作者 | 趙晨希

編輯 | 饒霞飛

2011年，當(dāng)曾毓群在福建省寧德市成立寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧德時(shí)代”（300750.SZ））時(shí)，他或許不會(huì)想到，這家公司會(huì)在短短十年之后迅速成長(zhǎng)為全球動(dòng)力電池的巨擘。

這家被外媒稱(chēng)之為“動(dòng)力電池王者”的公司，還在釋放著強(qiáng)勢(shì)的信號(hào)。9月中旬，據(jù)彭博社報(bào)道，為了掌控上游原材料，寧德時(shí)代與國(guó)內(nèi)一家鋰電池原材料供應(yīng)商在加拿大“搶鋰礦”，出價(jià)比對(duì)方高出近7%，總價(jià)接近3億美元。

同一時(shí)間，寧德時(shí)代發(fā)布公告，擬在江西省宜春市投資建設(shè)寧德時(shí)代新型鋰電池生產(chǎn)制造基地（宜春）項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資不超過(guò)人民幣135億元。更早以前，今年7月底，寧德時(shí)代剛剛公布了第一代鈉離子電池，其能量密度處于目前全球最高水平。

過(guò)去十年，寧德時(shí)代豪賭動(dòng)力電池賽道，并押注了動(dòng)力電池幾乎所有的技術(shù)賽道、Pack設(shè)計(jì)方案，與材料廠(chǎng)商、主機(jī)廠(chǎng)商深度合作，垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈。寧德時(shí)代早已經(jīng)成為動(dòng)力電池界名副其實(shí)的“巨無(wú)霸”。

據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，寧德時(shí)代持續(xù)四年半位列全球動(dòng)力電池裝機(jī)量第一名，裝機(jī)量為34.1GWh，同比增長(zhǎng)234.2%，市場(chǎng)占有率29.9%。LG能源（LG化學(xué)拆分電池業(yè)務(wù)）、松下、比亞迪分別以24.5%、15%、6.9%位列二至四位。

自從2018年上市后，其股價(jià)、市值三年時(shí)間漲了20多倍，市值突破1.3萬(wàn)億元人民幣。彭博社數(shù)據(jù)披露，寧德時(shí)代回報(bào)率424%，市值已超越中國(guó)銀行、中石油。

據(jù)福布斯報(bào)道，寧德時(shí)代在福布斯榜單上擁有的億萬(wàn)富翁數(shù)量，幾乎超過(guò)了其他任何一家上市公司。包括聯(lián)席副主席黃世霖、李平等九人擁有720億美元，比Facbook、谷歌、沃爾瑪?shù)绕髽I(yè)億萬(wàn)富翁創(chuàng)造的財(cái)富價(jià)值還要多。寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群更以345億美元身家超過(guò)李嘉誠(chéng)，成為香港新首富，位列福布斯富豪榜42位。

不僅如此，在證券市場(chǎng)還誕生了新的詞匯，諸如“寧指數(shù)”、“寧組合指數(shù)”。“寧德時(shí)代現(xiàn)在已經(jīng)成長(zhǎng)為萬(wàn)億市值的企業(yè)，成為了鋰電池領(lǐng)域里毫無(wú)爭(zhēng)議的龍頭。”天鷹資本合伙人告訴燃財(cái)經(jīng)。

寧德時(shí)代的高估值對(duì)資本市場(chǎng)，還是汽車(chē)行業(yè)都是一針“興奮劑”，但大眾又對(duì)其股價(jià)“蒙眼狂奔”的穩(wěn)固性、可持續(xù)性，以及其技術(shù)壁壘心存疑慮。寧德時(shí)代的神話(huà)還能續(xù)寫(xiě)多久？

一路狂奔的寧德時(shí)代

2018年5月，寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板上市，每股發(fā)行價(jià)25.14元。上市之時(shí)，正是新能源汽車(chē)迅猛崛起的時(shí)代，與多家新能源汽車(chē)合作的寧德時(shí)代在此后迎來(lái)了快速發(fā)展。

