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1月10日，有著中國版“樂高”之稱的國產(chǎn)玩具廠商布魯可在港交所正式掛牌上市，IPO定價為60.35港元/股，上市首日股價表現(xiàn)搶眼，開盤價為109.6港元/股，大幅高開超80%。截至1月13日收盤，股價報收88.5港元/股，收漲4.12%，市值達(dá)216.9億港元。
然而，布魯可火熱的股價表現(xiàn)下隱憂仍存。作為國內(nèi)最大的拼搭角色類玩具企業(yè)，盡管營收增長迅速，但仍舊存在過于依賴外部IP、自身IP影響力較弱、IP續(xù)期等諸多難題，這也為公司的未來發(fā)展蒙上了一層陰影。
相對于樂高、萬代等海外老牌玩具巨頭，中國版“樂高”布魯可仍是年輕型選手，創(chuàng)始人朱偉松此前還曾是一位游戲大佬。
80后朱偉松是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，2009年與林奇、陳禮標(biāo)共同創(chuàng)立了游族網(wǎng)絡(luò)，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)和管理。
就在2014年游族網(wǎng)絡(luò)上市的當(dāng)年，朱偉松也成立了葡萄科技，即布魯可的前身。2016年朱偉松從游族網(wǎng)絡(luò)辭職后陸續(xù)減持超10億元，并專注玩具領(lǐng)域和布魯可的運(yùn)營。
回看布魯可的成長歷程，主要有兩個關(guān)鍵時點，早期的布魯可以積木類傳統(tǒng)益智玩具為主，整體發(fā)展不溫不火。2017年布魯可推出了百變布魯可和相應(yīng)的動畫片，開始走自有IP之路。2022年又上線了另一個以中國傳統(tǒng)文化主題為核心的新IP系列英雄無限。
2021年是布魯可的發(fā)展轉(zhuǎn)折點，簽約成為奧特曼的IP授權(quán)方，加快了向拼搭角色類玩具（積木人）轉(zhuǎn)型的步伐。此后還陸續(xù)獲得了變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、小黃人等多個熱門IP的授權(quán)，目前運(yùn)營的外部IP近50個，發(fā)展也進(jìn)入快車道。
體現(xiàn)在業(yè)績上，2021-2024年上半年布魯可實現(xiàn)營收3.3億、3.26億、8.77億和10.46億，其中2021年至2023年規(guī)模增長了1.66倍，2024年上半年的營業(yè)收入也超過了2023年全年。
在布魯可的兩大主營業(yè)務(wù)中，2021-2024年上半年拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)的收入占比由零快速增長至97.8%，而積木玩具則由97.5%降到了2.2%。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年布魯可憑借約18億元的GMV成為中國最大，全球第三大拼搭角色類玩具公司，排在萬代和樂高之后，但從市占率來看，布魯可僅為6.3%，遠(yuǎn)低于樂高和萬代的39.5%和35.9%。
需要注意的是，2023年以來布魯可的經(jīng)調(diào)整利潤已經(jīng)扭虧為盈。2021年至2024年上半年分別為-3.56億、-2.25億、7288萬和2.92億，而這與大幅削減營銷開支有很大關(guān)系，期間布魯可的營銷開支占總收入比重由117.9%降到了11.5%.
