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順豐再陷輿論風波,可以抄底了嗎?
2021-09-18 10:36:48

近日,浙江省消保委官方微信公眾號(簡稱:浙江消保委)發(fā)文稱:有消費者反映,在使用“順豐速運+”微信公眾號寄快遞時,發(fā)現順豐公司提供了一項名稱為“簽收確認”的收費增值服務,收費金額為1元。購買該項增值服務后,收件人需憑順豐發(fā)送的簽收碼或本人身份證后6位簽收快遞,消費者認為順豐提供該項增值服務的行為侵害了其合法權益。

 

浙江消保委認為此舉涉嫌巧立名目收費,侵害消費者權益。順豐控股回應稱,該服務是為了保證快件安全,用戶是否選擇此項增值服務,都不影響快件的正常交付投遞。只有寄方有特殊需求時才會選擇,并不會對收件人收取費用。

 

身陷輿論的順豐在二級市場的表現也不如去年,2020年順豐控股全年漲幅139%,跑贏滬深300指數111個百分點,位居交運板塊全年漲幅前五,但今年的走勢卻截然相反,股價從年初124元跌至9月13日的61元,已經腰斬。這一系列背后是資本和市場不再買賬了嗎?還是順豐自己出了什么問題?本文報告醬就來和大家詳細分享順豐控股的現狀。

01 2020年,高點后的“戰(zhàn)略性虧損”

1993年,創(chuàng)始人王衛(wèi)于廣東順德注冊成立順豐,初期專門負責來往于香港和廣東的快件運送。2002年順豐轉為直營制,直營制模式下快遞公司整個網絡從總部轉運中心到末端網點全部自行建設,從而使全網各個節(jié)點提供高標準化的操作,保證服務質量。此后順豐深耕高端快遞,2017年借殼鼎泰新材在深交所正式上市。

 

 

2020年順豐是上市快遞公司中業(yè)務增速第一名。當年順豐業(yè)務量為81.4億件,市占率達到9.8%,業(yè)務增速高達68.1%(往年增速30%左右)。

 

 

今年一季報,網友戲稱“濃眉大眼的白馬股竟然也爆雷?”。順豐2021年Q1營業(yè)收入426.20億元,同比增長27.07%;歸母凈虧損9.89億元,同比減少209.01%;扣非凈虧損11.34億元,同比減少236.28%。

 

據公司財報稱,整體業(yè)績虧損主要在于網絡建設前置投入、營業(yè)成本高增、業(yè)務量結構削弱盈利能力三方面:

 

  • 網絡建設方面,快運、豐網、同城急送、倉網網絡建設前置投入持續(xù)加大拉動資本開支;

  • 營業(yè)成本方面,去年Q4固定資產投入導致本期折舊攤銷成本增加。春節(jié)前業(yè)務高峰臨時資源投入導致外包成本增加。20Q4起網絡融合調整初期資源重疊投放導致成本增加。春節(jié)期間員工補貼成本增加;

  • 整體盈利性方面,時效件量增速放緩而經濟件量持續(xù)高增攤薄毛利。

02 半年報環(huán)比Q1明顯改善,仍處投入期

順豐控股發(fā)布2021年中報,公司上半年實現歸母凈利潤7.6億元,同比下降79.8%;實現扣非凈利潤-4.77億元,同比下降113.85%。Q2單季公司實現歸母凈利潤17.5億元,扣非凈利潤6.6億元,環(huán)比Q1明顯改善。

 

從公司最新的半年報來看,按產品來分,時效件仍然占比最大,高達52.25%。時效,意味著較高的時間價值,產品的交付方式需要通過更快速的運輸工具(如飛機取代卡車)、更高頻的交付頻率(如多次收派)或者更近的交付距離(如前置倉模式)來解決。這就意味著時效快遞的成本會高于非時效快遞,但該業(yè)務的增速同比一季度有所下滑,廣發(fā)證券認為公司時效件業(yè)務量增速的下滑,或源于:

 

  • 防疫物質的一次性影響;

  • 文件類商品市場需求的萎縮;

  • 其他主要快遞公司一季度“春節(jié)不打烊”等綜合原因導致的。

  

