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作者 | 吳蘇
編輯 | 趣解商業(yè)
連續(xù)三次沖擊IPO，第三次歷時(shí)一年零三個(gè)月，卻突然主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，老鄉(xiāng)雞這樣的操作讓不少網(wǎng)友直呼“看不懂”。
8月28日，老鄉(xiāng)雞滬主板IPO審核為“終止”狀態(tài)；據(jù)媒體報(bào)道，終止審核的原因是老鄉(xiāng)雞及其保薦人國(guó)元證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。
圖片來源：上交所官網(wǎng)截圖
雖然老鄉(xiāng)雞登陸資本市場(chǎng)的行動(dòng)宣告失敗，但近些年，老鄉(xiāng)雞一直是資本眼里的“香餑餑”。
據(jù)媒體報(bào)道，早在2019年，老鄉(xiāng)雞接連獲得兩輪投資，首輪投資估值為40億元，第二輪飆升到180億元；到了2023年，有多家投資機(jī)構(gòu)表示將以200億元的估值標(biāo)準(zhǔn)對(duì)老鄉(xiāng)雞進(jìn)行投資。
短短三四年，老鄉(xiāng)雞的估值從40億元躍升至近200億元，足足增長(zhǎng)了將近5倍，這也說明資本看重老鄉(xiāng)雞的成長(zhǎng)空間和市場(chǎng)潛力。
遺憾的是，得到資本的投資和看重，老鄉(xiāng)雞并沒有迎來“完美蛻變”，原因或許是其盈利能力并不是那么搶眼。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別為34.53億元、43.92億元和45億元，凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.34億元和2.4億元。至于毛利率，從2019年的19.02%一路下滑至2022年上半年的16.47%。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
盈利能力不能打，既影響業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展，也有可能動(dòng)搖資本的加持力度。在本就不容樂觀的形勢(shì)下，又身處餐飲業(yè)這個(gè)上市的“紅燈行業(yè)”，老鄉(xiāng)雞當(dāng)前最需要的，不是一碗“雞湯”，而是突破困局的發(fā)展“密鑰”。
問題是，這把發(fā)展“密鑰”究竟在哪里？
探討老鄉(xiāng)雞突破困局的發(fā)展“密鑰”之前，我們有必要先分析一個(gè)問題，為何老鄉(xiāng)雞能獲得200億元的估值標(biāo)準(zhǔn)？
答案很簡(jiǎn)單：投資人將其視為“中國(guó)版麥當(dāng)勞”。
2018年初，也就是老鄉(xiāng)雞獲得兩輪投資之前，加華資本便砸下2億元，投資了老鄉(xiāng)雞。談到為何“選中”老鄉(xiāng)雞，加華資本董事長(zhǎng)宋向前坦言，自己的邏輯是，“在對(duì)大消費(fèi)領(lǐng)域深入研究的基礎(chǔ)上，基于馬太效應(yīng)的投資邏輯，對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，尋找本土龍頭”。
宋向前進(jìn)一步解釋稱：“作為世界餐飲叢林中的王者，發(fā)展60余年的麥當(dāng)勞是全球快餐龍頭。相較而言，老鄉(xiāng)雞剛邁入全國(guó)擴(kuò)張的初期，二者不論從規(guī)模還是文化影響力來看，仍有巨大差異。”
在他看來，對(duì)標(biāo)“中國(guó)麥當(dāng)勞”，老鄉(xiāng)雞是“最有潛質(zhì)的種子選手”。眾所周知，麥當(dāng)勞能樹立西式連鎖餐飲的“大旗”，一大“利器”便是標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)；而加華資本認(rèn)為，在中式快餐領(lǐng)域，老鄉(xiāng)雞“形成了可與麥當(dāng)勞相媲美的標(biāo)準(zhǔn)化流程管控、精細(xì)的內(nèi)部管理、科學(xué)激勵(lì)模式”。
圖片來源：罐頭圖庫(kù)
