來(lái)源：市值觀察

“生成式AI業(yè)務(wù)收入達(dá)12億，同比大增200%，在整個(gè)集團(tuán)營(yíng)收盤子里的比重達(dá)到35%。”走過(guò)AI1.0時(shí)代的榮光，商湯在AI2.0時(shí)代蝶變生長(zhǎng)。

囿于重研發(fā)、商業(yè)化難落地等行業(yè)困局，曾經(jīng)的AI頭部企業(yè)們?cè)庥龉蓛r(jià)和業(yè)績(jī)的雙重壓力。而如今，由大模型開(kāi)啟的新一輪繁榮周期中，商湯率先突圍，商業(yè)化落地卓有成效。

悟已往之不諫，知來(lái)者之可追。商湯重新起航。

3月26日，商湯公布了2023年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。

其中最引人矚目的要屬生成式AI業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了同比200%的飛速增長(zhǎng)，全年收入達(dá)到12億元，在整個(gè)集團(tuán)收入中的比例提升到35%。

對(duì)商湯來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)質(zhì)的變化。

意味著，生成式AI不僅僅是一項(xiàng)變革式的技術(shù)創(chuàng)新，更成為公司業(yè)務(wù)頂梁柱。同時(shí)，也代表著，商湯經(jīng)過(guò)AI1.0時(shí)代的積累，在AI2.0時(shí)代實(shí)現(xiàn)了突破。

生成式AI也是商湯成立十年以來(lái)，以最快速度實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有、并超過(guò)10億收入體量的新業(yè)務(wù)。顯示出AI新賽道的巨大動(dòng)能。

在2023年的財(cái)報(bào)中，商湯主動(dòng)調(diào)整了業(yè)務(wù)板塊，明確生成式AI、傳統(tǒng)AI和智能汽車三大板塊，并以生成式AI為核心。

上述三大板塊分別對(duì)應(yīng)生成式AI的模型訓(xùn)練、推理等服務(wù)；傳統(tǒng)智慧城市、智慧商業(yè)與智慧生活的非生成式AI業(yè)務(wù)，以及原智能汽車業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，依托大模型的基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)能力，絕影智能汽車業(yè)務(wù)收獲不菲。過(guò)去一年，智能汽車業(yè)務(wù)斬獲3.84億元收入，同比增長(zhǎng)31.1%，占比由7.7%提升至11.3%。

商湯量產(chǎn)交付新增129萬(wàn)輛汽車，同比大增163%，至此，公司已累計(jì)交付195萬(wàn)輛智能汽車。比亞迪、蔚來(lái)、埃安、極氪、奧迪等品牌的車主都會(huì)享受到商湯的AI技術(shù)帶來(lái)的便利。

而且，商湯還新增超過(guò)1600萬(wàn)臺(tái)的定點(diǎn)訂單，這些訂單后續(xù)都會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)。

兩項(xiàng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，使得商湯2023年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了大幅度的重構(gòu)，特別是對(duì)“智慧城市”的依賴明顯降低，已降至10%以內(nèi)，業(yè)務(wù)調(diào)整的效果顯著。

另外，公司在2023年更加注重財(cái)務(wù)效率的提升，運(yùn)營(yíng)支出有所下降，回款39億元，同比增長(zhǎng)49%；EBITDA（稅息折舊及攤銷前）虧損收窄至54億元，同比下降2%。

就像公司董事長(zhǎng)徐立所言：“生成式AI業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，得益于各行各業(yè)對(duì)大模型的訓(xùn)練和推理的廣泛需求，這預(yù)示著中國(guó)硬科技投資的新周期正式開(kāi)啟。”

這輪新的繁榮周期中，商湯生成式AI持續(xù)爆發(fā)。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，商湯管理層表示，預(yù)計(jì)2024年生成式AI占比將達(dá)到50%左右，成為絕對(duì)的核心增長(zhǎng)動(dòng)能。