二季度,公司借助產品升級,提升時效件競爭力疊加水果季發(fā)力生鮮速遞市場,時效件增速環(huán)比回升。此外,公司還通過優(yōu)化客戶結構,四網融通等降本增效手段,優(yōu)化運營效率,整體速運部門(含時效、經濟、冷運和國際)H1實現凈利潤9.77億元。預計下半年高基數影響繼續(xù)減弱以及四網融通成效進一步凸顯,公司收入增速及利潤仍有望明顯修復。

 

公司上半年資本開支達到97.8億元,同比增長近140.5%。從半年報中可以了解到,公司主要投入在分揀中心、飛機和土地等,意在鞏固核心競爭力構筑長期壁壘。此外,隨著公司收購嘉里物流逐步落地,公司國際業(yè)務布局有望成為下一增長點,打開長期成長空間。

03 順豐供應鏈:引領數智化新模式

從半年報中,可以看到增速最快的是供應鏈業(yè)務,從去年上半年的30億元到今年上半年53億元,同比增加79%。這是一門怎樣的生意呢?

 


  • 從供給端看,順豐供應鏈強調科技引領,融合并依托綜合物流服務能力與領先的物流科技實力,向各個行業(yè)供應鏈與產業(yè)互聯網進行滲透,這是最廣泛連接B端與C端的載體。能夠幫助企業(yè)更高效地完成交互,不僅僅是商務信函到高端消費,還有更廣闊的企業(yè)級市場(B2B、B2C、B2B2C、C2B等)。

  • 從需求端看,順應時代的大趨勢——科技引領未來,以“多元化底盤+物流科技”能力為依托,提供全鏈路的數字化解決方案。

以珈藍集團(自然堂)與順豐的合作為例

傳統(tǒng)“多盤貨”模式存在的痛點:庫存之間難以互通、占用庫存量大影響商品周轉效率等。供應鏈則可以將線上線下所有商品庫存放在一盤棋里進行布局、打通所有銷售渠道以實現全渠道庫存共享、統(tǒng)一調配,可視化運營。將庫存利用率將達到最大化。

 

2020年10月12日,伽藍集團與順豐達成合作,共同在全國建立14個分倉,并由順豐負責自然堂全國市場所有渠道的倉儲物流工作。分倉設立后,代理商的進貨將不再進入代理商倉庫,而是直接進入分倉。每一只發(fā)出的產品流向、數據都由統(tǒng)一的系統(tǒng)錄入,通過維護好價格保障品牌價值。

 

2020年12月,伽藍“一盤貨”69天成功完成第一階段:

 

  • 自然堂全國分倉的平均配送時效較之前提升了46%;

  • 自然堂由全國設有的177盤貨變?yōu)榱巳缃竦?4盤貨;

  • 庫存金額從16.9億元降至11.6億元,下降31%;

  • 庫存天數也從129天下降到了76天,減少了53天。未來,也將以“一盤貨”為起點向數字化運營商全面轉型。

 

結合上述案例,我們可以看出順豐控股供應鏈的優(yōu)勢

 

  • 以多元物流產品、強大物流底盤為基礎。

  • 相較于物流同行,順豐科技投入處于顯著領先地位。

  • 以及相較于科技公司,順豐具備從行業(yè)解決方案到物流落地一攬子綜合能力。

  • 目前順豐已覆蓋快消零售、服裝鞋帽、酒水、汽配、3C 、醫(yī)藥、家居家電和金融保險等8大行業(yè)頭部客戶。

 

04 極兔速遞、京東物流對公司影響

與極兔客戶群重合度不高

近年來,憑借對加盟商較高的補貼,極兔速遞迅速崛起。它是東南亞首家以互聯網配送為核心業(yè)務的科技型快遞公司,業(yè)務涉及快遞、快運、倉儲及供應鏈等多元化領域,業(yè)務類型涵蓋同城、跨省及國際件。

 

極兔在義烏地區(qū)的單票價格較通達百低出0.3-0.5元,主要面向拼多多平臺上的低價商品。對比來看,盡管順豐近年來不斷下沉電商件市場,但較高的單票成本使其面向的客戶與極兔的客戶群預計重合度可能并不高。