寧德時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括動(dòng)力電池系統(tǒng)、鋰電池材料、儲(chǔ)能系統(tǒng)三大塊，動(dòng)力電池系統(tǒng)系占據(jù)其營(yíng)收七八成以上份額。上市之初，資本市場(chǎng)曾質(zhì)疑寧德時(shí)代業(yè)務(wù)單一，卻未曾想到這在后來(lái)成為它的“王牌”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)的營(yíng)收逐年增長(zhǎng)。2018年至2021年上半年，動(dòng)力電池系統(tǒng)的營(yíng)收分別為245.15億元、385.85億元、394.26億元，和304.51億元，同比增長(zhǎng)47.18%、57.38%、2.28%，和125.94%。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代的營(yíng)收及凈利也得以快速增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2021年上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收依次為296.11億元、457.88億元、503.19億元和440.75億元，同比增長(zhǎng)48.08%、54.63%、9.90%，和134.07%；歸母凈利潤(rùn)分別為33.8億元、45.6億元、55.8億元，和44.84億元，同比增長(zhǎng)-12.66%、34.64%、22.43%，和131.45%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率一度超100%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，寧德時(shí)代的市場(chǎng)表現(xiàn)也極為亮眼。三年前，剛上市時(shí)寧德時(shí)代市值不足500億元。截至9月24日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)已經(jīng)從25.14元/股上漲到492.99元/股，寧德時(shí)代市值突破1.3萬(wàn)億元人民幣，漲了20多倍。

資本對(duì)寧德時(shí)代的青睞有目共睹。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2011年成立至今，寧德時(shí)代融資、戰(zhàn)略融資、定向增發(fā)12次，高瓴資本、本田、建設(shè)銀行、易方達(dá)資產(chǎn)管理等均是其投資人。

就在8月12日，寧德時(shí)代推出582億元的定增計(jì)劃，該融資規(guī)模超過(guò)了寧德時(shí)代2020年全年?duì)I收，而就在一年前，寧德時(shí)代剛剛結(jié)束200億元的募資。

沈萌表示，寧德時(shí)代之前已經(jīng)開(kāi)始去作為L(zhǎng)P參與產(chǎn)業(yè)基金，企業(yè)不缺錢(qián)時(shí)定向增發(fā)說(shuō)明其股價(jià)當(dāng)時(shí)很高，增發(fā)可以用較低的權(quán)益成本獲取更多資金。前述券商人士認(rèn)為，寧德時(shí)代定增屬于資本市場(chǎng)正常操作，更像是提前“儲(chǔ)糧過(guò)冬”。

除了多輪融資、定增之外，寧德時(shí)代系還對(duì)金融投資，以及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行橫向和縱向全面布局。

如今年前三個(gè)季度，寧德時(shí)代系參投了6支私募基金，包括寧德時(shí)代與寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司（寧德時(shí)代全資子公司）參與設(shè)立福建時(shí)代閩東新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)；設(shè)立宜賓晨道新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)......以上私募基金動(dòng)態(tài)均與電池材料和新能源布局有關(guān)。

“寧德時(shí)代的上漲通道基本和國(guó)內(nèi)政策面的新能源利好周期同步?！鄙蛎葘?duì)燃財(cái)經(jīng)表示。

在沈萌看來(lái)，一方面，全球乃至國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率不斷攀升。在各國(guó)雙碳目標(biāo)（碳達(dá)峰與碳中和），以及電氣化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化大趨勢(shì)下，包括歐洲、日韓等多個(gè)國(guó)家明確了燃油車(chē)淘汰時(shí)間表。另一方面，趕上政策、新造車(chē)企業(yè)發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，寧德時(shí)代得以成為后起之秀，多年占據(jù)動(dòng)力電池冠軍寶座。

