海外做空機構(gòu)Blue Orca Capital（藍(lán)鯨）的一份沽空報告把名創(chuàng)優(yōu)品送上了風(fēng)口浪尖。
報告一出，港股資本市場名創(chuàng)優(yōu)品一度跌超10%。美股方面，7月26日16時，名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.N)美股報收6.13美元/股，跌幅達(dá)14.98%，隨后的27日，美股名創(chuàng)優(yōu)品股價下跌7.6%。
對于來自海外的沽空，名創(chuàng)優(yōu)品港股發(fā)布公告回應(yīng)：“該報告毫無依據(jù)，且包含有關(guān)本公司資料之誤導(dǎo)性結(jié)論及詮釋。”
官方回應(yīng)似乎并沒有徹底打消市場上的疑慮。港股市場名創(chuàng)優(yōu)品繼續(xù)走跌，截至28日14點，名創(chuàng)優(yōu)品股價跌至12.16港元。
機構(gòu)沽空名創(chuàng)優(yōu)品，股價破發(fā)后“上市自救”落空？
有著“殺人鯨”之稱的藍(lán)鯨機構(gòu)，給出的這份沽空報告中對名創(chuàng)優(yōu)品的指控不可謂不嚴(yán)重，藍(lán)鯨方面表示，經(jīng)過七個月的調(diào)查他們發(fā)現(xiàn)名創(chuàng)優(yōu)品存在三大問題：
1 謊稱自己商業(yè)模式為“輕資產(chǎn)、高利潤”的模式。藍(lán)鯨的這份沽空報告顯示，名創(chuàng)優(yōu)品的數(shù)百家門店由名創(chuàng)優(yōu)品高管或與董事長關(guān)系密切的個人秘密擁有或者經(jīng)營，其真實利潤率要低于披露數(shù)據(jù)。
2 董事長葉國富通過與上市公司名創(chuàng)優(yōu)品建立合資企業(yè)，轉(zhuǎn)移了IPO募集的數(shù)億元資金。而名創(chuàng)旗下的四個地產(chǎn)項目并非上市公司實際擁有，而是由葉國富通過離岸控股結(jié)構(gòu)控制。
3 名創(chuàng)優(yōu)品正處在衰落階段，收入下降、特許經(jīng)營費用下降，眾多門店關(guān)閉。
這樣嚴(yán)重的指控，不由讓人聯(lián)想到此前渾水沽空報告做空瑞幸，隨后瑞幸財務(wù)造假事件被揭露。對于藍(lán)鯨的做空報告，名創(chuàng)優(yōu)品董事會決定成立獨立委員會就該報告中相關(guān)指控所開展的獨立調(diào)查。
“一般來說海外專業(yè)沽空機構(gòu)給出的報告都是有依據(jù)的，雖然沽空的目的可能并不單純，但被沽空的目標(biāo)或多或少都有一些問題。”一位投行人士表示。
事實上，從名創(chuàng)優(yōu)品的實際經(jīng)營狀況來看，也似乎做不到每一面墻都密不透風(fēng)。
一方面，累計虧損近20億后，名創(chuàng)優(yōu)品盈利能力仍然備受外界質(zhì)疑，另一方面，或許在資本眼中，名創(chuàng)優(yōu)品可能并沒有足夠的成長性。
數(shù)據(jù)是不會騙人的，當(dāng)然造假的數(shù)據(jù)除外。
名創(chuàng)優(yōu)品的公開財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司2019年與2020年分別虧損2.94億元、2.6億元，2021年虧損大幅拉升至14.29億元，三年總虧損達(dá)到19.83億元。
名創(chuàng)優(yōu)品對于虧損的解釋是：“公司六個月產(chǎn)生大量與具有可贖回及其他優(yōu)先權(quán)的實收資本，或具有其他優(yōu)先權(quán)的可贖回股份的公允價值變動”。但結(jié)合毛利率數(shù)據(jù)來看，2021財年名創(chuàng)優(yōu)品毛利率下滑至26.8%，2020年為30.4%，凈利率則為5.5%。
如果按照藍(lán)鯨機構(gòu)的說法，名創(chuàng)優(yōu)品的真實利潤可能會更低，這也許能夠說明名創(chuàng)優(yōu)品雖然攤子鋪得大，但確實不是一門特別掙錢的生意。
問題其實還是出在商業(yè)模式上。
