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珍酒李渡:業(yè)績(jī)亮眼背后藏隱憂,偷偷“降價(jià)”引發(fā)經(jīng)銷商不滿
2024-04-08 09:59:06

記者王杰仁 見(jiàn)習(xí)生屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)(theSankei)

有著“港股白酒第一股”之稱的珍酒李渡(06979.HK)于3月25日發(fā)布了上市后的首份年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示,珍酒李渡2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.73億元,同比增長(zhǎng)20.1%;股東應(yīng)占凈利潤(rùn)23.27億元,同比增長(zhǎng)126%,調(diào)整后,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.5%。

盡管珍酒李渡收獲較為亮眼的業(yè)績(jī),資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻較為平靜。年報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日,珍酒李渡股價(jià)微漲1.34%,收于10.56港元/股,但低于其10.82港元/股的發(fā)行價(jià)。截至4月5日,珍酒李渡報(bào)收10.64港元,長(zhǎng)期徘徊在發(fā)行價(jià)之下,成為珍酒李渡的一個(gè)縮影。

雖然珍酒李渡頭頂港股首個(gè)白酒上市企業(yè)的光環(huán),且被網(wǎng)友稱為“茅臺(tái)平替”,但兩者股價(jià)卻相差甚遠(yuǎn)。截至發(fā)稿,貴州茅臺(tái)收盤價(jià)為1715.11元/股,遠(yuǎn)高于339元/股的發(fā)行價(jià)。

01.股價(jià)低迷徘徊,長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)

公開(kāi)資料顯示,珍酒是由茅臺(tái)原班人馬在上世紀(jì)八十年代打造,在季克良等專家領(lǐng)銜的國(guó)家最高級(jí)別業(yè)內(nèi)鑒定會(huì)上,試制酒獲得了"鑒定酒質(zhì)量接近市售茅臺(tái)酒水平"的評(píng)價(jià),被命名為珍酒。因此,珍酒又有著“異地茅臺(tái)”的稱呼。

2023年4月,珍酒與江西李渡、湖南的湘窖、開(kāi)口笑組成珍酒李渡集團(tuán),沖擊資本市場(chǎng)并成功登陸港股,發(fā)行價(jià)為10.82港元/股。但一年之后的現(xiàn)在,珍酒李渡的股價(jià)長(zhǎng)期在低位徘徊,甚至一度跌至7港元/股以下。

即便發(fā)布了上市后首份亮眼的業(yè)績(jī)報(bào)告,也沒(méi)能刺激股價(jià)大幅上漲。

根據(jù)珍酒李渡發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告,2023年,營(yíng)收突破70億元,歸屬于股東的凈利潤(rùn)為23.27億元,同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。此外,在毛利率和凈利潤(rùn)方面也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

具體來(lái)看,作為營(yíng)收主要支撐的珍酒在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.83億元,同比增長(zhǎng)約20%,營(yíng)收占比為65.2%;李渡營(yíng)收為11.1億元,同比增長(zhǎng)25.1%,營(yíng)收占比為15.8%;湘窖和開(kāi)口笑營(yíng)收分別為8.34億元、3.85億元,營(yíng)收占比分別為11.86%、5.47%。

盡管如此,珍酒李渡仍然不受資本市場(chǎng)青睞。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,相較于其他白酒企業(yè),珍酒李渡股價(jià)難創(chuàng)新高,一個(gè)重要原因或在于其是由珍酒等4個(gè)白酒品牌“拼湊”而來(lái),整體營(yíng)收表現(xiàn)或許不錯(cuò),但單個(gè)品牌并不突出。

珍酒李渡營(yíng)收的增長(zhǎng)依賴廣告重金投入。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2023年,珍酒李渡的銷售及經(jīng)銷開(kāi)支達(dá)16.26億元,同比增長(zhǎng)21.2%,增速高于同期營(yíng)收增速。

過(guò)高的銷售費(fèi)用給凈利潤(rùn)帶來(lái)了影響。2023年,珍酒李渡的毛利率為58%,雖然較2022年提升3個(gè)百分點(diǎn),相較于2023年中報(bào)57.89%的毛利率沒(méi)有增長(zhǎng)。對(duì)于白酒行業(yè)而言,下半年是銷售旺季,這一時(shí)期珍酒李渡的毛利率卻沒(méi)有提升。

鰲頭財(cái)經(jīng)梳理資料時(shí)發(fā)現(xiàn),在白酒行業(yè)的眾多上市公司中,毛利率普遍高于60%,比如貴州茅臺(tái)的毛利率超90%,五糧液、瀘州老窖、洋河的毛利率也超70%。顯然,珍酒李渡低于60%的毛利率在同類企業(yè)中并不出眾。