這也意味著，商湯即將迎來(lái)價(jià)值重估的拐點(diǎn)。

02、生成式AI商業(yè)新模式

重新上路的商湯，商業(yè)化落地明顯加快。

2023年4月，商湯正式推出“日日新SenseNova”大模型體系，不到一年時(shí)間，商湯就收到了眾多B端和C端的橄欖枝。

客戶虹吸效應(yīng)明顯，過(guò)去一年70%為新增客戶，30%的存量客戶客單價(jià)也實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)，意味著量?jī)r(jià)齊升，商業(yè)飛輪快速運(yùn)轉(zhuǎn)；“絕影”智能汽車業(yè)務(wù)的智能駕駛和智能座艙兩大核心領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，量產(chǎn)交付單車毛利潤(rùn)雙增，代表著業(yè)績(jī)含金量大幅提升。

目前，商湯有數(shù)十家客戶的訂單金額超過(guò)千萬(wàn)元，大型客戶包括電信領(lǐng)域的三大運(yùn)營(yíng)商，金融機(jī)構(gòu)招商銀行、海通證券等，也包括京東、小米、閱文集團(tuán)等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以及清華大學(xué)、上海交大等高等學(xué)府。

大模型C端調(diào)用量在過(guò)去半年呈現(xiàn)出近120倍的增長(zhǎng)，賦能的手機(jī)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了20億臺(tái)。

這些成績(jī)得益于公司制定的“模型即服務(wù)”商業(yè)模式，使客戶能夠輕松地在大裝置微調(diào)和調(diào)用各類生成式AI能力，而無(wú)需自己建設(shè)和管理底層基礎(chǔ)設(shè)施。帶動(dòng)生成式AI業(yè)務(wù)澎湃成長(zhǎng)。

比如，“日日新”模型賦能國(guó)民級(jí)辦公軟件金山WPS的Copilot，一鍵生成PPT、表格處理、PDF文檔理解易如反掌，讓W(xué)PS AI可以對(duì)標(biāo)微軟Microsoft 365 Copilot。企業(yè)Copilot助手還被海通證券、招商局集團(tuán)等大型企業(yè)采用。

“百模大戰(zhàn)”進(jìn)入白熱化，但基于對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的深耕，商湯更知道在這個(gè)賽道打什么牌。洞察下游應(yīng)用市場(chǎng)，商湯主動(dòng)告別“越大越好”的局限思維，構(gòu)建了多個(gè)先進(jìn)的小模型。

根據(jù)不同場(chǎng)景落地“行業(yè)小模型”，商湯把大模型做小，讓大模型成為中小企業(yè)都可以用的工具。譬如“文生圖”工具秒畫，得益于商湯大裝置的GPU算力，用戶可以免除本地化部署，既能使用商湯自研作畫模型高效生成內(nèi)容，也可以將本地模型及第三方開(kāi)源模型一鍵導(dǎo)入，生成更多樣的內(nèi)容。

這樣一來(lái)，大模型的能力就可以適應(yīng)到垂類領(lǐng)域，降低用戶使用門檻，真正用科技賦能社會(huì)，將AI變成好用的生產(chǎn)力工具。

商湯進(jìn)行了“大裝置+大模型”協(xié)同驅(qū)動(dòng)的前瞻性布局，成為公司成長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。

大裝置（SenseCore）是大模型的基礎(chǔ)設(shè)施，可以理解為AI開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)平臺(tái)，就像一座AI“電力站”，為各種AI應(yīng)用提供所需的“電力”。

基于大裝置這個(gè)AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行訓(xùn)練和優(yōu)化，商湯“日日新”大模型體系高速迭代。

2023年底，商湯大裝置總算力規(guī)模達(dá)12000petaFLOPS，運(yùn)營(yíng)GPU數(shù)量達(dá)45000卡，在國(guó)內(nèi)屬于第一梯隊(duì)，訓(xùn)練服務(wù)、推理服務(wù)賦能都領(lǐng)跑行業(yè)，生態(tài)圈不斷擴(kuò)容，并增加了對(duì)華為昇騰、寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)芯片的適配。

