲1.15%。騰訊混元大模型公布最新進(jìn)展：正式上線視頻生成能力，這是繼文生文、文生圖、3D生成之后的又一新里程碑式功能。同時(shí)，騰訊開(kāi)源該視頻生成大模型，參數(shù)量130億，是當(dāng)前最大的視頻開(kāi)源模型。“用戶(hù)只需要輸入一段描述，即可生成視頻。”

騰訊混元相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，目前的生成視頻支持中英文雙語(yǔ)輸入、多種視頻尺寸以及多種視頻清晰度。目前該模型已上線騰訊元寶APP，用戶(hù)可在AI應(yīng)用中的“AI視頻”板塊申請(qǐng)?jiān)囉谩Ｆ髽I(yè)客戶(hù)通過(guò)騰訊云提供服務(wù)接入，目前API同步開(kāi)放內(nèi)測(cè)申請(qǐng)。

京東集團(tuán)-SW收跌1.36%。西南證券發(fā)研指，京東集團(tuán)(09618)24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2604億元（yoy+5.1%），Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)131億元（yoy+17.9%），Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)132億元（yoy+23.9%），京東零售operating margin為 5.2%，同比持平，環(huán)比提升 1.3pp；截至 24年 9月底，TTM的自由現(xiàn)金流336億元，環(huán)比24年6月底減少220億元，同比減少58億元，現(xiàn)金流變動(dòng)系應(yīng)付帳款延遲支付導(dǎo)致的跨季支付，以及為了支持以舊換新項(xiàng)目，用來(lái)鎖定充足庫(kù)存產(chǎn)生的快速支付。

該行指，京東物流利潤(rùn)率大幅改善，帶動(dòng)集團(tuán)利潤(rùn)超預(yù)期。24Q3分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：①京東零售營(yíng)收2250億元（yoy+6.1%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)116億元（yoy+5.5%），operating margin為5.2%，同比持平；②京東物流營(yíng)收444億元（yoy+6.6%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)20.9億元（yoy+624%），operating margin增至4.7%，而23Q3同期僅0.7%，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效、訂單密度提升等的提振；③包括達(dá)達(dá)、京喜、海外業(yè)務(wù)、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50億元（-25.7%），經(jīng)營(yíng)虧損6億元，主要系京喜收入記入方式變化影響。

該行表示，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收增速分別為5.26%/5.09%/5%，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為457/492/529億元。根據(jù)京東集團(tuán)業(yè)績(jī)會(huì)信息，公司有信心繼續(xù)取得快于社零的增速，長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)為高個(gè)位數(shù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦。

美團(tuán)-W收跌1.14%。麥格理發(fā)表報(bào)告指，美團(tuán)(03690.HK)第三季表現(xiàn)穩(wěn)健，但短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動(dòng)。美團(tuán)第三季收入和盈利均高于預(yù)期，原因是加強(qiáng)變現(xiàn)和提高營(yíng)運(yùn)效率。由于生態(tài)系統(tǒng)投資及店內(nèi)酒店和旅游的收入組合轉(zhuǎn)變，該行料可能會(huì)看到核心本地商業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定擴(kuò)張。

新業(yè)務(wù)方面，麥格理認(rèn)為美團(tuán)優(yōu)選的虧損會(huì)繼續(xù)收窄，但同時(shí)預(yù)計(jì)Keeta在沙地阿拉伯的擴(kuò)張?jiān)谖磥?lái)幾個(gè)期間會(huì)產(chǎn)生顯著的營(yíng)業(yè)虧損。麥格理將美團(tuán)今明年經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測(cè)下調(diào)7%，以考慮海外擴(kuò)張對(duì)利潤(rùn)率的拖累。但對(duì)美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。該行維持美團(tuán)“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由264港元降至254港元，此相當(dāng)預(yù)測(cè)2025財(cái)年企業(yè)價(jià)值對(duì)EBITDA的20倍。

小米集團(tuán)-W收漲1.93%。瑞銀發(fā)表報(bào)告指出，小米集團(tuán)(01810.HK)第三季業(yè)績(jī)創(chuàng)紀(jì)錄，核心業(yè)務(wù)的盈利及電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)毛利率均超過(guò)該行及市場(chǎng)預(yù)期。該行認(rèn)為小米在高端化戰(zhàn)略上的穩(wěn)固執(zhí)行力，將推動(dòng)其核心盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)，并釋放智能電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)的上行潛力。

該行重申對(duì)小米的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從20港元上調(diào)至33.5港元，預(yù)期2025至2027年小米智能手機(jī)銷(xiāo)量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將穩(wěn)定于5.2%，相對(duì)于2024年為16.6%。向高端市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型將繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)及毛利率的增長(zhǎng)，料均價(jià)超過(guò)1,100元人民幣，毛利率逾13%。另對(duì)2025年小米汽車(chē)出貨量的預(yù)測(cè)由23萬(wàn)輛上調(diào)至26萬(wàn)輛，另預(yù)計(jì)小米電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)遠(yuǎn)將保持在高雙位數(shù)，顯著高于該行之前基準(zhǔn)情境中預(yù)測(cè)的5%。

