文丨方文
出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

老板電器終于發(fā)布了2023年財報，此時距離A股市場要求的年報最晚發(fā)布期限已經(jīng)不足一周時間。

市場的一般規(guī)律是，業(yè)績好的會率先發(fā)布，而業(yè)績較差的會踩著deadline發(fā)布。

老板電器拖到“交稿”截止日期，其實市場已經(jīng)有預(yù)期，“成績”不會太好。

索性老板電器將2023年年報和2024年Q1財報兩個都不理想的成績一同發(fā)布。果然，老板電器的增速，已經(jīng)全面進入個位數(shù)時代。

1、低速增長，營收利潤增速個位數(shù)

老板電器全面進入個位數(shù)、低速增長時代。

財報顯示，2023年老板電器營收112億元，較去年同期的103億元增長9.06%，延續(xù)了去年的低位增長態(tài)勢；歸屬于上市公司扣非后凈利潤為15.8億元，較去年的14.8億元同比增長7.06%。

看樣子，老板電器短時間內(nèi)還不能夠從低迷的市場中回復(fù)過來。2022年財報時，老板電器曾經(jīng)將業(yè)績增速放緩歸咎于市場低迷，而到了2023年，老板電器依然未見良好起色。

為了應(yīng)對市場環(huán)境的變化，老板電器在2022年制定了一系列的發(fā)展目標(biāo)，其中包括擴大第一品類優(yōu)勢、領(lǐng)先第二品類、穩(wěn)步推進第三品類的整體目標(biāo)，但是從2023年的業(yè)績來看，離實現(xiàn)這一目標(biāo)還較遠(yuǎn)。

老板電器的業(yè)務(wù)一共分為三類，分別是以煙機為代表的煙灶消產(chǎn)品群、以蒸烤一體機為代表的電氣化烹飪產(chǎn)品群和以洗碗機為代表的水廚電產(chǎn)品群。從抽油煙機燃?xì)庠钇鸺?，老板電器逐漸向烤箱、洗碗機等廚電方向擴展，甚至入局電冰箱這一傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)。

但其實，過去一年老板電器第二、第三品類的新業(yè)務(wù)業(yè)績都不算好。

抽油煙機勉強實現(xiàn)兩位數(shù)增長，燃?xì)庠顚崿F(xiàn)高個位數(shù)增長，而第二品類的一體機、烤箱、蒸箱實現(xiàn)負(fù)增長，第二品類業(yè)務(wù)增速全軍覆沒。

第三品類中洗碗機實現(xiàn)營收7.6億元同比增長28%，熱水器同比增長21.2%，凈水器實現(xiàn)-25.4%的負(fù)增長。

值得注意的是，第二、第三品類所有業(yè)務(wù)加起來營收占比不足15%。這意味著老板電器經(jīng)過幾年的折騰，第二第三增長曲線都沒有跑出來。

今年開年，依然沒有走出低速態(tài)勢。老板電器2024年Q1業(yè)績與2023年財報一同發(fā)布，營收22.4億元較去年同期增長僅為2.75%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3.5億元同比增長3.34%，依然低迷。

老板電器在2022年提出2023-2025年再造一個新老板電器，目前來說第二第三次都沒有跑出來，2022年老板電器營收突破100億元，2025年想要實現(xiàn)200億的營收，從何談起？

2、對手在外部

老板電器曾經(jīng)作為工程渠道排名第一的廚電品牌，在近兩年地產(chǎn)低迷的態(tài)勢下，自身的業(yè)績也受到了影響。

反過來，過去享受外部增長的紅利，并沒有做好自身的轉(zhuǎn)型和升級，尤其是新的環(huán)境下，并沒有抓住年輕人成為主力的消費趨勢。

首先是集成灶業(yè)務(wù)失算。

集成灶過去幾年成為廚電領(lǐng)域里增長最快的品類之一，卻被老板電器錯過，其高層也公開表示過，集成灶每個產(chǎn)品都不完善，功能不夠，不會成為大規(guī)模。

到了2022年老板電器才發(fā)力集成灶，現(xiàn)在已經(jīng)享受到了增長的好處。2023年老板電器集成灶業(yè)務(wù)營收4.6億元，同比增長20.6%，是所有業(yè)務(wù)中增長較快的品類之一。

同樣，在年輕人比較喜歡的線上渠道，老板電器業(yè)績也不夠好。

奧維云網(wǎng)報告顯示，線下零售市場吸油煙機、燃?xì)庠盍闶垲~較去年同期分別上升6.1%、4.5%，線上廚電產(chǎn)品線上零售額較去年同期上升5.9%，成為推動銷售額增長的重要渠道。反觀工程渠道，市場規(guī)模253.15萬套，同比下滑32.9%。

2023年，在老板電器的產(chǎn)品組合中，傳統(tǒng)的吸油煙機、燃?xì)庠詈颓度胧秸艨疽惑w機依然能夠占據(jù)線下市場第一位置，而消、洗、蒸等產(chǎn)品排到了第二位。

