文 | 港股研究社

作者 | 無字

二手車交易平臺汽車街的IPO征程，向前跨越了一大步。

日前，汽車街獲中國證監(jiān)會國際合作部境外發(fā)行上市備案通知書，計(jì)劃發(fā)行不超1.6595億股普通股，登陸港交所。據(jù)悉，大陸企業(yè)獲備案通知書是境外上市的前置必要條件。獲得備案通知書意味著，汽車街距成功上市更近了一步。

圖源：證監(jiān)會

對于大部分普通消費(fèi)者來說，在二手車交易市場，汽車街的知名度或許不如瓜子二手車、優(yōu)信二手車等，但事實(shí)上，以2022年的二手車成交量計(jì)，汽車街在我國二手車整售平臺中位列第一，是我國最大的二手車交易平臺。

如今汽車街謀求沖擊港交所IPO，顯然是希望借資本的力量，擴(kuò)大二手車業(yè)務(wù)的影響力，進(jìn)而推動業(yè)績攀升。

但值得注意的是，目前國內(nèi)二手車市場也存在競爭加劇、車企直接入局等問題，這種情況下，汽車街如何贏得投資者看好？

聚焦4S店和專業(yè)買家，汽車街不做“散戶”生意？

招股書顯示，汽車街主要經(jīng)營二手車拍賣、二手車增值服務(wù)、二手車收銷安排以及展會服務(wù)四大業(yè)務(wù)。

其中，二手車拍賣是汽車街主要的營收支柱，2020-2022年?duì)I收分別為1.48億元、3.34億元和2.40億元，分別占各期總營收的32.6%、49.4%、51.3%，營收占比逐年提升。

圖源：汽車街招股書

據(jù)了解，汽車街的二手車拍賣業(yè)務(wù)主要以線上、線下拍賣的形式，從4S店和專業(yè)買家（以二手車商為代表）的交易中抽取傭金及服務(wù)費(fèi)。而在二手車收銷安排業(yè)務(wù)發(fā)展上，汽車街與若干經(jīng)銷商集團(tuán)合作，在4S店購買消費(fèi)者的置換汽車，之后在自家的交易平臺處置這些二手車。

可以看出，盡管同為二手車交易平臺，但汽車街的業(yè)務(wù)模式與瓜子二手車、優(yōu)信二手車等截然不同，其并不靠C端普通消費(fèi)者創(chuàng)收，而是主打B2B模式。

而之所以不重點(diǎn)面向C端，也是基于市場的現(xiàn)實(shí)情況考慮。具體而言，著重C端的二手車交易平臺面向的是更為廣泛的消費(fèi)者，為了確保服務(wù)全面優(yōu)質(zhì)，往往模式較重，業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)鏈條包括采購、銷售、物流、服務(wù)等諸多環(huán)節(jié)。因此，相關(guān)企業(yè)面臨較大的盈利壓力，有業(yè)內(nèi)人士曾透露：“行業(yè)平均利潤率僅在5%~7%。”

相比之下，由于業(yè)務(wù)模式中買賣雙方的專業(yè)性較強(qiáng)，業(yè)務(wù)開展較為省心，并具備一定的輕資產(chǎn)屬性，汽車街擁有更大的利潤空間。招股書顯示，2020-2022年，汽車街的整體毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%。

對此，汽車街在招股書中指出，“將專業(yè)買家作為主要下游買家，進(jìn)而能夠以更高的效率和頻率以及更低的成本促成二手車交易”。

圖源：汽車街招股書

而在B2B模式下，汽車街能躍升至行業(yè)第一的位置，也離不開行業(yè)發(fā)展空間廣闊以及企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累和規(guī)?；\(yùn)營。

具體而言，根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，受益于政策法規(guī)支持、跨區(qū)域交易增加、社交媒體渠道發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，我國二手車交易市場正在快速發(fā)展，總交易量有望在2027年達(dá)到2470萬輛，2022年至2027年的復(fù)合年增長率將達(dá)到14.5%。

