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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖
作者：劉致呈
微盟集團股價又雙叒叕跌了……
17日開盤，微盟港股大跌，到19日收盤，微盟港股股價跌超6.9%。
事情源于1月16日晚上微盟的一紙公告。
公告大意是，為了初步籌劃潛在的業(yè)務重組，微盟擬出讓子公司上海微盟文化傳媒有限公司50%以上股權，該公司作價不低于36億元。
翻譯一下就是：微盟計劃以不低于18億的價格賣掉一半的廣告業(yè)務股權。
要知道，微盟有三大業(yè)務：企服和營銷以及微盟國際。2022年企服業(yè)務和營銷業(yè)務營收占比分別為70%和30%。
營銷業(yè)務占比三成，妥妥的營收支柱業(yè)務。
為啥這么重要的業(yè)務微盟還是要賣呢？
微盟方面的解釋很有意思。微盟方面認為，如果這個交易落實，那么會有利于降低微盟營銷營運資本對公司現(xiàn)金流的影響。
換句話來說，公司可能“缺錢了”。
走到賣子公司股權這一步，微盟究竟是要重組業(yè)務還是真的缺錢了，我們不妨從一些蛛絲馬跡來尋找答案。
18億對價賣掉傳媒子公司50%以上的股權，在外界看來并不劃算。
先拋開18億賣一半股份算不算賤賣不談，營銷業(yè)務對微盟確實變的越來越重要了。
半年報顯示，2023年上半年，微盟企服業(yè)務營收占比為58%，營銷業(yè)務占比42%。要知道，2022年報，兩大業(yè)務占比還是三七開，到了2023年上半年，營銷業(yè)務營收占比更高了，也顯然更重要了。
而且隨著視頻號gmv的增長，2023下半年廣告業(yè)務可能會進一步增長。而目前這部分業(yè)務的估值僅有36個億，很難說不是被低估了。
而且，如果賣掉了營銷業(yè)務，那么廣告業(yè)務與saas資金協(xié)同部分優(yōu)勢突然就瓦解了，微盟自己在年報里寫的業(yè)務協(xié)同，現(xiàn)在卻自己“啪啪打臉”。
不管怎么看，賣掉營銷業(yè)務其實都不劃算。
拿支柱業(yè)務來換錢，無異于是“自斷一臂”，是拿未來的造血能力來換當下的流動性，無異于“飲鴆止渴”。那么，當下的微盟真的到了要“斷臂求生”的地步了嗎？
財務上看，這些年，微盟確實虧得有點太多了。
2020年至2022年，公司分別巨虧11.6億元、7.8億元和18.3億元，2023年上半年繼續(xù)虧損4.5億元。
三年半累虧42.2億元。
要知道，微盟當下的市值也才52.54億港元，換算成人民幣約為48.3億。也就是說，微盟三年半累計虧掉了“87%的自己”。
上市之時，市場普遍認為，短期的虧損不是問題，因為To B的賽道潛力很大，成長性也很好。
曾經(jīng)的微盟也確實證明了這一點。
2018年到2021年，微盟集團的營收增速分別來到了61.99%、66.10%、37.03%、36.41%。在當時，相比于To C的消費互聯(lián)網(wǎng)增長乏力，微盟營收增長似乎表明To B領域仍然是一片盎然生機。
可到了2022年，情況突然發(fā)生了改變，這一年微盟營收同比下滑31.53%。全年營收只有18.39億。
沒錯，微盟想要賣掉的子公司一半股份，價格相當于2022年整個集團一年的營收。
更多投資者沒能預料到的是，比營收更糟的是利潤表現(xiàn)。
2018年到2022年期間，除了2019年有3.28億的盈利，其他5年全是在虧損，虧損最多2022年，一年就虧了19.87億。
沒有足夠的正向利潤，現(xiàn)金流的情況也就不容樂觀。
2018年到2022年，微盟集團融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：4.55億、18.56億、11.64億、39.39億以及6675.50萬。
同期，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.64億、-4.51億、-4790.50萬、-6.75億以及-7.30億；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：-1.11億、-6.68億、-1.07億、-12.32億以及-14.82億。
也就是說。虧損這么厲害，這么多年公司的經(jīng)營全靠融資在苦苦支撐。
資本市場的老玩家們都知道，融資是一把雙刃劍，資本給予的時候有多么慷慨，那么在所求收益的時候也就越貪婪。
天眼查APP顯示，在港股IPO之前，微盟也在一級市場獲得過多輪融資，上市之后，也完成了一輪11.5億港元的戰(zhàn)略融資以及15.9億港元的定向增發(fā)。
此外，2020年，微盟還發(fā)行了1.5億美元票息1.5%并于2025年到期的美元債。當下，最緊迫的的不僅僅是經(jīng)營上如何扭轉頹勢，更是要考慮如何還上這筆美元債。
按照當下的匯率計算，償還這筆美元債至少需要超過10.8億人民幣。
