出品 | 壹覽商業(yè)

作者 | 李彥

8月15日，在陷入缺斤少兩羅生門(mén)后的第三個(gè)月，衛(wèi)龍發(fā)布了半年報(bào)。

半年報(bào)顯示，衛(wèi)龍上半年總收入約為29.4億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)26.3%，毛利約為14.6億元，同比增長(zhǎng)32.2%。凈利潤(rùn)約為6.2億元，同比上升38.9%。

總體看，這是一份相當(dāng)不錯(cuò)的財(cái)報(bào)，各項(xiàng)指標(biāo)都迎來(lái)了增長(zhǎng)。半年?duì)I收首次接近30億元，營(yíng)收增速一改前三年的下跌趨勢(shì)，重新回歸到20%以上。而且就算拿到零食行業(yè)看，同期，三只松鼠凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85.85%-90.08%；鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)26.18%-34.32%，衛(wèi)龍的年中報(bào)也跟上了大部隊(duì)。

事實(shí)上，在整個(gè)消費(fèi)下行的今天，零食行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，一方面量販零食店快速崛起，另一方面辣條這個(gè)產(chǎn)業(yè)衛(wèi)龍的挑戰(zhàn)者也不少。因此，衛(wèi)龍取得了好的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)值得稱(chēng)贊，但在這如今的環(huán)境下，行業(yè)也希望在財(cái)報(bào)里看到衛(wèi)龍如何應(yīng)對(duì)和調(diào)整。壹覽商業(yè)在研究了衛(wèi)龍半年報(bào)后，發(fā)現(xiàn)了一些得關(guān)注的地方。

辣條已經(jīng)不是衛(wèi)龍第一業(yè)務(wù)了

從財(cái)報(bào)上看，衛(wèi)龍的營(yíng)收主要由三部分組成：以辣條類(lèi)產(chǎn)品為代表的調(diào)味面制品、以魔芋爽、海帶絲為代表的蔬菜制品、以香辣豆皮、溏心蛋為代表的豆制品。在過(guò)去，調(diào)味面制品一直是營(yíng)收支柱，營(yíng)收占比一直超過(guò)50%。

但從財(cái)報(bào)看，近三年同期，衛(wèi)龍調(diào)味面制品占營(yíng)收比例逐年降低，蔬菜制品則逐年上升。

其中，調(diào)味面制品營(yíng)收占比從2022年H1的59.3%降低至2024年H1的46.1%，蔬菜制品的營(yíng)收占比則從2022年H1的36.2%上漲至2024年H1的49.7%。

特別是今年上半年，蔬菜制品營(yíng)收總額首次超過(guò)調(diào)味面制品，成為衛(wèi)龍最大的營(yíng)收來(lái)源。

而且，從SKU數(shù)上，壹覽商業(yè)也觀察到蔬菜制品相關(guān)產(chǎn)品線的SKU數(shù)量已超過(guò)調(diào)味面制品。衛(wèi)龍?zhí)熵埰炫灥觑@示，辣條品類(lèi)總共只有7款SKU，而蔬菜制品下，光魔芋爽和海味蔬菜兩個(gè)細(xì)分品類(lèi)總計(jì)就有12款SKU。

也就是說(shuō)，衛(wèi)龍?jiān)谡{(diào)整自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從過(guò)去將調(diào)味面制品作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，到現(xiàn)在用蔬菜制品作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

那么，以辣條聞名的衛(wèi)龍，為何要將重心放到蔬菜制品上來(lái)？

衛(wèi)龍將產(chǎn)品矩陣向蔬菜制品傾斜的原因很好理解。

首先，雖然衛(wèi)龍?jiān)诔掷m(xù)創(chuàng)新辣條系列產(chǎn)品，先后推出了麻辣、川辣、甚至榴蓮等口味辣條。但從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，衛(wèi)龍?jiān)谡{(diào)味面制品方面的營(yíng)收增長(zhǎng)已來(lái)到瓶頸期。

在2022年、2023年同期，衛(wèi)龍的調(diào)味面制品營(yíng)收規(guī)模同比一直呈負(fù)增長(zhǎng)，雖然2024H1，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)近三年首次同比為正，但5.04%的增速和蔬菜制品、豆制品的增速對(duì)比來(lái)看并不算多。

其次，蔬菜制品的營(yíng)收更高，但銷(xiāo)售成本卻更低，因此，在毛利率上也優(yōu)于調(diào)味面制品，2024年H1，衛(wèi)龍的調(diào)味面制品、蔬菜制品的毛利率分別是48.9%、52.6%。

最后，從產(chǎn)品創(chuàng)新的角度來(lái)看。蔬菜制品的創(chuàng)新空間更大，可拓展SKU也更多。辣條類(lèi)制品的產(chǎn)品創(chuàng)新離不開(kāi)口味、包裝的變化。而蔬菜制品范圍卻極大，從理論上講，幾乎所有的蔬菜都可以做成辣味食品。

因此，衛(wèi)龍?jiān)缭?009年就開(kāi)始布局蔬菜制品，以魔芋爽為代表的蔬菜制品已經(jīng)是衛(wèi)龍非常成熟的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

蔬菜制品生意好做嗎

品類(lèi)發(fā)展更均衡，為企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事。這意味著企業(yè)的營(yíng)收更加健康，產(chǎn)品矩陣更豐富。那么，蔬菜制品好做嗎，押注蔬菜制品后，衛(wèi)龍面對(duì)著哪些需要解決的問(wèn)題？

