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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
作者 | 若楠 熊生
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
2024年春節(jié)預(yù)制菜銷量走俏，預(yù)制菜依然是消費(fèi)者“年夜飯”上的重頭戲。各大生鮮平臺(tái)、電商、商超、餐飲門店都紛紛開賣春節(jié)預(yù)制菜。
預(yù)制菜賽道兩大“玩家”：“預(yù)制菜第一股”味知香(605089.SH）、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚(001215.SZ)均在此前公布了2023年三季報(bào)，其業(yè)績(jī)有所分化。
「不二研究」據(jù)其三季報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年前三季度，味知香、千味央廚營(yíng)收增速分別為1.92%、28.88%；其凈利增速分別為-2.90%、35.29%。目前，千味央廚的營(yíng)收與凈利增速碾壓增速，在 「不二研究」看來，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其主要原因或在于原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，從而影響味知香的凈利潤(rùn)。
味知香是一家半成品菜肴供應(yīng)商，主要從事半成品菜的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售；千味央廚則是一家專門的餐飲速凍面米制品供應(yīng)商，為餐企提供定制化、標(biāo)準(zhǔn)化的預(yù)制半成品。
截至1月26日收盤，味知香報(bào)收31.57元/股，對(duì)應(yīng)市值43.57億元；千味央廚報(bào)收43.00元/股，對(duì)應(yīng)市值42.74億元。
「不二研究」據(jù)兩者的三季報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年三季度，味知香、千味央廚的營(yíng)收分別為6.19億元和13.28億元；營(yíng)收增速分別為1.92%、28.88%。
同期，味知香、千味央廚的凈利分別為1.07億元和9427.05萬元；凈利增速分別為-2.90%、35.29%。
從布局上看，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚專注B端。隨著加盟店紅利逐漸消退，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2023年三季度，味知香新開加盟店數(shù)量為91家，關(guān)店數(shù)量為66家。
從2023年三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，千味央廚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利雙增；而味知香營(yíng)收同比增加、凈利同比下滑。
去年7月的一篇舊文中（《味知香VS千味央廚一季報(bào)PK，預(yù)制菜下半場(chǎng)誰是新王？》），我們聚焦于作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，其定位略有不同，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化。
時(shí)至今日，兩家預(yù)制菜企業(yè)不僅面臨業(yè)績(jī)分化等問題，還要直面食品安全、餐飲業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
隨著預(yù)制菜國(guó)標(biāo)政策即將出臺(tái)，預(yù)制菜賽道將經(jīng)歷新一輪洗牌。味知香、千味央廚，誰是預(yù)制菜“新寵”？由此，「不二研究」更新了7月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
2023年，預(yù)制菜頻頻沖上熱搜，不管是“預(yù)制菜占領(lǐng)商場(chǎng)”還是“預(yù)制菜進(jìn)校園”的傳聞，使其置于輿論的風(fēng)口浪尖。
據(jù)艾媒咨詢的《2023—2025年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)運(yùn)行及投資決策分析報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5434億元，同比增長(zhǎng)21.3%，預(yù)計(jì)到2026年將會(huì)突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預(yù)制菜市場(chǎng)吸引了眾多資本入場(chǎng)。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預(yù)制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。
“預(yù)制菜第一股”味知香、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚先后于2021年登陸A股市場(chǎng)。
當(dāng)預(yù)制菜賽道競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，味知香、千味央廚在此前分別公布了2023年三季報(bào)報(bào)，其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績(jī)看，在2023年前三季度，味知香的營(yíng)收增速出現(xiàn)放緩，而千味央廚的營(yíng)收增速則加速，同時(shí)凈利增速也出現(xiàn)分化；從布局看，味知香以C端為主、B端為輔，而千味央廚專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。
兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，隨著國(guó)家政策的再次出臺(tái)，預(yù)制菜行業(yè)即將迎來新一輪發(fā)展與洗牌，在萬億潛力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾的預(yù)制菜賽道下半場(chǎng)，誰能笑到最后？
在2023年的后疫情時(shí)代，味知香、千味央廚的營(yíng)收增長(zhǎng)加速。
據(jù)兩者的三季報(bào)顯示，味知香2023年前三季度的營(yíng)收為6.19億元，同比增長(zhǎng)1.92%；同期，千味央廚的營(yíng)收為13.28億元，同比增長(zhǎng)28.88%。
