回溯招股首日，可謂是火熱開局。根據(jù)富途證券顯示，截至5月17日17:40，京東物流融資認(rèn)購額達(dá)到139.4倍，孖展金額為1104.6億港元。而后幾天，數(shù)據(jù)不斷被刷新。中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，在5月18日有消息稱，京東物流IPO面向香港散戶投資者發(fā)售的部分獲得146倍超額認(rèn)購，孖展金額達(dá)到1,166億港元。而到5月24日，未更新數(shù)據(jù)顯示，京東物流認(rèn)購逾270倍，不過有市場消息透露，京東物流已超購715倍。

那么又是什么讓京東物流如此被看好，以至于認(rèn)購熱潮持續(xù)升溫呢？

時(shí)間回溯到2007年，當(dāng)時(shí)的電商購物環(huán)境還不是很完善，雖說網(wǎng)上購物挑選較為方便，但是運(yùn)貨這個(gè)過程還是非常麻煩。劉強(qiáng)東也發(fā)現(xiàn)，在剛剛改版不久的京東商城上，用戶不是反應(yīng)物流速度慢，就是投訴貨品有損壞，平臺(tái)上有高達(dá)70%以上的差評都與物流運(yùn)輸相關(guān)。問題頻出的物流側(cè)面影響著消費(fèi)者的購物體驗(yàn)，于是劉強(qiáng)東萌生了自建物流的想法。

說來也是上天眷顧，在2007年正值京東用錢之際，國際著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金今日資本垂青了彼時(shí)日均不過3000單，公司規(guī)模只有50人左右的京東，并且十分闊綽的拿出1000萬美元。這讓京東受寵若驚，畢竟當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東找到徐新說時(shí)，只想要拉到200萬美金，助力他實(shí)現(xiàn)電商龍頭的夢想。一下子多出了4個(gè)200萬，可能也會(huì)讓京東有些不知所措吧。

可是隨后，資金就有了新去處。針對物流上的痛點(diǎn)，劉強(qiáng)東決定拿著這筆錢啟動(dòng)自建物流體系的工作。然而，這個(gè)想法卻遭到了眾高管和投資人一致反對，不僅僅是因?yàn)榇蠹移毡檎J(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)該追求“輕、快、好、省”的經(jīng)營模式，還因?yàn)榇蠹叶贾雷越▊}儲(chǔ)物流的工作是一項(xiàng)極“重”的事，期間要耗費(fèi)大量的人力財(cái)力，而且自建物流屬于長戰(zhàn)線的項(xiàng)目，需要花很長的時(shí)間才能構(gòu)建起自營物流的規(guī)?；瘍?yōu)勢并讓其盈利。

基于這些風(fēng)險(xiǎn)，大家并不支持自建物流的想法。對此同樣不看好的，還有阿里創(chuàng)始人馬云。馬云曾多次公開表示，京東會(huì)被京東物流這種重資產(chǎn)模式嚴(yán)重拖累，從而影響公司的整體發(fā)展。

不管是公司內(nèi)部，還是外部市場，沒有一個(gè)人認(rèn)可這種“費(fèi)力難討好”的超前想法?？蓜?qiáng)東還是力排眾議堅(jiān)持決定，于是京東物流的前身——京東內(nèi)部物流服務(wù)部門得以誕生。

經(jīng)過發(fā)展，曾經(jīng)那個(gè)不被大眾接納的決定，已經(jīng)悄然變化。在物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，據(jù)京東2020年第四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日，京東物流運(yùn)營超過900個(gè)倉庫，包含京東物流管理的云倉面積在內(nèi)，倉儲(chǔ)總面積約2100萬平方米。當(dāng)前，京東物流已投入運(yùn)營的30 座“亞洲一號”智能物流園區(qū)以及超過70座不同層級的無人倉，形成了目前亞洲規(guī)模最大的智能倉群。

不僅如此，京東物流還在探索中逐步建設(shè)了多張網(wǎng)絡(luò)。據(jù)百度百科公開資料顯示，目前，京東物流擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包(達(dá)達(dá))六大物流網(wǎng)絡(luò)，憑借這六張大網(wǎng)已與全球200多家行業(yè)企業(yè)達(dá)成共生戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，而且京東物流大件和中小件網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)大陸行政區(qū)縣近100%覆蓋，90%區(qū)縣可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)達(dá)，自營配送服務(wù)覆蓋了全國99%的人口，超90%自營訂單可以在24小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

此外，阿里在看到京東頗具規(guī)模的物流正在發(fā)揮不可估量的集成效應(yīng)時(shí)，也聯(lián)合多家集團(tuán)、三通一達(dá)（申通、圓通、中通、韻達(dá)），以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)共同合作，在2013年5月正式成立菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。后入局的拼多多，可能曾經(jīng)也期待過用極兔速遞構(gòu)建物流壁壘吧，畢竟在極兔開啟價(jià)格戰(zhàn)前，極兔90%以上的訂單是來自拼多多。