吉利汽車(chē)收漲0.28%。招商證券發(fā)表報(bào)告指，吉利汽車(chē)接力爆款強(qiáng)化產(chǎn)品周期升勢(shì)。11月批發(fā)量為25萬(wàn)輛，按年和按月分別升25%和10.3%，創(chuàng)歷史新高。首11個(gè)月累計(jì)批發(fā)196.7萬(wàn)輛，按年升28%，預(yù)計(jì)將超額完成中報(bào)上調(diào)后的200萬(wàn)輛目標(biāo)。出口方面，11月為3.3萬(wàn)輛，按年和按月分別升8.6%和0.8%，首11個(gè)月累計(jì)為37.9萬(wàn)輛，按年升50.1%，明年高增長(zhǎng)可期。

招商證券指，近期主席李書(shū)福重手增持股份約3億港元，彰顯管理層中長(zhǎng)期發(fā)展信心以及股價(jià)被低估。此次增持與上一輪2016至2018年產(chǎn)品大爆發(fā)前增持相似，上一輪為造車(chē)體系成熟及SUV周期啟動(dòng)共振，而本輪為歷經(jīng)兩三年探索后成功開(kāi)拓電動(dòng)化轉(zhuǎn)型之路，是二次騰飛的前奏。該行維持“增持”評(píng)級(jí)和21.8港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)16.3倍2025財(cái)年市盈率。

思睿首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝近日在一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)上表示，股市短期已進(jìn)入了“圣誕老人行情”。洪灝稱(chēng)：現(xiàn)在無(wú)論是中國(guó)市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，都進(jìn)入了一個(gè)所謂的“圣誕老人行情”（Santa Claus Rally）。何謂圣誕老人行情？指的是股市在每年年底，特別是圣誕節(jié)前后股票價(jià)格可能上漲的現(xiàn)象。

交通運(yùn)輸部舉行交通物流降本提質(zhì)增效專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家郵政局政策法規(guī)司二級(jí)巡視員李永松介紹，在郵政領(lǐng)域?qū)嵤┓桨钢刑岬?，要扎?shí)推進(jìn)“快遞進(jìn)村”。全國(guó)已建成30多萬(wàn)個(gè)村級(jí)寄遞物流綜合服務(wù)站，農(nóng)村地區(qū)的寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步健全，農(nóng)村市場(chǎng)成為郵政快遞業(yè)新的增長(zhǎng)極。

今年以來(lái)，我國(guó)快遞市場(chǎng)持續(xù)快速發(fā)展，月均業(yè)務(wù)量達(dá)到140億件。當(dāng)前，我國(guó)已進(jìn)入年快遞業(yè)務(wù)量超千億件、業(yè)務(wù)收入超萬(wàn)億元的新階段，建成了世界上最為通達(dá)、最為普惠、規(guī)模最大、受益人數(shù)最多的寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)TrendForce集邦咨詢(xún)最新研究，2024年Micro LED晶片產(chǎn)值預(yù)估將達(dá)3,880萬(wàn)美元左右，主要貢獻(xiàn)來(lái)源仍是大型顯示器。展望未來(lái)，隨著技術(shù)瓶頸的突破，以及應(yīng)用面在車(chē)用顯示需求具體化和AR眼鏡全彩化方案日漸成熟，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)Micro LED晶片產(chǎn)值在2028年增長(zhǎng)至4.89億美元。

今天早盤(pán)，離岸人民幣兌美元跌破7.31，最低觸及7.3148元，創(chuàng)去年11月來(lái)新低，日內(nèi)跌約280點(diǎn)。與此同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)飆升，非美貨幣連續(xù)兩天殺跌。那么，究竟是何緣故引發(fā)了外匯市場(chǎng)的震動(dòng)，又會(huì)帶來(lái)多大的影響呢？

分析人士認(rèn)為，主要有三大原因：一是昨天歐元匯率重挫，歐元兌美元一度跌超1%。法國(guó)總理巴尼耶強(qiáng)行通過(guò)法國(guó)預(yù)算案，政府面臨垮臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。二是美銀策略師表示，投資人低估了特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間的貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)估明年上半年新興市場(chǎng)貨幣將下跌5%，主權(quán)債務(wù)將遭到拋售。三是近日特朗普在其自創(chuàng)的社交媒體“真相社交”（TruthSocial）發(fā)出威脅，要求金磚國(guó)家放棄創(chuàng)造新貨幣或支持美元替代品的任何計(jì)劃，否則要對(duì)任何挑戰(zhàn)美元在全球經(jīng)濟(jì)中主導(dǎo)地位的國(guó)家征收100%的關(guān)稅。

最近幾天，一些大公司的目標(biāo)價(jià)被外資密集上調(diào)。其中，摩根大通的最新報(bào)告，將互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團(tuán)的港股目標(biāo)價(jià)從140港元上調(diào)至200港元，花旗則將 $美團(tuán)-W (03690.HK)$ 目標(biāo)價(jià)從192港元上調(diào)至203港元；美銀證券將$農(nóng)夫山泉 (09633.HK)$目標(biāo)價(jià)從29.5港元大幅上調(diào)至40港元，評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買(mǎi)入”。

此外，星展將騰訊目標(biāo)價(jià)從537港元上調(diào)至577港元，摩根大通將$網(wǎng)易 (NTES.US)$目標(biāo)價(jià)從170港元升至185港元，瑞銀將$金風(fēng)科技 (02208.HK)$港股目標(biāo)價(jià)從6港元上調(diào)至9.5港元，摩根士丹利上調(diào)$福耀玻璃 (03606.HK)$目標(biāo)價(jià)至45港元，大和將 $比亞迪股份 (01211.HK)$ 港股目標(biāo)價(jià)從376港元升至431港元。