汽車(chē)分析師張翔認(rèn)為，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力很多在2014年、2015年成立，彼時(shí)，比亞迪電池業(yè)務(wù)還沒(méi)有單獨(dú)拆分，主要對(duì)內(nèi)供應(yīng)。所以，造車(chē)新勢(shì)力大部分都用寧德時(shí)代的動(dòng)力電池。工信部數(shù)據(jù)披露，2021年上半年新能源車(chē)型有效目錄2400余款車(chē)型中，寧德時(shí)代配套的動(dòng)力電池約占50%。

電動(dòng)化、智能化驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)變革，以往發(fā)動(dòng)機(jī)和動(dòng)力總成占據(jù)燃油車(chē)成本15-20%，現(xiàn)在新能源汽車(chē)，電池占據(jù)了總車(chē)成本的40-50%。動(dòng)力電池成為新能源汽車(chē)企業(yè)的掣肘，占據(jù)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)高位。

2021年寧德時(shí)代發(fā)布半年業(yè)績(jī)報(bào)告后，多家證券機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時(shí)代業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，建議“買(mǎi)入”。國(guó)盛證券認(rèn)為寧德時(shí)代在上游原材料漲價(jià)情況下，仍然保持穩(wěn)定的盈利能力，體現(xiàn)了其規(guī)模優(yōu)勢(shì)、議價(jià)能力，以及成本管控能力。

光大證券認(rèn)為，寧德時(shí)代除動(dòng)力電池主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定之外，產(chǎn)能利用率維持高位，全球市占率穩(wěn)固，主營(yíng)業(yè)務(wù)之外如儲(chǔ)能業(yè)績(jī)也表現(xiàn)亮眼。全球動(dòng)力電池未來(lái)市場(chǎng)滲透率空間巨大，鋰電龍頭有望在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且增長(zhǎng)確定性高。

技術(shù)護(hù)城河難失效

盡管寧德時(shí)代剛發(fā)布了鈉電池計(jì)劃，但整個(gè)行業(yè)仍然以鋰電池占據(jù)主導(dǎo)地位。

鋰電池有兩種三元鋰、磷酸鐵鋰。而三元鋰電池體系又異常復(fù)雜，按照元素的不同和元素配比不同分為NCM523（正極材料為鎳鈷錳，鎳鈷錳比例5:2:3）、NCM 622（鎳鈷錳比例6:2:2）、NCM 811（鎳鈷錳比例8:1:1）和NCA（正極材料為鎳鈷鋁酸）。

寧德時(shí)代兩種鋰電池都有押注，其最早做三元鋰電池，如811、523，后來(lái)又進(jìn)入磷酸鐵鋰電池賽道，兩條腿并行走路。

相比之下，比亞迪主要做磷酸鐵鋰，松下、LG能源均為三元鋰電池。松下是NCA，LG能源主要是NCM，如622、811、712。

“2016年12月，國(guó)家出臺(tái)政策補(bǔ)貼以電池能量密度為導(dǎo)向，寧德時(shí)代憑借三元鋰電池綁定很多車(chē)企，市占率做到很高?，F(xiàn)在隨著磷酸鐵鋰材料改性或技術(shù)突破，成本低、安全更高，尤其是特斯拉使用磷酸鐵鋰后，在整個(gè)全球市場(chǎng)范圍內(nèi)，磷酸鐵鋰開(kāi)始回春?！睂幍聲r(shí)代內(nèi)部人士芳菲說(shuō)。

一位造車(chē)新勢(shì)力工程師告訴燃財(cái)經(jīng)，市面上主要有兩款電池，三元鋰和磷酸鐵鋰。磷酸鐵鋰穩(wěn)定性強(qiáng)一些，但能量密度會(huì)比較低，后續(xù)也沒(méi)有研發(fā)的空間，冬天不抗凍。比如續(xù)航500公里，冬天可能只能跑250公里?！?5萬(wàn)元以下的車(chē)，基本上用的都是磷酸鐵鋰電池。像比亞迪最新推出的刀片電池就屬于磷酸鐵鋰，其賣(mài)點(diǎn)之一就是安全，如電池刺穿實(shí)驗(yàn)?！?/section>