在某種程度上，標(biāo)準(zhǔn)化確實(shí)是老鄉(xiāng)雞快速發(fā)展的“利器”——這是老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒一路摸索的結(jié)果。
1982年，束從軒從部隊(duì)退伍后，回到老家安徽省合肥市肥西縣，用本來準(zhǔn)備結(jié)婚的1800元錢開辦了一家養(yǎng)雞場(chǎng)；到了2003年，他看準(zhǔn)中式快餐行業(yè)的機(jī)遇，開出第一家“肥西老母雞”；后來經(jīng)人指點(diǎn)，2012年，他將“肥西老母雞”品牌更名為“老鄉(xiāng)雞”，此后以安徽為中心向江蘇、湖北、上海等地?cái)U(kuò)張。
老鄉(xiāng)雞能夠走出肥西、走出安徽，乃至走向全國(guó)，標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)揮了關(guān)鍵作用。這是因?yàn)?，?biāo)準(zhǔn)化能夠解決中餐制作過程中流程復(fù)雜、高度仰仗某個(gè)或某幾個(gè)廚師的“老大難題”加上中央廚房的供應(yīng)能力，大大提升了連鎖餐飲的競(jìng)爭(zhēng)力。
以老鄉(xiāng)雞的雞湯為例，每一鍋多少水、多少鹽、熬煮的時(shí)間等都在手冊(cè)上寫得清楚明白，使老鄉(xiāng)雞熬出的雞湯具有幾乎同樣的口感、口味。
老母雞“熬”出了標(biāo)準(zhǔn)化，而束從軒的嚴(yán)格管理，也讓標(biāo)準(zhǔn)化逐漸落地。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞官方微博
值得注意的是，為了打造老鄉(xiāng)雞的標(biāo)準(zhǔn)化和供應(yīng)鏈，束從軒還聽從戰(zhàn)略咨詢公司的建議，一度關(guān)停了安徽以外的各處門店，一門心思聚焦“區(qū)域心智”，定位也由“特色老母雞快餐”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;安徽最大連鎖快餐”。
標(biāo)準(zhǔn)化、供應(yīng)鏈的打造和戰(zhàn)略聚焦，助力老鄉(xiāng)雞吃透了安徽市場(chǎng)。招股書顯示，2019年、2020年、2021年，老鄉(xiāng)雞在安徽市場(chǎng)的營(yíng)收占比分別為82.01%、79.97%、70.65%，來自安徽市場(chǎng)的營(yíng)收占據(jù)“主流”。
吃透安徽市場(chǎng)的同時(shí)，老鄉(xiāng)雞也開始加快全國(guó)化發(fā)展。宋向前直指，依托直營(yíng)模式下可全國(guó)快速?gòu)?fù)制的能力，“看未來，老鄉(xiāng)雞無疑是中國(guó)的‘麥當(dāng)勞’”，他還將這一“美好前景”概括為“無問西東”。
圖片來源：罐頭圖庫(kù)
但是，不管是束從軒，還是宋向前等投資方，都低估了老鄉(xiāng)雞全國(guó)化發(fā)展的難度。
老鄉(xiāng)雞加快全國(guó)發(fā)展，雖然打磨了標(biāo)準(zhǔn)化，但是供應(yīng)鏈卻是其明顯的短板。
老鄉(xiāng)雞能吃透安徽市場(chǎng)，成為安徽省內(nèi)快餐龍頭，供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)提供了較強(qiáng)助力。簡(jiǎn)單來說，在安徽，老鄉(xiāng)雞建立了涵蓋母雞養(yǎng)殖、食品加工和連鎖經(jīng)營(yíng)管理等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，形成了上下游一體化的經(jīng)營(yíng)模式。
但是尷尬之處在于，截至目前，無論是母雞養(yǎng)殖基地，還是中央廚房，都主要集中在安徽省內(nèi)；而受限于新鮮及短保食品的銷售半徑等，老鄉(xiāng)雞新拓展的市場(chǎng)“無法充分享受一體化全產(chǎn)業(yè)鏈模式帶來的成本、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)”。
連老鄉(xiāng)雞自己都在招股書里坦承，“由于公司目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，報(bào)告期內(nèi)來自于安徽市場(chǎng)的收入占比始終處于較高水平”，還明確指出，“公司目前依然存在營(yíng)業(yè)收入主要來源于安徽地區(qū)的市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)”。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