加盟收入上，第三方加盟名創(chuàng)優(yōu)品，要支付“加盟費、貨品保證金、裝修預(yù)付款”三筆費用。其中許可商標(biāo)使用金為2.98萬元/年，貨品保證金35萬（一次性收取） 縣級店鋪投資：特許商標(biāo)使用金為1.98萬元/年（投資商按年支付，開一年支付一年）貨品保證金25萬（一次性收取）。
每有一家加盟商合作，名創(chuàng)優(yōu)品便能獲得一筆現(xiàn)金收入。也就是說，名創(chuàng)的商業(yè)模式收入可能更加依賴加盟，而不是賣貨。
從門店數(shù)量上來看，根據(jù)財報中的數(shù)據(jù)，到2021年底，名創(chuàng)優(yōu)品中國區(qū)域合伙人門店有3146家，直營店僅有5家，在海外市場，合伙人門店有203家，代理商門店則來到了1538家?？傞T店數(shù)量相比2020年增加500家。
門店數(shù)量雖然有增長，但如果沽空報告的指控并非虛言，那么，門店的增長其實可能并沒有直接為名創(chuàng)優(yōu)品帶來營收上的增長。
根據(jù)這份做空報告的內(nèi)容，名創(chuàng)優(yōu)品旗下子公司法人周紅霞、高管葉濤及法人林宗友均注冊有多個名創(chuàng)優(yōu)品店鋪，其中葉濤及林宗友與董事長葉國富或關(guān)系密切。也就是說，可能有一部分店鋪并非所謂的“輕資產(chǎn)高利潤的特許經(jīng)營模式”，反倒更像是現(xiàn)實中的實體經(jīng)營。
據(jù)天眼查APP信息顯示，周紅霞擔(dān)任5家企業(yè)股東，任職39家企業(yè)，其中不乏百貨商貿(mào)公司。
事實上，名創(chuàng)優(yōu)品的估值，建立在“輕資產(chǎn)”擴張模式的基礎(chǔ)之上，根據(jù)加盟規(guī)則，加盟之后，商品營業(yè)額的38%、食品類營業(yè)額的33%歸加盟商，剩余部分歸名創(chuàng)優(yōu)品，而店鋪租金、人工、電費、工商及稅收等成本則需要加盟商承擔(dān)。
如果被沽空機構(gòu)證實大量門店事實上并非“加盟”更接近于某種形式的“直營”，那么，名創(chuàng)優(yōu)品估值的底層邏輯可能就會改變，如今其市值和股價下跌，也就似乎不那么難以理解了。
名創(chuàng)優(yōu)品謝幕，潮玩救不了“十元零售”的未來
沽空、股價下跌是名創(chuàng)優(yōu)品的切膚之痛，但也應(yīng)理智地看到，任何一種商業(yè)都是有生命周期的，只不過屬于名創(chuàng)優(yōu)品的輝煌時代已經(jīng)過去。
借用丘吉爾老爺子的一句話來形容：“這不是名創(chuàng)優(yōu)品零售落幕的結(jié)束，而是落幕本身的開始。”
可能葉國富并不是沒有想過去挽救名創(chuàng)優(yōu)品，他看到年輕人對潮玩的熱情，于是便縱身一躍入局其中。
2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品正式推出潮玩品牌TOP TOY，首家門店開在廣州，到了9月底，TOP TOY門店數(shù)量增至72家。根據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日TOP TOY門店數(shù)量來到了89家，其中加盟店84家，直營店僅有5家。雖然擴張的速度可能沒有那么快，但潮玩看起來確實是一個不錯的方向。
名創(chuàng)優(yōu)品的策略其實很明了，十元店的核心用戶群體大多為學(xué)生等年輕人群，這部分人喜歡什么就做什么，年輕人熱愛潮玩，那就做潮玩。本質(zhì)上是品牌心智定位，消費人群導(dǎo)向。
也許是身在局中不得其勢，也許是年輕人喜好變得太快。在潮玩的浪潮中，名創(chuàng)優(yōu)品似乎并沒有真正找到第二增長曲線。
年輕人熱愛潮玩，愛的是產(chǎn)品背后的文化內(nèi)核，愛的是原創(chuàng)IP本身，并非渠道。
名創(chuàng)優(yōu)品入局的方式是推出自身的潮玩品牌“TOP TOY”（頭號玩家）建立潮流玩具平臺，目前，平臺在售的潮玩多為第三方品牌以及授權(quán)IP產(chǎn)品，原創(chuàng)或聯(lián)合開發(fā)IP產(chǎn)品占比很少。這帶來一個問題，對于潮玩品牌來說，名創(chuàng)優(yōu)品更像是一個渠道。
