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比亞迪作為資本市場(chǎng)的寵兒，被很多機(jī)構(gòu)看好并持倉(cāng)，巴菲特在比亞迪的投資回報(bào)便高達(dá)幾十倍。但近半年比亞迪的資本市場(chǎng)走勢(shì)也開(kāi)始萎靡，何時(shí)走出萎靡？讓我們從財(cái)報(bào)走進(jìn)比亞迪，探其今天與明天。
資本與業(yè)績(jī)?cè)┘衣氛瑫r(shí)常博弈。但對(duì)比亞迪倒展現(xiàn)出和解。
比亞迪2021年?duì)I收2161.42億元，同比+38%，但歸母凈利潤(rùn)12.55億元，同比-58%。營(yíng)收增加得益于新能源車(chē)放量，21年下半年比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)量49.3萬(wàn)輛，同比+84%，其中新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量便達(dá)44.4萬(wàn)輛，同比+265%。
銷(xiāo)量的暴增，不抵原材料上漲的影響，故而還是呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象。
兩千多億的營(yíng)收，三十個(gè)億的凈利潤(rùn)則更顯直觀。并且，其2021年新能源補(bǔ)貼收入近六十個(gè)億，扣除其中計(jì)入當(dāng)期損益的二十多個(gè)億，比亞迪的盈利僅剩七八個(gè)億，這不得不讓市場(chǎng)對(duì)比亞迪自身的賺錢(qián)能力有所懷疑。
但國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)仍在花錢(qián)搶市場(chǎng)。比之國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車(chē)企的新能源業(yè)務(wù)以及造車(chē)新勢(shì)力的負(fù)利潤(rùn)，比亞迪仍是優(yōu)等生。
雖然近年掀起的新能源車(chē)熱潮，難免讓人們對(duì)新能源車(chē)的發(fā)展階段有些迷惑。2021新能源乘用車(chē)滲透率達(dá)14.8%，剛步入快速發(fā)展階段，在此時(shí)期，公司對(duì)市場(chǎng)占有率的需求幾乎都是大過(guò)盈利的。比亞迪2021年新能源車(chē)市占率達(dá)17%。
2021年，受疫情及原材料影響，比亞迪尚實(shí)現(xiàn)了盈利，可見(jiàn)其相對(duì)其他車(chē)企更成熟。而原材料的影響，或在2022年得到緩解。加之今年二三月，公司上調(diào)旗下新能源車(chē)型官方指導(dǎo)價(jià)，今年盈利能力改善可期。
新能源汽車(chē)?yán)@不過(guò)的牌子當(dāng)屬特斯拉，如果在國(guó)內(nèi)挑選一名選手挑戰(zhàn)特斯拉，比亞迪當(dāng)仁不讓。與特斯拉相比，比亞迪如何？
2016~2019年，特斯拉與比亞迪的毛利率尚且不相上下，但去年差距拉大，問(wèn)題出在成本端。原材料上漲是全世界都在經(jīng)歷的事，但在比亞迪成本率上升6個(gè)點(diǎn)時(shí)，特斯拉的成本率反而下降了4個(gè)點(diǎn)。
分子方面，特斯拉總成本的同比增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超比亞迪，故而問(wèn)題歸結(jié)于分母。特斯拉銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)更快，一部分得益于國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)量，另一部分則是其生意模式更賺錢(qián)。特斯拉的車(chē)普遍售價(jià)更高，整體定位更高端。
與特斯拉相比，比亞迪的盈利能力變化并不樂(lè)觀。特斯拉的銷(xiāo)售凈利率在2019年前一直負(fù)增長(zhǎng)，而這兩年在環(huán)境不好的情況下實(shí)現(xiàn)了突圍。反觀比亞迪，銷(xiāo)售凈利率一直不溫不火。凈資產(chǎn)收益率則更為明顯，特斯拉快速突圍至20%，而比亞迪還在低位。
成長(zhǎng)性對(duì)成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。2017~2019的低迷，使得比亞迪的股價(jià)也在低位徘徊，2020年開(kāi)始，一記漂亮的上升浪，比亞迪迎來(lái)了股價(jià)與業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊。與此同時(shí)，2019年前的特斯拉還一直在虧錢(qián)，2020年才開(kāi)始盈利，47億（RMB）的凈利潤(rùn)未及60億的比亞迪；然而21年畫(huà)風(fēng)突變，特斯拉以迅雷不及掩耳之勢(shì)在增長(zhǎng)，352億的凈利潤(rùn)已將40億的比亞迪拉下一大截。