▲來(lái)源：國(guó)資委官網(wǎng)、國(guó)際科技創(chuàng)新中心官網(wǎng)、企業(yè)公告

更重要的是，一年內(nèi)其推理服務(wù)的性價(jià)比提升了3倍，被視為業(yè)界性價(jià)比最高的大規(guī)模推理服務(wù)。

得益于大裝置的強(qiáng)大算力儲(chǔ)備，2024年2月，日日新4.0版本上線，在代碼編寫、數(shù)據(jù)分析和醫(yī)療問(wèn)答等多個(gè)場(chǎng)景可比肩GPT-4。

可以看出，通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和硬科技門檻，“大裝置+大模型”的戰(zhàn)略部署，為商湯打通了業(yè)務(wù)閉環(huán)。在AI2.0時(shí)代走出了一條獨(dú)特的發(fā)展之路，并呈現(xiàn)出蓬勃生機(jī)。

03、聚焦打造新質(zhì)生產(chǎn)力

在ChatGPT掀起AI變革巨浪后，中國(guó)承受不起AI賽道的落后。

無(wú)論是頂層設(shè)計(jì)，還是企業(yè)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)層面，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)奮起直追。

2024全球開(kāi)發(fā)者先鋒大會(huì)（GDC）上，徐立指出：“AI2.0時(shí)代，生成式AI被視為推動(dòng)生產(chǎn)力進(jìn)步的重要技術(shù)，如果能在知識(shí)、推理、執(zhí)行三層能力上實(shí)現(xiàn)突破，將真正帶來(lái)整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)力的跨越式發(fā)展。”

在這場(chǎng)變革中，商湯跑在了行業(yè)前列，源于以下三個(gè)維度：

其一，AI1.0積累的優(yōu)勢(shì)，是一座巨大的金礦，為2.0時(shí)代的厚積薄發(fā)奠定基礎(chǔ)。

AI1.0時(shí)代大致發(fā)軔于2015年，彼時(shí)的AI創(chuàng)業(yè)浪潮以CV計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)為主導(dǎo)。

AI1.0主要是感知智能和決策智能，下游主要聚焦To G或To B市場(chǎng)，商業(yè)化應(yīng)用空間相對(duì)受限。但1.0時(shí)代的技術(shù)和應(yīng)用積累至關(guān)重要，否則無(wú)法實(shí)現(xiàn)如此之快的飛躍。

從AI1.0時(shí)代開(kāi)始，商湯就積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶。比如，2015年小米推出操作系統(tǒng)MIUI7中的寶寶相冊(cè)，就是聯(lián)手商湯共同打造的新賣點(diǎn)。同一年，商湯中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)的實(shí)名認(rèn)證工程。

加上智慧城市、智慧商業(yè)領(lǐng)域的積累，奠定了商湯獨(dú)到的見(jiàn)解和洞察力，這些客戶如今正加速轉(zhuǎn)換為生成式AI客戶。

其二，快速迭代，性能不斷提升。

在超強(qiáng)算力加持下，今年2月，“日日新”迭代至4.0版本；預(yù)計(jì)4月份將發(fā)布“日日新5.0”版本，性能全面對(duì)標(biāo)GPT4-Turbo，支持百萬(wàn)字無(wú)損上下文，多模態(tài)模型能力也將全面對(duì)標(biāo)GPT4V。

在SuperClue舉辦的代碼評(píng)測(cè)中，“日日新”大模型榮登榜首，在HumanEval測(cè)試集的一次性通過(guò)率高達(dá)76%，這個(gè)成績(jī)甚至超越了GPT-4。

弗若斯特沙利文發(fā)布的《2023年中國(guó)AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，商湯在增長(zhǎng)指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)兩大評(píng)估維度的綜合評(píng)分中位居國(guó)內(nèi)首位，僅次于亞馬遜。

