在乳制品消費(fèi)需求疲軟、行業(yè)深陷存量博弈之際，飛鶴展現(xiàn)出了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)基本盤與財(cái)務(wù)韌性。8月28日，中國(guó)飛鶴發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.5億元，凈利潤(rùn)10.3億元，現(xiàn)金流充沛達(dá)64.8億元。

令人側(cè)目的是，2025年上半年，飛鶴嬰配粉全渠道市場(chǎng)份額及銷量繼續(xù)穩(wěn)居市場(chǎng)第一。此外，飛鶴宣布擬投入10億元進(jìn)行股份回購(gòu)，并派發(fā)約10億元的中期股息，預(yù)期2025年分派股息總額不少于20億元。

行業(yè)寒冬下，“10億回購(gòu)+20億分紅”的組合拳，以及嬰配粉全渠道銷量份額雙第一的成績(jī)，無(wú)疑是飛鶴現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)健康度的最有力證明。其直接回饋股東，亦表明管理層對(duì)公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力充滿信心，與股東共享發(fā)展成果。

正視寒冬：業(yè)績(jī)承壓是行業(yè)共性

眾所周知，中國(guó)新生兒數(shù)量持續(xù)下降，是整個(gè)嬰配粉行業(yè)面臨的最大、最根本的挑戰(zhàn)，所有玩家均無(wú)法獨(dú)善其身。

據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)顯示，近些年來，全國(guó)新生人口持續(xù)走低，從2016年的1883萬(wàn)，暴降至2023年的902萬(wàn)，7年時(shí)間數(shù)量直接腰斬。2024年因?yàn)?ldquo;龍寶寶”效應(yīng)，新生兒數(shù)量回升至950萬(wàn)以上，但2024年結(jié)婚對(duì)數(shù)創(chuàng)歷史新低，2025年出生人口數(shù)量大概率會(huì)繼續(xù)下跌。

中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)形成不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，這種結(jié)構(gòu)性變化意味著，乳企過去依靠人口紅利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)徹底結(jié)束。行業(yè)面臨著從增量競(jìng)爭(zhēng)到存量博弈的根本性轉(zhuǎn)變，飛鶴、伊利、蒙牛等企業(yè)只能在不斷縮小的蛋糕中爭(zhēng)奪份額，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度呈幾何級(jí)數(shù)增加。

一方面，市場(chǎng)需求的持續(xù)低迷，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，“價(jià)格戰(zhàn)”與“庫(kù)存壓力”成為行業(yè)常態(tài)，侵蝕行業(yè)整體利潤(rùn)空間。

面對(duì)需求疲軟，“以價(jià)換量”成為企業(yè)的本能選擇，但這種飲鴆止渴的競(jìng)爭(zhēng)方式，正在加速行業(yè)利潤(rùn)的流失。而如果說價(jià)格戰(zhàn)是行業(yè)主動(dòng)放血的自救，那么庫(kù)存積壓則是被動(dòng)失血的隱患，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍增加成為行業(yè)共同難題。

例如：陽(yáng)光乳業(yè)2025上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至40.50天，較去年同期增長(zhǎng)7.21%。這不僅占用了大量現(xiàn)金流，還增加了貨品老化滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，伊利上市后首次營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑、蒙牛凈利潤(rùn)收縮并傳出裁員消息，兩者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化表明，即使是頭部企業(yè)在行業(yè)寒冬中也感到極度“缺氧”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1153.93億，同比下降8.24%；歸母凈利潤(rùn)84.53億，同比下降18.94%，這是伊利自上市以來首次營(yíng)收和凈利潤(rùn)同時(shí)下降，直至2025上半年，伊利依舊沒有徹底恢復(fù)元?dú)狻?/p>

蒙牛的業(yè)績(jī)同樣不容樂觀。2025年上半年，蒙牛營(yíng)收同比下滑6.9%至 415.7億元；歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.4%至20.5億元。蒙牛還被傳出大規(guī)模裁員約5000名，雖然蒙牛對(duì)此說法進(jìn)行了否認(rèn)，但無(wú)論是否為“裁員”，人員規(guī)模的大幅縮減都表明公司正在采取緊縮策略應(yīng)對(duì)寒冬，這從側(cè)面反映了行業(yè)面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)。

