很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文：互聯(lián)網(wǎng)江湖
作者：劉致呈
最近，虎牙公司公布了2025年第二季度財報。
如果單純從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，此次虎牙無疑已經(jīng)有了走出底部的苗頭。
總營收15.7億元，同比增長1.65%，進一步坐穩(wěn)了增長的勢頭。
至于歸母凈利潤，雖然再一次由盈轉(zhuǎn)虧了，但整體虧損幅度并不算大，僅為549.1萬元。而且如果以非美國通用會計準則，同期，歸屬于虎牙公司的凈利潤還達到了4750萬元，實現(xiàn)了運營利潤盈虧平衡。
不過其中，直播業(yè)務(wù)收入倒是一如既往地承壓，從去年同期的12.33億元下滑至了現(xiàn)在的11.53億元。真正亮眼的是游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)板塊，收入同比上漲了34.1%至4.1億元，營收占比也來到了26.11%。
同時，在跨平臺戰(zhàn)略支持下，今年二季度，虎牙的總MAU也達到了1.616億。
很明顯，虎牙的這份成績單不能算完美，但是其中透露出的種種向好趨勢，卻又著實叫人浮想聯(lián)翩。
這也使得很多投資者都拿捏不準，前后轉(zhuǎn)型僅兩年的時間，騰訊副總裁林松濤到底有沒有帶著虎牙走出來呢？
其實，在直播打賞以及PK等功能，接連遭遇監(jiān)管的限制、限額之后，現(xiàn)在虎牙僅剩的增長看點也就只有游戲服務(wù)業(yè)務(wù)了。
為此，2023年8月虎牙還提出了一個三年計劃，主要目標是通過提供更多與游戲相關(guān)的服務(wù)(如游戲內(nèi)道具銷售、游戲廣告等)來推動第二增長曲線的發(fā)展。
然后在重新梳理了營收結(jié)構(gòu)后，2024年，虎牙的“游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他”板塊營收，就同比增長了145.4%至13.34億元。
今年上半年，則是同比增長了41.99%至7.839億元，整體表現(xiàn)非常亮眼。
從這個角度看，是不是感覺虎牙的轉(zhuǎn)型已經(jīng)可以宣告成功了？
很重要的一點在于，虎牙此前就有廣告業(yè)務(wù)營收基礎(chǔ)。比如天眼查APP顯示：2022年虎牙的“廣告及其他”營收為10.68億元，2023年則下滑至了5.44億元。
這背后有娛樂直播業(yè)務(wù)下滑帶來的連鎖反應(yīng)，也有當時宏觀經(jīng)濟趨勢的影響，即互聯(lián)網(wǎng)廣告的投入預算少了。畢竟，降本增效是2023年的主旋律，甚至虎牙自己都縮減了不少的營銷開支。
但是，在后來種種政策刺激之下，我國宏觀經(jīng)濟明顯有了一定的回暖之勢，再加上虎牙新掌舵人林松濤的上任發(fā)力，所以就算沒有向游戲服務(wù)的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在虎牙的“廣告及其他”業(yè)務(wù)營收也可能會收獲一個不錯的結(jié)果。
這樣一來，現(xiàn)在虎牙展現(xiàn)出的第二增長曲線轉(zhuǎn)型效果，是不是就要大打折扣了？
不過值得肯定的是，近年來，虎牙在游戲服務(wù)領(lǐng)域也確實做出不少動作：
這實際上也是此次虎牙總MAU，翻倍增長至1.616億的關(guān)鍵。
其實，虎牙這個思路是沒問題的，但就是，這部分暴增的MAU到底能挖掘出多大的商業(yè)價值，還有待進一步觀察。
正常而言，虎牙把游戲內(nèi)容分發(fā)給別的平臺后，是要把用戶引流回虎牙，從而實現(xiàn)賣游戲道具、服務(wù)或其他商業(yè)變現(xiàn)的。
可現(xiàn)在，如果用戶只是對游戲直播、游戲服務(wù)道具感興趣，那么B站們也手握不少熱門游戲的賽事版權(quán)和頭部游戲主播們，足以半道分流一部分用戶。至于虎牙自制的賽事，這其中比如“王者榮耀主播聯(lián)賽”等，本身又是多平臺聯(lián)合舉辦，所以虎牙的內(nèi)容引流效果還要再砍一刀。
最后剩下的，只有通過內(nèi)容“喜歡”上虎牙主播本身的用戶們，才可能跨平臺追逐到虎牙。
但這么一波三折下來，虎牙跨平臺獲客轉(zhuǎn)化的“蛋糕”還能剩下多少？
一組數(shù)據(jù)或許可以說明：去年一季度到四季度，虎牙的付費用戶為440萬、450萬、460萬和450萬。
今年一季度為440萬，整體幾乎沒有太大的變化……
這一舉措的大背景是，王者榮耀一哥張大仙、英雄聯(lián)盟知名主播騷男接連從虎牙轉(zhuǎn)戰(zhàn)抖音，并在抖音迅速積累起遠超虎牙的粉絲量。
這其中固然有一定粉絲是跟著張大仙們從虎牙遷移到了抖音，但多出來的近1倍粉絲規(guī)模差距，卻足以讓更多虎牙主播看到兩大平臺的流量差距。那么，這會不會由此加劇其他主播出走虎牙的決心呢？