毛利率低于大部分同類企業(yè),銷售費(fèi)用也過(guò)高,長(zhǎng)期沒(méi)有改善跡象,這樣的背景下,或?qū)?duì)盈利能力和成長(zhǎng)性帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。

與投資者的冷淡相比,廣發(fā)證券、華創(chuàng)證券、國(guó)泰君安等眾多券商機(jī)構(gòu)卻看好珍酒李渡,紛紛給予買入或強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí),最高目標(biāo)價(jià)達(dá)到14港元/股。

02.核心產(chǎn)品價(jià)格倒掛仍未解

進(jìn)入新一輪發(fā)展周期,白酒消費(fèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,市場(chǎng)份額進(jìn)一步向頭部品牌、頭部酒企集中,不時(shí)有某白酒品牌動(dòng)銷不暢、價(jià)格倒掛等消息傳出。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到,珍酒李渡營(yíng)收支撐下的珍酒旗下核心產(chǎn)品也存在價(jià)格倒掛現(xiàn)象。以珍酒高端產(chǎn)品珍酒·珍三十為例,廠家建議零售價(jià)為1888元/瓶,但在知名電商平臺(tái)上,禮盒裝單瓶500ml的珍三十到標(biāo)價(jià)960元/瓶。在一些線下煙酒商店,單瓶裝珍三十到手價(jià)900元/瓶。

珍酒李渡上市首份年報(bào):業(yè)績(jī)亮眼背后藏隱憂,偷偷“降價(jià)”引發(fā)經(jīng)銷商不滿

同樣的情況也出現(xiàn)在另一款核心產(chǎn)品珍酒·珍十五上。廠家建議零售價(jià)為899元/瓶,但在某電商平臺(tái)珍酒旗艦店,53度、500ml的珍十五,六瓶整箱裝售價(jià)為2580元,平均單瓶?jī)r(jià)格僅為430元。

2023年下半年,有媒體爆出珍酒核心產(chǎn)品珍三十、珍十五價(jià)格存在倒掛現(xiàn)象。珍酒官方旗艦店的主動(dòng)降價(jià)行為,讓經(jīng)銷商倍感壓力,引發(fā)不滿的同時(shí)降低了經(jīng)銷商對(duì)公司的信心。

除了降價(jià),珍酒還推出“掃碼中獎(jiǎng)”營(yíng)銷活動(dòng),包括老珍酒、珍五、珍十五在內(nèi)的多個(gè)系列產(chǎn)品參與其中,中獎(jiǎng)金額從50元到15元不等,中獎(jiǎng)率達(dá)到了100%。此舉等于變相拉低了珍酒相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售價(jià)格。

通常而言,酒企產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)倒掛,往往與其動(dòng)銷不暢有關(guān)。但令人好奇的是,珍酒產(chǎn)品存在價(jià)格倒掛的同時(shí),產(chǎn)品平均售價(jià)在不斷上漲。上述年報(bào)顯示,珍酒2022年平均每噸的售價(jià)為297元,到了2023年快速上漲至每噸363元,漲價(jià)幅度超20%。

不僅如此,珍酒還在持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。在2023年年報(bào)中,珍酒李渡集團(tuán)表示,2023年上半年,取得位于貴州遵義一塊總面積約為9.68萬(wàn)平方米的土地,用于擴(kuò)建珍酒茅臺(tái)鎮(zhèn)雙龍生產(chǎn)基地。至2023年12月31日,珍酒在該基地的醬香型基酒的總年產(chǎn)能增長(zhǎng)到3400噸。

醬酒產(chǎn)業(yè)仍處于增長(zhǎng)期或是珍酒擴(kuò)張的底氣。醬酒產(chǎn)業(yè)的資深研究專家權(quán)圖曾分析認(rèn)為,醬酒產(chǎn)業(yè)還未達(dá)到產(chǎn)業(yè)飽和、市場(chǎng)飽和,仍處于品類整體增長(zhǎng)和品牌強(qiáng)分化共存的發(fā)展階段,未來(lái)十年,我國(guó)醬酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模將翻一番,占據(jù)白酒50%以上市場(chǎng)份額是大概率事件。但依靠營(yíng)銷帶動(dòng)增長(zhǎng),核心產(chǎn)品價(jià)格倒掛問(wèn)題遲遲未解決的珍酒,能否順利度過(guò)當(dāng)下白酒行業(yè)新周期,不斷發(fā)展壯大,有待持續(xù)觀察。

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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī),對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息,主要表現(xiàn)為:
    1)反對(duì)憲法所確定的基本原則;
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2. 不友善:不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為:
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    2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容;
    3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容;
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    5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光;
    6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng),發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
    7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容,如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷;
    8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。


4. 色情低俗信息,主要表現(xiàn)為:
    1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容;
    3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容;
    4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想;
    5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適;
    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br />    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì),東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
    4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
    5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
    1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
    2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào),或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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