從SKU結(jié)構(gòu)上來看，名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY已經(jīng)推出了4000多個SKU，其產(chǎn)品池中，超過70%都是漫威、迪士尼的IP產(chǎn)品，自研產(chǎn)品和聯(lián)名合作款，共同占據(jù)了剩下的30%。
潮玩品牌的核心價值其實是由IP的生產(chǎn)能力以及爆款I(lǐng)P的打造能力決定的，并非實體銷售決定。也就是說，在二級市場的估值體系中，轉(zhuǎn)型潮玩很難支撐起名創(chuàng)優(yōu)品的想象力空間。此外，潮玩賽道在資本市場上的快速降溫，也為名創(chuàng)優(yōu)品的轉(zhuǎn)型蒙上一層陰影。
從商業(yè)的角度來看，名創(chuàng)優(yōu)品衰落，或許也代表著一個時代的謝幕。
說到底，零售商業(yè)發(fā)展變化太快，拼多多、淘寶特價版以及京造等電商平臺的興起，從流量、供應(yīng)鏈兩個維度吃掉了原本屬于名創(chuàng)優(yōu)品們的紅利優(yōu)勢。
首先在供應(yīng)端，電商平臺們SKU以及價格上的優(yōu)勢更明顯，而且，電商比實體零售更容易規(guī)?；?/span>
其次，從消費端來看，單價越貴的商品，越依賴于線下購物體驗，而單價越便宜的商品，網(wǎng)購的比例也就越大。單價越低的商品，功能性往往相對更強，用戶決策周期并不會很長。
最后，線下門店小商品盈利能力不足。
名創(chuàng)優(yōu)品、無印良品的盈利需要經(jīng)歷一個從單店盈利跨越到多店盈利的過程。單店盈利相對比較容易實現(xiàn)，但規(guī)?；茈y，因為運營團隊的差異，地段人流量、購買力差異不能被標(biāo)準(zhǔn)化，被復(fù)制化。
從這個角度來講，名創(chuàng)優(yōu)品們盈利提升的空間本就沒有電商模式來得高，在存量市場競爭中落在下風(fēng)是一個大概率事件。
那么，名創(chuàng)優(yōu)品、無印良品們的未來究竟在哪？可能就在于“特色化、精品化”。
零售是天然分層的，有人喜歡網(wǎng)購，自然就有人喜歡逛商場，如何對于這部分人上架更具特色的SKU商品，可能就是未來門店零售增長的關(guān)鍵。
零售的本質(zhì)是人、貨、場的匹配，既然在人和場上先天失勢，那么就更應(yīng)該從貨上彌補。因此，最終答案可能就在于對特色SKU的運營。品牌不靠規(guī)模取勝，也依舊可以靠產(chǎn)品和運營取勝。
只不過，這樣的商業(yè)模式下，規(guī)?？赡軟]有那么大，但規(guī)模大不一定就意味著經(jīng)營能力強，品牌壁壘強，如果能把這門生意長久地做下去，為市場提供更多的優(yōu)質(zhì)選擇，為商品帶來更多的品牌增值，規(guī)模小一點又有何妨呢？
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
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1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
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3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負(fù)面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
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3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
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2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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