要知道布魯可嚴(yán)重依賴線下渠道，渠道收入占比由2021年的45.7%增長到了2024年上半年的91.6%。隨著市場的開拓和競爭加劇，對比龍頭泡泡瑪特2024年上半年超30%的銷售費(fèi)率，布魯可較低的營銷費(fèi)率或不具備持續(xù)性。
在實現(xiàn)盈利的同時，支撐布魯可高速增長的外部IP卻快要集中到期了。
毫無疑問，外部IP是近年來布魯可高速增長的關(guān)鍵所在，但卻存在對奧特曼單一IP過度依賴的風(fēng)險。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，布魯可的大部分收入來源于奧特曼、變形金剛以及英雄無限三個IP產(chǎn)品，2024年上半年收入分別為6.01億、1.95億和1.7億，收入占比為57.4%、18.7%和16.2%。
尤其是奧特曼，2023年的產(chǎn)品收入占比一度超過了60%，2024年上半年雖有所降低，但仍占據(jù)半壁江山。
而布魯可其他外部IP的收入占比較小，除了變形金剛超過15%外，其他授權(quán)IP占比僅5.2%。
更為要緊的是，包括奧特曼、變形金剛、小黃人等熱門IP的授權(quán)期將要在2025-2028年間集中到期。其中奧特曼在中國的授權(quán)到期日期是2027年，在北美、歐洲及部分亞洲區(qū)域的到期時間為2025年；變形金剛在全球超50個國家的到期日期是2028年；火影忍者和小黃人的到期日期分別為2025年、2027年。
對此，布魯可在招股書中也提示了相關(guān)風(fēng)險，如果未能與IP的版權(quán)方或授權(quán)方維持良好關(guān)系，玩具公司之間對知名IP的爭奪加劇，均對公司以有利條款獲得授權(quán)的能力產(chǎn)生不利影響。
“我們的授權(quán)協(xié)議通常為期一至三年，一般不會自動重續(xù)，也無法保證能以類似條款成功重續(xù)或維持我們的授權(quán)協(xié)議，或根本無法重續(xù)或維持有關(guān)協(xié)議。”
站在產(chǎn)業(yè)角度，近年來以二次元周邊衍生產(chǎn)品為核心的“谷子經(jīng)濟(jì)”逐漸火熱。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模從189億增長至2219億，復(fù)合增速達(dá)42%，到2029年預(yù)計將增長至5900億，復(fù)合增速也將達(dá)到18%。
而谷子經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)還是IP經(jīng)濟(jì)，對IP的研發(fā)創(chuàng)新能力以及IP的影響力才是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵。
當(dāng)下，布魯可自有IP的知名度與外部IP有很大差距，品牌影響力和創(chuàng)新研發(fā)能力也與海外巨頭樂高萬代遠(yuǎn)不在同一水平線，這也是國產(chǎn)玩具品牌普遍面臨的痛點。
就比如此前布魯可打造的《百變布魯可》動畫片雖然名噪一時，但后續(xù)IP熱度消退，收入也逐年下滑。
2021-2023年，布魯可的百變布魯可IP收入由1.42億降至0.35億，到2024年上半年僅為957萬，占比尚不足1%。2024年上半年英雄無限系列的收入占比雖提升到了16.2%，但仍比不上與奧特曼和變形金剛，后續(xù)增長情況尚需觀察。
因此，未來布魯可想要維持業(yè)績的高增長依然離不開外部IP的加持。反觀已上市的潮玩品牌龍頭泡泡瑪特，2024年上半年的自主產(chǎn)品收入占總收入比例達(dá)96.2%，對比之下布魯可的自有IP之路仍然漫長。
此外，當(dāng)下布魯可的產(chǎn)品生產(chǎn)均由第三方代工，向供應(yīng)商的采購金額也較為集中。報告期內(nèi)布魯可向前五大供應(yīng)商的采購金額占比雖然逐年下降，但在2024年上半年仍然達(dá)到了71.6%，向第一大供應(yīng)商的采購占比達(dá)30.4%。而布魯可的自營工廠要等到2026年底前后才能竣工。
對此，布魯可在招股書中也指出，代工廠模式無法保證原材料無質(zhì)量問題，還會面臨產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)和成品檢驗過程中的錯誤及缺陷等產(chǎn)品質(zhì)量問題。
作為國產(chǎn)玩具廠商的代表性企業(yè)，布魯可依靠外部IP快速崛起的模式能否持久仍值得商榷。未來在谷子經(jīng)濟(jì)的推動下，借鑒泡泡瑪特加快原創(chuàng)IP的創(chuàng)新培育才是長久之道。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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