壹覽商業(yè)從財(cái)報(bào)中看到，衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率，可能是當(dāng)下影響其利潤(rùn)的關(guān)鍵。

可以看到，衛(wèi)龍的蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品的產(chǎn)能已接近飽和，分別是84.9%、95%。調(diào)味面制品雖然較2023年同期有增長(zhǎng)，但仍只有56.5%的產(chǎn)能利用率。

從設(shè)計(jì)產(chǎn)能端，我們可以得出一個(gè)結(jié)論：衛(wèi)龍的調(diào)味面制品在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，生產(chǎn)端正在縮小基本盤(pán)。而衛(wèi)龍魔芋爽的走紅，讓衛(wèi)龍?jiān)谑卟酥破飞洗罅ν度虢ㄔO(shè)新的產(chǎn)線。

需要承認(rèn)的是，一方面，辣條的市場(chǎng)規(guī)模相較幾年前不斷擴(kuò)大，衛(wèi)龍?jiān)谄渲邪l(fā)揮的作用功不可沒(méi)。另一方面，“蛋糕”大了，來(lái)分的玩家也就多了。包括麻辣王子在內(nèi)的多個(gè)后進(jìn)者正在奮勇直追。因此，衛(wèi)龍?jiān)诶睏l賽道的市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定的同時(shí)，開(kāi)始擴(kuò)張蔬菜制品的產(chǎn)線。

但這也意味著，衛(wèi)龍正面臨兩個(gè)問(wèn)題：

其一是調(diào)味面制品的產(chǎn)能空置問(wèn)題。該業(yè)務(wù)56.5%的產(chǎn)能利用率，意味著有接近一半的器械仍保持長(zhǎng)期不開(kāi)工的狀態(tài)。時(shí)間一長(zhǎng)，器械就會(huì)產(chǎn)生損耗，增加衛(wèi)龍的經(jīng)營(yíng)成本。因此，衛(wèi)龍需要找到提升調(diào)味面制品的產(chǎn)能利用率解決方案。

其二是蔬菜已接近飽和的產(chǎn)能利用率和其高速的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)開(kāi)始產(chǎn)生矛盾。蔬菜制品設(shè)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)張了一萬(wàn)余噸，實(shí)際產(chǎn)量卻翻了近兩倍，也就是說(shuō)，衛(wèi)龍需要開(kāi)拓更多的產(chǎn)線來(lái)滿(mǎn)足蔬菜制品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)需求。

也就是說(shuō)，產(chǎn)能空置會(huì)帶來(lái)固定資產(chǎn)的折舊成本變多，投資一條新的產(chǎn)線給蔬菜制品業(yè)務(wù)也會(huì)增加成本，若不能盡快平衡產(chǎn)能利用率，兩者都會(huì)降低衛(wèi)龍的毛利。

與此同時(shí)，在壹覽商業(yè)看來(lái)，雖然衛(wèi)龍目前蔬菜制品增速相當(dāng)可觀，但相比辣條類(lèi)產(chǎn)品，蔬菜制品面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能更為激烈。

畢竟，魔芋類(lèi)制品、海帶絲制品等細(xì)分產(chǎn)品與辣條不同。從市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的路徑來(lái)看，衛(wèi)龍和辣條是相互成就，甚至在一部分消費(fèi)者心中劃上等號(hào)的關(guān)系。但魔芋類(lèi)制品、海帶絲制品等賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局仍較為分散。除了衛(wèi)龍等辣味零食企業(yè)以外，一些量販零食、休閑零食品牌也在深耕這一領(lǐng)域。

公開(kāi)信息顯示，2023年魔芋類(lèi)制品給鹽津鋪?zhàn)訋?lái)了約4.76億元的收入，而良品鋪?zhàn)拥哪в笏ツ?0月在抖音電商上市后，月銷(xiāo)也一度達(dá)到600萬(wàn)。

甚至連茶咖屆，也想來(lái)分魔芋類(lèi)制品一杯羹。去年4月，瑞幸就推出了新品“摸魚(yú)生椰拿鐵”，成功營(yíng)銷(xiāo)了0脂魔芋晶球的概念。新茶飲品牌茶話(huà)弄也在長(zhǎng)期販賣(mài)魔芋制品，使其成為該品牌湊外賣(mài)起送費(fèi)的最佳單品。

總結(jié)

從這份財(cái)報(bào)來(lái)看，25歲的衛(wèi)龍之所以在當(dāng)下仍保有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。原因還有很多：持續(xù)敘述年輕化的故事，迎合年輕人的喜好做出產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌聯(lián)名；線上線下渠道布局合理，線下和主要零食量販系統(tǒng)形成緊密合作關(guān)系，線上電商渠道已全覆蓋...

股價(jià)最直觀的反映了資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)的態(tài)度。在多數(shù)財(cái)報(bào)“一發(fā)就跌”的港股市場(chǎng)，衛(wèi)龍財(cái)報(bào)發(fā)布首日盤(pán)中最高漲幅3.09%，且最近一周還在持續(xù)上漲。

縱觀當(dāng)下的休閑零食市場(chǎng)，一面是低價(jià)內(nèi)卷還在繼續(xù)，一面是健康零食開(kāi)始成為主旋律。憑借辣條、魔芋爽雙輪驅(qū)動(dòng)的衛(wèi)龍，在這一背景下能否繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們將持續(xù)關(guān)注。