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二季度凈利潤大增139%!舍得酒業(yè),熬過“至暗時刻”
2025-09-04 09:51:31

此前,舍得酒業(yè)披露了上半年的財務(wù)報告。

具體數(shù)據(jù)方面,上半年舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收27.01億元,同比下滑17.01%;實現(xiàn)凈利潤4.433億元,同比下滑24.98%。

整體來看,上半年舍得酒業(yè)依舊沒有逃出業(yè)績“雙降”的命運,但如果只看單季度可以發(fā)現(xiàn),舍得酒業(yè)開始有了復(fù)蘇的跡象:二季度,舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收11.25億元,同比下滑3.44%,和去年同期相比營收下滑的幅度明顯放緩;實現(xiàn)凈利潤9717萬,同比大幅增長139.48%。

對于這樣一份成績單,資本市場用接連大漲表達了自己認可的態(tài)度。

過去幾年,舍得酒業(yè)一直深陷調(diào)整周期之中。從去年二季度開始到今年一季度為止,舍得酒業(yè)已經(jīng)連續(xù)四個季度業(yè)績雙降,其中去年四季度營收和凈利潤僅為8.972億元和-3.231億元,營收和凈利潤增速分別為-51.2%和-168.11%。

放下了高端化的執(zhí)念

幾年前,在高端化和全國化的驅(qū)動下,舍得酒業(yè)曾有過亮眼表現(xiàn)。

從業(yè)績來看,2020到2023年期間,舍得酒業(yè)的營收從27.04億元上升至70.87億元,凈利潤從5.811億元上升至17.69億元,不過3年時間,營收翻了2.62倍,凈利則翻了3.04倍。在業(yè)績驅(qū)動下,舍得酒業(yè)股價一度上沖,市值高達868億元。

然而,隨著整個白酒行業(yè)步入下行周期,之前激進擴張的舍得酒業(yè),迅速跌回原形。

今年上半年,舍得酒業(yè)的營收為27.01億元,這樣的營收已然跌回到2021年的水平(2021年營收為23.91億元)。

面對巨大的經(jīng)營壓力,舍得酒業(yè)一直在積極調(diào)整自身的經(jīng)營策略,包括“主動降速”、“控量挺價”、“全面向C”、“聚焦長期主義”等多個方面,但效果都不明顯,直到今年二季度才終于看到止跌企穩(wěn)的信號。而推動業(yè)績回升的關(guān)鍵,和其放下“高端化”的執(zhí)念有很大關(guān)系。

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看,按照產(chǎn)品分類,舍得酒業(yè)的產(chǎn)品主要分為中高檔酒和普通酒,其中中高檔酒是營收大頭,常年營收占比在七成以上。

今年上半年,舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收19.73億元,營收占比為73.05%,而在去年上半年,其中高檔酒實現(xiàn)營收26.01億元,營收占比為79.54%,對比來看,今年上半年中高檔酒的營收和營收占比都有明顯下降。

但是,今年上半年舍得酒業(yè)的普通酒營收明顯上升,營收占比也有所提升,這和中高檔酒形成了鮮明的對比。

具體數(shù)據(jù)方面,今年上半年舍得酒業(yè)的普通酒營收為4.449億元,營收占比為16.47%;而在去年上半年,舍得酒業(yè)的普通酒營收為3.84億元,營收占比為11.74%。對比來看,今年上半年普通酒營收同比增長了15.86%,普通酒營收占總營收的比例則提升了4.73%。

對于舍得酒業(yè)來說,發(fā)力普通酒、不再執(zhí)著于中高檔酒,對今年上半年的業(yè)績提升有巨大的幫助。

資料顯示,目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)典型的“金字塔式”競爭格局,品牌高度直接決定企業(yè)價值。在這一結(jié)構(gòu)中,茅臺、五糧液等頭部品牌牢牢占據(jù)高端市場制高點,并占據(jù)較高的市場份額。而舍得酒業(yè)所處的次高端及以下市場則陷入紅海競爭,品牌溢價空間相對有限。

如果舍得酒業(yè)想要發(fā)力高端化,那就需要龐大的銷售費用。例如2024年,舍得酒業(yè)的銷售費用達到了12.76億元,而2024全年的凈利潤為3.458億元,可見銷售費用嚴(yán)重侵蝕了凈利潤。來到今年上半年,隨著普通酒營收占比明顯提升,舍得酒業(yè)的銷售費用也有所下降,今年上半年銷售費用為5.72億元,二季度銷售費用2.67億元,而去年同期銷售費用分別為6.582億元和3.146億元。