一言以蔽之，安徽的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)使安徽市場(chǎng)的收入占比較高，但這一供應(yīng)優(yōu)勢(shì)沒能在其他市場(chǎng)得到“通用”。
結(jié)果，安徽之外其他市場(chǎng)的盈利能力幾乎到了“慘淡”的地步。數(shù)據(jù)顯示，2021年，湖北、江蘇、上海等地餐飲子公司的年度凈虧損在2000萬(wàn)元至4000萬(wàn)元之間，按照區(qū)域劃分，2021年老鄉(xiāng)雞在華南和華北地區(qū)毛利率均為負(fù)數(shù)。
針對(duì)這一狀況，老鄉(xiāng)雞急需跳出新鮮及短保食品銷售半徑的牽制，也就是說，要廣泛布局生產(chǎn)加工基地。
問題是，布局生產(chǎn)加工基地，拓展中央廚房和供應(yīng)鏈，需要大量資金和資源，但此前投來的資金及銀行借款、企業(yè)自身盈利積累，正大量“消耗”在安徽大本營(yíng)和全國(guó)化發(fā)展的過程中。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
一個(gè)主要原因是，老鄉(xiāng)雞以直營(yíng)模式為主，截至2022年6月底，老鄉(xiāng)雞擁有997家直營(yíng)門店、102家加盟門店，而這是一個(gè)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的模式，僅僅門店租金成本即堪稱“一座大山”。
據(jù)德邦證券研報(bào)顯示，老鄉(xiāng)雞近六成門店開在白領(lǐng)寫字樓、商圈和購(gòu)物廣場(chǎng)，且七成門店面積在260平米至300平米之間。這樣的地段、這樣的大店，租金和物業(yè)等成本可想而知，舉個(gè)例子，老鄉(xiāng)雞上海一門店前期的投入達(dá)到了150萬(wàn)元。
圖片來源：罐頭圖庫(kù)
正因如此，尋找更多的資金成了老鄉(xiāng)雞全國(guó)化發(fā)展的必然。為此，老鄉(xiāng)雞連續(xù)三次沖擊IPO，以尋求資本市場(chǎng)的助力，第三次沖擊IPO，希望能募資12億元，“進(jìn)一步升級(jí)供應(yīng)鏈和數(shù)字化”。
可如今，終止IPO，意味著老鄉(xiāng)雞升級(jí)供應(yīng)鏈的計(jì)劃受阻——資本市場(chǎng)沒有“送”上突破困局的發(fā)展“密鑰”，但對(duì)于升級(jí)供應(yīng)鏈，老鄉(xiāng)雞仍然繞不過、擺不脫。
在今年5月舉行的一場(chǎng)消費(fèi)行業(yè)論壇中，供應(yīng)鏈發(fā)展被認(rèn)為是“難而正確的事情”。論壇現(xiàn)場(chǎng)，束從軒獨(dú)子、老鄉(xiāng)雞副董事長(zhǎng)束小龍表示：“沒有人天生想做難的事，要做難的事情一定是不得已的，因?yàn)橹挥羞@條路可選。”
沒有獲得資本市場(chǎng)的資金加持，束氏父子要把“難而正確的事情”干成，難度指數(shù)顯然又增加了不少。
老鄉(xiāng)雞三次沖擊IPO失敗，也是餐飲行業(yè)上市難的一個(gè)縮影。
據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，以遞交招股書為標(biāo)準(zhǔn)，眼下還有包括鄉(xiāng)村基、老娘舅、楊國(guó)福、綠茶餐廳、撈王、蜜雪冰城、茶百道等餐飲企業(yè)處于沖擊上市的進(jìn)程中，它們所經(jīng)營(yíng)的品類既有老鄉(xiāng)雞這樣的中式快餐，也有火鍋、正餐及新茶飲等。
圖片來源：界面新聞
然而，整體上看，這些沖擊IPO的餐飲企業(yè)要么招股書失效，要么久未獲批，每一家企業(yè)的上市進(jìn)展都難言順利。
這之中，也有A股市場(chǎng)“階段性收緊”的原因。
據(jù)媒體報(bào)道，主板IPO申報(bào)設(shè)置了行業(yè)“紅綠燈”政策，證監(jiān)會(huì)對(duì)核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)進(jìn)行行業(yè)限制，食品和快消餐飲均被列入“黃燈行業(yè)”。當(dāng)越來越多的餐飲企業(yè)上市不順，有分析人士直指餐飲已經(jīng)成了上市的“紅燈行業(yè)”。
