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來源|價值事務(wù)所
士別三日，當(dāng)刮目相待。對人如此，對企業(yè)同樣應(yīng)該如此，投資者應(yīng)該以發(fā)展而非陳舊和偏見的眼光去看待一家企業(yè)，不然就可能錯失大量的機(jī)會，尤其是很多絕佳的低估值龍頭股機(jī)會。
提到均勝電子，有關(guān)注過的投資者普遍對它的第一印象都是市值不高。
誠然，均勝電子因為過去十幾年的海外并購背上了一些財務(wù)負(fù)擔(dān)，但也一下子成為國內(nèi)少有能在汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域的全球頭部供應(yīng)商。遇上持續(xù)三年疫情以及全球汽車銷量震蕩，導(dǎo)致均勝電子過去幾年業(yè)績受影響，導(dǎo)致估值明顯低于同行。
但很多事情，只有站得遠(yuǎn)一點，才能看得更清楚。
汽車塑料件小廠出身，如果不進(jìn)行海外資產(chǎn)并購，均勝電子發(fā)展會更好嗎？
很可能是不會的，大概率就還是一家名不經(jīng)傳的汽配小廠商，甚至能否堅持到現(xiàn)在都不一定。
要知道，汽車安全和汽車電子業(yè)務(wù)均有非常高的準(zhǔn)入門檻。汽車安全業(yè)務(wù)由于跟人的生命安全密切相關(guān)，業(yè)務(wù)資質(zhì)屬于汽車零部件產(chǎn)品的最高等級，想要進(jìn)入國際主流OEM的供應(yīng)鏈體系，必須經(jīng)過一系列嚴(yán)苛的資質(zhì)認(rèn)證，過程非常嚴(yán)苛和漫長。
汽車電子業(yè)務(wù)同樣如此，不僅技術(shù)門檻高、開發(fā)周期長，而且想要進(jìn)入國際車企的供應(yīng)鏈體系，在過去燃油車時代幾乎是不可能的。
而一旦通過定點，往往就能擁有比較穩(wěn)定和長期的供應(yīng)鏈關(guān)系，這也是行業(yè)集中度普遍比較高的原因。比如國外汽車電子一級供應(yīng)商CR5為 44%，全球被動安全領(lǐng)域CR3 更是近85% 。
均勝電子通過并購得以進(jìn)入汽車安全領(lǐng)域，與德系、美系等海外主流廠商建立長期穩(wěn)定的關(guān)系，以及順利切入了比較封閉的日本市場，成為豐田和本田的供應(yīng)商。
同時，在新能源汽車時代來臨之時，均勝電子還在加大對國內(nèi)客戶的拓展及國內(nèi)研發(fā)中心及產(chǎn)能的提高，完成了對國內(nèi)新能源汽車自主品牌TOP10的全覆蓋。
正因為一系列具有戰(zhàn)略眼光的動作，均勝電子成為全球排名第二的汽車安全供應(yīng)商，國內(nèi)汽車電子第一大供應(yīng)商。
在砥礪前行幾年后，均勝電子安全業(yè)務(wù)的整合逐步接近尾聲，疫情的影響也漸漸減弱，全球汽車行業(yè)有走出低谷跡象。
尤其是新能源汽車行業(yè)繼續(xù)大爆發(fā)，均勝電子的安全業(yè)務(wù)也開始反轉(zhuǎn)，毛利率明顯回升，扭虧為盈，不再是公司的負(fù)擔(dān)，反而開始變成現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，帶動公司整體業(yè)績的修復(fù)、改善。
不僅如此，全球布局讓均勝擺脫了國內(nèi)汽車行業(yè)“內(nèi)卷”之痛，充分抓住全球汽車市場回暖紅利。
新能源汽車時代，均勝電子同樣迎來了自己搖身一變的歷史性機(jī)遇。
目前，均勝電子已成長為全球汽車安全龍頭企業(yè)。2021年，均勝電子旗下均勝安全在全球被動安全領(lǐng)域市占率約27%，僅次于奧托立夫的37% 。
新能源汽車時代，汽車安全也迎來了全新的發(fā)展機(jī)遇：不僅安全氣囊單車用量越來越多，智能化程度也越來越高，價值含量明顯增加。
比如，為了適應(yīng)智能座艙靈活的座椅設(shè)計，均勝電子與極越聯(lián)合研發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“飛躍式”氣囊。在車輛發(fā)生碰撞時，能以“飛躍一體式屏幕的方式”彈出，解決懸浮式大屏可能阻擋氣囊彈出軌跡的難題，實現(xiàn)對乘客的全方位保護(hù)的同時，價值含量也大大提升。
據(jù)奧托立夫 2022 年報，全球汽車被動安全產(chǎn)品單車平均價值量達(dá)到 255 美元，較 2017 年增長 6%以上。
主動安全更是迎來了大爆發(fā)，諸如高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、環(huán)視系統(tǒng)、激光雷達(dá)等逐步成為很多中高端新車的標(biāo)配，市場空間快速增長。
據(jù)券商的測算，主動安全市場到2026 年全球市場規(guī)模為 245億美元，未來四年年化復(fù)合增長率高達(dá) 19.4%，中國市場市場規(guī)模為81 億美元，未來四年年化復(fù)合增長率為 20.6%。
作為全球汽車安全領(lǐng)域龍頭級別的企業(yè)，均勝電子擁有完善的產(chǎn)品布局，有望持續(xù)受益于行業(yè)的大爆發(fā)。
如果說汽車安全業(yè)務(wù)是均勝電子的安身立命之本，則汽車電子就是二次騰飛的全新引擎。
汽車電動化是智能化的重要載體，電動智能化是大勢所趨，而均勝電子在這個領(lǐng)域已經(jīng)有了近20年的耕耘。
智能座艙方面，均勝電子具備包括域控制器在內(nèi)的智能座艙整體軟硬件解決方案能力，更是在2021年就與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能座艙領(lǐng)域展開深入合作。
