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聯(lián)系“鳥哥筆記小喬”
科沃斯市值縮水六百億,資本不愛“掃地茅”了?
2021-10-29 11:17:03

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 孟會緣


科沃斯不再是A股的“財富密碼”


被譽為“掃地茅”的科沃斯,光環(huán)正逐漸褪色。


特殊時期催熟了“宅經(jīng)濟”,科沃斯也趕上了“風口”,其股價從2020年4月28日的17.9元,一路上漲至2021年7月15日的252.71元,市值高達1446.26億元。


卻不想,上漲勢頭戛然而止。


至此之后,科沃斯的市值不是在下跌,就是在下跌路上,一度縮水高達六百億元左右,迫使外界重新審視其“含茅量”。


更不妙的是,2021年10月25日起,股權激勵陸續(xù)解禁,而解禁股成本僅有20.28元,與當下的股價存在140元左右的套利空間,或進一步令其股價承壓。


為此,鋅刻度聯(lián)系了科沃斯相關負責人,到截稿為止,并未獲得正面答復。


對科沃斯而言,掃地機器人賽道依然火熱,資本市場為何不再對其看好?缺乏“護城河”,到底意味著什么?巨頭跨界競爭,其先發(fā)優(yōu)勢還能維系多久?


一言以蔽之,科沃斯的故事不香了。

清倉減持,誘發(fā)市值崩盤

眼下,科沃斯正經(jīng)歷冰火兩重天。


單看業(yè)績,還是可圈可點,2021年上半年營業(yè)收入為53.59億元,同比增長123.11%;凈利潤為8.50億元,同比增長543.25%。


然而,股價卻呈現(xiàn)一派凄涼的景象,短短三個月余下跌幅度最大高達45.39%,中間幾乎毫無抵抗之力。


這期間,科沃斯發(fā)布了掃拖機器人“地寶X1”系列,口碑毀譽參半,部分消費者的不滿聚焦于定價偏高、小物品避障能力不足、毛發(fā)纏繞嚴重、沿墻拖地效果不佳、頑固污漬清潔效果一般……


不過,直觀來看,科沃斯的潰敗與減持有關。


IPO之前,首發(fā)原始股東泰怡凱曾持有3284.75萬股,位列科沃斯第四大股東;IPO之后,泰怡凱陸續(xù)減持,到了2021年7月14日宣布“清倉式減持”剩余的全部1.8%股權,欲做一個了斷。


而站在泰怡凱背后的,正是科沃斯創(chuàng)始人錢東奇,因而被外界解讀為大股東“割韭菜”。


圖片來源:愛企查

風投人士Vesting告訴鋅刻度:“大股東減持,有多方面的考慮,或體外資產(chǎn)需要‘輸血’,或有意投資新興項目,或江湖救急,但在歷史高點位置**,難免有‘割韭菜’的嫌疑,嚴重沖擊了長期投資的信心,用腳投票是上策?!?/p>


錢東奇背刺,在資本市場引發(fā)了一系列的蝴蝶效應,奪路而逃成為投資者的共識。


事實上,先知先覺的資金早就開始撤退了。


譬如,頂流基金經(jīng)理謝治宇就打了提前量,其管理的興全合宜、興全合潤在2021年第一季度位列科沃斯第四大、第六大流通股東,分別減持了165.58萬股、36.82萬股,減持幅度分別為22.27%、7.91%,而第二季度已被動退出十大流通股東的序列。


此背景下,科沃斯不再是A股的“財富密碼”,淪為資本市場的“絞肉機”。


Vesting進一步表示,錢東奇減持誘發(fā)市值崩盤只是表象,核心邏輯為科沃斯的商業(yè)價值撐不起近1500億元的市值。


“這好比小馬拉大車,爬坡時一口氣接不上,就摔得人翻馬仰。”Vesting一針見血指出,“寧德時代不一樣遭減持,市值短暫震蕩之后還不是又創(chuàng)了新高?!?/p>


據(jù)寧德時代2021年中報顯示,前十大股東中有四位進行了減持,減持幅度在4.86%~19.71%,其中包含大名鼎鼎的高瓴資本。

缺乏護城河,企業(yè)成長的一劑“毒藥”

簡而言之,科沃斯被高估了。


復盤來看,雖然其擁有先發(fā)優(yōu)勢,在市場洞察、品牌建設上也不乏建樹,卻并沒有筑起商業(yè)壁壘,長期競爭力屢屢遭外界質疑。

據(jù)公開資料顯示,科沃斯2021年上半年,研發(fā)費用為2.02億元,占營收的比例為3.77%,2019~2020年的研發(fā)投入占比分別為5.22%、4.67%,呈現(xiàn)逐年下降的趨勢;銷售費用為12.18億元,同比增長130%,占營收的比例為22.73%,與研發(fā)投入形成了鮮明的對比。


研發(fā)投入占營收比例逐年下降

而行業(yè)頭部iRobot的研發(fā)投入占比常年維系在11%~13%,更不用說科沃斯旗下子品牌“添可”對標的戴森,研發(fā)投入占比基本在40%上下。


這么來看,科沃斯的打法是“重營銷、輕研發(fā)”。


某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度:“對一家科技企業(yè)而言,技術才是立足之本,持續(xù)技術輸出,產(chǎn)品力才能持續(xù)升級,商業(yè)壁壘才能持續(xù)筑高,后入者才能望而卻步,依賴營銷久而久之會給消費者留下‘智商稅’的印象?!?/p>


