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聯(lián)系“鳥哥筆記小喬”
小米被投資絆了腳
2021-12-01 15:14:05
作者丨白芨  編輯丨月見


 
11月23日提交三季報(bào)后,小米股價(jià)暴跌6.96%。圍繞小米三季度的業(yè)績表現(xiàn),市場觀點(diǎn)出現(xiàn)了激烈爭議。
 
在多方看來,小米集團(tuán)的業(yè)績符合預(yù)期。其中,三季度總收入達(dá)到780.62億元人民幣,同比增速為8.2%,經(jīng)調(diào)整凈利潤51.73億元,同比增速為25.4%。小米三季度智能手機(jī)的平均售價(jià)(ASP)同比增長6.7%,達(dá)到1090.5元。此外,截至11月22日,小米MIUI全球月活用戶數(shù)突破5億,意味著小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)一步出海擴(kuò)張的態(tài)勢良好。
 
在空方看來,在全球供應(yīng)鏈沖擊下,小米面臨芯片等核心零部件的短缺挑戰(zhàn),三季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降5.8%至4390萬臺。從利潤看,小米三季度業(yè)績較二季度有大幅下降,其中營收環(huán)比下降11.1%;毛利潤環(huán)比下降5.6%;調(diào)整后凈利潤環(huán)比下降多達(dá)18.1%。
 
從小米財(cái)報(bào)的官方表述看,至少兩項(xiàng)原因拖累了小米的利潤水平,一是智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)仍處于投入初期,小米的電動(dòng)汽車全資子公司成員已經(jīng)超過500人,但預(yù)計(jì)2024年上半年才能進(jìn)入量產(chǎn)階段;二是三季度受宏觀環(huán)境影響,小米集團(tuán)按公允價(jià)值計(jì)入損益的長期投資造成了未實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)虧損。

0小米投資虧在哪?

投資虧損如何影響了小米的利潤業(yè)績?
 
在小米財(cái)報(bào)中,兩類投資價(jià)值變動(dòng)被計(jì)入報(bào)表,分別是按公允價(jià)值計(jì)入損益的長期投資變動(dòng),以及按權(quán)益法入賬的投資變動(dòng)。
 
其中,前者對應(yīng)小米的長期投資,包括小米的長期權(quán)益投資以及優(yōu)先股投資,在報(bào)表中體現(xiàn)其公允價(jià)值變化;后者對應(yīng)小米控制、共同控制或施加重大影響的聯(lián)營公司、合營公司、子公司等情況,例如小米生態(tài)鏈上獲得小米控股的硬件企業(yè),在報(bào)表中體現(xiàn)其經(jīng)營盈虧變化。
 
此外,盡管截至2020年末,小米在愛奇藝僅擁有6.2%的股權(quán),未達(dá)到20%,但小米作為愛奇藝的第二大股東,其聯(lián)合創(chuàng)始人王川被派入愛奇藝董事會。因此小米公司仍然將對愛奇藝的投資盈虧按權(quán)益法計(jì)入報(bào)表。體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中,愛奇藝2020年虧損額約為74億元,小米財(cái)報(bào)中則要?jiǎng)澇黾s4.6億的投資虧損。
 
從不同屬性投資的體量看,2020年小米財(cái)報(bào)披露,小米共持有127億元人民幣按權(quán)益法入賬的股權(quán)投資,其中上市公司約80億元,非上市公司約48億元;按公允價(jià)值計(jì)入損益的股權(quán)投資方面,小米共持有351億元資產(chǎn),其中包括139億元權(quán)益投資、212億元優(yōu)先股,在權(quán)益投資中,106億為上市公司部分,而33億為非上市公司部分。
 
這意味著,在小米的長期股權(quán)投資版圖中,“幫忙不添亂”式的20%以下小份額入股占據(jù)了主要地位,而此次的投資虧損,問題也出在這一部分,即按公允價(jià)值計(jì)入的金融資產(chǎn)當(dāng)中。
 
小米三季報(bào)顯示,截至三季度末,小米共投資超過360家公司,總賬面值為591億元人民幣,由于今年三季度受全球宏觀環(huán)境及中國科技行業(yè)的市場情緒減弱影響,小米當(dāng)期持有的按公允價(jià)值計(jì)入損益的長期投資出現(xiàn)虧損,其中上市公司部分未實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)虧損為35億元人民幣,部分被非上市公司的估值增長所抵消。
 
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看,三季度小米按公允價(jià)值計(jì)入損益的投資公允價(jià)值變動(dòng)為-19.76億元,而去年同期,小米的這一數(shù)據(jù)是34.17億元,今年二季度則高達(dá)41.65億元。相比之下,小米集團(tuán)按權(quán)益法入賬的投資價(jià)值變動(dòng),在今年三季度錄得0.45億元的正收益,而去年同期為虧損0.1億元,今年二季度為虧損0.26億元。
 
問題是,這樣的勢頭似乎沒有結(jié)束的跡象。從今年四季度中概股走勢來看,科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的震蕩仍未結(jié)束。從9月1日至11月24日,中概股指數(shù)下跌了6%。其中,曾有小米投資記錄的聲網(wǎng)、怪獸充電、趣頭條、荔枝等企業(yè)維持了低迷走勢。這也構(gòu)成小米財(cái)報(bào)中略帶悲觀的預(yù)言:“預(yù)計(jì)未來這部分價(jià)值仍將受到市場表現(xiàn)影響。”

02 小米在投什么? 