換句話(huà)說(shuō)，三元鋰電池能量密度高，穩(wěn)定性稍差，如寧德時(shí)代811數(shù)次出現(xiàn)自燃事故；磷酸鐵鋰能量密度低，但穩(wěn)定性較好，成本也低，兩者各有利弊。早期國(guó)家看重電池的能量密度，寧德時(shí)代依靠三元鋰電池的天然優(yōu)勢(shì)，做到市場(chǎng)頭部行列。后期，行業(yè)對(duì)磷酸鐵鋰技術(shù)進(jìn)行突破，又改變了磷酸鐵鋰先前的困境。

不過(guò)，行業(yè)人士認(rèn)為，目前磷酸鐵鋰的技術(shù)上升空間有限，動(dòng)力電池企業(yè)主要聚焦于三元鋰電池賽道的技術(shù)提升，未來(lái)或還有較大進(jìn)步空間。如降低電池中的鈷含量，以減少對(duì)原材料的依賴(lài)，LG能源還即將量產(chǎn)四元鋰電池（NCMA）。

除了技術(shù)路徑不同，寧德時(shí)代牢牢地把控了產(chǎn)業(yè)上、下游。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)力電池系統(tǒng)成本中，直接原材料成本高達(dá)90%以上，其余為人力成本。比如2018年，寧德時(shí)代材料成本高達(dá)99.7%。為了更加牢靠地握緊產(chǎn)業(yè)龍頭地位，寧德時(shí)代將觸角伸向了動(dòng)力電池，乃至儲(chǔ)能、智能汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

據(jù)公開(kāi)資料披露，寧德時(shí)代持股多家鋰資源、鈷資源、鎳資源企業(yè)，如天宜鋰業(yè)、加拿大Neo Lithium、北美鋰業(yè)、北美鎳業(yè)、Pilbara Minerals等；持股上游材料設(shè)備企業(yè)，如正極、前驅(qū)體企業(yè)湖南邦普，碳硅負(fù)極企業(yè)屏南時(shí)代，電解液時(shí)代思康，鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能；持股時(shí)代上汽、時(shí)代廣汽、時(shí)代東風(fēng)等動(dòng)力電池企業(yè)；持股下游儲(chǔ)能企業(yè)，以及智能汽車(chē)北汽藍(lán)谷，接電業(yè)務(wù)武漢蔚能等，還有專(zhuān)車(chē)服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)，甚至是芯片企業(yè)地平線(xiàn)、芯邁。

“在一個(gè)快速變化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈整合往往需要在短時(shí)間內(nèi)看到顯著的效果，比如，Pack（鋰電池電芯組裝成組的過(guò)程）廠(chǎng)家對(duì)上游原料端的擴(kuò)展，來(lái)保障自己原材料的穩(wěn)定供應(yīng)；正極材料廠(chǎng)商，會(huì)選擇掌握上游的鋰礦所有權(quán)。”天鷹資本合伙人說(shuō)。

內(nèi)憂(yōu)外患并存

但寧德時(shí)代是否高枕無(wú)憂(yōu)？答案是否定的。

單一的動(dòng)力電池系統(tǒng)是否能夠持續(xù)支撐寧德時(shí)代的繼續(xù)狂奔，依然受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，受到動(dòng)力電池銷(xiāo)售單價(jià)以及單位成本等降低影響，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)在逐年降低。2015年至2021年上半年，動(dòng)力電池毛利潤(rùn)從41.4%下降至23%。

當(dāng)然，動(dòng)力電池毛利潤(rùn)降低是行業(yè)共性，如寧德時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)軒高科，毛利率從2015年的超48%降至2020年的24.72%。