商湯還開(kāi)源了InternLM2-7B與20B兩種基模型，開(kāi)源模型在性能方面超越了Meta的Llama2和谷歌的Gemma。

其三，對(duì)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)有更深的理解，產(chǎn)品力更強(qiáng)。

面對(duì)多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，商湯多年深耕細(xì)作，可以快速跟進(jìn)市場(chǎng)需求，提供針對(duì)性的生成式AI解決方案。

小浣熊智能助手是時(shí)下商湯產(chǎn)品體系中的爆品，包括辦公小浣熊、代碼小浣熊。代碼小浣熊可以大幅提升程序員的編程效率，比如“小浣熊”代碼補(bǔ)助工具，可節(jié)省30%的工作量。

辦公小浣熊可以執(zhí)行數(shù)據(jù)分析任務(wù)，生成可視化圖表，比如，當(dāng)企業(yè)需要對(duì)某一產(chǎn)品的推廣制定預(yù)算，只需把財(cái)務(wù)報(bào)表、賬戶信息、產(chǎn)品介紹等文檔全部輸入，它就能根據(jù)既有數(shù)據(jù)和需求，給出一個(gè)既合理又科學(xué)的預(yù)算方案，展現(xiàn)出強(qiáng)大的推理能力。

其四，長(zhǎng)期的端側(cè)AI積累，讓商湯可以深入AI商業(yè)市場(chǎng)。

早在2015年起，商湯就和頭部手機(jī)廠商及主流車企合作，把感知和決策的AI模型植入了超20億臺(tái)手機(jī)和上百萬(wàn)臺(tái)汽車。在生成式AI時(shí)代，商湯占得先機(jī)，推出了領(lǐng)先的端側(cè)小模型，打開(kāi)了新的應(yīng)用場(chǎng)景。

如果說(shuō)2023年是AIGC初始元年，2024年就是端側(cè)大模型應(yīng)用的爆發(fā)之年。尤其是錯(cuò)失AI的蘋果，放棄造車后轉(zhuǎn)向AI研發(fā)，據(jù)稱正和國(guó)內(nèi)企業(yè)合作推出AI手機(jī)，并應(yīng)用在今年發(fā)布的iPhone16、Mac系統(tǒng)和iOS18中。

試想，如果全球的智能手機(jī)融入AI技術(shù)，這將是一個(gè)多么巨大的市場(chǎng)？

2023年，高通、MTK都展示了商湯生成式AI端側(cè)模型在其旗艦芯片上的應(yīng)用效果，商湯7B小型模型在高通芯片上達(dá)到了16tokens/秒的推理速度。

這些終端模型是實(shí)現(xiàn)AI手機(jī)的關(guān)鍵一步，最終實(shí)現(xiàn)手機(jī)聽(tīng)取用戶指令后，就可以調(diào)用各種應(yīng)用完成復(fù)雜任務(wù)。當(dāng)前，商湯已和小米、榮耀等手機(jī)企業(yè)合作研發(fā)。

面對(duì)這樣一個(gè)廣闊市場(chǎng)，其想象空間可以預(yù)見(jiàn)。

過(guò)往，商湯在資本市場(chǎng)的印象是重研發(fā)、商業(yè)化還在賦能階段，因此股價(jià)遭到壓制。

以4月2日收盤價(jià)計(jì)算，商湯PB只有0.96，市值跌破凈資產(chǎn)，成長(zhǎng)股慣用的PS也只有7倍。在任何一個(gè)主流資本市場(chǎng)，對(duì)一家處于成長(zhǎng)期的科技股給出如此低的估值，都是不可想象的。況且，還是身處時(shí)下最火爆的AI賽道。

商湯已經(jīng)戰(zhàn)略錨定生成式AI，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且整體經(jīng)營(yíng)效率明顯好轉(zhuǎn)，逐步邁入商業(yè)化正循環(huán)周期。

重估商湯，正當(dāng)時(shí)。