圍繞核心業(yè)務(wù),小米的投資版圖,基本可以分為橫縱兩個(gè)方向,橫向?yàn)樯鷳B(tài)鏈投資,縱向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈投資。
 
其中,前者以小米的AIoT平臺為核心,投資方向主要為米系硬件供應(yīng)商。圍繞小米有品電商平臺為核心,小米吸納了一批兼具高性價(jià)比、低品牌化程度的代工廠進(jìn)入體系。小米對這些硬件供應(yīng)商進(jìn)行入股+管理支持,并借助這些供應(yīng)商提供的品類壯大小米電商平臺。
 
在小米聯(lián)營公司名單中,你可以看到上海創(chuàng)米、佛山云米、北京悅米、北京智米等一批小米電商平臺的參與者。用雷軍的話說,AIoT是AI+IoT,人工智能+物聯(lián)網(wǎng)平臺,同時(shí)也是All in IoT。背后是小米開啟手機(jī)硬件銷售加軟件服務(wù)以外第二曲線的野心。
 
而后者主要為小米自身的手機(jī)、智能電視、智能手環(huán)等硬件業(yè)務(wù)為核心,對上下游關(guān)鍵技術(shù)、元器件、內(nèi)容供應(yīng)商的投資。例如,小米借道對愛奇藝、優(yōu)酷土豆的投資,完成對小米電視上游內(nèi)容賽道的布局,小米創(chuàng)始人雷軍評價(jià):“用戶回家是去看內(nèi)容的,這對于小米電視、手機(jī)、平板都是生死攸關(guān)的大事?!痹偃绨雽?dǎo)體賽道中,小米投資的樂鑫科技、芯原股份、方邦股份、聚辰股份、晶晨股份等都完成了科創(chuàng)板上市。
 
在此次三季報(bào)中,小米披露的兩項(xiàng)僅有的重大收購及出售附屬公司、聯(lián)營公司及合營企業(yè)案例中,就分別代表了一橫一縱的布局方向。
 
其中,橫向收購代表是7月5日小米全資收購的Zimi(紫米),后者是小米生態(tài)鏈的第一家公司,主攻移動(dòng)電源業(yè)務(wù),其創(chuàng)始人張峰曾于2020年8月6日與王翔、周受資、盧偉冰一起成為小米合伙人。更為消費(fèi)者熟知的,是紫米將小米手機(jī)的性價(jià)比策略成功復(fù)刻至移動(dòng)電源賽道。
 
圖片
 
而縱向收購代表是9月22日小米全資收購的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司Deepmotion(深動(dòng)科技),后者的核心團(tuán)隊(duì)出自微軟亞洲研究院,主要提供以高精地圖為核心的自動(dòng)駕駛解決方案,主要產(chǎn)品為多傳感器融合感知模組、高精地圖自動(dòng)化構(gòu)圖、高精度定位等等。
 
在二季度財(cái)報(bào)電話會議上,小米集團(tuán)總裁王翔強(qiáng)調(diào)深動(dòng)科技團(tuán)隊(duì)“非常優(yōu)秀”,配合小米在AI領(lǐng)域的技術(shù)積累,將助力小米智能汽車在自動(dòng)駕駛的研發(fā)進(jìn)展。
 
而對于小米來說,兩種投資的作用各不相同。
 
橫向的生態(tài)鏈投資,更多解決的是小米的商業(yè)模式天花板問題。眾所周知,蘋果在中國培養(yǎng)了大量OEM代工企業(yè),實(shí)現(xiàn)低附加值產(chǎn)業(yè)鏈外包,從而在保證產(chǎn)能的同時(shí),憑借軟件與設(shè)計(jì)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的強(qiáng)勢地位。顯然,小米生態(tài)鏈也在嘗試復(fù)刻蘋果路線,通過對被投資廠商投入質(zhì)量監(jiān)督、設(shè)計(jì)、渠道營銷、財(cái)務(wù)等服務(wù),從而換取生態(tài)鏈企業(yè)的高性價(jià)比產(chǎn)品,小米則負(fù)責(zé)輸出品牌、流量和渠道。
 