市場(chǎng)認(rèn)為，三元鋰電在技術(shù)的能量密度上，正在逐漸逼近臨界值。

“現(xiàn)在來(lái)看，三元電池帶來(lái)的技術(shù)紅利，應(yīng)該可以較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)，技術(shù)突破的潛力比較大?！比珖?guó)乘用車(chē)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示。比如，電芯的包裝方式對(duì)電池能量密度也有影響，包裝方式大致有軟包、圓柱、方形三種?！败洶姵乇容^輕，但比方形電池安全性低，寧德時(shí)代的CTP快速堆疊也使得電池包系統(tǒng)能量密度提升?！狈挤婆e例。

天鷹資本合伙人和青桐資本投資總監(jiān)霍婷潔表達(dá)了認(rèn)同，“技術(shù)迭代可能還存在能量密度和穩(wěn)定性的提升空間，相對(duì)達(dá)到了理論可實(shí)現(xiàn)的最高點(diǎn)。但快充速率、生產(chǎn)技術(shù)、組成模組的總體能量密度等依然有技術(shù)提升空間?！?/section>

除了聚焦動(dòng)力電池領(lǐng)域，其他領(lǐng)域能否成為寧德時(shí)代新的賽道，具備營(yíng)收主力的潛力？這實(shí)際上還是未知數(shù)。

比如，寧德時(shí)代剛剛發(fā)布的鈉電池，還有儲(chǔ)能系統(tǒng)等等，市場(chǎng)便認(rèn)為至少短期內(nèi)，難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的盈利。

天鷹資本合作人便指出，鈉電池能量密度和循環(huán)次數(shù)比鋰電池低，生產(chǎn)成本及適應(yīng)溫度區(qū)間上比鋰電池大很多。但離產(chǎn)業(yè)化還有一定距離，固有技術(shù)的成熟度和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)很難替代鋰電池。

霍婷潔認(rèn)為，不僅是電池技術(shù)，規(guī)模效應(yīng)、客戶(hù)都存在壁壘。主機(jī)廠(chǎng)商對(duì)動(dòng)力電池廠(chǎng)商驗(yàn)廠(chǎng)要求高，一旦產(chǎn)品成型，更換供應(yīng)商成本比較高。同時(shí)，市場(chǎng)不大可能會(huì)出現(xiàn)一種技術(shù)完全取代先前主流技術(shù)，往往多種技術(shù)并存。

相比鈉電池，市場(chǎng)更看好儲(chǔ)能系統(tǒng)。

在天鷹資本合作人看來(lái)，“目前，儲(chǔ)能電池所需的技術(shù)水平比動(dòng)力電池低，動(dòng)力電池廠(chǎng)商理論上是可以切進(jìn)儲(chǔ)能領(lǐng)域。比如分布在西北地區(qū)的光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，地廣人稀，白天需要對(duì)儲(chǔ)能電池充電、夜間放電，在調(diào)峰調(diào)頻方面對(duì)儲(chǔ)能電池有一定調(diào)用，所以能量密度較低，低儲(chǔ)放倍率的電池就可以勝任。如磷酸鐵鋰電池?！?/section>

如果說(shuō)技術(shù)因素是寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)是內(nèi)憂(yōu)，那么，國(guó)內(nèi)外競(jìng)對(duì)手對(duì)寧德時(shí)代的壓力，則已經(jīng)形成四面楚歌的外患。

“寧德時(shí)代主要市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，這不是一個(gè)好現(xiàn)象。現(xiàn)在很多車(chē)企開(kāi)始拋棄寧德時(shí)代，采購(gòu)別的品牌電池，如比亞迪、韓國(guó)電池。車(chē)企不愿意看到電池供應(yīng)商一家獨(dú)大，消費(fèi)者一旦愿意為某個(gè)電池品牌買(mǎi)單，會(huì)降低車(chē)企的議價(jià)權(quán)，車(chē)企更愿意培養(yǎng)三到五家勢(shì)均力敵的電池供應(yīng)商。”張翔表示。

