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撰文丨一視財(cái)經(jīng) 曉宇
編輯 | 西貝
在“卷王”新茶飲的賽道上，永遠(yuǎn)不乏夙興夜寐的拼搏者。
2025開年第一天，蜜雪冰城股份有限公司正式在港交所遞交了上市申請(qǐng)書。而2024年初的蜜雪冰城亦不外如是。在門店規(guī)模方面，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過(guò)加盟模式在全球范圍內(nèi)發(fā)展了超過(guò)45000家門店，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家。在中國(guó)內(nèi)地，蜜雪冰城的門店總數(shù)達(dá)到40510家，其中57.2%的門店位于三線及以下城市。
蜜雪冰城的上市之路可謂波折，兩度折戟，每次都在關(guān)鍵時(shí)刻未能如愿。
早在2021年，蜜雪冰城首次嘗試赴港上市未能成功。2022年9月22日，“雪王”在A股遞交上市申請(qǐng)，希望在深交所主板上市，仍舊無(wú)疾而終。
2023年，行業(yè)內(nèi)曾多次傳出蜜雪冰城要轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市的消息，但直到2024年1月才向港交所正式提交了招股書，之后又因種種原因未能順利推進(jìn)。
2025年1月1日，蜜雪冰城以搶跑之勢(shì)再次出現(xiàn)，這一次，公司似乎更加堅(jiān)定，希望借助市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。
事實(shí)上，上市之路的坎坷反映了蜜雪冰城在資本市場(chǎng)中的復(fù)雜處境。
在新茶飲行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，“價(jià)格戰(zhàn)”與“開萬(wàn)店”左右夾擊，加上高客單價(jià)品牌往下沉、中低客單價(jià)品牌搶占一二線城市的大趨勢(shì)，蜜雪冰城不僅僅要在布局上“快”，還要在戰(zhàn)略上“穩(wěn)”。
盡管如此，對(duì)于上市這個(gè)課題，蜜雪冰城從未放棄。
長(zhǎng)期以來(lái)，蜜雪冰城憑借低價(jià)策略在新茶飲市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。其產(chǎn)品平均售價(jià)在6元左右，吸引了大量學(xué)生和打工人群，迅速擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。
蜜雪冰城的商業(yè)模式的獨(dú)到之處，在于其收入主要來(lái)自向加盟商出售物料和設(shè)備，而非直接依賴終端消費(fèi)者的消費(fèi)金額。
從收入模式而言，蜜雪冰城不以加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)為主要收入。
得益于龐大的門店網(wǎng)絡(luò)布局，蜜雪冰城能夠通過(guò)集中采購(gòu)和長(zhǎng)期合作協(xié)議，獲取強(qiáng)大的議價(jià)能力以及更優(yōu)惠的價(jià)格，從而降低物料成本。
這種收入結(jié)構(gòu)使得公司在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)獲得了較高的利潤(rùn)空間，通過(guò)大規(guī)模采購(gòu)原材料，實(shí)現(xiàn)了對(duì)成本的有效控制。
同時(shí)，公司通過(guò)自建生產(chǎn)基地和物流配送體系，進(jìn)一步優(yōu)化了供應(yīng)鏈效率。
自建生產(chǎn)基地與物流體系，使蜜雪冰城在采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)下實(shí)現(xiàn)了“沒有中間商賺差價(jià)”，同時(shí)也能夠規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化地管理生產(chǎn)過(guò)程，從而保證4.5萬(wàn)家門店的品控，實(shí)現(xiàn)“提質(zhì)增效”
近年來(lái)，蜜雪冰城的營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。上市申請(qǐng)書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城的營(yíng)業(yè)收入分別為103.5億元、136億元、203億元及187億元，同比分別增長(zhǎng)31.2%、49.6%及21.2%；凈利潤(rùn)分別是19.1億元、20億元、32億元以及35億元，同比增長(zhǎng)5.3%、58.3%及42.3%。毛利率也從2022年的28.3%提升到最新的32.4%。
然而，近年來(lái)，低價(jià)策略正面臨越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。
一方面，茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，高端品牌如喜茶、奈雪的茶等不斷推出高品質(zhì)產(chǎn)品，吸引追求生活品質(zhì)的消費(fèi)者；中端市場(chǎng)也有CoCo都可、一點(diǎn)點(diǎn)等品牌推出價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，使得蜜雪冰城的低價(jià)優(yōu)勢(shì)不再明顯。
另一方面，蜜雪冰城的加盟模式與低價(jià)策略面臨著不可調(diào)和的矛盾。
蜜雪冰城主要通過(guò)向加盟商銷售原材料和設(shè)備來(lái)盈利，而加盟商則需要承擔(dān)門店的裝修、租金、人工等成本。終端價(jià)格具有一定程度上的剛性，則成本端變動(dòng)就會(huì)不斷壓縮加盟商的利潤(rùn)空間，而其中加盟門店又是由加盟商自負(fù)盈虧。
因此，如果蜜雪冰城一旦保證了自己的利潤(rùn)空間，那么作為個(gè)體的加盟商的利潤(rùn)空間就很可能會(huì)減少甚至虧損。甚至有報(bào)道稱，現(xiàn)在加盟蜜雪冰城，只有30%還有賺錢可能，50%僅能維持收支平衡，剩下的，就要面臨關(guān)門轉(zhuǎn)讓。
