來(lái)源：銀杏財(cái)經(jīng)

三季報(bào)答卷交出，愛(ài)奇藝成了業(yè)績(jī)“優(yōu)等生”。

三季度，愛(ài)奇藝營(yíng)收、凈利潤(rùn)繼續(xù)同比增長(zhǎng)，虧損的局面從去年開(kāi)始逐漸擺脫。

如果按照這樣的節(jié)奏走下去，憑著頭部地位和時(shí)常出現(xiàn)的爆款，愛(ài)奇藝或許能繼續(xù)交出良好的答卷。但靠收縮業(yè)務(wù)、聚焦主業(yè)成為優(yōu)等生，愛(ài)奇藝付出的代價(jià)是增長(zhǎng)的想象力。

不過(guò)這一代價(jià)，愛(ài)奇藝CEO龔宇或許早就已經(jīng)算清楚。在決定成為業(yè)績(jī)優(yōu)等生前，他已放棄了想象。

在2023年年初的《致投資人的一封信》，龔宇表示：“聚焦主業(yè)，砍掉或收縮非核心業(yè)務(wù)，減少非必要投入。雖然承受了巨大輿論壓力、行業(yè)內(nèi)壓力、資本市場(chǎng)壓力，但我們堅(jiān)守住策略，沒(méi)有動(dòng)搖。”

穩(wěn)定發(fā)揮

在連續(xù)兩季度收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的情況下，愛(ài)奇藝三季度交出了同樣優(yōu)良的答卷。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，第三季度，愛(ài)奇藝收入同比增長(zhǎng)7%至80億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)220.31%至4.76億元。

“我們的營(yíng)收和利潤(rùn)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，內(nèi)容的強(qiáng)大吸引力和不斷提升的會(huì)員價(jià)值感知推動(dòng)ARM同比增長(zhǎng)12%，這表明愛(ài)奇藝的業(yè)務(wù)模式能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來(lái)的影響。”愛(ài)奇藝CEO龔宇說(shuō)道。

三季度，愛(ài)奇藝會(huì)員服務(wù)收入同比增長(zhǎng)19%至50億元，在線廣告業(yè)務(wù)同比上漲34%至17億元。

毋庸置疑，連續(xù)三個(gè)季度的穩(wěn)定發(fā)揮，說(shuō)明愛(ài)奇藝已經(jīng)走出了虧得“賬上現(xiàn)金只能支撐2年”的黑暗時(shí)光。

2022年，愛(ài)奇藝通過(guò)裁員、聚焦主業(yè)、縮減腰部劇集投入等方式，將公司從持續(xù)虧損的窘境拉了出來(lái)。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2022年末，公司員工數(shù)量已降至5000人以下（2019年峰值有8889人）。

裁員的同時(shí)也在裁撤部門(mén)。據(jù)了解，愛(ài)奇藝的一些非核心業(yè)務(wù)部門(mén)，如愛(ài)奇藝研究院、愛(ài)奇藝游戲中心等幾乎全員被裁。

聚焦核心內(nèi)容業(yè)務(wù)方面，愛(ài)奇藝一方面加強(qiáng)項(xiàng)目審核，“消滅偽腰部劇集”，另一方面減少內(nèi)容采買(mǎi)，加大自制劇的比例以控制成本。今年一季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，愛(ài)奇藝披露該季度平臺(tái)的自制內(nèi)容占到了關(guān)鍵劇集的70%。

在一系列降本增效的策略下，愛(ài)奇藝的營(yíng)業(yè)成本從2021年的275.1億降至2022年的223.2億元，毛利則從2021年的30.41億元翻倍至2022年的66.78億元。歸母凈利潤(rùn)則直接從61.70億元的虧損收窄至1.36億元的虧損。而從進(jìn)入2022年四季度至今，愛(ài)奇藝的歸母凈利潤(rùn)便持續(xù)為正。今年其歸母凈利潤(rùn)或?qū)⑷鏀[脫虧損局面。