可是，公司的現(xiàn)金流情況也越發(fā)吃緊。
半年報顯示，2023年1-6月，微盟集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.57億元，同比下滑約36%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物21.1億元，較年初下滑約23%。
即便是2024年業(yè)務現(xiàn)金流回正，這筆美元債究竟該怎么還，可能也是一個頗為頭疼的問題。
再加上主營業(yè)務持續(xù)“流血”，而且微盟總部大樓也已經(jīng)開工，這些都需要有不斷的資金注入。微盟手里能打牌似乎已經(jīng)不多。
接下來，微盟能做的似乎只有增發(fā)或者出售現(xiàn)有業(yè)務，要么稀釋股權，要么攤薄收益，但無論怎樣，其實都實屬“下策”。
實際上，此前微盟已經(jīng)有過定向增發(fā)，這次公告出售子公司50%的股權，可能已是為數(shù)不多的選擇。
對于這次擬出售子公司股權，雪球上網(wǎng)友評論一針見血：“未來掙錢的都剝離了，剩下的業(yè)務看留存率也是比較低的，營銷費用高企……要啥啥不行、配股融資第一名……”
對于賣子公司股權這件事兒，市面上也有不同的看法。
有觀點認為，賣出最有價值的子公司50%的股權，可能是微盟在考慮拆分營銷業(yè)務，并為將來在A股上市做準備。
如果營銷業(yè)務能夠獨立并且在A股上市，那么既可以提高公司估值，又可以獲得更多發(fā)展資金。由此，出讓子公司股權，似乎也有了合理的解釋。
不過，現(xiàn)實點來看，兩地上市的構想雖然很豐滿，但可操作性似乎并不高。在外界看來，兩地上市可能是個“幌子”。微盟還是需要聚焦于當下的經(jīng)營問題。
擺在孫濤勇面前的問題是，子公司股權出售之后，甚至將來如果拆分營銷業(yè)務，那么微盟的SaaS業(yè)務盈利問題，可能會變得更緊迫。
在企服業(yè)務上，微盟一直在強調(diào)“大客化”戰(zhàn)略，希望做多付費能力比較強的客戶，進而拉高客單價。事實證明，微盟的策略是奏效的，SaaS相關的業(yè)務也確實在增長。
但問題是，SaaS業(yè)務的增長仍然不足以使得公司扭虧。中報顯示，2023年上半年，公司仍然虧了4.47億。
接下來，SaaS業(yè)務能不能扭虧為盈，顯得頗為關鍵。
畢竟在SaaS賽道掘金，掙的是辛苦錢，而且行業(yè)風口期已經(jīng)過去，整個SaaS行業(yè)都舉步維艱。接下來，微盟要靠SaaS業(yè)務扭轉局面，似乎仍然有些艱難。
去年上半年，微盟的訂閱解決方案的付費商戶數(shù)量為10.03萬家，同比減少3524家；與此同時，訂閱解決方案商戶的流失率也有所增加，由2022年同期的12.1%增長到12.9%。
付費商戶數(shù)量的減少以及流失率的增加都意味著微盟SaaS業(yè)務面臨新的挑戰(zhàn)。
為了盈利，微盟也嘗試過通過此裁員來降低開支。
2022年報曾披露，微盟在2022年經(jīng)過了兩輪人員調(diào)整，一年內(nèi)裁員2284名，2023年上半年公司員工規(guī)模從6278繼續(xù)縮減至5704名。
去年8月份，曾有媒體報道，微盟裁員將解散武漢公司，后來微盟方面表示，不存在裁撤微盟武漢的情況發(fā)生，只是轉變了經(jīng)營模式，推出了超級合伙人計劃。
事實上，即便是不斷裁員，也難以幫助微盟持續(xù)扭虧為盈。
以2023年中報來看，上半年總營收12.1億，銷售成本3.9億，銷售及分銷開支就達到了8.44億，經(jīng)營開支總額12.76億。再怎么降本增效，還是在虧損。
要扭虧為盈，接下來，還是得靠廣告營銷業(yè)務。
1月16日，在公告出售子公司股權的同時，微盟宣布了兩則人事變動郭駿弦升任執(zhí)行董事，而獨立董事孫明春，因個人原因辭任。
資料顯示，郭駿弦就擔任騰訊廣告區(qū)域及中長尾業(yè)務部總經(jīng)理，是廣告營銷行業(yè)的一名“老兵”。
人事的變動，往往意味著戰(zhàn)略上的變動。
微盟還是需要廣告營銷行業(yè)來貢獻更多的造血能力?？蓡栴}是，賣出營銷業(yè)務一半股權之后。手握不足50%股權的微盟真的能靠營銷業(yè)務翻身嗎？恐怕很難。
也許，微盟真正的希望在于國際業(yè)務。
2020年，微盟推出國際化戰(zhàn)略，2021年發(fā)布跨境獨立站產(chǎn)品ShopExpress，意在打開海外市場。2023年10月，微盟開啟組織變革，國際業(yè)務也獨立成為一個集團，開始獨立發(fā)展。
國際業(yè)務能否真正挑起大梁，支撐起微盟的未來，我們拭目以待。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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