從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，在低價(jià)策略下，蜜雪冰城和加盟商的分潤(rùn)矛盾不可調(diào)和。
為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，蜜雪冰城不得不對(duì)價(jià)格策略進(jìn)行調(diào)整。
2024年，公司多次上調(diào)部分產(chǎn)品的價(jià)格，試圖通過(guò)提高客單價(jià)來(lái)緩解成本壓力。然而，這一舉措也引發(fā)了消費(fèi)者的不滿和質(zhì)疑，部分消費(fèi)者認(rèn)為蜜雪冰城的漲價(jià)幅度較大，與其品牌形象不符。
蜜雪冰城雖為家族企業(yè)，但在資本運(yùn)作上，創(chuàng)始人張氏兄弟極其重視對(duì)于專業(yè)人才的引進(jìn)。公開資料顯示，具備豐富券商研究和投資經(jīng)驗(yàn)背景的劉洋，從2020年8月起擔(dān)任蜜雪冰城的董秘，并于2021年9月起擔(dān)任公司旗下投資平臺(tái)“雪王投資”的總經(jīng)理。
公司還通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，采用合伙企業(yè)持股平臺(tái)模式，創(chuàng)始人擔(dān)任GP從而實(shí)現(xiàn)“分利不分權(quán)”。
此外，員工持股平臺(tái)“青春無(wú)畏”和“始于足下”以20億元估值獲得公司0.5%的份額，戰(zhàn)略顧問(wèn)陳志強(qiáng)和張曉明也以同等價(jià)格獲得近1%的股權(quán)，半年內(nèi)收益翻十倍，有效吸引和綁定了人才。
誠(chéng)然，資本對(duì)于蜜雪冰城的意義遠(yuǎn)超于“錢”，知名機(jī)構(gòu)的投資本身同樣是一種品牌背書。
根據(jù)招股書披露的信息，2020年12月，寧波梅山保稅港區(qū)龍珠美城股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“龍珠美城”）、深圳蘊(yùn)祺投資咨詢中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“深圳蘊(yùn)祺”）以及天津磐雪企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“天津磐雪”）與蜜雪冰城及其當(dāng)時(shí)的股東簽訂了投資協(xié)議。
根據(jù)協(xié)議，龍珠美城、深圳蘊(yùn)祺和天津磐雪分別以9.33億元、9.33億元和4.67億元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)了蜜雪冰城453.5萬(wàn)股、453.5萬(wàn)股和226.8萬(wàn)股的股份，合計(jì)持股比例達(dá)到10%。
其中，龍珠美城背后有美團(tuán)及其創(chuàng)始人王興和朱擁華的支持，而深圳蘊(yùn)祺則與投資界知名人士張磊的高瓴資本有關(guān)聯(lián)。雖各方曾宣稱對(duì)賭條款已清理，但蜜雪冰城的上市進(jìn)程仍備受資本關(guān)注。
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，蜜雪冰城還錨定了海外，成為國(guó)內(nèi)出海最迅速的現(xiàn)制茶飲品牌之一。
截至2024年12月，蜜雪冰城在海外已開設(shè)約4800家門店，配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了東南亞4個(gè)國(guó)家的超560個(gè)城市。
在海外市場(chǎng)，蜜雪冰城延續(xù)了其低價(jià)策略，雖然海外單杯價(jià)格略高于國(guó)內(nèi)，但仍然保持了極高的性價(jià)比。例如，在印尼，其蛋筒冰淇淋定價(jià)約為3.8人民幣，珍珠奶茶等產(chǎn)品價(jià)格也在10人民幣以內(nèi)。
其在東南亞的擴(kuò)張過(guò)程中，利用了已經(jīng)成功出海的中國(guó)企業(yè)（如OPPO和VIVO）的分銷網(wǎng)絡(luò)，快速鋪開市場(chǎng)，其品牌形象和營(yíng)銷策略也都進(jìn)行了相應(yīng)的本地化設(shè)計(jì)。
為了應(yīng)對(duì)海外原材料供應(yīng)短缺的問(wèn)題，公司在四川建立了亞洲總部及智能生產(chǎn)加工基地，本地化倉(cāng)儲(chǔ)體系包括共計(jì)6.9萬(wàn)平方米的7個(gè)自主運(yùn)營(yíng)的倉(cāng)庫(kù)。
與此同時(shí)，AI和IP也成為了其重要的戰(zhàn)略方向。
2024年11月，蜜雪冰城成立了AI公司雪王愛智慧，致力于人工智能技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，旨在通過(guò)AI技術(shù)提升公司的運(yùn)營(yíng)效率和管理水平，例如通過(guò)AI分析消費(fèi)者數(shù)據(jù)，優(yōu)化產(chǎn)品組合和營(yíng)銷策略，提高顧客滿意度和忠誠(chéng)度。
同時(shí)，AI技術(shù)還可以應(yīng)用于供應(yīng)鏈管理，通過(guò)智能預(yù)測(cè)和調(diào)度，降低庫(kù)存成本和物流成本，提高供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度和靈活性。
另外，蜜雪冰城還在積極打造IP形象。其吉祥物“雪王”已經(jīng)深入人心，公司通過(guò)推出動(dòng)畫片、周邊產(chǎn)品等方式，進(jìn)一步豐富了雪王的內(nèi)涵和形象，增強(qiáng)了品牌的辨識(shí)度和影響力。
這種IP化的策略，不僅可以提升品牌的附加值，還可以為公司帶來(lái)新的收入來(lái)源，如授權(quán)合作、衍生品銷售等。而AI和IP的融合也有助于進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。
而初心如磐，道阻且長(zhǎng)，進(jìn)入2025年，新茶飲的硬仗仍將繼續(xù)。蜜雪冰城能否搶到這張入場(chǎng)券呢？
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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