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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖
作者：劉致呈
美東時(shí)間6月6日收盤，新氧美股暴漲3.48%股價(jià)來到1.19美元。
雖然股價(jià)漲了，但漲幅還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。即便是1.19美元的股價(jià)，還是離“1美元退市”的底線有些近。
關(guān)注新氧美股的朋友們也都熟悉，從23年初回到3美元的股價(jià)“高點(diǎn)”之后，新氧股價(jià)也一直都是在向下走。如果按2019年5月份22.80美元的股價(jià)來看，如今已經(jīng)暴跌95.6%。
股價(jià)跌這么厲害，其實(shí)無非兩個(gè)核心原因：財(cái)務(wù)上虧得厲害，商業(yè)故事沒想象力。
如果你去翻新氧2019年以來的年報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)，從2019財(cái)年到2023財(cái)年來算，新氧公司營業(yè)利潤的總和只有7000多萬。
這是個(gè)什么概念呢？
2023財(cái)年新氧營收14.98億，就連營收負(fù)增長的2022財(cái)年，新氧的營收規(guī)模也有12.58億。也就是，這些年新氧凈利率低得可憐。
再看凈利潤表現(xiàn)，更讓人覺得不可思議。
從2019到2023財(cái)年，新氧的凈利潤分別為1.77億、487.70萬、-3763.60萬、-6610.70萬以及2594.40萬。合計(jì)下來，6個(gè)財(cái)年凈利潤之和也就一個(gè)小目標(biāo)多一點(diǎn)。
“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”，6年經(jīng)營的利潤只有這么點(diǎn)利潤，也難怪如今公司市值只有1.2億美元。
從二級市場的角度來看，對于一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司來說，上市初期凈利率低不是什么大問題，市場也愿意多給估值，來換未來的成長性?？蓡栴}是，這么多年新氧既沒有表現(xiàn)出符合市場預(yù)期的大幅改善凈利潤的能力，也沒有表現(xiàn)出營收規(guī)模的成長性。
營收增速上，2019財(cái)年到2023財(cái)年，新氧的營收增速分別為86.58%、12.45%、30.69%、-25.68%以及+19.09%。
可以看到，除了2019年的增幅比較可觀之外，從2020年開始，平臺規(guī)模增速可能離市場期待還有很大的差距。
營收之外，更值得關(guān)注是付費(fèi)機(jī)構(gòu)數(shù)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度，新氧平臺信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量為1289家，2022年同期為1489家。
另外，MAU方面，2023年一到四季度的MAU分別為340萬、300萬和310萬、270萬。要知道，新氧MAU最高達(dá)到過1000萬。
商家數(shù)量下降，意味著平臺重要的收入來源下滑，MAU數(shù)據(jù)變差，則意味著平臺的流量池在不斷收縮。
流量池越來越小，付費(fèi)的商家越來越少，那么平臺這個(gè)生意自然就沒了成長性。丟失了成長性，也就意味著丟失規(guī)模效應(yīng)，對平臺型企業(yè)來說可能意味著一場噩夢。
新氧不掙錢，可能有幾個(gè)關(guān)鍵原因：
一個(gè)原因是營銷費(fèi)用對利潤的侵蝕太厲害了。
拿剛剛發(fā)布的2024一季報(bào)來說，3.18億的營收,2.01個(gè)億的毛利潤，毛利率其實(shí)已經(jīng)不低了，如果加上1.17的營業(yè)成本，1.13億的營銷費(fèi)，妥妥是要賠錢的。
年報(bào)也是如此。
2023年，新氧9.5個(gè)億的營業(yè)毛利潤，光市場銷售、管理費(fèi)用就花了8.11個(gè)億，最后營業(yè)利潤只能虧損一千多萬。
對于平臺來說，掙的錢都拿去買流量，本質(zhì)上還是沒能解決醫(yī)美行業(yè)獲客成本高的問題，可能也確實(shí)留不下太多利潤。
另外一個(gè)原因，其實(shí)就是消費(fèi)市場變了。
醫(yī)美雖然本質(zhì)上是醫(yī)療，但購買決策邏輯卻是消費(fèi)邏輯。如今消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，中產(chǎn)家庭都在收緊支出，這個(gè)醫(yī)美最核心的用戶群的消費(fèi)能力被壓制了，市場上自然也沒有那么多的需求了。
市場需求少了，那么供給端其實(shí)就到了卷價(jià)格、卷產(chǎn)品的階段。
“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都是在拼低價(jià)，上游產(chǎn)品不好做，中下游打得又厲害，再加上醫(yī)美市場復(fù)蘇遠(yuǎn)不及預(yù)期，整個(gè)行業(yè)都很難。”一位醫(yī)美行業(yè)的朋友表示：“現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)，要么做高端市場，要么就賣一賣普通客群用的產(chǎn)品，不管怎么樣只要能活下去，不下牌桌就還有機(jī)會。”
新氧也明白卷價(jià)格的重要性，而新氧在“卷價(jià)格”的過程中，也遭到了產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)反彈。