主機(jī)廠(chǎng)商通過(guò)多種方式切入動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，比如成立合資公司、入股、自研自產(chǎn)等。2020年2月，豐田與松下合資成立泰星能源解決方案有限公司；5月，通用汽車(chē)與LG能源成立的合資電池公司Ultium Cells開(kāi)建；2021年5月，SKI宣布與福特汽車(chē)在合資公司Blue Oval SK；而國(guó)內(nèi)上汽、東風(fēng)、廣汽、一汽、吉利均分別與寧德時(shí)代成立了合資動(dòng)力電池公司。

而從技術(shù)路線(xiàn)、技術(shù)積淀來(lái)看，崔東樹(shù)認(rèn)為，寧德時(shí)代與LG能源、松下存在一些差距。如LG能源在化學(xué)材料上具有優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)高鎳無(wú)鈷化路線(xiàn)?！昂Ｍ鈴S(chǎng)商進(jìn)入中國(guó)已有2年時(shí)間，LG能源和松下在國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)速度可看出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)客觀(guān)存在?！被翩脻嵄硎?。

當(dāng)然，寧德時(shí)代不只是面對(duì)LG能源、松下這類(lèi)國(guó)際企業(yè)，還有眾多國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)和主機(jī)廠(chǎng)商。

如國(guó)軒高科、孚能科技，2020年4月，國(guó)軒高科發(fā)布公告，大眾汽車(chē)（中國(guó)）定增和股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成后，其將成為國(guó)軒高科最大股東。同年7月，梅賽德斯-奔馳入股孚能科技。

另外，特斯拉、大眾、福特、比亞迪全資子公司弗迪，前身為長(zhǎng)城汽車(chē)動(dòng)力電池事業(yè)部的蜂巢能源均有電池制造的部署、研發(fā)以及產(chǎn)能規(guī)劃。而不具備合資或控股的車(chē)企，則以多供應(yīng)商策略對(duì)沖。

寧德時(shí)代2020年Top 8客戶(hù)分別是蔚來(lái)、宇通、小鵬、特斯拉、吉利、長(zhǎng)城、廣汽、理想。其中，小鵬P7分別采用了寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰和億緯鋰能的三元鋰電池；2020年下半年開(kāi)始，廣汽埃安電池裝機(jī)中，中航鋰電的占比迅速攀升至90%，以往則是寧德時(shí)代主導(dǎo)，中航鋰電也因此進(jìn)入了2021年1-6月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名Top 4；長(zhǎng)城汽車(chē)中蜂巢電池占比升高。

寧德時(shí)代內(nèi)部一位知情人士則對(duì)此表達(dá)了否認(rèn)，“據(jù)了解，小鵬是因?yàn)閾尣簧蠈幍聲r(shí)代的電池，選擇的億緯鋰能。主機(jī)廠(chǎng)商把雞蛋放在不同籃子里不會(huì)對(duì)寧德時(shí)代造成沖擊，主機(jī)廠(chǎng)商策略不同，如長(zhǎng)續(xù)航、標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航，每款車(chē)型技術(shù)、成本考量不同，成因復(fù)雜。”

同時(shí)，該知情人士認(rèn)為，無(wú)論是主機(jī)廠(chǎng)商還是二線(xiàn)動(dòng)力電池企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)，很難短時(shí)間內(nèi)取代寧德時(shí)代?！皠?dòng)力電池長(zhǎng)周期、重資產(chǎn)，從主機(jī)廠(chǎng)商談合同到生產(chǎn)電池，有三四年的時(shí)間綁定，比婚姻關(guān)系還牢靠。初創(chuàng)公司幾乎不可能有強(qiáng)投入，且頭部客戶(hù)BBA已經(jīng)與頭部動(dòng)力電池訂單全部簽完，可以說(shuō)未來(lái)多年都不會(huì)突然殺出一匹黑馬?！?/section>