與特斯拉相比，比亞迪賺的是辛苦錢(qián)，且競(jìng)爭(zhēng)壁壘弱了些。特斯拉的創(chuàng)新能力更強(qiáng)，擁有更強(qiáng)的軟件實(shí)力，靠軟件驅(qū)動(dòng)硬件，通過(guò)OTA升級(jí)對(duì)換代方式創(chuàng)新，特斯拉自動(dòng)駕駛也更具優(yōu)勢(shì)；而比亞迪的優(yōu)勢(shì)則恰恰在硬件，也正因其可自主生產(chǎn)整車(chē)、動(dòng)力電池、車(chē)規(guī)級(jí)芯片等，其系統(tǒng)的一致性更高，安全性更強(qiáng)。
但硬件可替代性較軟件高出不少。而世界正步入的恰恰是“軟件定義硬件”的未來(lái)。更大的壁壘意味著更高的利潤(rùn)，故而比亞迪能否積累更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是市場(chǎng)擔(dān)心之處。
2021年下半年汽車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)重回C位（52.04%）。汽車(chē)具有更高的毛利率（2021年為17.39%），其權(quán)重增大，有利于比亞迪長(zhǎng)期盈利能力的改善。
特斯拉之所以毛利率高出比亞迪一截，其汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占到了81.98%，沒(méi)有手機(jī)組裝等低附加值業(yè)務(wù)的拖累也是原因之一。當(dāng)然，比亞迪與特斯拉各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有差異，想要全部剝離手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)則過(guò)于冒進(jìn)，會(huì)對(duì)比亞迪的盈利能力造成傷害，循序漸進(jìn)，是比亞迪最理想的路。
比亞迪宣布自3月停止燃油車(chē)的生產(chǎn)，將汽車(chē)板塊專(zhuān)注于純電動(dòng)及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)業(yè)務(wù)。不得不說(shuō)，在2021年新能源乘用車(chē)效率占比尚不足15%、兩部委提出“到2025年，新能源汽車(chē)新車(chē)效率占比達(dá)20%左右”之際，全面聚焦新能源的戰(zhàn)略還是略微大膽，卻再次展現(xiàn)了王傳福的魄力。
比亞迪將燃油車(chē)業(yè)務(wù)剝離意味著，半數(shù)以上的營(yíng)收都需要新能源汽車(chē)來(lái)承擔(dān)。這一決定于其他企業(yè)或許“囂張”，但放置比亞迪，實(shí)則是對(duì)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的充分理解與對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的深度把握。
雖然新能源作為比亞迪的標(biāo)簽由來(lái)已久，但直至去年3月，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量貢獻(xiàn)才首次超過(guò)了燃油車(chē)，達(dá)59%；去年新能源車(chē)銷(xiāo)量才真正意義上的雄起，銷(xiāo)量73萬(wàn)輛汽車(chē)中，新能源汽車(chē)占81.58%，在趨勢(shì)里的新能源汽車(chē)完全撐得起比亞迪的營(yíng)收成長(zhǎng)。
聚焦新能源的比亞迪還能享受到資本市場(chǎng)紅利嗎？雖然近五個(gè)月新能源汽車(chē)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)讓人傷心，但在不足20%的滲透率與銷(xiāo)售占比之下，要說(shuō)新能源汽車(chē)的行情走到頭了卻大可不必。
“看不見(jiàn)的手”在資本市場(chǎng)神出鬼沒(méi)，經(jīng)常伴隨有極端的情緒，而不能用情緒判斷趨勢(shì)，情緒會(huì)圍繞實(shí)體反復(fù)修正。故而在新能源不變的大趨勢(shì)下，不必過(guò)于糾結(jié)于情緒化的起落，畢竟大部分人并沒(méi)有拿捏泡沫的能力，聚焦在比亞迪基本面就好。
全面擁抱新能源（汽車(chē)、電池、光伏等）可以說(shuō)就是比亞迪對(duì)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的極大聚焦。比亞迪造車(chē)之初走的是低端路線，這使得比亞迪燃油車(chē)很難與國(guó)際車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)，而新能源汽車(chē)領(lǐng)域則是一個(gè)全新的世界，雖然仍然以平價(jià)打開(kāi)市場(chǎng)，但在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)中，比亞迪也開(kāi)始了高端化探索。
【漢】的推出，率先打破了20萬(wàn)以上新能源自主品牌轎車(chē)的銷(xiāo)量天花板。而騰勢(shì)MPV則是比亞迪高端化進(jìn)程的又一王牌，據(jù)媒體預(yù)測(cè)其售價(jià)或45萬(wàn)元起。
品牌矩陣的持續(xù)豐富、高端線路的精細(xì)化探索，對(duì)平臺(tái)、組件、技術(shù)的持續(xù)化探索帶來(lái)的降本提價(jià)，有望使新能源領(lǐng)域的比亞迪占領(lǐng)更豐富的市場(chǎng)的同時(shí)，改善利潤(rùn)水平。