譬如,定價3699科沃斯N9+采用的是視覺導航方案,而售價更低的不少競品采用的是激光導航、AI智能識別等方案,甚至6000元級的科沃斯地寶X1亦如此。


一名自稱擁有47臺掃地機的網(wǎng)友Air04評測發(fā)現(xiàn):“視覺導航對N9+的整機清潔能力負面影響特別大,米粒沒有清潔掉,污漬也沒有擦得明顯變淡?!?/p>


其實,科沃斯對自身軟肋也心知肚明。


2020年5月,科沃斯與iRobot簽署了代工協(xié)議與技術授權協(xié)議,渴望借助iRobot的力量來彌補技術短板。


一個問題解決了,另外一個問題又誕生了。


出海,被科沃斯視為“第二戰(zhàn)場”,截至2020年12月31日,科沃斯的境內業(yè)務占比為53.29%,境外業(yè)務占比為46.71%。


據(jù)東方證券研究所數(shù)據(jù)顯示,2020年全球掃地機器人市場,排名第一的iRobot市占率為46%,緊隨其后的科沃斯為17%。


陳聽濤進一步表示,借助外力相當于技術命脈被iRobot拿捏住,從而受制于人,科沃斯又怎能代表中國智造與iRobot扳手腕,“想賺快錢的心思沒有錯,但不能忘記初心?!?/p>


畢竟,科沃斯一直強調的是“自力更生”人設。


這意味著,科沃斯此舉非但與其宣傳的品牌調性不符,也與當下中國科技企業(yè)追求掌握核心科技的大趨勢不符。


高瓴資本張磊在《價值》指出,沉迷賺快錢可能失去正向生長的本能:“快錢帶來的強烈歡愉感的同時,卻極易麻痹人們的神經(jīng)?!?/p>


需要注意的是,據(jù)《中國企業(yè)家》報道,科沃斯2018年上市之后,錢東奇交班予兒子錢程,自己傾力打造子品牌“添可”。


一種聲音認為,2019年至今研發(fā)投入占比逐年下降以及謀求iRobot的技術授權,皆在錢程主持下出現(xiàn),作為外界公認的“接班人”,其輕視“護城河”的態(tài)度或為科沃斯埋下被彎道超車的隱患。


對此,某公募基金公司執(zhí)行董事劉旭凌告訴鋅刻度:“接班還是看接班人對企業(yè)的盡責心以及對這個行業(yè)的深刻認識,否則不如職業(yè)經(jīng)理人。”


那么,錢程或為科沃斯未來最大的不確定性。

遭巨頭“圍獵”,先發(fā)優(yōu)勢還能維系多久

缺乏“護城河”,宏觀體現(xiàn)就是對賽道的統(tǒng)治力薄弱。


劉旭凌進一步表示:“從硬件、軟件、生態(tài)建設、用戶粘性等維度來看,科沃斯與競品的差距并不大,甚至局面還處于劣勢,這與市場份額50%就獲得市場支配地位的常識不符?!?/p>


據(jù)多家調研機構的數(shù)據(jù)顯示,科沃斯在國內的市場份額接近50%,按常理應該是賽道當之無愧的霸主,對后入者具有不可置疑的壓制力。


然而,事實卻恰恰相反,后入者非但層出不窮,更是咄咄逼人。


譬如,石頭科技2016年才切入賽道,憑借激光雷達導航技術和SLAM算法打開了市場,短短數(shù)年一躍成為國內僅次于科沃斯的存在。


再譬如,同樣是2016年下場的云鯨,憑借“基站+機器人”自動清洗拖布設計,抓住拖掃一體這個空白點,在細分領域搶占了先機。


也就是說,后入者通過技術創(chuàng)新,解決了前所未決的難題,從而釋放了巨大的商業(yè)價值,進而有了與科沃斯叫板的資格。


更為嚴重的是,華為、小米、海爾、美的等互聯(lián)網(wǎng)巨頭、家電巨頭紛紛跨界而來,憑借在AI、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等領域的技術優(yōu)勢,以及品牌口碑、資金規(guī)模、生態(tài)體系等優(yōu)勢,試圖蠶食科沃斯的市場份額。


在巨頭簇擁之下,掃地機器人賽道未來的排名或有變數(shù)。


一名市場人士表示,掃地機器人、洗地機器人、擦窗機器人等終歸只是智能家居的細分場景,相對智能家居這個大場景而言,難以構成有機的整體,畢竟向下兼容遠比向上延伸容易的多,在智能家居底蘊深厚的企業(yè)更容易縮短與科沃斯之間的身位距離。


總而言之,科沃斯身處“藍?!笔袌觯饨鐚ζ涞钠谕殿H高,如若在取巧的道路上越走越遠,忘卻這是一個由技術驅動的行業(yè),就難以走出當下被資本拋棄、被巨頭圍獵的困境。


錢東奇曾有言:“市場就是成王敗寇的戰(zhàn)場,一旦失敗,沒有人會同情,贏家通吃就是市場的殘酷性?!?/p>


這么來看,留給科沃斯的時間不多了。


陳鄧新

郵箱:cdx@cpcw.com

簡介:投資改變生活

重點關注領域:上市公司、新能源


-END-



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