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業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，
但營收結構卻難言健康
北京賽目科技股份有限公司（簡稱：“賽目科技”）日前通過上市聆訊，準備在港交所上市。
賽目科技成立于2014年，是一家專注于彷真技術創(chuàng)新的科技公司，主要從事ICV（智能聯(lián)網(wǎng)汽車）彷真測試產(chǎn)品的設計及研發(fā)并提供相關測試、驗證和評價解決方案。
此前，賽目科技已經(jīng)三次向港交所申報上市，分別于2022年12月、2023年10月兩次遞表，今年6月順利通過IPO備案，幾經(jīng)輾轉終于拿到了上市的鑰匙。
財務方面，2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個月，賽目科技實現(xiàn)收入分別約人民幣1.07億元、1.45億元、1.76億元、5556萬元，營收方面逐步增長。同期年內利潤及全面收益總額分別為約人民幣3757.1萬元、4868.6萬元、5343.1萬元、-459.9萬元，顯示出公司在2024上半年面臨一定的財務壓力。
2021-2022年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,809千元、-6,409千元，2023年轉為正值，達到50,466千元。2024年上半年為554千元，顯示出公司在經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流狀況有所改善。
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個月期間分別約為39,751千元、69,209千元、-32,615千元、-84,341千元，顯示出公司在2023年和2024年上半年現(xiàn)金儲備有所減少。
年初和年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個月期間分別為42,086千元、81,837千元、151,046千元、118,431千元，盡管2024年上半年現(xiàn)金減少，但整體現(xiàn)金儲備仍保持在較高水平。
總的來說，賽目科技在2021年至2024上半年年期間表現(xiàn)出收入和利潤的穩(wěn)定增長，但2024年上半年面臨挑戰(zhàn)，收入和利潤均出現(xiàn)下降?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面有所改善，但目前來說不算健康。后續(xù)公司需要關注成本控制和收入增長策略，以改善財務狀況。
賽目科技的現(xiàn)金流壓力過大主要是因為客戶資源單一。據(jù)悉，公司主要為國有企業(yè)、政府部門及為私營界別的汽車制造商及技術公司提供ICV測試、驗證和評價解決方案，大部分收入來自數(shù)量有限的客戶。
報告期內，賽目科技最大客戶的收入分別約為4170萬元、3550萬元及4000萬元，分別約占其總收入的39.0%、24.4%及22.8%；而來自前五大客戶的收入分別約為9990萬元、9780萬元及9800萬元，分別占其總收入的93.4%、67.2%及55.8%。盡管上述客戶貢獻營收比例有所下降，但依然有超五成營收來自五大客戶。
大客戶依賴對公司的現(xiàn)金流要求很高，特別是應收賬款的大量累積，使賽目科技的產(chǎn)生很大壓力。
而持續(xù)投入的研發(fā)費用，使得公司資金流更加雪上加霜。招股書顯示，報告期內，賽目科技的研發(fā)開支（包括資本化為無形資產(chǎn)的研發(fā)成本）分別為2710萬元、3880萬元、7640萬元，三年累計研發(fā)費用高達1.42億元，高于公司累積凈利潤。
針對前面所訴的現(xiàn)金流壓力，賽目科技也在積極尋求解決辦法，一方面著手擴大客戶群及市場覆蓋范圍，另一方面嘗試拓展變現(xiàn)渠道，不斷提升服務相關業(yè)務。
客戶擴展方面，公司計劃向汽車及ICV行業(yè)的多家市場參與者所在地或法律、法規(guī)及政策支持行業(yè)發(fā)展的合肥、濟南及廈門等地發(fā)展。同時，歐洲是全球第二大汽車市場以及較早發(fā)展ICV的地區(qū)，故此，公司計劃將業(yè)務范圍推到歐洲，捕捉該地區(qū)不斷增長的市場機會。
業(yè)務拓展方面，2021年至2023年，賽目科技的產(chǎn)品業(yè)務的收入占比逐年減少，分別為96.1%、82.9%、68.5%；服務業(yè)務上的收入占比顯著提高，分別為3.9%、17.1%、31.5%。
雖然說賽目科技在營收結構上面還有很大的改善空間，但目前領域中仿真測試稱得上是一門“賺錢”的生意。
2023年，賽目科技產(chǎn)品端與服務端的毛利率整體持平，分別為71%、70.6%。產(chǎn)品端中，ICV數(shù)據(jù)平臺的毛利率為94.5%；服務端中，顧問及其他服務的毛利率為82%。
賽目科技作為網(wǎng)聯(lián)汽車（ICV）仿真測試賽道的頭部玩家，長遠來看，發(fā)展前景依舊廣闊。
據(jù)了解，賽目科技業(yè)務主要分為兩類，分別是產(chǎn)品類和服務類。其中，產(chǎn)品類包含ICV仿真測試軟件及平臺、ICV數(shù)據(jù)平臺及其他產(chǎn)品；服務類包含ICV測試及相關服務、顧問及其他服務。
隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率的不斷提升，預計自動駕駛仿真測試行業(yè)需求也將不斷提神。
根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預計到2030年中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業(yè)的市場規(guī)模按收益計將增加至約人民幣279億元，自2023年起按約33.6%的快速復合年增長率。未來隨著ADAS滲透率的提升和高級別自動駕駛的落地，ICV仿真測試行業(yè)市場規(guī)模呈加速增長的趨勢。
值得一提的是，細分領域ICV仿真測試工具及平臺的規(guī)模占總體市場規(guī)模的比例在2023年起占比約為50%以上，預計到2030年將進一步增加至60%。
而賽目科技作為擁有市場份額最多的中國企業(yè)，搭載著智能駕駛的東風，賽目科技被諸多資本大佬青睞。
2021年，華為通過旗下的華為哈勃投資公司入股賽目科技，持股2.8%，并與賽目科技簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車仿真工具鏈、測試驗證方法、車載操作系統(tǒng)和車載智慧計算平臺的測試體系以及相關標準規(guī)范方面展開研究和合作。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業(yè)的最大市場參與者，市場份額約為5.3%，同時還是中國ICV仿真測試軟件及平臺市場的最大市場參與者，市場份額約為5.9%。
盡管賽目科技目前的營收結構顯示出一些不均衡的信號，暗示著潛在的經(jīng)濟模式問題，但只要公司能夠采取積極措施進行調整，實現(xiàn)一個穩(wěn)健的資金結構并非遙不可及。其真正的潛力在于其對智能駕駛技術的深入理解和應用，以及其在仿真測試領域的專業(yè)能力。
通過持續(xù)的技術創(chuàng)新和市場拓展，賽目科技有望在智能網(wǎng)聯(lián)汽車（ICV）領域取得顯著成就，從而在資本市場上獲得更多的認可和支持。
隨著公司業(yè)績的穩(wěn)步提升和資金結構的逐步優(yōu)化，賽目科技的市值有望得到實質性的增長，實現(xiàn)其在二級市場上的預期表現(xiàn)。
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