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“老二”難當(dāng),提價的五糧液業(yè)績增速還沒漲
2024-05-10 15:10:26

來源:征探財經(jīng)

五糧液進一步完善產(chǎn)品布局。

最近有消息稱,45°和68°五糧液將于5月正式上市,作為五糧液代際系列的補充。

45°五糧液整體延續(xù)了第八代五糧液的設(shè)計風(fēng)格,針對消費者的中度酒高端白酒需求場景進行精準(zhǔn)定位,滿足更多消費者的口味需求;68°五糧液則采取了差異化的包裝設(shè)計,該產(chǎn)品將主要面向高端高度白酒愛好者、收藏者等高質(zhì)量人群,打造高度白酒的標(biāo)桿產(chǎn)品,將進一步鞏固五糧液在高端市場的領(lǐng)先地位。

兩款高端新品煥新,五糧液將在高端白酒領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。但作為白酒老二,業(yè)績放緩已成為五糧液亟需解決的困擾。

01、提價作用暫不明顯

4月28日,五糧液發(fā)布2023年年報,實現(xiàn)營收832.72億元,同比增長12.58%;歸屬凈利潤302.11億元,同比增長13.19%。

拉長時間線來看,五糧液的業(yè)績增長呈放緩態(tài)勢。2020-2022年,五糧液的營收增速分別為14.37%、15.51%、11.72%;歸屬凈利潤增速分別為14.67%、17.15%、14.17%。

對比行業(yè),五糧液的業(yè)績增速表現(xiàn)也不亮眼。2023年,貴州茅臺收入1476.94億元,同比增長19.01%;歸屬凈利潤747.34億元,同比增長19.16%。山西汾酒和瀘州老窖則分別實現(xiàn)了319.28億元、302.33億元的營收,分別同比增長21.8%、20.34%。山西汾酒、瀘州老窖的歸屬凈利潤分別為104.38億元、132.46億元,分別同比增長28.93%、27.79%。

作為“白酒老二”,五糧液的營收和凈利潤規(guī)模都與山西汾酒、瀘州老窖有著明顯的差距,地位依舊強勢,但在業(yè)績增速上卻放緩不少,五糧液也難免感到壓力。

為了保持增長,五糧液也存在著“以價換量”的可能。2023年,五糧液產(chǎn)品收入628.04億元,同比增長13.5%;其他酒產(chǎn)品收入136.43億元,同比增長11.58%。同時,五糧液產(chǎn)品銷售量為3.87萬噸,同比增長17.98%;其他酒產(chǎn)品銷售量為12.04萬噸,同比增長27.6%。對白酒企業(yè)來說,提價和放量是實現(xiàn)增長的兩大途徑,而五糧液的銷售量的增長明顯高于收入的增長,在某種程度上也意味著五糧液靠“放量”獲取增長。

但是作為白酒龍頭之一,五糧液還是希望以提價帶動增長。今年2月,五糧液宣布對第八代五糧液提價,出廠價由969元/瓶上調(diào)1019元/瓶。3月6日,有報道稱,五糧液旗下尖莊大光瓶從3月31日起,經(jīng)銷商出廠價將在原來基礎(chǔ)上上調(diào)12%。

但目前尚未看出提價對五糧液的業(yè)績影響。2024年第一季度,五糧液收入348.33億元,同比增長11.86%;歸屬凈利潤140.45億元,同比增長11.98%。而在2023年第一季度,五糧液收入311.39億元,同比增長13.03%;歸屬凈利潤125.42億元,同比增長15.89%。顯然,在提價的第一季度,五糧液業(yè)績增速并未出現(xiàn)明顯提升。

在提價后,五糧液還一度發(fā)布聲明稱,拼多多平臺多家店鋪銷售的五糧液產(chǎn)品為假冒。而市面上有觀點認(rèn)為,拼多多的百億補貼加劇了五糧液價格倒掛,也成為五糧液“聲討”拼多多的重要原因。

02、渠道利潤難漲

5月8日,經(jīng)征探君查詢,五糧液官方天貓旗艦店中,第八代五糧液52度500ml折后價為1099元/瓶;天貓超市價格為1039元/瓶;京東超市為999元/瓶,京東自營旗艦店為1059元/瓶。按照五糧液1019元/瓶的出廠價,渠道利潤極低,這也導(dǎo)致經(jīng)銷商打款意愿不高。

合同負債是白酒企業(yè)對經(jīng)銷商的預(yù)收賬款,合同負債的規(guī)模反映了經(jīng)銷商打款意愿和對市場的預(yù)期。2023年末,五糧液的合同負債為68.64億元,而在2023年初,合同負債為123.79億元,其數(shù)額大幅降低。