而縱向的產(chǎn)業(yè)鏈投資,則是解決小米的研發(fā)乏力問題。在過去的智能手機(jī)賽道中,小米飽受產(chǎn)品附加值過低之苦,其品牌高端化進(jìn)程也一度遇阻。在未來的智能汽車賽道中,收購高技術(shù)團(tuán)隊(duì)是小米提升產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)的重要手段。

03 兩種帝國 

相較小米,騰訊投資也虧了,且無疑是今年三季度計(jì)提投資虧損的大戶。
 
2021年三季報(bào)顯示,騰訊分占聯(lián)營公司及合營公司可能會重新分類至損益的其他全面損益從去年同期的收益1.92億元轉(zhuǎn)為虧損1.57億元;以公允價(jià)值計(jì)量,變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)從去年同期的收益95.35億元轉(zhuǎn)為虧損364.11億元。甚至疊加計(jì)算后,騰訊的期內(nèi)全面收益將由盈轉(zhuǎn)虧。
 
圖片
 
即便如此,與騰訊的投資帝國相比,小米的投資能力顯然要更遜一籌。
 
從相同點(diǎn)看,首先,騰訊與小米都以流量能力作為自身的投資基礎(chǔ),為被投資企業(yè)送去品牌背書及流量渠道。其次,雙方都有給予被投企業(yè)較高自由度的傳統(tǒng)。
 
小米創(chuàng)始人雷軍則素來享有“幫忙不添亂”的美名。而騰訊旗下閱文集團(tuán)、騰訊音樂集團(tuán)等仍然保持較高自主決策程度。此外一個(gè)知名案例是,騰訊盡管完全控股《英雄聯(lián)盟》的開發(fā)商Riot Games,但不干涉其運(yùn)營節(jié)奏,甚至放任其《英雄聯(lián)盟手游》在國內(nèi)市場與《王者榮耀》拉開賽馬大戰(zhàn)。
 
但騰訊與小米的投資風(fēng)格仍然有較大差異。
 
1、雙方的流量質(zhì)量不同。小米的流量生態(tài)遠(yuǎn)不及騰訊的社交媒體流量強(qiáng)勢。前者的投資依賴小米品牌的流量,側(cè)重性價(jià)比的特點(diǎn),使這一生態(tài)鏈缺少對成熟品牌的吸引力,需要依賴后續(xù)SKU、用戶體量的擴(kuò)張對品牌實(shí)現(xiàn)倒逼;而后者坐擁10億級別的月活用戶,其流量質(zhì)量非小米能比。
 
2、雙方的投資目的不同。2011年“3Q大戰(zhàn)”后,馬化騰等管理層確定了騰訊資本+流量的核心競爭力,投資被視為騰訊在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的第二曲線,由高盛背景的總裁劉熾平親自操刀,除CDG事業(yè)群以外,騰訊的各事業(yè)群擁有獨(dú)立投資的決定權(quán)。
 
相比之下,小米集團(tuán)的對外投資并未體現(xiàn)在組織架構(gòu)層面,而是依托于天津金米、順為資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)投資者形象出現(xiàn)。用雷軍的話說,“我需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)幫我管理我的投資”。
 
在與被投企業(yè)關(guān)系上,騰訊與拼多多、京東、美團(tuán)、唯品會、貝殼、滴滴等被投企業(yè)都體現(xiàn)出流量與渠道的關(guān)系。借助這些渠道,騰訊得以在不親自下場的條件下,完成了社交流量在電商、O2O等賽道的變現(xiàn),這也形成騰訊“要股權(quán)不要投票權(quán)”的傳統(tǒng),以強(qiáng)化流量與渠道間的分工定位。
 
而小米的生態(tài)鏈投資,往往表現(xiàn)出較騰訊更弱的控制欲,即股權(quán)占比普遍較低。這從小米財(cái)報(bào)披露的按公允價(jià)值計(jì)入損益與按權(quán)益法計(jì)入損益的兩種投資體量對比中可以看出——小米小額入股的企業(yè)總體量大幅超過控股企業(yè)。相較“再造帝國”式轟轟烈烈的騰訊投資,一個(gè)蜻蜓點(diǎn)水式的小米投資風(fēng)格浮出水面。
 
值得關(guān)注的是,此次對深動(dòng)科技的投資中,小米一反常態(tài)地“背叛”既往小額入股的供應(yīng)鏈投資策略。
 
這表明了小米的某種心態(tài)轉(zhuǎn)變。整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,小米的Alot生態(tài)鏈、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、MIUI系統(tǒng)等諸多努力,都指向改變“心比天高,身為下賤”的低附加值產(chǎn)業(yè)鏈地位。而在智能汽車的時(shí)代風(fēng)口面前,小米投資毅然追隨集團(tuán)的發(fā)力趨勢,選擇了“ALL IN”。


-END-

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    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??;
    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢,東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
    5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
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    2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號,或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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