崔東樹(shù)向燃財(cái)經(jīng)表示，動(dòng)力電池壁壘、護(hù)城河不是很高，大家都有能力造，但動(dòng)力電池又相對(duì)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)密集，不同企業(yè)還是會(huì)有一些差距。

據(jù)悉，寧德時(shí)代與長(zhǎng)城簽署了十年戰(zhàn)略合作協(xié)議，與特斯拉延長(zhǎng)供貨協(xié)議至2025年。但不可否認(rèn)的是，如崔東樹(shù)所言，主機(jī)廠(chǎng)商、中小電池企業(yè)均有電池?cái)U(kuò)張計(jì)劃，也成為行業(yè)核心趨勢(shì)，未來(lái)形成多元化競(jìng)爭(zhēng)。

主機(jī)廠(chǎng)商也在提出更新的動(dòng)力電池商業(yè)模式，諸如，蔚來(lái)的電池租用服務(wù)（BaaS），即車(chē)電分離、電池租用、可充可換可升級(jí)的電池服務(wù)。蔚來(lái)工作人員告訴燃財(cái)經(jīng)，之所以發(fā)布BaaS服務(wù)主要是瞄準(zhǔn)了新能源汽車(chē)隨使用時(shí)間增長(zhǎng)，增值空間有限，而電池作為整車(chē)成本最高的部件之一，價(jià)值、功能衰減嚴(yán)重，所以，動(dòng)力電池”買(mǎi)不如租“。

今年，上汽也提出車(chē)電分離的“電池銀行”，推出統(tǒng)一規(guī)格的電池包，覆蓋車(chē)型達(dá)11款車(chē)型。上汽還面向B端，與奧動(dòng)新能源投建換電站。一汽、北汽新能源、廣汽埃安、長(zhǎng)安新能源、哪吒汽車(chē)等多家車(chē)企亦在探索車(chē)電分離。

內(nèi)憂(yōu)外患下的寧德時(shí)代，高企的估值便成了一把“達(dá)摩克利斯之劍”，被市場(chǎng)不斷質(zhì)疑。從市盈率TTM來(lái)看，2021年寧德時(shí)代最高超200倍，最低位亦在123倍以上，相比于2018年20多倍翻了不止三番。

當(dāng)然，市盈率高在其他動(dòng)力電池企業(yè)中也有體現(xiàn)，如國(guó)軒高科、億緯鋰能，市盈率一度達(dá)到381倍、163倍。

“包括寧德時(shí)代在內(nèi)的國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)的估值都是嚴(yán)重超出合理的價(jià)值區(qū)間，原因在于政策對(duì)鋰電池產(chǎn)業(yè)和下游新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的刺激。只要政策持續(xù)，泡沫還能不斷擴(kuò)大。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說(shuō)。一位券商人士告訴燃財(cái)經(jīng)，當(dāng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量趨于平緩，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素作用下，都會(huì)促進(jìn)新能源汽車(chē)周期到達(dá)頂峰。

參考資料：

1、《This Chinese Battery Company Has Produced More Billionaires Than Google Or Facebook》，來(lái)源：forbes。

2、《香港新首富，曾毓群何許人也？》，來(lái)源：南洋。

3、《新能源車(chē)為什么這么熱？長(zhǎng)期好不好？》，來(lái)源：峰瑞研究所。

4、《中航鋰電能撼動(dòng)寧德時(shí)代嗎？》，來(lái)源：財(cái)經(jīng)十一人。

5、《又有一家企業(yè)擬建“電池銀行” 生態(tài)圈建設(shè)持續(xù)升溫，車(chē)電分離能解決電動(dòng)車(chē)不保值難題嗎？》，來(lái)源：信息時(shí)報(bào)

6、《寧德時(shí)代火熱背后的隱憂(yōu)：利潤(rùn)率快速下降，成本沖擊不容忽視》，來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

7、《最全的寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)布局圖》，來(lái)源：新能源Leader

*文中芳菲為化名。

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