十四年前，劉強(qiáng)東背道而馳的選擇備受爭議，不過從如今看來，無論是京東物流多年深耕取得成果也好，還是友商的后續(xù)跟進(jìn)也罷，都在驗(yàn)證著當(dāng)初的決斷是正確的。

過往的心酸成長史造就京東率先構(gòu)筑起對手難以逾越的物流護(hù)城河，而京東物流可以一直大步向前，還有賴于技術(shù)驅(qū)動(dòng)的“第二部曲”。

京東依托自己的對行業(yè)的觀察，開始尋求解決方法。招股書中多次提及京東物流是“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)提供商”。足以見得，京東物流是將技術(shù)作為主要助燃力，以此來推動(dòng)一體化供應(yīng)鏈的構(gòu)筑的。

從目前來看，京東物流已經(jīng)通過技術(shù)搭建起智能物流體系。招股書中顯示，在倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、分揀及配送等關(guān)鍵物流運(yùn)營環(huán)節(jié)中，京東物流都采用了先進(jìn)的無人技術(shù)，即無人機(jī)、無人車、無人倉、人機(jī)交互等，這很大程度上提高了物流工作的精準(zhǔn)度以及效率。同時(shí)，京東物流還用創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)物流智能化迭代，推動(dòng)物流成為人工智能、大數(shù)據(jù)、IoT、5G等技術(shù)最佳的應(yīng)用場景，期待能夠提供全渠道+全鏈條的數(shù)字供應(yīng)鏈服務(wù)。

而且就在近期，第八屆國際智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)年會(huì)上，北京市高級別自動(dòng)駕駛示范區(qū)頒發(fā)了國內(nèi)首批無人配送車車輛編碼，京東物流成為首批獲牌企業(yè)，車輛編碼為JD0001，率先實(shí)現(xiàn)無人配送車“持證上崗”。

京東物流用技術(shù)驅(qū)動(dòng)，成為一家數(shù)據(jù)智能的科技物流企業(yè)。于是在競爭優(yōu)勢方面，京東物流所列出的6條中有3條直接與供應(yīng)鏈相關(guān)，包括：最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商、賦能全供應(yīng)鏈的先進(jìn)專有技術(shù)、協(xié)同共生的開放式供應(yīng)鏈解決方案平臺(tái)。

與此同時(shí)，技術(shù)的更新迭代，也讓京東物流一體化供應(yīng)鏈的規(guī)模愈發(fā)龐大。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告顯示，在2020年，京東物流服務(wù)企業(yè)客戶數(shù)超過19萬，針對快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個(gè)行業(yè)的差異化需求，京東物流形成了一體化供應(yīng)鏈解決方案，并深度服務(wù)安利、雀巢、小米、斯凱奇、蒙牛等眾多知名品牌商。

隨著規(guī)模不斷的擴(kuò)張，一體化供應(yīng)鏈在京東物流中的重要性也越來越突出?！耙惑w化供應(yīng)鏈”不僅僅成為招股書中的高頻詞匯，更是成為京東物流營收的主要構(gòu)成。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年，京東物流一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝伎偸杖氲谋戎剡_(dá)到75.8%。可見，一體化供應(yīng)鏈已經(jīng)占據(jù)京東物流營收的半壁江山。

一體化供應(yīng)鏈對于京東物流的重要性顯而易見，可是那么盡心打造的供應(yīng)鏈前景夠不夠明朗呢？恐怕還需要站在更大的格局來看，從整個(gè)行業(yè)的潛力來看，盈利空間廣闊。

據(jù)灼識咨詢報(bào)告，預(yù)計(jì)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模將由2020年的人民幣2.0萬億元增加到2025年的人民幣3.2萬億元，復(fù)合年增長率為9.5%，約為同期中國物流支出增速的1.8倍。這就意味著市場份額每增加一個(gè)百分點(diǎn)，就是超過320億的收入。而目前京東物流頭部效應(yīng)明顯，一體化供應(yīng)鏈或?qū)⒊蔀榫〇|物流打開市場新空間的突破口。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)的一體化供應(yīng)鏈，為京東物流在激烈的競爭環(huán)境中緊緊抓住核心?；诖?，京東也將會(huì)拿出更多的資金去鞏固技術(shù)和供應(yīng)鏈。據(jù)招股書顯示，20%的募資將用于開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，包括自動(dòng)化科技、數(shù)據(jù)分析與算法以及其他底層技術(shù)等；15%的募資將用于擴(kuò)展一體化供應(yīng)鏈解決方案的廣度與深度，深耕現(xiàn)有客戶，吸引潛在客戶。

