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作者：梁瀟
左暉逝世一周年，新任掌門人彭永東沒(méi)有把貝殼帶上岸。
一連串事件也將其打得措手不及：美國(guó)把中國(guó)在美上市的 100+ 中概股企業(yè)放在了預(yù)摘牌名單里。中概股遭遇了持續(xù)一個(gè)月的下跌。經(jīng)歷各個(gè)黑天鵝事件后，貝殼如今在美股的股價(jià)已經(jīng)跌去了五分之四。
5 月 11 日，貝殼正式在港主板掛牌交易，發(fā)行價(jià) 30.854 港元/股，開盤即破發(fā)。截至當(dāng)日收盤，股價(jià) 30.75 港元，總市值 1166.42 億港元。上市兩天后的 5 月 13 日，媒體報(bào)道說(shuō)，貝殼再裁員，有部門比例高達(dá) 7 成，首席科學(xué)家或?qū)㈦x職，這意味著貝殼的下坡路已經(jīng)越來(lái)越明顯，房產(chǎn)中介的好日子真的一去不復(fù)返了。
所謂雙重主要上市，是指同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位。也就是說(shuō)，即使未來(lái)貝殼在美國(guó)退市，理論上也不會(huì)影響到貝殼港股。
這里科普一下雙重上市的企業(yè)，是有資格被納入恒生指數(shù)，進(jìn)而被納入港股通，能夠吸納境內(nèi)投資者，并且還有望為回歸 A 股鋪路?？墒撬^的介紹上市這個(gè)詞值得解讀，這里是指不發(fā)新股，只是企業(yè)股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌買賣，也就是說(shuō)，貝殼本次在港上市不會(huì)獲得新的融資。
貝殼找房的主要收入來(lái)源于房產(chǎn)交易和服務(wù)費(fèi)及傭金。去年第四季度，受到房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控和疫情等影響，貝殼旗下二手房、新房和其他服務(wù)業(yè)務(wù)等業(yè)績(jī)下滑明顯。根據(jù)貝殼找房的財(cái)報(bào)顯示，2021 年，貝殼找房?jī)衾麧?rùn)虧損高達(dá) 5.25 億元。同比下降 172.75%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為 22.94 億元，同比下降 60%。
貝殼找房的公司業(yè)務(wù)及凈收入都造成了短期的不利影響，公司 2022 年可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。這次港股上市，沒(méi)有新的融資進(jìn)來(lái)，貝殼找房的長(zhǎng)期問(wèn)題，并沒(méi)有解決。
那么這次貝殼選擇介紹上市放棄新發(fā)股份，零態(tài) LT分析認(rèn)為很可能傳遞了以下幾個(gè)信號(hào)：
1.在融資手段上基本放棄了海外市場(chǎng)。
2.對(duì)美股股價(jià)信心不大，怕美股情緒影響港股股價(jià)。
3.對(duì)公司自己在港股的估值預(yù)期不高。
我們來(lái)一個(gè)個(gè)解讀，目前，貝殼大股東為 Propitious Global Holdings Limited，控制這家公司的是百會(huì)合伙企業(yè)，百會(huì)合伙企業(yè)的普通合伙人為 Ample Platinum Holdings Limited，而這家公司由彭永東、單一剛各持 50% 的股份。
2021 年以來(lái)，很多機(jī)構(gòu)減持套現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)軟銀和高瓴資本的名字陸續(xù)消失在貝殼名單里。對(duì)于貝殼而言，香港資本市場(chǎng)能快速吸引國(guó)內(nèi)投資者。這樣避開了海外市場(chǎng)對(duì)貝殼的種種質(zhì)疑，也許就放棄了海外融資。
貝殼對(duì)美股市場(chǎng)已抱有悲觀態(tài)度，尤其在渾水對(duì)于貝殼的指控后，貝殼已經(jīng)被美股大機(jī)構(gòu)拋棄。預(yù)期費(fèi)力不討好，不如把重點(diǎn)放在港股上，把港股的股價(jià)穩(wěn)定好，也是不錯(cuò)的選擇。對(duì)于貝殼在港股的估值，貝殼并沒(méi)有在上市之初就給了很高的價(jià)格，這樣避免了破發(fā)的不利因素，貝殼還有修復(fù)香港投資者信心的可能。畢竟能穩(wěn)定上漲的股票，才是投資者喜歡的股票。
而隨著港交所上市制度的持續(xù)優(yōu)化，中概股赴港二次上市逐漸成為優(yōu)選。
這里要介紹 SPAC，2021 年 12 月 17 日，港交所正式宣布引入 SPAC 制度，SPAC 是區(qū)別于傳統(tǒng) “IPO 上市” 和 “借殼上市” 的第三種上市方式，該模式具有豐富的融方式，將直接上市、海外并購(gòu)、反向收購(gòu)、私募等多種融為一體。
在過(guò)往從美股回流港股，大約需要 10 個(gè)月以上的時(shí)間。SPAC 制度進(jìn)一步放寬和降低了二次上市門檻標(biāo)準(zhǔn)、拓寬雙重主要上市接納度，以及接納第一上市地轉(zhuǎn)換。
有分析師對(duì)零態(tài) LT表示，今年開始香港資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提高，這次貝殼的回港上市也許對(duì)更多的中概股有著促進(jìn)效應(yīng)。
如今，房產(chǎn)中介已經(jīng)成為近乎負(fù)面的職業(yè)，貝殼未來(lái)的路并不好走。碧桂園、萬(wàn)科、龍湖等房地產(chǎn)開發(fā)商巨頭也在布局在線中介的業(yè)務(wù)，這將分食貝殼的市場(chǎng)。貝殼的找房大平臺(tái)能不能迎合好接下來(lái)的資本市場(chǎng)，除了主營(yíng)的房產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，未來(lái)增長(zhǎng)希望就要看力推的智能新家居和租賃業(yè)務(wù)。兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)也許是貝殼接下的主要突破點(diǎn)。
在智能新家居上，貝殼主打科技牌，這個(gè)業(yè)務(wù)要想更高的利潤(rùn)空間，需要把設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)和售后維護(hù)等各個(gè)環(huán)節(jié)打通，貝殼還需要建立強(qiáng)大的家居供應(yīng)鏈。2021 年底，貝殼找房成立了惠居事業(yè)群，推出 “貝殼租房” 新業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將維持近兩位數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)。
一位房地產(chǎn)從業(yè)者表示，在租房領(lǐng)域，蛋殼公寓、青客公寓皆是前車之鑒，難以贏得資本市場(chǎng)的信任。這兩大新業(yè)務(wù)，對(duì)于貝殼的挑戰(zhàn)是巨大的。無(wú)論如何，貝殼需要給港股投資者注入信心，被寄予厚望的新業(yè)務(wù)能否撐起來(lái)，道阻且長(zhǎng)，不可操之過(guò)急。
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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