來(lái)源| 鯨商

中國(guó)快遞江湖，已經(jīng)卷到極致。上半場(chǎng)跑馬圈地，能從“三通一達(dá)”、順豐和京東物流中撕開一條口子，并非易事；下半場(chǎng)IPO資本備賽后，全球化擴(kuò)張也正被“血染”為商業(yè)紅海。

此役，國(guó)內(nèi)物流快遞的兩大派系較量的標(biāo)志性事件，就是今年下半年以菜鳥、極兔為兩大陣營(yíng)的上市沖刺，而第一回合，極兔搶先菜鳥完成上市了。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

今天（10月27日），極兔速遞(HK:01519)在港交所正式掛牌上市，IPO發(fā)售價(jià)為每股12港元，全球發(fā)售募集資金凈額35.28億港元（超額配售權(quán)暫未行使）。其上市首個(gè)交易日，股價(jià)與發(fā)行價(jià)持平收盤，市值為1057億港元。

短短三年多時(shí)間，極兔速遞在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成從零到千億市場(chǎng)的跨越，經(jīng)歷過(guò)被同行封殺、經(jīng)歷過(guò)與順豐從相互廝殺到喜結(jié)連理......完成資本化后的極兔，或許將更加激進(jìn)。

另一股勢(shì)力為菜鳥。在上半年阿里宣布“1+6+N”組織變革后，菜鳥于9月26日，向港交所提交了上市申請(qǐng)，其聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券、摩根大通。

二者分別背靠拼多多和阿里，這場(chǎng)上市之路的狹路相逢，讓中國(guó)快遞競(jìng)爭(zhēng)格局，帶來(lái)新的想象空間。

極兔菜鳥，狹路相逢

拼多多的武器是低價(jià)，極兔則復(fù)制了拼多多的路徑，用低價(jià)撬動(dòng)快遞界的杠桿。

2020年，極兔速遞發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，僅用十個(gè)月，其日單量就突破2000萬(wàn)單，打開了市場(chǎng)缺口。

拼多多作為極兔最大的“貨源地”，九成以上的訂單由極兔派送。這也是極兔能快速在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的原因之一。

到了2021年，極兔創(chuàng)始人李杰曾表示，要在年底日單量沖破4000萬(wàn)票。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，極兔于同年間收購(gòu)百世集團(tuán)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)。

合并之后，極兔增加了2萬(wàn)家末端網(wǎng)點(diǎn)，還能接到淘系訂單，日均單量超過(guò)4000萬(wàn)單。2023年5月，極兔又出資11.8億元接手順豐旗下的豐網(wǎng)。招股書顯示，接下豐網(wǎng)之后，極兔的市占率提升至12.6%。

這兩場(chǎng)大型并購(gòu)后，極兔業(yè)務(wù)有了歷史性突破。

根據(jù)極兔財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，極兔營(yíng)業(yè)收入達(dá)到40.3億美元，折合人民幣290億元。

其中，東南亞營(yíng)收由2022年上半年的11.78億美元增至今年上半年的12.461億美元。具體來(lái)看，極兔在東南亞的包裹量同比增加18.4%至14.383億件。

除了東南亞，中國(guó)市場(chǎng)也為極兔提供了成長(zhǎng)沃土。極兔在中國(guó)收入由截至2022年上半年的19.601億美元，增至今年同期的22.031億美元。其在中國(guó)的包裹量同比增長(zhǎng)15.1%，至64.456億件。

在規(guī)模效益下，極兔的毛利率大幅收窄，甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正。2020年、2021年及2022年，極兔的毛利率分別為-17.0%、-11.2%及-3.7%。截至2023年6月30日止六個(gè)月，極兔的毛利率為4.8%，上年同期毛利率為-1.9%。

而極兔毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要原因，同樣因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的崛起。

2022年，極兔在國(guó)內(nèi)處理了120.256億件包裹，按包裹量計(jì)占當(dāng)年市場(chǎng)份額的10.9%。2023年8月，極兔的市場(chǎng)份額進(jìn)一步增加至12.4%。與此同時(shí)，根據(jù)菜鳥招股書顯示，按2022年包裹量計(jì)，菜鳥系全球最大的跨境電商物流公司，市場(chǎng)份額約8.1%。也就是說(shuō)，極兔和菜鳥都在狂奔。