對此，中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊曾指出：“二手車市場有望成為中國汽車消費(fèi)的新藍(lán)海”。在這片前景廣闊的市場，汽車街也依托其資源優(yōu)勢和渠道開拓，逐漸占領(lǐng)高地。

資源積累方面，據(jù)悉，20世紀(jì)末，在汽車行業(yè)方興未艾之際，汽車街創(chuàng)始人楊愛華已開始征戰(zhàn)4S店行業(yè)。截至2014年，楊愛華創(chuàng)辦的寶信汽車營業(yè)收入超300億元，位列中國汽車經(jīng)銷商前十強(qiáng)。這也為汽車街的創(chuàng)立提供了基礎(chǔ)的資源支持。截至2022年底，汽車街已與超270家經(jīng)銷商集團(tuán)合作二手車業(yè)務(wù)，并成為16家主機(jī)廠旗下4S店的首選二手車拍賣渠道之一。

另外，考慮到汽車產(chǎn)品具備高價(jià)值特性，用戶的決策購買周期較長，線下渠道的開拓也成為汽車街發(fā)展的重要一環(huán)。根據(jù)灼識咨詢披露的信息，汽車街是全國線下拍場數(shù)量最多、線下服務(wù)地理覆蓋最廣的二手車交易平臺。截至2022年12月31日，公司在國內(nèi)的73個城市戰(zhàn)略性地設(shè)立78個拍場，而所提供的線下服務(wù)覆蓋全國238個城市。

可以說，在B端二手車交易市場，汽車街已具備較高的市場認(rèn)可度，但這也并不代表沒有隱憂。根據(jù)招股書，汽車街近年來的業(yè)績波動較為明顯，2020-2022年，營收分別為4.53億元、6.78億元和4.68億元，凈利潤分別為0.90億元、1.65億元和0.69億元。

這很大程度是因?yàn)楫?dāng)前的行業(yè)競爭日趨激烈，目前，在二手車交易行業(yè)，除了汽車街之外，瓜子二手車、人人車、優(yōu)信二手車等平臺的實(shí)力也不容小覷。這種情況下，汽車街不斷加大費(fèi)用支出，以鞏固優(yōu)勢。根據(jù)招股書，2020-2022年，汽車街的銷售及分銷開支占總收入的比例分別為10.7%、11.8%、19.0%，3年總體上漲8.3%。

值得一提的是，二手車交易市場格局頗為分散，截至2022年，汽車街在我國二手車整售平臺中的市場份額僅為1.3%左右，這也意味著汽車街若想保住領(lǐng)先的行業(yè)地位，還需有更多考量。

汽車街繼續(xù)加碼B端，還能獲取多少增量？

目前，我國二手車市場還有很大的成長空間。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國二手車交易僅占乘用車總銷售量的34.3%，美國市場的占比則達(dá)到72.8%。

根據(jù)招股書，汽車街接下來希望結(jié)合上述市場背景，沿著現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，擴(kuò)大并升級拍場網(wǎng)絡(luò)、增加買賣雙方基數(shù)，以提高市場影響力，進(jìn)而推動業(yè)績攀升。

比如，針對上游賣家，汽車街計(jì)劃吸引新的經(jīng)銷商集團(tuán)和主機(jī)廠，并加深與現(xiàn)有經(jīng)銷商集團(tuán)和主機(jī)廠的合作。

其實(shí)結(jié)合調(diào)研數(shù)據(jù)來看，汽車街已經(jīng)俘獲諸多4S店。灼識咨詢披露的資料顯示，截至2022年末，已有總計(jì)4900家4S店在汽車街的平臺上處置過二手車。