今年4月份，膠原蛋白龍頭錦波生物就曾隔空喊話新氧，稱新氧“在各大網(wǎng)絡(luò)平臺違規(guī)低價(jià)宣傳我司生產(chǎn)的薇旖美®重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維，擾亂市場價(jià)格”。
據(jù)悉，錦波生物旗下薇旖美®的市場指導(dǎo)價(jià)在6000元/瓶（4mg/瓶）左右，而在新氧等第三方平臺的終端價(jià)格與指導(dǎo)價(jià)差達(dá)到了數(shù)千元。
由此來看，醫(yī)美平臺在缺乏足夠產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的同時(shí)打價(jià)格戰(zhàn)，可能會引發(fā)上下游企業(yè)的反彈。
打不了價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)又如此內(nèi)卷，醫(yī)美平臺的掙錢之路可能也會越走越難。
從底層邏輯來看，醫(yī)美行業(yè)機(jī)構(gòu)的亂象還在，行業(yè)還有被重塑的機(jī)會。但接下來營銷、流量的錢不好賺了，就需要找到新的盈利點(diǎn)。
實(shí)際上，平臺商業(yè)有兩種，一種是賣流量，還有一種是做基礎(chǔ)設(shè)施。
賣流量，本質(zhì)上用流量來撮合交易，這也是過去新氧所做的。
但賣流量的平臺要想做到有成本優(yōu)勢，本質(zhì)上要有生產(chǎn)流量的能力，比如小紅書、再比如抖音、快手，在流量的基礎(chǔ)上去延伸出商品和服務(wù)。
新氧做醫(yī)美平臺，最大的問題其實(shí)是流量生產(chǎn)的能力不強(qiáng)，本身還是要去內(nèi)容平臺買流量，所以營銷成本很高，盈利也不容易。
做基礎(chǔ)設(shè)施的平臺，盈利周期更長，需要做很多“難而正確”的事情。比如貝殼。
這類平臺，前期往往需要做很多投入，回報(bào)周期長，但只要模式打磨成熟了，就會源源不斷地產(chǎn)生現(xiàn)金流。
從投資人角度來看，行情好的時(shí)候，高增長的企業(yè)更有價(jià)值，行情差的時(shí)候，有價(jià)值的其實(shí)是那些能穩(wěn)定掙錢，有強(qiáng)大現(xiàn)金流能力的公司。
對于如今的醫(yī)美平臺來說，現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)型做更長遠(yuǎn)的事，可能是一條正確的路。
所以，醫(yī)美的生意是不是一個(gè)好生意？
如果把目光放長遠(yuǎn)，以十年為尺度，我想其實(shí)還是一個(gè)有價(jià)值的生意。但是，對于市場來說，現(xiàn)在可能不是一個(gè)好的時(shí)機(jī)。
畢竟，股價(jià)暴跌對散戶投資人的傷害還是太深了。
如今的新氧估值跌這么深，損失最大可能還是當(dāng)初高點(diǎn)買入的散戶們，大股東們可能早就通過減持賺了錢。
實(shí)際上，2021年底，邵琿就有減持新氧，當(dāng)時(shí)持股比例從28.8%降至15.3%，此后，經(jīng)緯創(chuàng)投在新氧的持股比例從15.6%降至14.6%，方正中國減持了0.95%，第一曼哈頓公司則減持了8.9%，金星本人減持了3.18%。
天眼查APP融資信息顯示，這些股東中，不乏從A輪就開始參與融資的機(jī)構(gòu)。
實(shí)際上，2019年上市前，新氧在一級市場已經(jīng)融資了好幾輪，上市前已經(jīng)融資到了E輪。回過頭來看，當(dāng)時(shí)赴美上市，可能也是為了給早期投資者一個(gè)退出的機(jī)會，畢竟機(jī)構(gòu)投資者是對回報(bào)是有要求的。
最近的二級市場上，新氧不是沒有考慮挽救股價(jià)。
為了穩(wěn)住股價(jià)，新氧公司宣布自2024年3月22日起回購不超過2500萬美元股份，占公告日收盤市值約25%，并且宣布于2024 年4 月12日分紅0.078 美元/普通股（0.06 美元/股），分紅總額約為600 萬美元。
回購也好、分紅也罷，可能都是“治標(biāo)不治本”。
實(shí)際上，對于今天的新氧來說，救市其實(shí)不如救業(yè)務(wù)。如果業(yè)務(wù)上找不到新的增長曲線，財(cái)務(wù)上沒有持續(xù)強(qiáng)有力的正向反饋，那么“1美元退市”的就會一直存在。
所以，關(guān)鍵還是要找到業(yè)務(wù)上能翻盤的點(diǎn)，首要任務(wù)，還是要短期內(nèi)大幅改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
業(yè)務(wù)上，新氧也在做這方面的嘗試，比如，優(yōu)化流量投放結(jié)構(gòu)，降低低ROI流量投放，轉(zhuǎn)而挖掘私域運(yùn)營的增長。
從一季度的數(shù)據(jù)來看，效果還是有的，數(shù)據(jù)顯示，24年一季度，新氧的私域用戶規(guī)模環(huán)比增長19.7%。
另外，業(yè)務(wù)端，一季度報(bào)告顯示，新氧的醫(yī)療產(chǎn)品和保養(yǎng)服務(wù)銷售其實(shí)也有增長，這主要得益于化妝品和醫(yī)療產(chǎn)品的銷售增長。
醫(yī)美生意不好做，那么醫(yī)療產(chǎn)品和化妝品會不會成為一個(gè)新的方向？這可能是未來新氧翻身的一個(gè)點(diǎn)。
整體來看，業(yè)務(wù)有改善是好事兒，只是增長的幅度還不夠大，如果要市場改變看法，恐怕需要的是2倍、3倍的增長，才能看得到價(jià)值重估的希望。
未來新氧業(yè)務(wù)端能否力挽狂瀾，實(shí)現(xiàn)市場期望的高增長，值得持續(xù)關(guān)注。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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