不過(guò)，極兔的處境不可盲目樂(lè)觀，尤其是與其相距甚微的菜鳥。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023財(cái)年菜鳥營(yíng)收778億元，同比增長(zhǎng)20.76%。

再看下國(guó)內(nèi)快遞巨頭，2022年極兔營(yíng)收518億元，順豐營(yíng)收2674.9億元，京東物流營(yíng)收1374億元，圓通營(yíng)收535.4億元。

菜鳥彼時(shí)位居第三，極兔緊隨其后。

加上今年上半年，菜鳥于2024財(cái)年一季度實(shí)現(xiàn)231.64億元，毛利率為13.7%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)皆表現(xiàn)尚可。并且菜鳥今年動(dòng)作不斷，先與阿里拆分，后推出上市計(jì)劃。阿里還增資圓通（9月，菜鳥66億元增資圓通，占股提升至12%），再推出“菜鳥速遞”開始“親自”做快遞。

為了加速國(guó)際化進(jìn)程，菜鳥還聯(lián)合速賣通加速國(guó)際市場(chǎng)布局，推出“全球五日達(dá)”。當(dāng)然，速賣通自身已是群敵環(huán)伺，不僅要面對(duì)亞馬遜和Shein，還有來(lái)勢(shì)洶洶的拼多多海外版Temu。為此，菜鳥嘗試與寶潔、高絲（中國(guó)）、華晨寶馬等公司達(dá)成合作，加快國(guó)際化布局。

菜鳥的狂飆突進(jìn)，意味著極兔繼續(xù)向前突圍的路上，阻礙重重。

客單持續(xù)下探，扭虧日程提前

在群英薈萃的快遞戰(zhàn)場(chǎng)，極兔面臨的困境還有很多。

正所謂成也價(jià)格戰(zhàn)，敗也價(jià)格戰(zhàn)。在經(jīng)營(yíng)方面，極兔采用燒錢換規(guī)模的形式。此前極兔在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打出“8毛發(fā)去全國(guó)”的策略。其寧愿當(dāng)短時(shí)間內(nèi)無(wú)法平衡收入和成本，甚至在行業(yè)內(nèi)常被詬病，極兔依舊樂(lè)此不疲地使用低價(jià)策略。

現(xiàn)在，極兔虧損有所縮小，但極兔至今未擺脫虧損魔咒。根據(jù)招股書顯示，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2020年至2023年上半年，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損分別為4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元、2.64億美元。三年半的時(shí)間，極兔累計(jì)虧損超34億美元，折合人民幣約248億元。

同時(shí)，極兔因入不敷出，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行。自2020年末至2023半年末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。菜鳥2020—2022年的資產(chǎn)負(fù)債率為75.01%、75.39%、66.34%。圓通資產(chǎn)負(fù)債率在35%左右，申通、韻達(dá)、順豐也均在55%左右。

具體到單票來(lái)看，極兔的收入偏低，成本卻偏高。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，極兔在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元，平均單票成本分別為0.51美元、0.41美元、0.40美元，折合人民幣平均每單虧損0.43元。

而2023年八月圓通、申通和韻達(dá)三家通達(dá)系A(chǔ)股單票收入都在2元以上。極兔單票收入不到后三家的四分之一。

低收入高成本，讓極兔無(wú)法止血。

與此同時(shí)，極兔還需要整合百世快遞和順豐豐網(wǎng)。倘若整合過(guò)程中稍有不慎，就可能給公司帶來(lái)消耗。因此，極兔需提升內(nèi)部管理能力，平穩(wěn)處理兩套加盟體系，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)融合集成。

在虧損層面，物流行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本常年居高不下，已是業(yè)內(nèi)的常態(tài)，菜鳥也不例外。

2021財(cái)年-2023財(cái)年和2024財(cái)年一季度，菜鳥的凈利潤(rùn)分別為-20.15億元、-22.86億元、-28.01億元和2.88億元。

菜鳥虧損也是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本包括履約成本（主要為干線運(yùn)輸、配送及倉(cāng)內(nèi)處理及采購(gòu)及管理的其他服務(wù)）及勞務(wù)成本，一直居高不下。