而在疫情肆虐的2022年，味知香實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.98億元，同比增長(zhǎng)4.40%，千味央廚則在同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.89億元，同比增長(zhǎng)16.86%。
2023年前三季度，味知香營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度較2022年全年下降了2.48個(gè)百分點(diǎn)，千味央廚則較2022年全年下降了12.02個(gè)百分點(diǎn)。
兩者的營(yíng)收增速在2023年都出現(xiàn)加速，但凈利潤(rùn)增速卻出現(xiàn)分化。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年，味知香取得凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)7.95%，千味央廚則取得凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)15.20%。
而2023年前三季度，味知香取得凈利潤(rùn)1.07億元，同比減少2.90%，較2022全年凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；千味央廚同期取得凈利潤(rùn)9724.50萬元，同比增長(zhǎng)35.29%，較2022全年的凈利潤(rùn)增速增長(zhǎng)20.09個(gè)百分點(diǎn)。
凈利潤(rùn)分化與味知香、千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020-2023年前三季度，味知香的毛利率分別為29.46%、25.11%、24.08%、26.16%；同期，千味央廚的毛利率為21.71%、22.36%、23.41%、22.94%。
顯然，從2020-2023年，味知香的毛利率在2021年出現(xiàn)下滑，主要原因在于2021-2022年味知香原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，營(yíng)業(yè)成本有所增加所致，2023年又恢復(fù)正常水準(zhǔn)，因此毛利率與2023年出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致凈利增速與營(yíng)收增速的分化。
與此同時(shí)，千味央廚的毛利率整體低于味知香，但呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)。盡管在2023年前三季度略有回落，但整體來看，千味央廚與味知香在毛利率方面的差距正在逐漸縮小。
在「不二研究」看來，千味央廚、味知香在行業(yè)受益的情況下，2023年前三季度營(yíng)收均加速上漲，凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢(shì)。兩者誰將在預(yù)制菜市場(chǎng)脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，目前預(yù)制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為8:2，據(jù)中國(guó)連鎖餐飲報(bào)告預(yù)測(cè)，2025年預(yù)制菜面向普通消費(fèi)者的C端市場(chǎng)預(yù)計(jì)將占據(jù)近30%的份額，預(yù)計(jì)到2030年預(yù)制菜滲透率增至15%-20%。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
味知香在預(yù)制菜行業(yè)深耕14年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道(經(jīng)銷商和加盟店)以及直銷模式主攻C端市場(chǎng)，加盟店是味知香擴(kuò)張C端市場(chǎng)的主要模式，“饌玉”則通過批發(fā)渠道輻射B端市場(chǎng)，主要服務(wù)酒店、餐廳、食堂等客戶。
目前，預(yù)制菜通過線下門店觸達(dá)消費(fèi)者需求已逐漸減少。據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，2021年味知香新增加盟店數(shù)量為304家，但關(guān)店102家；2022年味知香新開加盟店數(shù)量為559家，關(guān)店183家。截至2023年第三季度，已開設(shè)加盟門店為1798家。
隨著加盟店數(shù)量的不斷擴(kuò)大，加盟店對(duì)味知香的營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐漸增加。
據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，味知香2023年上半年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占比分別為53.80%、12.98%、26.92%、2.40%，C端和B端的收入占比分別為69.18%、26.92%。
而千味央廚則專注B端市場(chǎng)。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。
在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國(guó)、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉(xiāng)雞、瑞幸咖啡等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對(duì)餐飲商戶、團(tuán)餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進(jìn)行銷售。2023年上半年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營(yíng)收的比例分別為55.15%、44.85%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2023年上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅下滑。2020-2023年上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道營(yíng)收占比分別為64.26%、59.78%、65.13%、55.15%。2023年上半年經(jīng)銷渠道占營(yíng)收比較2022年同期下降10.49%。