但是，快速跑起的京東物流也并不是完美的存在，自身仍存在一些不足，那么京東物流的明天還有多遠(yuǎn)呢？

上文中提到過，自建物流是“重模式”，而重則意味著會(huì)十分燒錢，所以京東物流并未實(shí)現(xiàn)真正意義上的盈利。在過去三年，京東物流一直有虧損。根據(jù)京東相關(guān)財(cái)報(bào)比較顯示，在2018年、2019年及2020年，京東物流產(chǎn)生的凈虧損分別為27.6億元、22.4億元和40.4億元，凈虧損率分別為7.3%、4.3%和5.5%。

虧損嚴(yán)重程度甚至一度讓劉強(qiáng)東在2019 年公開發(fā)布的《致全體配送兄弟們的一封信》中表示：“ 京東物流 2018 年全年虧損超過 23 個(gè)億，這已經(jīng)是第十二個(gè)年頭虧損了。這還不包括內(nèi)部結(jié)算盈余，也就說，如果扣除內(nèi)部結(jié)算，京東物流去年虧損總額超過 28 億?！倍鴦?qiáng)東也在信中指出虧損的核心原因就是因?yàn)橥獠坑唵瘟刻佟?nèi)部成本太高。

于是，京東調(diào)整快遞員薪酬體系：取消底薪，下調(diào)公積金比例，并增加攬件任務(wù)，增加訂單量。一方面節(jié)流，另一方面開源。短短兩年時(shí)間就讓京東物流發(fā)生了肉眼可見的變化。最新招股書顯示，京東物流營收大幅增長、外部收入比例持續(xù)提高、毛利率提升、凈虧損收窄。這都預(yù)示著京東物流盈利有望。

此外，也不乏將京東物流和順豐對標(biāo)起來比較的，確實(shí)二者在速度方面都很快。可是從多篇文章援引的數(shù)據(jù)中，可以看出京東物流在干線運(yùn)輸能力上不及順豐。截至2020年末，京東物流自營運(yùn)輸車隊(duì)擁有7500輛卡車及其它車輛（京東門店數(shù)為7280個(gè)，平均一店一車）。順豐擁有10萬輛干線/支線運(yùn)輸車輛，4.3萬輛末端收派車輛。且截至2019年末順豐擁有58架自營全貨機(jī)、13架租賃全貨機(jī)，執(zhí)行航線73條。

正所謂“尺有所短,寸有所長?！辈荒苡镁〇|物流的短板去和順豐的長處相比，因?yàn)檫@兩個(gè)“快”背后的邏輯是不同的，京東物流有賴于倉儲(chǔ)，而順豐則是依靠強(qiáng)大的運(yùn)輸能力。如果從倉儲(chǔ)的角度比較的話，那順豐的倉儲(chǔ)面積也不到京東物流的十六分之一。

雖然運(yùn)輸能力并不是京東物流的強(qiáng)項(xiàng)，但它還是為了補(bǔ)齊運(yùn)輸能力，做出了行動(dòng)。京東物流在2020年8月，以54億對價(jià)收購跨越速運(yùn)。據(jù)《研究報(bào)告：中泰國際-新股報(bào)告》顯示，目前，京東物流已經(jīng)擁有的620條航空貨運(yùn)航線。

京東物流自身的仍然存在著這樣那樣的不足，但總體而言是“瑕不掩瑜”。并且從融資進(jìn)程來看，京東物流是一直備受資本市場青睞的。

2018年，京東物流完成25億美元A輪優(yōu)先股融資，投資者包括招商局資本、高瓴資本、紅杉資本等，投后估值達(dá)到135億美元。如今京東物流IPO獲得7名基石投資者同意認(rèn)購約119億港元股票，包括軟銀、淡馬錫、Tiger Global、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金及中國誠通投資、黑石、Matthews Funds和Oaktree。資本市場的真金白銀很少會(huì)對一個(gè)沒有明天的企業(yè)花費(fèi)，從資本市場的反應(yīng)來看，京東物流的未來是值得期待的。

十多年的潛心經(jīng)營，讓京東物流駐扎了深厚的根基；對技術(shù)的不停探索，讓一體化供應(yīng)鏈快速成長；對問題的正視以及補(bǔ)救，讓其持續(xù)受到資本市場的關(guān)注。有根基、有核心、有未來成為京東物流的“三部曲”，而這也讓京東物流成為繼京東健康、京東數(shù)科之后，京東在資本市場打出的第三張王牌，隨著上市的日子漸進(jìn)，京東物流也將開啟新的階段。

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