業(yè)績(jī)承壓是當(dāng)前乳業(yè)企業(yè)面臨的共性問題，其背后是人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)能過剩等多方面因素交織的結(jié)果。面對(duì)如此嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)，乳業(yè)企業(yè)唯有積極求變，才能在困境中尋得一線生機(jī)。

技術(shù)護(hù)城河顯實(shí)力，戰(zhàn)略謀局拓增長(zhǎng)空間

在這個(gè)行業(yè)發(fā)展的十字路口，飛鶴乳業(yè)展示出了不一樣的戰(zhàn)略定力，而其背后是領(lǐng)先的行業(yè)地位、深厚的科研壁壘和清晰的長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)務(wù)布局。

在研發(fā)方面，飛鶴在腦發(fā)育、母乳研究等領(lǐng)域持續(xù)投入，還積極探索AI等技術(shù)應(yīng)用，擁有扎實(shí)的科研基礎(chǔ)和產(chǎn)品實(shí)證，這是對(duì)手難以短期模仿的研發(fā)護(hù)城河。

在基礎(chǔ)科學(xué)層面，飛鶴以“腦發(fā)育”戰(zhàn)略為核心，聯(lián)動(dòng)哈佛大學(xué)波士頓兒童醫(yī)院、清華、北大等全球7國(guó)20余所頂尖機(jī)構(gòu)，打通產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新鏈；在母乳研究領(lǐng)域，飛鶴發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)HMOs全譜系結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)，突破技術(shù)瓶頸并達(dá)國(guó)際領(lǐng)先，為中國(guó)寶寶精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)提供科學(xué)支撐。

在AI領(lǐng)域，飛鶴全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用成果十分亮眼。上游AI飼喂系統(tǒng)提升原奶品質(zhì)，中游AI智瞳毫秒級(jí)全鏈路檢測(cè)+智能物流，實(shí)現(xiàn)2小時(shí)鮮奶入廠、28天直達(dá)消費(fèi)者，下游AI營(yíng)養(yǎng)師+“鶴小小”AIGC玩偶提供個(gè)性化服務(wù)，以數(shù)字化創(chuàng)新重構(gòu)效率與體驗(yàn)。

關(guān)鍵是，飛鶴的科技投入已切實(shí)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如：飛鶴星飛帆卓睿奶粉獲得多項(xiàng)科學(xué)實(shí)證支持，數(shù)據(jù)顯示其活性營(yíng)養(yǎng)成分（N糖）達(dá)到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，直觀印證了科技賦能下的產(chǎn)品力突破。

在業(yè)務(wù)方面，飛鶴布局孕期到中老年全生命周期產(chǎn)品，搶占“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”賽道對(duì)沖出生率風(fēng)險(xiǎn)，還積極拓展北美與東南亞市場(chǎng)，尋求國(guó)際化增量空間。

在成人營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域，飛鶴旗下愛本品牌依托AI技術(shù)解析1600多種功能肽，精準(zhǔn)鎖定“肌肉骨骼養(yǎng)護(hù)”核心需求，成功突破傳統(tǒng)中老年奶粉營(yíng)養(yǎng)泛化的痛點(diǎn)。要知道，出生率下滑是長(zhǎng)期趨勢(shì)，老齡化以及政策紅利帶來的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)紅利也同樣確定，飛鶴依托技術(shù)壁壘建立了成人營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，飛鶴基于北美與東南亞市場(chǎng)不同需求，制定差異化布局，上半年海外業(yè)務(wù)收入約1.1億元。

在北美市場(chǎng)，飛鶴憑借加拿大工廠獲得本土首張嬰配粉生產(chǎn)執(zhí)照的契機(jī)，產(chǎn)品已進(jìn)入超1500家大型商超，門店數(shù)上半年環(huán)比大增270%，并通過美國(guó)FDA初審，有望下半年進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)；在東南亞市場(chǎng)，飛鶴以菲律賓為首站，推出符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)的中高端產(chǎn)品AceKid純鮮奶配方奶粉，并計(jì)劃將成功經(jīng)驗(yàn)快速?gòu)?fù)制至越南、印尼等新市場(chǎng)。

