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自9月下旬資本市場連續(xù)幾根大陽線后，市場情緒被完全激活，各類題材層出不窮。尤其，橫空出世的“谷子經(jīng)濟”（谷子英譯自“goods”，泛指以動畫、漫畫、小說等版權(quán)作品而衍生的二次元周邊產(chǎn)品）大受關(guān)注。

更令人矚目的是，在“谷子”爆火出圈的背景下，二次元領(lǐng)域的“弄潮兒”泡泡瑪特的年內(nèi)漲幅高達361.87%，在一眾市值大于500億的港股公司中可謂是一騎絕塵。

而近日開啟IPO的布魯可集團有限公司（以下簡稱“布魯可”），身為國內(nèi)拼搭角色類玩具的領(lǐng)軍人物，已經(jīng)是第二次遞表港交所。而且，從最初合作授權(quán)IP，到擁有原創(chuàng)IP，布魯可已經(jīng)跨入新的階段。

圖源來自招股書（布魯可的主要產(chǎn)品）

如今，布魯可又幸運的踩中谷子經(jīng)濟風(fēng)口，此次“二闖”港交所又是否能夠如愿以償？

招股書顯示，2021年至2022年，由于外部環(huán)境的影響，布魯可分別實現(xiàn)總收入3.298億元、3.256億元人民幣，存在一定波動和下滑。

直到2023年才重新回歸正軌，實現(xiàn)總收入8.767億元人民幣，同比增長169.3%；2024年上半年更是實現(xiàn)總收入10.462億元人民幣，同比增長237.6%。

圖源來自招股書

分業(yè)務(wù)來看，2022年及以前，布魯可僅有積木類玩具這一項業(yè)務(wù)，2021年該業(yè)務(wù)占比高達91.4%。直到2022年，布魯可新增拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)，并分為自有IP和授權(quán)IP兩類。其中，自有IP類主要有英雄無限，授權(quán)IP主要為奧特曼與變形金剛。

這其中，拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)的總收入占比在顯著增加，由2022年的占比36.1%陡增至2023年的87.7%，2024年上半年占比更是高達97.8。

值得注意的是，奧特曼這一授權(quán)IP產(chǎn)品收入在總收入中的占比在大幅增長。隨著拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)收入占比增長的同時，奧特曼的在該業(yè)務(wù)中的占比由2022年的34.2%增長至2023年的63.5%，2024年上半年的占比也已過半，達到57.4%。

另一授權(quán)IP變形金剛的產(chǎn)品收入在拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)收入中的占比位列第二，2024年上半年已達到18.7%。從這兩大授權(quán)IP在整體收入中貢獻比例來看，布魯可對于授權(quán)IP的依賴程度不低。

圖源來自招股書

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，目前，奧特曼、變形金剛兩大授權(quán)IP的授權(quán)期限將截止于2027年、2028年，因此近三年內(nèi)，授權(quán)IP的延期考驗暫不會對其造成壓力。

隨著新增拼裝角色類玩具業(yè)務(wù)帶來收入的大幅增長，布魯可的毛利也在“水漲船高”。由2021年的1.23億元增加至2023年的4.15億元，而到了今年上半年更是勁增至5.54億元，期間對應(yīng)毛利率分別為37.4%、37.9%、47.3%、52.9%。

而這背后，角色類玩具市場的規(guī)模擴張則為布魯可的迅猛增長提供了“源動力”。

弗若斯特沙利文資料顯示，全球及中國的拼搭角色類玩具的市場規(guī)模于2023年達到278億元人民幣及58億元人民幣，預(yù)計2028年將分別達到996億元人民幣及325億元人民幣，年均復(fù)合增長率為29.0%、41.3%。對應(yīng)滲透率也將從2023年的8.0%、14.3%增長至2028年的18.4%、35.6%。

從整體財務(wù)數(shù)據(jù)來看，布魯可的業(yè)績不乏結(jié)構(gòu)性亮點。尤其在新增拼裝角色類玩具業(yè)務(wù)后，盈利能力與營收水平都實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，盡管如此布魯可仍然存在不可忽視的隱憂。

在奧特曼、變形金剛兩大經(jīng)典IP的加持下，布魯可的收入量級明顯提升，但似乎仍未能解決盈利難的問題。招股書顯示，報告期內(nèi)，布魯可的凈利潤分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、-2.55億元。

從波動趨勢來看，雖然虧損有所收窄，但距離真正意義上的扭虧為盈仍有一定距離。然而，解決盈利難除了“節(jié)流”就是“開源”。

“開源”角度上，從定價來看，拼搭角色類玩具中，授權(quán)IP奧特曼、變形金剛與自由IP英雄無限的平均售價相差無幾，在2021年以及2023年上半年，自有IP英雄無限的產(chǎn)品平均售價更有反超之勢。這意味著布魯可的自有IP也同樣具有較強的“吸金”能力。