所以，“虎億計劃”不僅僅是擴大虎牙平臺流量，加速用戶信任、內(nèi)容生態(tài)和商業(yè)轉(zhuǎn)化的進攻號角，更是虎牙抵御抖音們對核心主播資源虹吸效應(yīng)的關(guān)鍵。
那么實際落地效果怎么樣呢？
一個可觀察到的表現(xiàn)是，去年一季度到今年一季度，虎牙的平均移動月活躍用戶（MAU）分別為8260萬、8350萬、8400萬、8260萬和8340萬，平臺自身流量似乎并沒有得到太大的改善……
三是發(fā)力“AI+”戰(zhàn)略，在此次財報中，AI成了虎牙最新的故事亮點，主要成果包括AI電競智能體“虎小Ai”，側(cè)重于將AIgc內(nèi)容實時融入到直播流中，然后實時分析，并輸出一系列的個性化表達帶動直播氛圍。
此外還有AI虛擬主播、AI陪練系統(tǒng)和AI陪練機器人等軟硬件產(chǎn)品。
那么，in AI會是虎牙翻身的新王牌嗎？目前來看，恐怕很難。
所以就算AI是破局點，但虎牙也只能占據(jù)短暫的先發(fā)優(yōu)勢，未來能不能守住擂臺？會不會被超越？似乎有點不太樂觀。
如此來看，騰訊副總裁林松濤出任虎牙公司董事長后的三次大動作，雖然不能說是在做無用功，但整體效果確實不夠明朗，似乎還需要更長的時間來落地檢驗。
可問題是，現(xiàn)在市場能等得起，但虎牙自己能等得起嗎？
曖昧的騰訊，虎牙何時能探出底線？
其實某種程度上，現(xiàn)在虎牙在游戲服務(wù)領(lǐng)域的各種折騰是對的，也只有大膽嘗試才可能會找到真正翻身的希望。
那么正常來說，虎牙是不是就該給自己留下更多的資金，去進行業(yè)務(wù)試錯？
在2024年第四季度及全年財報中，虎牙又宣布2025～2027年股息計劃，預期總派息不少于4億美元。其中，2025年分紅約3.4億美元，由公司資產(chǎn)負債表上的盈余現(xiàn)金提供資金。
也就是說，過去2年虎牙累計分紅了7.4億美元，甚至超越了虎牙最新（截止8月14日收盤）的7.34億美元市值。
如此大手筆且有預期的分紅，也使得很多投資者幾乎已經(jīng)不再關(guān)注虎牙基本面的業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)了，只需要盯著股息計劃，等待分紅落袋為安……
而且如果未來虎牙暫緩分紅計劃或不分紅，那么現(xiàn)在漲上去的這部分估值，還能維持得住嗎？
對于這一不合常理的動作，有投資者猜測，分紅可能是平衡股東利益與虎牙獨立運營的折中方案。但是別忘了，虎牙的大股東是騰訊，騰訊差這三瓜兩棗的分紅嗎？
而且有意思的是，現(xiàn)在不只是虎牙，就連斗魚也在瘋狂分紅。
過去一年多，斗魚在業(yè)績承壓的背景下，同樣也大手筆派息了約6億美元……
這也不禁讓人懷疑，虎牙斗魚們是不是在為了私有化合并做準備？
畢竟去年9月份就有消息傳出，36氪游戲表示有知情人士透露，騰訊投資部和虎牙、斗魚高層分別見面，商談合并事宜，但隨后向斗魚、虎牙分別求證，雙方否認有相關(guān)計劃。
甚至悲觀點說，現(xiàn)在虎牙+斗魚的合并能不能解決眼前的增長問題，恐怕都充滿著不確定性。
就像前邊分析的張大仙從虎牙跳槽至抖音后粉絲數(shù)暴漲，現(xiàn)在抖音、B站們甚至都不用主動培養(yǎng)主播，僅靠流量規(guī)模和商業(yè)化想象力就足以把虎牙的專業(yè)主播人才虹吸過去，并且還是兵不血刃的那種。
如果未來虎億計劃不能兌現(xiàn)“未來三年……為游戲商業(yè)化主播分成100億”，那么現(xiàn)在虎牙們所做的，就很有可能成為抖音們的嫁衣。
所以，無論是為了長遠增長，還是為了不被騰訊“放棄”，我認為虎牙都不應(yīng)該把雞蛋放在同一個籃子里，還需要尋求第三增長曲線。
比如像B站那樣，不僅做游戲分發(fā)銷售渠道，同時自己也做游戲開發(fā)商，尋求“暴富”的機會。
要知道，搜狐靠著天龍八部游戲，B站靠著8/9年前獨家代理的《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》，都連續(xù)吃了好幾年的老底。甚至現(xiàn)在不少投資者對B站的看點，也放到了最新推出的一款SLG（策略類游戲）——《三國：謀定天下》上。
可見，一款爆款游戲是能夠幫助虎牙們逆天改命的。
而且作為游戲直播平臺，虎牙對于用戶的游戲偏好應(yīng)該是更加敏銳的。如果能借此實現(xiàn)反推，那么未嘗不能為虎牙再多增加一條更穩(wěn)定，也更具想象力的增長曲線。
但在這方面，游戲開發(fā)是大股東騰訊的主戰(zhàn)場，虎牙能不能擺脫游戲渠道的定位，還要看騰訊的意思。
畢竟，騰訊一直是給人、給資源，但好像就是沒有讓虎牙重點發(fā)力游戲，這背后是不是有某種戰(zhàn)略考量？我們不得而知。
免責聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。
另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)