按照這一節(jié)奏，身為長(zhǎng)視頻頭部的愛(ài)奇藝的未來(lái)是清晰且明朗的。

據(jù)交銀國(guó)際分析師趙麗、谷馨瑜及華安證券分析師金榮的預(yù)測(cè)，2023年-2025年，愛(ài)奇藝的收入、凈利潤(rùn)均會(huì)呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

長(zhǎng)期隱憂

• 爆款難尋

但這也并不意味著愛(ài)奇藝可以180度躺平。

聚焦主業(yè)、加大自制力度的愛(ài)奇藝，首先需要回答的一個(gè)問(wèn)題便是：如何持續(xù)制造爆款？

愛(ài)奇藝賴以為生的會(huì)員業(yè)務(wù)，與爆款內(nèi)容有極大的關(guān)系。

一季度，《狂飆》獲得現(xiàn)象級(jí)成功，所帶來(lái)的就是愛(ài)奇藝的營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%至83元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)266%至6.181億元；日均訂閱會(huì)員數(shù)達(dá)1.29億，環(huán)比凈增1700萬(wàn)，打破愛(ài)奇藝有史以來(lái)的增長(zhǎng)紀(jì)錄。

當(dāng)時(shí)龔宇在《致投資人的一封信》中表示，愛(ài)奇藝內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)進(jìn)入良性循環(huán)，即“穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給——驅(qū)動(dòng)會(huì)員增長(zhǎng)和成本效率優(yōu)化——帶動(dòng)盈利提升——產(chǎn)出更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”。同時(shí)，龔宇還稱(chēng)，堅(jiān)信這樣的成功是可復(fù)制的，未來(lái)我們還能不斷超越自我產(chǎn)出更好內(nèi)容。

但二三季度，愛(ài)奇藝先后推出了《長(zhǎng)風(fēng)渡》《蓮花樓》《七時(shí)吉祥》等劇集，均未能復(fù)刻《狂飆》的成功。

其中，《七時(shí)吉祥》與去年的爆款《蒼蘭訣》為同制作團(tuán)隊(duì)、同原作作者，開(kāi)播前一直被視為將會(huì)收獲不凡收視數(shù)據(jù)的暑期檔熱門(mén)劇作之一，但在開(kāi)播后該劇集數(shù)據(jù)與口碑齊撲，也說(shuō)明了愛(ài)奇藝的“爆款方法論”也有失靈的時(shí)候。

三季度，愛(ài)奇藝還推出了重磅綜藝《樂(lè)隊(duì)的夏天第3季》，但仍未能挽回下滑的日均訂閱會(huì)員數(shù)。

沒(méi)了《狂飆》后，二季度，愛(ài)奇藝日均訂閱會(huì)員數(shù)量又被“打回原形”，環(huán)比下降1700萬(wàn)回到1.11億的水平。

三季度，這一數(shù)據(jù)再次環(huán)比下降370萬(wàn)至1.075億人。

視頻平臺(tái)用戶向來(lái)“人隨劇走”，而在三季度暑期檔的劇集表現(xiàn)上，愛(ài)奇藝還隱隱被騰訊視頻壓了一頭。

三季度，《長(zhǎng)風(fēng)渡》《蓮花樓》和《七時(shí)吉祥》被寄予眾望，但卻熱度卻不及騰訊視頻的《長(zhǎng)相思 第一季》。

據(jù)貓眼專(zhuān)業(yè)版顯示，8月14日至8月20日期間，《長(zhǎng)相思 第一季》的貓眼熱度值為9796.84，而《蓮花樓》和《七時(shí)吉祥》的貓眼熱度值分別為9437.92、8905.74。骨朵傳媒發(fā)布的《2023Q3劇集季報(bào)》顯示，在平均熱度TOP20的獨(dú)播劇中，騰訊視頻則以8部位居首位，愛(ài)奇藝為5部次之，優(yōu)酷為4部，芒果TV僅1部。