在品牌方面，飛鶴多年來建立的“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)”的品牌認(rèn)知和深入人心的線下服務(wù)能力，是其最穩(wěn)固的資產(chǎn)之一。

飛鶴并非停留在口號(hào)層面，而是通過開展教育、公益等活動(dòng)，建立與用戶深度互動(dòng)的服務(wù)體系，進(jìn)而強(qiáng)化品牌的技術(shù)內(nèi)涵和用戶價(jià)值。比如：如“鶴心助學(xué)助教計(jì)劃”覆蓋80余校，以營(yíng)養(yǎng)支持與設(shè)施升級(jí)將品牌關(guān)懷量化為具體社會(huì)貢獻(xiàn)。

顯然，當(dāng)行業(yè)還在為新生兒減少焦慮時(shí)，飛鶴已跳出存量爭(zhēng)奪的思維局限，用技術(shù)深度對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，用需求廣度對(duì)抗周期長(zhǎng)度，凸顯龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

格局與遠(yuǎn)見：短期利潤(rùn)換社會(huì)價(jià)值與長(zhǎng)期戰(zhàn)略

乳業(yè)寒冬下，不同企業(yè)做出了不同選擇。有的選擇收縮戰(zhàn)線，有的選擇降價(jià)求生，而飛鶴卻選擇逆勢(shì)投入率先推出12億元生育補(bǔ)貼計(jì)劃，這種選擇反映了飛鶴作為行業(yè)龍頭企業(yè)的格局和遠(yuǎn)見。

一方面，飛鶴主動(dòng)響應(yīng)國(guó)家生育鼓勵(lì)政策，投入12億生育補(bǔ)貼，目的不是繼續(xù)內(nèi)卷，而是建設(shè)“生育友好型社會(huì)”。

從社會(huì)價(jià)值角度看，飛鶴響應(yīng)國(guó)家生育鼓勵(lì)政策，將企業(yè)資源投入到減輕生育成本負(fù)擔(dān)的社會(huì)痛點(diǎn)的解決中；從行業(yè)價(jià)值角度看，飛鶴以龍頭企業(yè)身份引領(lǐng)行業(yè)從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，從市場(chǎng)爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向共同把蛋糕做大；從用戶價(jià)值角度看，12億生育補(bǔ)貼將直接惠及超過80萬(wàn)新生兒家庭，減輕家庭負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大母嬰消費(fèi)市場(chǎng)。

另一方面，飛鶴的格局不僅體現(xiàn)在生育補(bǔ)貼上，更貫穿于其“與環(huán)境、社會(huì)、消費(fèi)者、合作伙伴乃至國(guó)家民族深度共生”的戰(zhàn)略布局。

在產(chǎn)業(yè)鏈方面，飛鶴以“共富鏈”為核心聯(lián)動(dòng)上下游協(xié)同發(fā)展，累計(jì)創(chuàng)造17萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，拉動(dòng)16萬(wàn)農(nóng)民增收致富，并推動(dòng)黑龍江省100多萬(wàn)畝耕地增值。

在環(huán)境治理方面，飛鶴積極響應(yīng)國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略，秉承“生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展”的理念，通過規(guī)模化、智能化的養(yǎng)殖方式，降低單位產(chǎn)出的碳排放量，踐行可持續(xù)發(fā)展承諾。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，飛鶴堅(jiān)持以開放生態(tài)整合技術(shù)資源，推動(dòng)行業(yè)整體技術(shù)水平的提升，實(shí)現(xiàn)從競(jìng)爭(zhēng)到競(jìng)合的轉(zhuǎn)變。

綜上所述，當(dāng)同行仍在為短期業(yè)績(jī)焦慮時(shí)，飛鶴已經(jīng)布局了未來十年的發(fā)展軌道。從技術(shù)創(chuàng)新到品牌出海，從嬰配粉到全生命周期營(yíng)養(yǎng)，從商業(yè)價(jià)值到社會(huì)價(jià)值，飛鶴正在構(gòu)建一個(gè)基于共生邏輯的新增長(zhǎng)范式。