決定一個(gè)人高度的往往不是他現(xiàn)在取得了什么成就，而是其是否具有成功的關(guān)鍵品格。企業(yè)亦然。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境多變，當(dāng)下的布局可能在未來(lái)看起來(lái)或十分渺小，故而在分析企業(yè)時(shí)，或不必對(duì)企業(yè)某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的成敗太過(guò)執(zhí)著，而應(yīng)關(guān)注變化中不變的品質(zhì)——戰(zhàn)略進(jìn)化能力，這在很大程度上決定了其未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高度。
比亞迪的未來(lái)畫(huà)卷中有幾棟山水，山水意境如何？在起筆之前我們或許不得而知，在落筆之后，我們或許有所預(yù)期，但也未必準(zhǔn)確。但其作畫(huà)技巧如何我們卻能從其以往的畫(huà)卷中探得一二。
這就不得不提比亞迪的靈魂人物——王傳福，其作為比亞迪的關(guān)鍵“畫(huà)師”，本身就是比亞迪的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。王傳福對(duì)時(shí)代更迭的敏感與膽大心細(xì)的品質(zhì)更為比亞迪的戰(zhàn)略進(jìn)化能力填了關(guān)鍵的一把火，幾次從無(wú)到有、幾次轉(zhuǎn)危為安。
從發(fā)現(xiàn)被移動(dòng)電子產(chǎn)品興起帶來(lái)的電池商機(jī)，到自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)線，把資本密集型產(chǎn)業(yè)的電池生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閯趧?dòng)密集型到涉足鋰離子電池，試圖引領(lǐng)中國(guó)充電電池走向質(zhì)變。第一次，王傳福帶著比亞迪從零走向移動(dòng)電池的1，屆時(shí)比亞迪幾種電池均居世界前列。
王傳福力排眾議，跨界造車(chē)后，從起先的“閉門(mén)造車(chē)”中，到開(kāi)啟“逆向研發(fā)”戰(zhàn)略，通過(guò)拆解汽車(chē)，以低成本建立了汽車(chē)生產(chǎn)線。第二次，王傳福帶著比亞迪從汽車(chē)的0走1，2009年比亞迪已經(jīng)成為中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量最高的自主汽車(chē)品牌。
從確立了以燃油汽車(chē)、電動(dòng)汽車(chē)和混合汽車(chē)為主要發(fā)展方面的戰(zhàn)略，到2006年已研發(fā)成功搭載磷酸鐵鋰電池的F3e電動(dòng)車(chē)；從新能源車(chē)到二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)到城市軌道交通的戰(zhàn)略拓廣。第三次，王傳福帶著比亞迪從新能源的0走向1。
一路走來(lái)，比亞迪并不缺危機(jī)，大客戶摩托羅拉與諾基亞的崩潰、開(kāi)始造車(chē)的不及預(yù)期、經(jīng)銷(xiāo)政策的危機(jī)，繞不過(guò)的安全問(wèn)題在燃料車(chē)與新能源汽車(chē)上也均出現(xiàn)。但王傳福的預(yù)見(jiàn)性、居安思危、魄力等關(guān)鍵品質(zhì)帶領(lǐng)著比亞迪戰(zhàn)略不斷進(jìn)化，使比亞迪不必被淹沒(méi)在歷史的洪流中。
對(duì)于戰(zhàn)略迭代能力強(qiáng)、自我進(jìn)化能力強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，危機(jī)并不可怕，從危生機(jī)。比亞迪當(dāng)是如此，危機(jī)使之更加強(qiáng)大。這是一個(gè)自我反思、自我迭代，“打補(bǔ)丁、換新衣”的契機(jī)，助其以更加堅(jiān)固的姿態(tài)出現(xiàn)。比如因電動(dòng)車(chē)碰撞起火外界開(kāi)始質(zhì)疑比亞迪的安全性。為了撕下新能源車(chē)“自燃”的固有印象，比亞迪做了一件事——2020年刀片電池的問(wèn)世。
在戰(zhàn)略進(jìn)化的過(guò)程中，也形成了比亞迪新能源領(lǐng)域的品牌力。因其涉足新能源汽車(chē)足夠早，新能源汽車(chē)大旗扛的足夠久，其潛移默化的新能源標(biāo)簽對(duì)消費(fèi)者心智形成占領(lǐng)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)足以保障其市場(chǎng)地位。與特斯拉相當(dāng)?shù)纳舷掠巫h價(jià)能力，也可側(cè)面印證。
財(cái)報(bào)展現(xiàn)的是比亞迪的現(xiàn)在，聚焦新能源車(chē)，但賺錢(qián)能力欠佳；但其戰(zhàn)略進(jìn)化能力撐起的未來(lái)或撐起更多期待。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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