目前，均勝電子智能座艙產(chǎn)品在全球僅為大眾集團(tuán)供貨就超過 1200 萬臺，交付車企更是涵蓋國內(nèi)外多個頭部車企。
智能駕駛方面，均勝電子近年來聚焦以硬件為基礎(chǔ)、軟硬件深度融合的智駕解決方案，加速布局智駕方案的量產(chǎn)，先后與黑芝麻智能、高通、英偉達(dá)、地平線等芯片廠商展開合作。
今年5月份，均勝電子發(fā)布了基于高通驍龍芯片平臺的首款智駕域控產(chǎn)品 nDriveH，AI 算力高達(dá) 200TOPS，可實現(xiàn) HPA、NOP、HWA 等自動駕駛場景。此外，均勝電子還與地平線展開戰(zhàn)略合作，基于征程 3 和征程 5 芯片開發(fā)的 nDrive M 等高性價比智駕域控產(chǎn) 品在 2023 年 9 月在慕尼黑國際車展上展出。
智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，作為全球首批實現(xiàn)車路協(xié)同產(chǎn)品量產(chǎn)的供應(yīng)商，均勝電子推出的 5G+C-V2X 車路協(xié)同解決方案已于華人運(yùn)通、蔚來等國內(nèi)品牌和歐系知名車企的多款量產(chǎn)車型量產(chǎn)，截至目前在手訂單已接近100億元。
800 V高壓平臺也在加速放量中。今年四月，均勝電子拿到了130億元800V高壓快充訂單。作為全球首個量產(chǎn)800V高壓快充產(chǎn)品的供應(yīng)商，均勝電子截至目前相關(guān)訂單已超過230億元。
當(dāng)前，新能源汽車已成為無可爭議的大趨勢。均勝電子汽車安全業(yè)務(wù)整合近尾聲，困境反轉(zhuǎn)確立，等待它的將是行業(yè)大爆發(fā)帶來的業(yè)務(wù)快速增長，此前公司在汽車安全和汽車電子領(lǐng)域的多年苦心布局，終于迎來收獲的季節(jié)。
而市場也開始注意到了它的改變。
雖然新能源汽車銷量還在增長，滲透率也還在提升，但增速相比去年明顯減緩，導(dǎo)致行業(yè)里的一些公司出現(xiàn)業(yè)績增長壓力，甚至強(qiáng)如寧德時代，都在今年中報后開始顯出增長頹勢。
但均勝電子卻繼2022年后，在今年再次交出強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)。
以公司2023年三季報為例。
前三季度，公司實現(xiàn)營收413.1億元，同比增長15.57%；取得歸母凈利潤7.79億元，同比增長494.54%；扣非凈利潤6.71億，同比增長165.02% 。
第三季度公司實現(xiàn)營收143億元，同比增長11.48%，環(huán)比增長3.65%，連續(xù)5個季度實現(xiàn)營收增長；凈利潤3.03億，同比增長28.22%，環(huán)比增長10.13%，連續(xù)6個季度實現(xiàn)凈利潤增長；扣非凈利潤2.75億，同比增長60.38%，環(huán)比增長4.5% 。
更加令人驚喜的是，公司此前一直被市場詬病的毛利率和現(xiàn)金流問題持續(xù)得到改善。
前三季度公司整體毛利率同比提升約2個百分點，達(dá)到13.94%，Q3單季度進(jìn)一步提升到14.93% ；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比暴增236.83%，達(dá)到了27.56億元，Q3更是破了公司三季度歷史新高，達(dá)到11.45億 ！
如果再考慮到里面還包含了近4個億的匯兌損失，實際上公司的經(jīng)營改善是更加明顯的。
這里面汽車安全業(yè)務(wù)的改善尤為明顯和重要，前三季度汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約287億元，同比增長約15%，毛利率Q3單季度提升到了12.6%，繼中報汽車安全業(yè)務(wù)扭虧為盈后，繼續(xù)保持盈利增長，汽車安全業(yè)務(wù)開始由公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)變成公司的現(xiàn)金奶牛了！
訂單也呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，前三季度，公司累計獲得全生命周期訂單約590億元。目前，公司的汽車安全業(yè)務(wù)已完成對新能源銷量榜TOP10客戶的全覆蓋。
從業(yè)績和業(yè)務(wù)整合來看，均勝電子不僅已經(jīng)度過了最艱難的時刻，而且正加速發(fā)展。
市場也關(guān)注到了它的改變，在今年市場整體表現(xiàn)低迷的情況下，均勝電子逆勢走強(qiáng)，同期上證指數(shù)下跌近2%，科創(chuàng)50跌幅近10%，滬深300跌幅超過10%，創(chuàng)業(yè)板指更是大跌近18%，大幅度跑贏大盤，并且也是大幅度跑贏板塊的。
但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，均勝電子的估值相比同行依然被嚴(yán)重低估了，市場對它的偏見還沒有完全消除。
隨著公司的改變逐步在業(yè)績層面上兌現(xiàn)出來，市場對它的偏見逐步消除，估值的壓制因素逐步解除后，市值上的潛力將會慢慢釋放出來，參考一些同業(yè)公司市值，均勝電子作為全球汽車被動安全第二和國內(nèi)汽車電子第一大供應(yīng)商，未來的空間而知。
這就是均勝電子的預(yù)期差，也是所長堅定看好它的原因。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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