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作者/薛向
出品/壹覽商業(yè)
沒有想到，2025年開年第一天，行業(yè)最大的消息是阿里把高鑫零售賣掉了。
1月1日晚，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布公告，宣布子公司及NewRetail與德弘資本達(dá)成交易，以最高約131.38億港元（約合123億人民幣）出售所持高鑫零售全部股權(quán)，相當(dāng)于1.75港元/股，合計(jì)占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。
消息一出，行業(yè)皆驚。驚的是，阿里出手速度之快，甩掉包袱心情之操切和價(jià)格之低。
在12月17日剛剛將銀泰百貨甩掉，不到半個(gè)月又將高鑫零售出售。雖然他們倆在整個(gè)2024年都在被傳要被阿里賣掉，但誰也想不到他們是在年尾被集中處理的。
處理高鑫零售的價(jià)格之低是很多人沒能想到的，131億港幣，平均每股1.75港元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如現(xiàn)在高鑫零售在港股的市值，更是與當(dāng)初阿里收購高鑫時(shí)的花費(fèi)差距甚遠(yuǎn)。
2017年底，阿里斥資約224億港元收購高鑫零售36.16%的股份，成為其第二大股東；2020年，阿里追加280億港元投資，一舉拿下控股權(quán)——算下來，阿里前后斥資超過500億港元。
再加上這幾年的改造投入，粗算下來阿里在高鑫零售這個(gè)業(yè)務(wù)上至少虧了350億港幣。這也從側(cè)面反映了，如今阿里巴巴核心電商業(yè)務(wù)所面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)和回歸主業(yè)的迫切心情。
雖然目前大潤發(fā)，對(duì)阿里來說是一個(gè)累贅，但我們不能否認(rèn)他目前是存在著跟現(xiàn)在這個(gè)估值不匹配的商家價(jià)值的。
首先，作為曾經(jīng)的陸戰(zhàn)之王高鑫零售在2020年的市值突破千億大關(guān)，全年銷售額亦達(dá)到千億級(jí)別。盡管近年來市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生了一定影響，但根據(jù)2023年中國連鎖TOP100數(shù)據(jù)，大潤發(fā)仍以772.07億元（不含稅）的收入穩(wěn)居行業(yè)第三，實(shí)力依然雄厚。
其次，與很多超市不同的是，大潤發(fā)旗下的門店擁有相當(dāng)比例的自有物業(yè)，而且因?yàn)殚T店開的比較早，所以這些物業(yè)很多都是在城市的中心位置，整體商業(yè)價(jià)值不菲。比如現(xiàn)在大潤發(fā)新開的M會(huì)員店基本都是再過去的自有物業(yè)門店改造的。
最后，高鑫零售也一直在調(diào)整自身的步伐以適應(yīng)變化的市場(chǎng)。一是對(duì)大潤發(fā)的不良門店進(jìn)行調(diào)整，2024年至少關(guān)閉了5家門店；二是調(diào)整經(jīng)營重心，加大對(duì)M會(huì)員店和中型超市大潤發(fā)Super的投入，且大潤發(fā)Super模型已經(jīng)跑通，在近期連續(xù)開出3家門店；三是調(diào)整高層，林小海退出，由更了解高鑫零售、了解零售行業(yè)的老兵沈輝接任高鑫零售CEO一職，而黃明端仍舊在發(fā)揮余熱。這些努力取得了顯著成效。2025財(cái)年上半年，高鑫零售實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同店銷售錄得同比增長0.3%——在傳統(tǒng)商超面臨挑戰(zhàn)的背景下，這一成績尤為難得。
想必，這也是德弘資本看中且肯接手高鑫零售的價(jià)值所在。但高鑫零售也是一個(gè)缺點(diǎn)很明顯的企業(yè)，這也是它目前估值不高的重要原因。
高鑫零售旗下?lián)碛?66家大潤發(fā)、30家大潤發(fā)Super（中超）及6家M會(huì)員店。其中大潤發(fā)超市是典型的大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)。
這個(gè)業(yè)態(tài)曾經(jīng)很厲害，在大賣場(chǎng)的黃金時(shí)代，它由黃明端為代表的中國臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)運(yùn)營，從微末一度做到行業(yè)最好，在連鎖的標(biāo)準(zhǔn)化和對(duì)當(dāng)時(shí)消費(fèi)者的理解上，領(lǐng)先于同行。也曾經(jīng)是中國很多區(qū)域連鎖超市學(xué)習(xí)的榜樣，就像大家今天去學(xué)習(xí)胖東來一樣。
但如今，大賣場(chǎng)行業(yè)面臨老化問題，無論是商品、場(chǎng)景、消費(fèi)者還是管理團(tuán)隊(duì)都面臨老化問題。
大潤發(fā)也一樣，他也老了，而且船太大，不好掉頭。在管理上，當(dāng)年在大陸“創(chuàng)業(yè)”的那批臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)老了，他們提拔的中層也老了，很多人躺在過去的功勞簿上，想的更多的是如何鞏固利益，而不是開拓。這會(huì)帶來一連串的問題，比如商品更新?lián)Q代背后的供應(yīng)商博弈；門店翻新背后的成本和利益問題。
這些都是德弘資本后續(xù)需要解決的問題。
當(dāng)然，在壹覽商業(yè)看來，德弘資本可能并非高鑫零售的最終歸途。作為一個(gè)私募基金，他們可能更擅長資本運(yùn)作，而對(duì)于實(shí)際長期運(yùn)營一家重資產(chǎn)的實(shí)體企業(yè)可能興趣不大。
收購后，將高鑫零售整頓好，賣給下一家可能才是高鑫零售的終局。這一點(diǎn)可以從德弘資本的過去操作案例看出跡象。
2023年5月，德弘資本收購了美國嘉吉公司中國區(qū)蛋白業(yè)務(wù)，后改名為安徽太陽谷食品科技有限公司。隨后，在整體改造后，2024年12月19日，德弘資本將太陽谷的54%股權(quán)出售給了圣農(nóng)發(fā)展。
所以，德弘資本操盤高鑫零售，非常大的可能只是一個(gè)過客。他的終局是哪里誰也不知道，可能會(huì)像雅戈?duì)枏陌⒗锸掷锝颖P銀泰和五星電器被京東收購一樣，走向產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同；也可能像高瓴資本收購百麗一樣，私下優(yōu)化退市然后拆分業(yè)務(wù)，打包優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新上市；更可能像漢堡王一樣，60年來被到處轉(zhuǎn)手5次，仍舊居無定所。
但，可以肯定的是，大潤發(fā)從這一刻起就是一個(gè)沒有爹媽的孩子，無論在誰手中都只是一個(gè)資產(chǎn)，被標(biāo)上優(yōu)質(zhì)或者不良的標(biāo)簽，隨時(shí)被待價(jià)而沽。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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