尋找下一個(gè)《狂飆》，是愛(ài)奇藝會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要課題，以此為核心增長(zhǎng)要素的愛(ài)奇藝，如何能保證一個(gè)增長(zhǎng)的未來(lái)？

• 漲價(jià)也有天花板‍

近幾年，愛(ài)奇藝保持增長(zhǎng)的重要舉措便是提高會(huì)員價(jià)格。

愛(ài)奇藝從2020年11月會(huì)員提價(jià)開(kāi)始，目前其已累計(jì)提價(jià)三次，其中，連續(xù)包月提價(jià)幅度最大，達(dá)到66.67%，已從每月15元一路上揚(yáng)至25元，其次為連續(xù)包季，提價(jià)幅度51.11%，提價(jià)幅度最小的為連續(xù)包年，提價(jià)幅度為33.71%。

今年二季度，愛(ài)奇藝月度平均單會(huì)員收入（ARM）為14.82元，屬于歷史最高值。三季度該數(shù)值提升至15.54元，再創(chuàng)季度新高。

而愛(ài)奇藝未來(lái)業(yè)績(jī)想要獲得繼續(xù)增長(zhǎng)，最快捷有效的還是提價(jià)。

會(huì)員業(yè)務(wù)是愛(ài)奇藝最主要的收入來(lái)源，三季度營(yíng)收占比62.5%，也是市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)寄予最大希望的業(yè)務(wù)。

如果不靠提價(jià)增長(zhǎng)，就只能靠提升會(huì)員數(shù)，但愛(ài)奇藝季度日均會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)已近天花板:除了今年一季度達(dá)到1.29億人的高位，近兩年一直在1.2億人以內(nèi)徘徊。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，20Q1-23Q2區(qū)間中，愛(ài)奇藝和騰訊視頻兩大頭部視頻平臺(tái)會(huì)員數(shù)合計(jì)平均值為2.27億，期間最大值為2.42億，最小值為2.2億，23Q2季度合計(jì)值為2.26億，二者的會(huì)員數(shù)也出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的情況。

從這一行業(yè)狀況來(lái)看，各平臺(tái)會(huì)員數(shù)想要再增長(zhǎng)，并不容易，想要提升營(yíng)業(yè)收入的最大顯性來(lái)源，或還是會(huì)員價(jià)格端。

但值得注意的是，愛(ài)奇藝的提價(jià)也帶來(lái)了用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。每次提價(jià)，愛(ài)奇藝均會(huì)面臨巨大輿論壓力。2022年12月，愛(ài)奇藝第三次會(huì)員提價(jià)時(shí)，相關(guān)話題直沖微博熱搜榜二位置，網(wǎng)友質(zhì)疑愛(ài)奇藝為何再次漲價(jià)、為何對(duì)多機(jī)登錄進(jìn)行更嚴(yán)格審核。

2023年開(kāi)年，愛(ài)奇藝又因限制投屏成為眾矢之的。廣東一名愛(ài)奇藝7年“老粉”因投屏清晰度的限制，將愛(ài)奇藝告上法庭。上海消保委官方微信公眾號(hào)也發(fā)文批評(píng)愛(ài)奇藝限制用戶投屏的行為，文章批評(píng)稱(chēng)，套娃式充會(huì)員薅消費(fèi)者羊毛的做法要不得。

• 少了想象力

成為業(yè)績(jī)優(yōu)等生，擺脫虧損，對(duì)愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)似乎很簡(jiǎn)單——聚焦主業(yè)，“躺平”就好。

但既然如此容易且成效如此明顯，愛(ài)奇藝為什么不早點(diǎn)躺平？尤其是當(dāng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)經(jīng)歷廝殺形成“愛(ài)優(yōu)騰”格局后，愛(ài)奇藝本可以躺平式聚焦主業(yè)，為何要探索那么多新業(yè)務(wù)？