線上則是除了吸油煙機排在第一位外，其他單品（不含套裝）均只能排到第三。

另外值得注意的是，對比2022年的市場份額可以發(fā)現(xiàn)，老板電器線上線下，一半的產(chǎn)品的市場份額呈現(xiàn)出下滑。

尤其是，廚電企業(yè)的競爭對手其實早就不是同行了，而是原先的家電企業(yè)下場做廚電。

可以看到2022年和2023年諸如火星人、浙江美大、萬和等原先的廚電企業(yè)業(yè)績都比較差，反而是海爾、海信、美的等原先的家電企業(yè)，廚電業(yè)務(wù)成為了一個增長點。

據(jù)各家財報顯示，海爾2023年廚電業(yè)務(wù)全球收入416.54億元，高端品牌卡薩帝全年收入增長超過10%；海信2023年廚電規(guī)模同比增長66%，廚電出口規(guī)模同比增長250.5%。

即便是老對手方太，根據(jù)去年方太的經(jīng)銷商大會公布的內(nèi)容顯示，方太廚電2023年上半年零售目標(biāo)達成126%，銷售額增長20%，實現(xiàn)經(jīng)營兩位數(shù)增長。

無論怎么看，老板電器都落后了。

3、股權(quán)激勵還是分錢？

為了激勵企業(yè)增長，老板電器還推出了經(jīng)理人轉(zhuǎn)合伙人計劃、股權(quán)激勵計劃。只不過，老板電器的激烈考核標(biāo)準(zhǔn)較低。

據(jù)公告顯示，老板電器為推動核心管理團隊從“經(jīng)理人”向“合伙人”思維轉(zhuǎn)變，向括董事（不含獨立董事）、總經(jīng)理、 副總經(jīng)理、高級總監(jiān)、總監(jiān)等管理人員提供股票激勵。

其中，資金來源為計提的持股計劃專項基金。

老板電器的《第二期事業(yè)合伙人持股計劃》披露，通過公司將按照專項基金提取原則，提取相應(yīng)2023年扣非后凈利潤的0.5%作為基礎(chǔ)激勵基金，劃入持股計劃資金賬戶，以持股計劃證券賬戶購買標(biāo)的股票。

而管理層的激勵考核標(biāo)準(zhǔn)，是以年度營收復(fù)合增長率5%為觸發(fā)值，10%為目標(biāo)值，且年度歸母扣非凈利潤不低于2023年水平。

按照老板電器2023年的利潤情況，合伙人股票激勵基金應(yīng)該在800萬左右。

此前老板電器2021年和2022年都進行了事業(yè)合伙人持股計劃，但最終因為沒有達到“不低于2020年歸母扣非凈利潤”條件而未完成考核。同樣，2023年因為歸母扣非后凈利潤為15.84億元低于2020年的15.85億元，激勵計劃未能達成。

其實10%的營收增長和不低于基數(shù)年歸母扣非凈利潤的要求并不高，只是碰上了2020-2022年下滑行情，導(dǎo)致老板電器持股計劃泡湯。

可以看出，老板電器今年的合伙人計劃降低了標(biāo)準(zhǔn)，將營收增長標(biāo)準(zhǔn)從10%降低到了5%為觸發(fā)值，10%為目標(biāo)值。簡單來說，就是在不低于2023年歸母扣非凈利潤的情況下，營收增長超過5%就可以實施激勵，達到10%則激勵增加利潤增量的10%。

另外，老板電器還提供了575萬股當(dāng)下價值約合1.29億元的股票激勵計劃。

公告顯示，老板電器向341名骨干員工提供575萬股激勵，行權(quán)價格為18.92元，考核標(biāo)準(zhǔn)同樣為5%的觸發(fā)值和10%的目標(biāo)值。業(yè)績增長超過10%可進行100%比例行權(quán)，業(yè)績在5%和10%之前進行60%行權(quán)，低于5%行權(quán)比例為0。

實際上，老板電器的股權(quán)激勵計劃和事業(yè)合伙人計劃，相當(dāng)于送錢。

一方面，董高監(jiān)從經(jīng)理人變成合伙人，老板電器公告是為了優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)，發(fā)揮主觀能動性，主動承擔(dān)公司長期成長責(zé)任，但實際上計劃中還有一句“推動全體股東、公司核心管理團隊利益的一致與收益共享”。

要知道，將年度營收增長目標(biāo)觸發(fā)值設(shè)置為5%，這一目標(biāo)如果達不到，恐怕應(yīng)該管理團隊要處罰而不是獎勵了。

另一方面，其實過去一年老板電器的高管們還進行了不同程度的漲薪。

副總經(jīng)理周海昕22年5月從海爾加入老板電器，22年的年薪從263萬漲到了328萬是所有董高監(jiān)中年薪最高的；總經(jīng)理任富佳、老板電器少帥年薪也從22年121萬漲到了23年的131萬，副總經(jīng)理何亞東從115萬漲到了161萬。

去年8月老板電器股東杭州金創(chuàng)投資計劃減持26萬股，最終未實施，而杭州金創(chuàng)則是老板電器董事長、創(chuàng)始人任建華名下公司。

老板電器財報發(fā)布后，市場反饋較差，今日股價一度下跌近7%，收盤時為22.5元每股，跌幅為5.46%，較21年的最高點46元每股，目前市值為214億元，蒸發(fā)了一半。