要知道,今年二季度舍得酒業(yè)的凈利潤同比也就增加了5659萬元,而二季度銷售費用下降了約4760萬元,可見營銷費用的下降對凈利潤提升起到了決定性作用。這也是為什么說,今年上半年舍得酒業(yè)業(yè)績之所以會大幅回升,核心在于放下了對高端化的執(zhí)念。

仍面臨諸多壓力

雖然二季度凈利潤大幅回升,但從目前來看,舍得酒業(yè)其實仍面臨著非常多的壓力。

首先是渠道方面的壓力。上面的內(nèi)容中提到,幾年前舍得酒業(yè)曾有過爆發(fā)式增長階段,而爆發(fā)式增長則是通過瘋狂招攬經(jīng)銷商實現(xiàn)的。

在經(jīng)銷商數(shù)量大幅增長后,舍得酒業(yè)開始向批發(fā)渠道大量壓貨,但隨著行業(yè)步入下行周期,經(jīng)銷商庫存壓力太大,拿貨積極性受到了嚴(yán)重影響,目前為止經(jīng)銷商其實還沒有恢復(fù)信心。從經(jīng)銷商數(shù)量來看,上半年舍得酒業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量減少78家至2585家,其中四川省內(nèi)經(jīng)銷商減少43家,省外減少35家,批發(fā)代理收入20.82億元,同比下降23.72%;從合同負債來看,上半年舍得酒業(yè)的合同負債為1.573億元,同比下滑3.01%。

由于白酒行業(yè)往往采用先打款后交貨的模式,這會形成白酒企業(yè)的預(yù)收貨款,也就是合同負債,等到交貨后就可以確認為收入,因此合同負債是白酒企業(yè)未來收入的蓄水池。換句話來說,我們可以從合同負債數(shù)據(jù)中看出酒企未來的經(jīng)營狀況。而目前舍得酒業(yè)的合同負債仍是負增長,情況不容樂觀。

面對被嚴(yán)重透支的經(jīng)銷商渠道,舍得酒業(yè)并沒有選擇緩解經(jīng)銷商的壓力,反而直接繞過經(jīng)銷商,轉(zhuǎn)攻直接面對消費者的電商渠道。

資料顯示,今年上半年舍得酒業(yè)發(fā)力電商、直播等新渠道,電商渠道實現(xiàn)銷售額3.36億元,同比增長31.38%;互聯(lián)網(wǎng)銷售和動銷雙增長,且互聯(lián)網(wǎng)渠道專屬產(chǎn)品占比實現(xiàn)大幅增長;團購直銷業(yè)務(wù)銷售超去年全年。誠然,發(fā)力線上渠道固然可以帶來一定的營收,但經(jīng)銷商才是酒企的根本,畢竟白酒消費的核心場景仍在線下,尤其是宴席、團購等傳統(tǒng)渠道,如果不能有效解決經(jīng)銷商積極性不高、庫存高企的問題,復(fù)蘇顯然不會長久。

除了渠道方面的壓力,庫存壓力也是舍得酒業(yè)不得不考慮的問題。此前,舍得酒業(yè)曾對外宣稱,從1976年起戰(zhàn)略儲藏優(yōu)質(zhì)基酒,截至2024年末,自制半成品賬面價值達41.93億元,占存貨比例超80%。然而,大量的老基酒并沒有轉(zhuǎn)化成市場競爭力,據(jù)媒體報道,今年上半年舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收19.73億元,同比下降24.15%,其中核心大單品“品味舍得”價格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重,終端動銷率不足60%。

另外,由于推行老酒戰(zhàn)略,舍得酒業(yè)自身也面臨著龐大的庫存壓力。2024年,舍得酒業(yè)酒類庫存量達8872.15千升,同比增長12.3%,庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至939天,遠超行業(yè)平均水平。從最新的數(shù)據(jù)來看,今年上半年舍得酒業(yè)的庫存已經(jīng)來到了56.03億元,庫存占流動資產(chǎn)的比例超過七成。

綜合上述分析,雖然今年二季度舍得酒業(yè)業(yè)績回升,但這種依靠降低營銷費用帶來的業(yè)績回升,本質(zhì)上只是“降本增效”,而“降本增效”帶來的效果終究有限,所以其業(yè)績復(fù)蘇的持續(xù)性仍有待觀察。對于舍得酒業(yè)來說,業(yè)績止跌回升固然是好事,但其要走的路還很長。

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