報(bào)告期內(nèi)，菜鳥的營(yíng)業(yè)成本錄得471.89億元、596.86億元、696.53億元和199.79億元，分別占當(dāng)期收入的89.5%、89.3%、89.5%和86.3%，均接近九成。

在菜鳥的招股書中，公司方面也坦言，公司面臨主要來(lái)自全球及中國(guó)國(guó)內(nèi)類似服務(wù)供應(yīng)商的直接及間接競(jìng)爭(zhēng)，如快遞、供應(yīng)鏈、物流技術(shù)及其他電商相關(guān)服務(wù)。公司致力于創(chuàng)新及差異化產(chǎn)品和服務(wù)，以加強(qiáng)市場(chǎng)定位及競(jìng)爭(zhēng)力。

為了更好地面對(duì)物流行業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，快速脫穎而出。菜鳥分別在小程序、第三方服務(wù)商、同城貨運(yùn)等平臺(tái)尋找機(jī)會(huì)。

在菜鳥APP、菜鳥裹裹小程序中，用戶可以查詢到自己在淘寶的退換貨記錄，也能看到拼多多、抖音、快手、京東等平臺(tái)的購(gòu)買記錄，以達(dá)到引流效果。此外，菜鳥裹裹支付寶端已上線 " 菜鳥搬家拉貨 " 入口，意味著菜鳥在同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)層面的發(fā)力。

總之，虧損之下，極兔和菜鳥都在想方設(shè)法逆流而上。

低價(jià)卷服務(wù)，還得提質(zhì)量‍‍‍

目前，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)已形成四大陣營(yíng)：有國(guó)家背景的郵政快遞，背靠京東的京東物流、順豐為主的高端快遞市場(chǎng)，依托淘天的三通一達(dá)，海外起家的拼多多“嫡系”極兔以及背靠阿里的菜鳥。從高端市場(chǎng)，到低價(jià)市場(chǎng)，快遞競(jìng)爭(zhēng)都十分激烈。

據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年快遞單票收入為9.31元，較去年同期的9.73元下滑4.3%，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)增強(qiáng)。從今年8月業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，順豐、圓通、韻達(dá)和申通四家的快遞單票收入仍在下降。這意味著頭部公司之間的價(jià)格戰(zhàn)越拉越激烈，服務(wù)也越來(lái)越卷，極兔常用低價(jià)策略，或許優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸縮小。

實(shí)際上，極兔速遞在服務(wù)方面也不如順豐、三通一達(dá)。低價(jià)帶來(lái)的薄利，讓極兔無(wú)法持續(xù)燒錢提升服務(wù)質(zhì)量。國(guó)家郵政局的數(shù)據(jù)顯示，在2021年-2022年快遞滿意度調(diào)查中，極兔有四次排名居后，落后于京東、順豐等老牌快遞企業(yè)。在黑貓投訴平臺(tái)，關(guān)于極兔的投訴有27529條。這些投訴中，主要是對(duì)于極兔配送慢、客服低效、快遞丟失等問(wèn)題的不滿。

8月21日，順豐向港交所提交招股書，正式啟動(dòng)了二次赴港上市的步伐。為國(guó)際化戰(zhàn)略籌謀更多彈藥，是順豐此次赴港上市的核心目的。

今年年初，京東關(guān)閉了泰國(guó)站和印尼站。京東回應(yīng)稱，在收縮東南亞本地電商業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在持續(xù)加碼在東南亞、歐洲及北美等地的物流倉(cāng)儲(chǔ)布局。

也就是說(shuō)，極兔和菜鳥主攻的海外市場(chǎng)迎來(lái)了更多強(qiáng)勁對(duì)手。倘若日后不提升服務(wù)質(zhì)量，保持高速擴(kuò)張，就不利于爭(zhēng)搶國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)份額。

總之，極兔和菜鳥都已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)一席之地。后續(xù)，二者紛紛上市，也標(biāo)志著阿里系快遞和拼多多系快遞，發(fā)展到了下一階段。上市后，借助資本力量的極兔和菜鳥，如何減少虧損、保持盈利、提升服務(wù)質(zhì)量，將是一場(chǎng)全新的考驗(yàn)。