但是，除IPO審核趨嚴(yán)之外，餐飲企業(yè)各自也有不同程度的問題。有的企業(yè)存在業(yè)績(jī)慘淡、地域化或市場(chǎng)集中的風(fēng)險(xiǎn)，還有財(cái)務(wù)、用工以及食品安全上的規(guī)范性等焦點(diǎn)問題。
主動(dòng)撤回IPO的老鄉(xiāng)雞，同樣對(duì)這些問題避無可避。2022年10月，證監(jiān)會(huì)在對(duì)老鄉(xiāng)雞上市文件的反饋意見中，就實(shí)控人行賄、食品安全、關(guān)聯(lián)交易、勞務(wù)用工、信息系統(tǒng)等問題，對(duì)老鄉(xiāng)雞提出了質(zhì)疑。
就實(shí)控人行賄來說，證監(jiān)會(huì)要求老鄉(xiāng)雞、實(shí)控人束從軒說明，是否因金樹芳案被立案調(diào)查、采取刑事措施，相關(guān)行賄行為是否構(gòu)成重大違法行為。
圖片來源：中國(guó)新聞網(wǎng)截圖
至于消費(fèi)者最關(guān)注的食品安全問題，老鄉(xiāng)雞也比較“突出”。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，近些年，老鄉(xiāng)雞品牌因食品安全問題，被消費(fèi)者索賠，遭監(jiān)管部門處罰；2019年至2022年上半年，老鄉(xiāng)雞賠款罰款支出分別為186.49萬(wàn)元、389.27萬(wàn)元、646.12萬(wàn)元、228.53萬(wàn)元。
另外，老鄉(xiāng)雞勞務(wù)用工問題也曾備受關(guān)注。有媒體報(bào)道，2022年6月之前的三年中，老鄉(xiāng)雞累計(jì)有1.6萬(wàn)名員工未繳納社保。
從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，老鄉(xiāng)雞在2021年之前員工社保參保率確實(shí)較低，2019年，老鄉(xiāng)雞員工人數(shù)12844人，參保人數(shù)僅4809人，參保率37.44%；2021年參保率才快速提升到90%以上。
圖片來源：罐頭圖庫(kù)
饒有意味的是，有媒體稱，束從軒在老鄉(xiāng)雞塑造了一種以“內(nèi)圣外王”為核心的企業(yè)管理理念，在他眼里，“內(nèi)圣”是指注重提升內(nèi)在品質(zhì)和員工的人文關(guān)懷；而對(duì)照食品安全和勞務(wù)用工問題，消費(fèi)者對(duì)老鄉(xiāng)雞所謂的“內(nèi)圣”有不一樣的看法，也就不難理解了。
不過，這也說明，不管是不是能夠成功登陸資本市場(chǎng)，苦練內(nèi)功都是最基本也最關(guān)鍵的著力點(diǎn)。
這方面，除了提升產(chǎn)品品質(zhì)，直面是否采用預(yù)制菜（和“新鮮”消費(fèi)心智相悖）等質(zhì)疑，老鄉(xiāng)雞還需要提高研發(fā)力度，解決產(chǎn)品單一、缺乏爆款的問題。畢竟，喊著走向全國(guó)，真正暢銷的TOP3產(chǎn)品只有米飯、蒸蛋類和雞湯類，難以獲得更多消費(fèi)者的青睞。
圖片來源：罐頭圖庫(kù)
而在缺乏資本市場(chǎng)融資加持的情況下，要增加生產(chǎn)加工基地，縱深拓展供應(yīng)鏈，也是“難而正確”的、必須干的事情。
歸根到底，老鄉(xiāng)雞突破困局的“密鑰”可能不在資本市場(chǎng)，更多在于自身。要想成為“中國(guó)版麥當(dāng)勞”，一定會(huì)前路崎嶇，關(guān)山難越；不得不說，考驗(yàn)束氏父子的時(shí)刻到了。
參考資料：
1、《老鄉(xiāng)雞，正在失去「想象空間」》，連線Insight
2、《老鄉(xiāng)雞帶病申報(bào)“折戟A股”》，零售商業(yè)財(cái)經(jīng)
3、《老鄉(xiāng)雞終止IPO，還有更多連鎖餐飲上市路上遇到困難》，界面新聞
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3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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