圖源來自招股書

加之，現(xiàn)在的布魯可已經(jīng)存在對單一授權(quán)IP的高度依賴，而授權(quán)IP往往存在授權(quán)期限，隨之而來的不確定性，以及依賴單一IP帶來的被動性，也更容易對整體營收造成不小的負面影響。

因此，與其讓渡主導(dǎo)權(quán)，不如“舍小取大”后將主導(dǎo)權(quán)抓在自己手里。在擴大授權(quán)IP儲備的同時，加大研發(fā)投入，擴充自有IP庫。

目前來看，布魯可已獲得約50個知名IP的非獨家授權(quán)，其中不乏影響力非凡的二次元IP，比如火影忍者、小黃人、寶可夢、名偵探柯南、初音未來、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利•波特及星球大戰(zhàn)等。

多個經(jīng)典授權(quán)IP在手，布魯可后續(xù)的新品開發(fā)潛力令人。而且，相比現(xiàn)有的成熟IP奧特曼、變形金剛，新簽約的授權(quán)IP系列明顯能夠觸達更多年齡段以及不同性別的全球消費者。

此外，截至2024年上半年，布魯可已成立一支由331位雇員組成的研發(fā)團隊。研發(fā)支出也在逐年攀升，由2021年的8301萬元增長至2023年的9465萬元，2024年上半年更是高達7601.6萬元。

圖源來自招股書

不僅如此，自有IP的創(chuàng)新范圍也可以嘗試延伸。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，除了角色類玩具之外，拼搭產(chǎn)品的范疇還可以擴展至多個類別，包括載具類玩具以及各種情境玩具。

在這些類別中，全球及中國載具類玩具市場的規(guī)模在2023年已分別達到967億元人民幣和151億元人民幣，并預(yù)計將在2028年增長至1116億元人民幣和205億元人民幣，其年均復(fù)合增長率將分別達到2.9%和6.3%。

如今，工具和思路在手，整盤棋如何盤活，布魯可更多需要展示的就是執(zhí)行力了。

隨著“谷子經(jīng)濟”在二級市場上火爆出圈，布魯可應(yīng)該比以往任何時候都更想獲得資本市場的青睞。

當然，機會往往是留給有準備的人。此時的布魯可手握諸多經(jīng)典IP，若能進一步優(yōu)化盈利難和授權(quán)IP依賴的問題，就真的到了“萬事俱備，只欠東風(fēng)”的階段。

因為，拼搭角色類玩具本質(zhì)上與谷子經(jīng)濟下催熱的潮玩、手辦、徽章等產(chǎn)品一樣，都屬于IP衍生而來的二次元周邊產(chǎn)品，消費者形成購買動作的背后，核心在于對應(yīng)IP“人格化”后傳遞出的文化價值觀和一種情緒代償。

因此，構(gòu)建與消費者之間深厚的情感紐帶，是IP衍生產(chǎn)品獲取顧客喜愛的核心所在。加之角色類IP本身具備豐富的內(nèi)容特質(zhì)和易于傳播的特點，這類產(chǎn)品自然而然地契合了以內(nèi)容為核心的營銷方式。

布魯可可以憑借角色類IP的獨特屬性，結(jié)合內(nèi)容導(dǎo)向的互聯(lián)網(wǎng)營銷策略，更有效地觸及并維護廣泛的消費者群體、粉絲等。

而拼搭角色類玩具在設(shè)計精巧的基礎(chǔ)上，還附帶體驗好、高性價比的特性。布魯可招股書顯示，其主流產(chǎn)品價格在人民幣9.9元至人民幣399元不等，熱銷產(chǎn)品的價格帶為人民幣39元。

相較之下，趣味拼搭帶來的消費體驗有利于進一步強化單一展示特性帶來的情緒代償，而較高的性價比可以推動更多人群參與到玩具收藏的隊伍中。

圖源來自布魯可積木公眾號

除了情緒代償，二次元周邊產(chǎn)品也可以通過情緒價值的放大來衍生出收藏價值。比如，此前在阿里拍賣的兩款Dimmo大娃手辦，起拍價1099元，最終成交價高達14萬和16萬，全球僅此一份的聯(lián)名木質(zhì)Molly最終拍賣價更是高達33.35萬，堪稱“塑料茅臺”。

總而言之，布魯可已經(jīng)乘上“東風(fēng)”，未來的成長空間相較以往已經(jīng)明顯放大。在化解持續(xù)虧損和單一授權(quán)IP依賴的前提下，后續(xù)若能如愿上市，布魯可將有機會成為下一個“泡泡瑪特”。