如果能吸引更多新生代4S店選在自家二手車交易平臺售賣產(chǎn)品，那么汽車街的業(yè)績也將隨之攀升。

然而需要注意的是，在燃油車時(shí)代，4S店是汽車產(chǎn)業(yè)重要的出貨渠道，而如今已經(jīng)進(jìn)入新能源汽車時(shí)代，市場交易環(huán)境已產(chǎn)生諸多變化。

一方面，諸多車企紛紛自建直銷渠道，4S店的影響力在日趨減弱。比如，官方資料顯示，截至2023年12月31日，理想在全國擁有467家直營零售中心，覆蓋140個城市。截至2023年三季度，小鵬汽車門店數(shù)量也超400家，其中直營模式占比70%。另外，據(jù)了解，燃油車產(chǎn)業(yè)的巨頭長城汽車也在探討鋪設(shè)新能源直營門店的方案。

諸多車企在新能源汽車時(shí)代紛紛布局直營零售渠道，不僅僅是為了給消費(fèi)者帶來差異化的體驗(yàn)，還希望更強(qiáng)有力地控制銷售渠道，在零售端攫取更多利潤。

這其中的典型做法，當(dāng)屬官方直營二手車業(yè)務(wù)。比如，2021年1月，蔚來推出官方二手車NIO Certified，進(jìn)而打通全系車型循環(huán)流通的鏈路。

圖源：蔚來

無獨(dú)有偶，當(dāng)年11月，小鵬推出官方二手車業(yè)務(wù)。天眼查顯示，2022年9月，理想在上海成立注冊資金10億元的服務(wù)公司，經(jīng)營范圍也包括二手車經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

由于擁有更大的品牌影響力以及線上銷售渠道，造車新勢力的官方直營二手車業(yè)務(wù)也取得一定增長。

以蔚來為例，2023年Q3，其包括二手車銷售的其他業(yè)務(wù)營收16.58億元，同比增長55.0%，增速位列三大業(yè)務(wù)之首。

另一方面，相比燃油車，新能源汽車的更新?lián)Q代頻次往往更快，而且相關(guān)車企降價(jià)動作頻頻，這種趨勢下，二手車交易平臺的利潤空間也較為受限，正如二手車平臺美天邁的相關(guān)負(fù)責(zé)人劉瀟曾表示：“車企宣布降價(jià)，我們只能跟著降。”

在此背景下，汽車街、瓜子二手車等平臺后續(xù)可能更需要做的是重新梳理業(yè)務(wù)模式，謀求新的破局。而結(jié)合行業(yè)趨勢來看，目前二手車交易平臺或許可以通過加碼內(nèi)容運(yùn)營、開拓海外市場等手段，吸引更多客戶資源，打開更大市場規(guī)模。

比如，在內(nèi)容運(yùn)營方面，由于具備流量優(yōu)勢，抖音、快手等短視頻平臺已經(jīng)成為二手車商們的新戰(zhàn)場，如汽車信息與服務(wù)平臺懂車帝宣布與抖音二手車業(yè)務(wù)進(jìn)行融合，未來一年，雙方將拿出50億流量打造專業(yè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，進(jìn)一步提升二手車運(yùn)營的效益。對此，懂車帝二手車業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人趙志峰曾介紹，“內(nèi)容即車源、商家即作者”已成為二手車領(lǐng)域的獨(dú)特創(chuàng)作生態(tài)，平臺上有用內(nèi)容的流量獲取能力是普通內(nèi)容的10倍。

在出海方面，海外二手車交易市場的發(fā)展仍然火熱，據(jù)悉，在歐美等發(fā)達(dá)國家，二手車銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一手車，如德國和英國的二手車銷量是新車銷量的2倍和3.5倍。這種背景下，國內(nèi)二手車交易平臺加快出海步伐也是必然之勢。中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，我國二手車出口量已超過8萬輛，超過2022年全年。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，到2025年，我國二手車出口量有望達(dá)到40萬輛的規(guī)模。

因此，綜合來看，汽車街未來的發(fā)展還是具備較大的想象空間。