與京東不分上下

2007年京東成立京東物流部門,服務于京東商城,意味著京東物流成立之初定位1PL(一方物流),依托京東集團商流保持業(yè)務增長。2016年開始京東物流開始承接社會化物流訂單,全力轉型3PL。

 

兩者從履約模式相比:

 

  • 京東物流主要以倉配模式為主,建立了區(qū)域倉(亞洲一號、云倉等)-前置倉-配送站的倉儲配送網絡,通過倉儲前置和商品前置,減少貨物的搬運次數和操作環(huán)節(jié),縮短下單后配送環(huán)節(jié)的運輸距離,從而達到高時效履約的效果。

  • 順豐以及通達系則為網絡型物流,履約流程包括攬件-轉運(分撥)-干線運輸-轉運(分撥)-派送等環(huán)節(jié)。順豐通過投入大量直營末端網點、高效干線運輸資源(飛機、高鐵)、自動化設備來縮短攬件、分撥、運輸、配送環(huán)節(jié)的時間,以達到履約高效。

 


對比來看:

 

  • 京東物流通過大量前置的倉儲資源投入,縮短了消費端供應鏈環(huán)節(jié)的運輸距離,但倉庫作為固定資產與飛機、高鐵等運輸資源相比無法輕易調整重置,靈活性較低

  • 順豐擁有自營+外包合計約5.8萬輛干支線用車及國內最大貨機機隊規(guī)模,鐵路及高鐵運輸線路數量也為京東物流的2倍。順豐在運輸環(huán)節(jié)的靈活性和可調配資源相較京東物流具有顯著優(yōu)勢

  • 由于京東物流以自營配送站為主,其功能主要在于單向的派送,且受到規(guī)模影響,因此配送人員數量僅約為順豐的一半,人均效能也低于順豐。

 

綜合來看,京東物流和順豐在未來數智化供應鏈服務的競爭中將憑借各自比較優(yōu)勢各顯身手,在供應鏈廣闊的賽道上取得可觀的增長空間。


結合全文,報告醬認為順豐控股目前處于資源高投入期,包括但不限于鄂州機場、自動化設備、人力、中轉場地以及車輛等。高投入后由于產能利用率仍需爬坡,公司短期成本端承壓。同時,公司“四網融通”項目仍處在初期,實現資源融通互補、網絡效益改善仍需時日。但長期角度,非常認可公司的布局戰(zhàn)略,長遠的規(guī)劃。公司是個很好的公司,從股票投資角度來看,長期(>1年)可布局,短期需謹慎。

 

華創(chuàng)證券有一系列關于順豐控股的跟蹤報告,多方面多角度的分析順豐基本面,在最新一期(9月9日)的報告中提到:公司拐點基本確立,趨勢明確,維持分部估值方式,即預計時效快遞以2022年維度看,可價值2700億,其他業(yè)務基于2022年給予1.5倍PS估值,合計約3900億市值,維持一年期目標價86元,強調“強推”評級。

 

至于文章開頭提及的“1元簽收確認費”,報告醬認為,該選項的表達可能過于刺激到用戶,但是否選擇此項增值服務,都不影響快件正常交付投遞。這也是為了降低物流各環(huán)節(jié)出現的風險概率,與之前普及的保價服務類似,希望能盡量減輕我們的損失。

 


參考文章

《【財報】順豐控股:2021年半年度報告》

西南證券《順豐控股(002352):趨勢加速,價值成長》。


參考研報


【財報】順豐控股:2021年第一季度報告全文

【財報】順豐控股:2021年半年度報告

【西南證券】順豐控股(002352):趨勢加速,價值成長

【華創(chuàng)證券】順豐控股(002352):我們看好的ToB供應鏈業(yè)務是怎樣一門生意?

【華創(chuàng)證券】聚焦7月數據:春秋客座率持續(xù)領跑,順豐業(yè)務量增速連續(xù)三個月行業(yè)最快

【廣發(fā)證券】順豐控股七問七答:詳解市場疑慮與公司長期能力、愿景、空間

【華創(chuàng)證券】解碼順豐系列研究(十四):數智化變革預計將推動供應鏈體系從成本中心轉向“效益中心”(服裝篇)

【廣發(fā)證券】物流Ⅱ行業(yè):如何看待未來5年中國時效件快遞市場的空間與競爭格局?

-END-

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