這就不得不提到愛(ài)奇藝當(dāng)年上市的風(fēng)光。

2018年3月，愛(ài)奇藝上市后，在不到兩周的時(shí)間里市值接連超過(guò)微博、攜程,以312.8億美元的市值在中概股中排名前五，僅次于阿里、百度、京東、網(wǎng)易。當(dāng)時(shí)的市值，是現(xiàn)在（11月21日）市值45.44億美元的6.88倍。

在此風(fēng)光下，愛(ài)奇藝需要向資本市場(chǎng)證明自己配得上高估值，需要給市場(chǎng)足夠的增長(zhǎng)想象力。

無(wú)論是在上市時(shí)還是現(xiàn)在，愛(ài)奇藝主業(yè)所面臨的增長(zhǎng)問(wèn)題一直都在——爆款不可控，會(huì)員數(shù)及ARM增長(zhǎng)始終有天花板。

為了緩解增長(zhǎng)焦慮，愛(ài)奇藝不斷尋找第二增長(zhǎng)點(diǎn)，將觸手伸向與視頻內(nèi)容相關(guān)或無(wú)關(guān)的多個(gè)業(yè)務(wù)線：社交、游戲、文學(xué)、VR、金融……

（愛(ài)奇藝2018年發(fā)布的生態(tài)“蘋(píng)果園”）

這些業(yè)務(wù)雖然短期無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，但成功地將愛(ài)奇藝包裝成了綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司，有無(wú)限想象空間。在看中未來(lái)增長(zhǎng)空間的美股市場(chǎng)，這一敘事是有人捧場(chǎng)的。

但虧損十二年，愛(ài)奇藝快撐不住了。2020年和2021年前三季度不到兩年時(shí)間，愛(ài)奇藝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出超過(guò)百億。按照該消耗資金的速度，愛(ài)奇藝當(dāng)時(shí)現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)不足支撐兩年的時(shí)間，另外愛(ài)奇藝還有巨額債務(wù)壓頂，處境危險(xiǎn)。

與此同時(shí)，疫情背景下，投資者趨于理性，“錢(qián)變得貴了”成為企業(yè)和投資人的共同感想。紀(jì)源資本全球管理合伙人符績(jī)勛在2023年年初曾談到，過(guò)去一年，二級(jí)市場(chǎng)的估值體系已經(jīng)發(fā)生根本變化。“如今很多投資人所關(guān)注的不是企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)，而是目前有沒(méi)有利潤(rùn)率，這是一個(gè)本質(zhì)上的變化。”

2022年，降本增效也成為了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的主題。

愛(ài)奇藝終于選擇不再硬撐。愛(ài)奇藝在2021年年末、2022年大規(guī)模裁員、裁撤部門(mén)，一些業(yè)務(wù)規(guī)模也隨之縮小，甚至停擺。

但聚焦主業(yè)帶來(lái)的后果是，愛(ài)奇藝的互聯(lián)網(wǎng)公司屬性也極具降低，過(guò)去面對(duì)資本的敘事體系瓦解，增長(zhǎng)的想象力逐漸喪失。

在多位分析師的預(yù)測(cè)中，愛(ài)奇藝未來(lái)三年的收入雖會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，但增速卻會(huì)出現(xiàn)放緩。

2022年愛(ài)奇藝首次實(shí)現(xiàn)全年運(yùn)營(yíng)盈利，這是其成為業(yè)績(jī)優(yōu)等生的重要標(biāo)志。但成為優(yōu)等生的代價(jià)是，愛(ài)奇藝的股價(jià)，再也沒(méi)能回到2021年11月前的水平。

三季報(bào)發(fā)出后，愛(ài)奇藝股價(jià)跌近9%。

不過(guò)，這也是龔宇主動(dòng)選擇的道路：放棄想象、先活下去。2023年5月，他在大會(huì)上表示：“無(wú)論說(shuō)經(jīng)驗(yàn)還是教訓(xùn)，現(xiàn)在最刻骨銘心的是專(zhuān)注，多做自己擅長(zhǎng)的事，少做野心過(guò)大的事。”