對比來看,五糧液2023年的合同負債規(guī)模不僅低于貴州茅臺的141.26億元,更低于洋河股份的111.05億元和山西汾酒的70.29億元。在2024年第一季度,五糧液也稍顯落后,合同負債為50.47億元,貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒則分別為95.23億元、58.15億元、55.9億元。

一般來說,合同負債大幅減少說明經(jīng)銷商打款意愿下降,而經(jīng)銷商打款意愿降低的原因有兩個,一是動銷緩慢,渠道庫存大,需要時間消化;二是渠道利潤率低,經(jīng)銷商不愿拿貨。

最重要的是,五糧液目前還較為依賴經(jīng)銷渠道,合同負債的下降,也會在一定程度上影響業(yè)績表現(xiàn)。2023年,經(jīng)銷模式、直銷模式分別收入459.85億元、304.62億元,分別占酒類營收的60.15%、39.85%。同時,經(jīng)銷模式的增速也略高于直銷模式,分別為13.56%、12.53%。

而為了維護好與經(jīng)銷商的關(guān)系,渠道利潤一直是五糧液想解決的問題。去年5月,五糧液集團(股份)公司黨委書記、董事長曾從欽強調(diào),公司會處理好量價問題,要保持量價平衡,要讓經(jīng)銷商掙錢。12月,曾叢欽再度表示,2024年公司營銷工作重點是以提升五糧液品牌價值為核心,持續(xù)強化品質(zhì)品牌、消費者培育、渠道利潤,推動價格加快向品牌價值合理回歸。他同時表示在量價統(tǒng)籌上,將擇機適度調(diào)整第八代五糧液出廠價,不會讓經(jīng)銷商吃虧。

目前來看,五糧液要提振經(jīng)銷商的信心,還需要更多的努力。

03、“老二”難當(dāng)

在業(yè)績增速放緩下,五糧液的銷售費用逐漸攀升。2023年,五糧液的銷售費用為77.96億元,同比增長13.91%。而在2022年,五糧液的銷售費用僅同比增長了5.24%至68.44億元。

從具體構(gòu)成來看,2023年,五糧液促銷費為45.4億元,同比增長16.74%,占銷售費用的58.27%;形象宣傳費14.34億元,同比增長15.6%,占銷售費用的18.39%。五糧液也在財報中表示,2023年,公司廣告方式主要包括電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)、戶外廣告、展會等,線上1.81億元、線下6.78億元、電視廣告5.75億元。

在行業(yè)內(nèi),五糧液的銷售費用也是最高的。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),2023年,五糧液的銷售費用居20家上市白酒企業(yè)之首,排在五糧液之后的,古井貢酒、洋河股份、貴州茅臺和瀘州老窖的銷售費用分別為54.37億元、53.87億元、46.49億元和39.74億元。不過從銷售費用占營業(yè)收入的比重來看,五糧液為9.36%,高于貴州茅臺的3.09%,但低于古井貢酒、洋河股份、瀘州老窖。

同時,五糧液也有庫存走高的壓力。2023年末,五糧液的存貨總額為173.88億元,相較2023年初增長了8.81%。其中庫存商品為37.57億元,增長52.19%;自制半成品115.41億元,增長1.34%;在產(chǎn)品12.63億元,增長5.38%。

除此之外,五糧液還需要面對其他白酒企業(yè)在高端產(chǎn)品的布局。目前飛天茅臺、第八代五糧液、國窖1573成國內(nèi)三大超高端白酒品牌。第八代五糧液的表現(xiàn)在很大程度上也影響著公司的業(yè)績表現(xiàn)——2023年五糧液酒類產(chǎn)品營業(yè)收入為764.47億元,占總營業(yè)收入的比重為91.8%。其中,以第八代五糧液為核心的五糧液產(chǎn)品收入為628.04億元,占酒類營收的82.15%。

但千元價格帶已有越來越多的選手。指導(dǎo)價1188元/瓶的茅臺1935,在電商平臺的售價基本在800-900元之間,在2023年年報中,貴州茅臺表示,茅臺1935上市僅兩年就成為營收百億級大單品。同時據(jù)國金證券,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在千元價位份額占比>70%,仍占主導(dǎo)地位。不過,君品習(xí)酒、青花郎、汾酒青花30、洋河M9+手工班等也紛紛入局發(fā)力千元價位端,不斷沖擊更高的市場體量。

顯然,頭部酒企的增長重心已逐步移至對千元價格帶的競爭。目前,五糧液的收入體量依舊有優(yōu)勢,但伴隨著競爭者的持續(xù)發(fā)力,也并非沒有壓力。同時,“白酒老二”的身份,也吸引著更多外界的關(guān)注,業(yè)績增速的放緩、第八代五糧液較低的渠道利潤,還能讓五糧液趕上貴州茅臺的腳步嗎?

 

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