其中核心原因除了2023年上半年大B用戶受社會(huì)餐飲渠道影響較嚴(yán)重導(dǎo)致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個(gè)數(shù)的下滑亦。據(jù)其招股書及財(cái)報(bào)顯示，2022-2023年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由1152個(gè)下滑至1066個(gè)。
「不二研究」認(rèn)為，預(yù)制菜C端市場(chǎng)在降溫，而B端需求在不斷釋放。
C端的需求來自于年輕消費(fèi)者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對(duì)更低，在做飯方面投入的精力相對(duì)更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢(shì)。
這樣的趨勢(shì)使得快捷方便又比外賣相對(duì)健康的預(yù)制菜更受歡迎，但隨著線下消費(fèi)復(fù)蘇，線下堂食升溫消費(fèi)者需求也在降低，C端的需求在不斷降溫。
B端的需求則更多的來自于餐飲端對(duì)降本增效的需求。
餐飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一直都是尤為激烈，各項(xiàng)成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對(duì)口味的一致性需求不斷促進(jìn)半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚市場(chǎng)的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預(yù)制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長(zhǎng)。
味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，在C端競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競(jìng)爭(zhēng)力亦充足。
但此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類也是競(jìng)爭(zhēng)力中不能割舍的存在。
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預(yù)制菜為主。
據(jù)其財(cái)報(bào)介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類、羊肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括水產(chǎn)蝦類和水產(chǎn)魚類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。
據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類取得營(yíng)收分別占其營(yíng)收比例為65.38%、27.64%、5.04%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。
據(jù)其財(cái)報(bào)介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項(xiàng)，2023年上半年這四大品類所取得營(yíng)收占其營(yíng)收比例為46.04%、18.70%、21.77%、13.18%，油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務(wù)。
除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應(yīng)該更為重要。
據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，截至2023年上半年，味知香擁有300+種不同的以菜肴為主的產(chǎn)品，涵蓋牛肉類、羊肉類、豬肉類等多個(gè)品類。此外，味知香還擁有8大產(chǎn)品系列，包括招牌菜系列、家常菜系列、輕炸小食系列等系列。
而千味央廚并未公布其詳細(xì)的SKU分布。速凍面米制品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類，具體產(chǎn)品主要包括油條、芝麻球、地瓜丸、蛋撻皮、蒸煎餃、年年有魚以及卡通包等。在2022年，千味央廚的在售產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到600余種。
「不二研究」認(rèn)為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對(duì)產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2024年1月26日，我國(guó)預(yù)制菜縣管企業(yè)達(dá)到6138家。新注冊(cè)的預(yù)制菜企業(yè)在2022年新增約368家，而在2023年新增約4385家，2023年是預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛的一年。
作為2021年踏上二級(jí)市場(chǎng)的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預(yù)制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，千味央廚的營(yíng)收與凈利增速碾壓增速，在 「不二研究」看來，味知香的凈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其主要原因或在于原材料成本上漲及電商業(yè)務(wù)履約成本高導(dǎo)致的物流費(fèi)用增加，從而影響味知香的凈利潤(rùn)。
隨著預(yù)制菜國(guó)標(biāo)政策即將出臺(tái)，預(yù)制菜賽道將經(jīng)歷新一輪洗牌。味知香、千味央廚，誰是預(yù)制菜“新寵”？
本文部分參考資料：
1.《誰是預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財(cái)經(jīng)
2.《預(yù)制菜風(fēng)口來臨，群雄逐鹿藍(lán)海賽道》，國(guó)海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場(chǎng)市場(chǎng)漸擴(kuò)張》，國(guó)元證券
4.《餐飲工業(yè)東風(fēng)起，B端藍(lán)海乘風(fēng)上》，國(guó)元證券
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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